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2018年9月14日，標的沒(méi)有延續昨日的大漲，只是小幅上揚，但是認沽期權跌的哭爹喊娘，認購期權也氣若游絲。
幸虧昨天的虛值認沽跑的快，因為在昨天下午經(jīng)過(guò)短暫的三面中計算之后，我發(fā)現要持有到期盈利，還需要跌較大的幅度，好像很難，趕快割肉。
而上漲的幅度有多大，我也沒(méi)有太高要求，那么，買(mǎi)入認購，尤其是虛值認購，不太合適。
于是昨天先留下了賣(mài)虛值認購，再買(mǎi)入中國平安做對沖。今天早晨，平掉部分虛值認購，反而去賣(mài)出昨天割肉的虛值認沽，結果它今天再度暴跌30%，也就是一百多元一張，舒服斯基。
2016、2017年9月份都是這樣的橫盤(pán)走勢，那時(shí)候只知道做買(mǎi)方，還是虛值買(mǎi)方，慢慢等歸零，今年，多學(xué)了點(diǎn)東西就是好。明知道沒(méi)有
行情，就不要在買(mǎi)方上逞強。
波動(dòng)率大降
在期權的世界里 對賣(mài)方來(lái)說(shuō)，時(shí)間就像是約定好了十天后可以見(jiàn)到心愛(ài)的人，總盼著(zhù)它快點(diǎn)過(guò)，巴不得明天就到期，哦不，今天就到時(shí)間。
對買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，尤其是現在距離9月合約還有7個(gè)交易日，沒(méi)錯！只是7個(gè)交易日，其中 有個(gè)中秋小長(cháng)假，但是時(shí)間價(jià)值還辣么高，買(mǎi)方就是和時(shí)間在賽跑！標的波動(dòng)的幅度抵消不了時(shí)間的衰減，那還是像很久沒(méi)見(jiàn)到自己心愛(ài)的人，但不知她哪一天就要嫁給別人了，心急如焚！
多空，多空！總是做多做空，期權的世界里還有比多空更好玩的事情。
近期，在QQ群和微信群以及一些線(xiàn)下期權投資者交流中，大家總習慣做多做空，甚至有人股票思維嚴重，只會(huì )做多，老是喊抄底，結果兒童底下面還有嬰兒底，嬰兒底下面還有尿不濕底，最后傷痕累累。而看得清當前一個(gè)單邊調整的趨勢的朋友，還知道做空，但是總是買(mǎi)虛值認沽，甚至一買(mǎi)就是一千張，兩千張，也常常因為下跌的速度不夠快，不夠猛，最后看對方向也虧錢(qián)，同樣傷痕累累。
一、今年以來(lái)的行情簡(jiǎn)述 今年以來(lái)，1月份18連陽(yáng)，2月份大跌四天后探底回升，隨后開(kāi)始了慢慢調整行情。
圖1 2018年1月-9月中旬50ETF行情
從圖1可以看出，今年1月份見(jiàn)頂后趨勢很明顯，日線(xiàn)經(jīng)常在長(cháng)期均線(xiàn)壓制，看起來(lái)很明顯的走勢，按道理說(shuō)，做空應該很賺錢(qián)才對。但從身邊人了解到，除了有人幸運抓到了2月份那4天幾十倍，后面賺大錢(qián)的人很少聽(tīng)說(shuō)過(guò)。
圖2 2017年1月--2018年9月50ETF走勢
從圖2可以看出，50ETF在2017在經(jīng)歷了前四個(gè)月的窄幅橫盤(pán)后，5月份開(kāi)啟了大行情，一直漲到2018年1月份，做多的朋友賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但今年1月份以來(lái)，就算有人看對了行情，也沒(méi)怎么賺到大錢(qián)，從自己身上找原因，總結如下：
1.上漲趨勢比較連續。常常是單邊1個(gè)月-3個(gè)月，有充分的時(shí)間去移倉，增加收益。而下跌通常是快跌今天，然后橫盤(pán)或反彈，不抓住關(guān)鍵的幾日，其他時(shí)間都是磨洋工。而且常常下跌時(shí)不流暢，不斷會(huì )有反彈。
2.波動(dòng)率不同。從圖3來(lái)看，去年5月份波動(dòng)率才10%左右，去年7月波動(dòng)率高點(diǎn)時(shí)也才17%，今年以來(lái)普遍在20-30%之間。簡(jiǎn)單的說(shuō)，去年平值期權300元/張，今年平值期權700元/張，當時(shí)一個(gè)月50ETF漲0.1元，平值期權可以漲3倍，而今年漲0.1元，只能翻倍多點(diǎn)，常常波動(dòng)不大時(shí)，今年期權月底和月初一樣價(jià)格，甚至認購認沽都虧。
圖3 2017年4月至2018年8月波動(dòng)率走勢
3.主觀(guān)上不太愛(ài)做空。受去年藍籌大牛市的慣性，不太習慣做空，常常在做逆向次級波中買(mǎi)入認購，損失較大。就是買(mǎi)入認沽，但是擇時(shí)不理想時(shí)，收益還是不大。還有，經(jīng)常受利好消息的刺激，覺(jué)得見(jiàn)底了，或者該反彈了，而去做認購去了，結果鎩羽而歸。
4.錯過(guò)了2月6日-9日那段大行情。那段認沽的大行情，有人賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。然而錯過(guò)的話(huà)，后面從反彈高點(diǎn)的2.9元到現在2.42元，幅度接近0.5元，時(shí)間辣么長(cháng)，幅度還不算快。
算起來(lái)，今年最穩最賺的策略還是賣(mài)認購，買(mǎi)入認沽甚至買(mǎi)入虛值認沽（圖4），賺錢(qián)的時(shí)間短和機會(huì )都是轉瞬即逝，屈指可數。
一般人喜歡做當月虛值，3月份以后我統計過(guò)，大部分月份都是虛值、平值認購認沽從月初開(kāi)始持倉，很難賺錢(qián)，只有實(shí)值認沽賺點(diǎn)稀飯錢(qián)。
圖4 9月期權從上市到8月17日的盈虧分析
二、除了單腿買(mǎi)購買(mǎi)沽，還有其他多空玩法 那么，我明明分析的很準，卻還是輸的很慘，那么，有沒(méi)有辦法看對了方向，也賺錢(qián)呢？當然有?。ㄖ灰獎e太貪）
今年以來(lái)，別太貪，又看對大方向的話(huà)，其實(shí)最穩妥的單腿賺錢(qián)方法還有兩個(gè)，不多解釋?zhuān)磮D說(shuō)話(huà)。
圖5 買(mǎi)入遠月實(shí)值認沽
買(mǎi)入實(shí)值認沽中間還有點(diǎn)波折，但是看他的圖形，簡(jiǎn)直堪比去年的茅臺、恒瑞，妥妥的長(cháng)線(xiàn)是金，做好幾個(gè)波段，那就更好不過(guò)。
圖6 賣(mài)出遠月實(shí)值認購
而賣(mài)出實(shí)值認購，或者每個(gè)月上到60日線(xiàn)壓力位或逢高賣(mài)出認購，簡(jiǎn)直不用看，不用管，妥妥的收錢(qián)就是了。
單腿說(shuō)完了，我們知道，期權投資思維的幾個(gè)層次，第一層次就是杠桿思維，那么簡(jiǎn)單的杠桿思維，今年還不如持有股指期貨空頭，應對這樣的行情用期權還有其他好辦法。
1.備兌策略 如果基于長(cháng)期投資的目的不得不持有50ETF或其他藍籌股，則可以使用備兌策略，每個(gè)月備兌賣(mài)出虛值、平值、甚至為了更大的保護賣(mài)出實(shí)值認購，收取時(shí)間價(jià)值，按平值月初700元/張的時(shí)間價(jià)值來(lái)算，如果標的到月底一動(dòng)不動(dòng)，收取的700元/張可以補貼標的7分錢(qián)，幾個(gè)月下來(lái)補貼幾毛錢(qián)，基本可以抵消50ETF的下跌，如果在快速下跌時(shí)買(mǎi)入認沽構建類(lèi)似領(lǐng)口策略，那就更完美了。
如果持有了藍籌股長(cháng)期投資的話(huà)，賣(mài)出認購期權是個(gè)不錯的增厚收益的策略，今年波動(dòng)率那么高，賣(mài)出虛值和平值會(huì )利潤很豐厚，而持有了相關(guān)度比較好的藍籌股，根本不怕他上漲，因為上漲浮虧只要最后不到你賣(mài)出的行權價(jià)就沒(méi)事，并且漲的時(shí)候，藍籌股也在漲，一點(diǎn)都不心慌。
2.垂直價(jià)差 既然看跌，但買(mǎi)入了認沽居然沒(méi)賺錢(qián)，原因是太虛了，那么就構建垂直價(jià)差吧?？梢杂觅I(mǎi)入實(shí)值認沽+賣(mài)出虛值認沽來(lái)構建熊市價(jià)差，也可以用賣(mài)出實(shí)值認購+買(mǎi)入虛值認購來(lái)構建熊市價(jià)差。杠桿率是低一些，但是賺錢(qián)穩啊，并且不一定時(shí)時(shí)保持1:1的比例，可以有一些擇時(shí)的因素在。
3.合成策略 合成多（空）頭是我今年5月份之后醒悟了采用的比較多的一個(gè)策略，既可以容納比較多的資金，又能有效避免時(shí)間價(jià)值的損耗，因為方向做對的話(huà)，賣(mài)方會(huì )補償買(mǎi)方損失的時(shí)間價(jià)值。類(lèi)似于期貨，倉位一重，我也不敢買(mǎi)入太多的權利倉，就用容錯性比較好的義務(wù)倉來(lái)參與。
4.比率價(jià)差 而如果對標的的上漲（下跌）的頂（底）有個(gè)比較明確的觀(guān)點(diǎn)，還可以使用比率價(jià)差，獲得比垂直價(jià)差更低的成本和更寬的收益，買(mǎi)入端實(shí)值平值都行，賣(mài)出幾份虛值的期權，比如認購可以多賣(mài)幾份60日均線(xiàn)之上的期權，看空做認沽比率價(jià)差則可賣(mài)出新低位置外的認沽期權。
以上的策略組合比較有效，大概率賺取穩定的收益。但是有讀者會(huì )說(shuō)了“我沒(méi)錢(qián)。。?！?，我就是來(lái)期權上以小博大的，但是現在沒(méi)有以小博大幾十倍的行情，就算看到有，也不敢投入太多的資金，練好了屠龍的本領(lǐng)，但現在只有殺豬的行情，那也只能順應趨勢，從小做起。
三、期權的玩法不僅僅如此 其實(shí)，期權不僅僅是多空，還有比多空更好玩的事情。
簡(jiǎn)單的說(shuō)就是還可交易波動(dòng)率和時(shí)間。
波動(dòng)率交易最簡(jiǎn)單的就是做多波動(dòng)率買(mǎi)入跨式/寬跨式，博取波動(dòng)率上升帶來(lái)的一邊或兩邊的期權價(jià)格上漲。做空波動(dòng)率就是賣(mài)出跨式/寬跨式，博取波動(dòng) 率退潮時(shí)的雙邊期權價(jià)格下跌。
標的的價(jià)格波動(dòng)很難判斷，波動(dòng)率的升降也有點(diǎn)難度，唯一確定的就是時(shí)間一直在流逝。做時(shí)間交易的就是在做好DELTA中性或者和現貨對沖的情況下，賣(mài)出近期、遠期的虛值期權，靜靜的等時(shí)間的流逝。
其他還有凈值曲線(xiàn)非常漂亮，不見(jiàn)兔子不撒鷹的套利交易等等。
總之，在期權的世界里，不僅僅是多和空的對決，還有更多的想法和策略，大家也不要簡(jiǎn)單的就用期權來(lái)做多或做空，最后搞得傷痕累累，大傷元氣。
