第一節 股票指數與股指期貨一、股票指數的概念與主要股票指數：
所謂股票指數，是衡量和反映所選擇的一組股票的價(jià)格變動(dòng)指標。不同股票指數的區別主要在于其具體的編制方法不同，即具體的抽樣和計算方法不同。首先需要從所有上市股票中選取一定數量的樣本股票。其次選擇一種計算公式作為編制的工具。通常的計算方法有三種：算術(shù)平均法、加權平均法和幾何平均法。再次確定一個(gè)基期日，并將某一既定的整數(如10、100、1000等)定為該基期的股票指數。最后則根據各時(shí)期的股票價(jià)格和基期股票價(jià)格的對比，計算出升降百分比，即可得出該時(shí)點(diǎn)的股票指數。
1．道瓊斯平均價(jià)格指數
在某種程度上，道瓊斯指數已被視做反映美國政治、經(jīng)濟、社會(huì )狀況的指示器和風(fēng)向標。目前道瓊斯指數由一系列指數組成，其中最負盛名的還是“平均”系列指數，包括道瓊斯工業(yè)平均指數(DJIA)、道瓊斯運輸業(yè)平均指數(DJTA)、道瓊斯公用事業(yè)平均指數(DJUA)和道瓊斯綜合平均指數(DJCA)。
2．標準普爾500指數
標準普爾指數是美國標準普爾公司(Standard &Poor’s)編制的，常被簡(jiǎn)稱(chēng)為S&P指數。S&PS00指數的計算方法為加權算術(shù)平均法，以1941—1943年這3年作為基期，基期價(jià)格
是這3年中的均價(jià)，而基期指數則定為10，樣本總數500。
3．道瓊斯歐洲STOXX50指數
道瓊斯歐洲STOXX50(DJEuroSTOXX50)指數由在歐盟成員國法國、德國等12國資本市場(chǎng)上市的50只超級藍籌股組成。該指數由STOXX公司設計，基準值為1000點(diǎn)，基準日期為1991年12月31日。
4．金融時(shí)報指數
金融時(shí)報指數(又稱(chēng)富時(shí)指數)是由英國倫敦證券交易所編制，并在《金融時(shí)報》(Finan1ia1Times)上發(fā)表的股票指數，分別有30種股票指數、100種股票指數及500種股票指數等三種指數。其中，倫敦金融時(shí)報100指數被稱(chēng)為反映英國經(jīng)濟的“晴雨表”。
5．日經(jīng)225指數
6．中國香港恒生指數
7．滬深300指數
二、股票市場(chǎng)風(fēng)險與股指期貨：
股票市場(chǎng)的風(fēng)險可以歸納為兩類(lèi)：一是系統性風(fēng)險，是指對整個(gè)股票市場(chǎng)或絕大多數股票普遍產(chǎn)生不利影響導致股票市場(chǎng)變動(dòng)的風(fēng)險?？梢约毞譃椋赫唢L(fēng)險、利率風(fēng)險、購買(mǎi)力風(fēng)險和市場(chǎng)風(fēng)險等。二是非系統性風(fēng)險，指由于公司的經(jīng)營(yíng)管理、財務(wù)狀況、市場(chǎng)銷(xiāo)售、重大投資等因素發(fā)生重大變化而導致對某一只股票或者某一類(lèi)股票價(jià)格發(fā)生大幅變動(dòng)的風(fēng)險。
在股票投資管理中，投資者可以通過(guò)分散化投資來(lái)降低股票組合的非系統性風(fēng)險。另外，在股指期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值交易規避全局性因素變動(dòng)而帶來(lái)的系統性風(fēng)險。
三、股指期貨與股票交易的區別：
股指期貨是以股票指數為基礎衍生出來(lái)的，股票指數是以一籃子股票價(jià)格為基準的，因此股指期貨和股票有一定的聯(lián)系，但也存在明顯區別。股指期貨和股票交易的區別如表9—1所示。
第二節 滬深300股指期貨的基本制度規則一、滬深300股指期貨合約解讀：
滬深300股指期貨合約具體條款與其他品種相似，但也有其自身的特點(diǎn)。滬深300股指期貨合約文本如表9-2所示。
1．合約乘數
一張股指期貨合約的合約價(jià)值用股指期貨指數點(diǎn)乘以某一既定的貨幣金額表示，這一既定的貨幣金額稱(chēng)為合約乘數。股票指數點(diǎn)越大，或合約乘數越大，股指期貨合約價(jià)值也就越大。
2．最小變動(dòng)價(jià)位
股指期貨合約以指數點(diǎn)報價(jià)。報價(jià)變動(dòng)的最小單位即為最小變動(dòng)價(jià)位，合約交易報價(jià)指數點(diǎn)必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數倍。
3．合約月份
股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期進(jìn)行交割所在的月份。在境外期貨市場(chǎng)上，股指期貨合約月份的設置主要有兩種方式：一種是季月模式(季月是指3月、6月、9月和12月)。另外一種是以近期月份為主，再加上遠期季月。滬深300股指期貨合約的合約月份為當月、下月及隨后兩個(gè)季月，共四個(gè)月份合約。
4．每日價(jià)格最大波動(dòng)限制
為了防止價(jià)格大幅波動(dòng)所引發(fā)的風(fēng)險，國際上通常對股指期貨交易規定每日價(jià)格最大波動(dòng)限制。滬深300股指期貨的每日價(jià)格波動(dòng)限制為上一交易日結算價(jià)的±10%。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤(pán)基準價(jià)的±20%。上市首日有成交的，于下一交易13恢復到合約規定的漲跌停板幅度；上市首日無(wú)成交的，下一交易日繼續執行前一交易日的漲跌停板幅度。滬深300股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價(jià)的±20%。
5．保證金比例
合約交易保證金是指投資者進(jìn)行期貨交易時(shí)繳納的用來(lái)保證履約的資金，一般占交易合約價(jià)值的一定比例。正常情況下，滬深300股指期貨合約最低交易保證金為合約價(jià)值的12%。交易所有權根據市場(chǎng)風(fēng)險狀況進(jìn)行調整。
二、滬深300股指期貨交易規則：
1．持倉限額制度
設置持倉限額的目的是防止少數資金實(shí)力雄厚者憑借掌握超量持倉操縱及影響市場(chǎng)。滬深300股指期貨的持倉限額是指中國金融期貨交易所規定的會(huì )員或者客戶(hù)對某一合約單邊持倉的最大數量。同一客戶(hù)在不同會(huì )員處開(kāi)倉交易，其在某一合約單邊持倉合計不得超出該客戶(hù)的持倉限額。
2．交易指令
滬深300股指期貨的交易指令分為市價(jià)指令、限價(jià)指令及中國金融期貨交易所規定的其他指令。
3．每日結算價(jià)
在股指期貨交易中，大多數交易所采用當天期貨交易的收盤(pán)價(jià)作為當天的結算價(jià)。滬深300股指期貨當日結算價(jià)是某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權平均價(jià)。計算結果保留至小數點(diǎn)后一位。合約當日無(wú)成交的，當日結算價(jià)計算公式為：當日結算價(jià)=該合約上一交易日結算價(jià)+基準合約當日結算價(jià)-基準合約上一交易日結算價(jià)，其中，基準合約為當日有成交的離交割月最近的合約。
4．交割方式與交割結算價(jià)
股指期貨合約的交割普遍采用現金交割方式，即按照交割結算價(jià)，計算持倉者的盈虧，按此進(jìn)行資金的劃撥，了結所有未平倉合約。滬深300股指期貨合約的相關(guān)規定是：股指期貨合約采用現金交割方式；交割結算價(jià)為最后交易日標的指數最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。計算結果保留至小數點(diǎn)后兩位。交易所有權根據市場(chǎng)情況對股指期貨的交割結算價(jià)進(jìn)行調整。
5．股指期貨投資者適當性制度
滬深300股指期貨市場(chǎng)實(shí)行股指期貨投資者適當性制度。主要包含以下要點(diǎn)：
(1)自然人申請開(kāi)戶(hù)時(shí)保證金賬戶(hù)可用資金余額不低于人民幣50萬(wàn)元。
(2)具備股指期貨基礎知識，開(kāi)戶(hù)測試不低于80分。
(3)具有累計10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄。
對于一般法人投資者申請開(kāi)戶(hù)除具有以上三點(diǎn)要求外，還應該具備：
(1)凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬(wàn)元。
(2)具有相應的決策機制和操作流程；決策機制主要包括決策的主體與決策程序，操作流程應當明確業(yè)務(wù)環(huán)節、崗位職責以及相應的制衡機制。
第三節 股指期貨套期保值交易
一、β系數與最佳套期保值比率：
股指期貨套期保值是同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)進(jìn)行反方向的操作，最終達到規避系統性風(fēng)險的目的。
1．單個(gè)股票的β系數
假定某股票的收益率(Ri)和指數的收益率(Rm)有對應的關(guān)系，估算出直線(xiàn)方程如下：R=α+βRm其中，α和β是直線(xiàn)方程的系數，根據最小二乘法擬合直線(xiàn)方程，估計α、β參數值。
β系數是該直線(xiàn)的斜率，它表示了該股收益率的增減幅度與指數收益率同方向增減幅度的倍數。如果β系數等于1，則表明股票收益率的增減幅度與指數收益率的增減幅度保持一致。當β系數大于1時(shí)，說(shuō)明股票的波動(dòng)或風(fēng)險程度高于以指數衡量的整個(gè)市場(chǎng)；而當β系數小于1時(shí)，說(shuō)明股票的波動(dòng)或風(fēng)險程度低于以指數衡量的整個(gè)市場(chǎng)。
