一、了解游戲規則
雖然初創(chuàng )企業(yè)的規則經(jīng)常被打破，但在（早期）融資過(guò)程中，大多數創(chuàng )始人和投資人似乎都認同如下一些基本觀(guān)點(diǎn)：
1. 公司估值通常是所需融資規模的3到4倍
2. 每輪融資規模較上一輪融資傾向于5倍的增長(cháng)
3. 融資金額應能夠維持企業(yè)未來(lái)15個(gè)月的運營(yíng)
1) 融資規模x 3 =估值？
除非你的公司有極其良好的發(fā)展勢頭，否則早期的股權輪融資會(huì )將公司現有股份稀釋20-25%，可以假設，當融資結束后，種子輪、A輪或B輪融資的投資者預計會(huì )持有20-25%的所有權。
因此，公司估值應是間接融資規模的3到4倍。例如，你向投資者募集1百萬(wàn)美元，投資者希望公司的交易前估值為3到4百萬(wàn)美元（1百萬(wàn)是4百萬(wàn)投資后估值的25%，是5百萬(wàn)的20%）。
當然這只是交易條款談判的起點(diǎn)，但是融資規?？梢员豢醋魇俏磥?lái)投資者對公司估值的初步看法。值得注意的是，在上述情況下，如果員工期權池需要預先留出一部分股份，則公司最終的預估值實(shí)際上可能更低。
2) 比上一輪融資額提高5倍
對創(chuàng )始人和投資者來(lái)說(shuō)，存在一個(gè)隱含的假設，每輪融資之間，初創(chuàng )企業(yè)的估值會(huì )快速地增長(cháng)，這樣，下一輪融資規模也會(huì )大幅提高。然而，由于缺乏公開(kāi)的初創(chuàng )企業(yè)早期階段的估值數據，增長(cháng)數量并不十分明確。
為了量化預期的增長(cháng)，我查閱了36個(gè)融資事件，包括每輪融資中報告的融資規模和日期，由此隨機選擇了8家初創(chuàng )企業(yè)，他們大多進(jìn)行了3到7輪的融資，如下圖所示，這8家企業(yè)是：EyeEm,Farfetch, FundingCircle, Soundcloud, Transferwise, Uber, Wunderlist, Zendesk。
需要指出的是，我的分析并不是科學(xué)意義上非常精確的，而是估計大致趨勢，從這8家公司的所有融資活動(dòng)來(lái)看，融資規模較上一輪融資的平均增長(cháng)一般為5倍。例如，如果上一輪融資規模為50萬(wàn)美元，則下一輪預期融資規模則為250萬(wàn)美元。
來(lái)源：AngelList/Crunchbase
現在，讓我們看一下初創(chuàng )企業(yè)在不同階段融資規模的增長(cháng)情況：天使輪或早期種子輪融資到下一輪（通常是晚期種子輪或A輪）融資，這一階段的倍數約為7倍，如圖中顯示，本輪比上一輪增長(cháng)幅度最大的，往往是第二輪融資。
來(lái)源：AngelList/Crunchbase
所以，當你在決定融資規模時(shí)，需要確保你的數額大概在3到7倍之間，否則潛在投資者可能會(huì )提到很多問(wèn)題（“為何企業(yè)沒(méi)有足夠的野心？”“他們從上一輪融資到現在還沒(méi)有達到目標嗎？”或者都不會(huì )仔細看你，而直接將你淘汰。
3) 公司的銀行賬戶(hù)余額應能維持公司15個(gè)月的運營(yíng)
標準的融資從最初的咖啡會(huì )議到“錢(qián)打進(jìn)銀行賬戶(hù)”需要幾個(gè)月的時(shí)間，所以普遍認為，企業(yè)理論上應每1到2年進(jìn)行一次融資活動(dòng)，確保將精力集中在產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售上。
還是以第二點(diǎn)中的數據為基礎，通過(guò)分析，每輪融資之間間隔的時(shí)間平均為16個(gè)月。
在企業(yè)的不同階段，比較下一輪融資前所需時(shí)間，發(fā)現只有在后期階段，融資周期才開(kāi)始加速（第5輪融資時(shí)間減少至10個(gè)月，但是由于樣本大小只有3家公司，這里忽略不計）：
來(lái)源：AngelList/Crunchbase
當估計未來(lái)12到18個(gè)月公司運營(yíng)所需要的資金時(shí)，確保仔細地反映了公司預期費用的增長(cháng)，尤其是燒錢(qián)模型中的團隊規模和工資支出（這往往需要更好地反映融資活動(dòng)后的市場(chǎng)利率）。這一預測應包括預期收入以及預期成本和由此產(chǎn)生的累計凈虧損，之后合計算出融資數額。
二、其他影響因素：地理位置和時(shí)間？
除了以上限制，在確定估值和預期融資規模時(shí)，以下數據也可以提供更多指導。
AngelList已經(jīng)開(kāi)放了一個(gè)小工具，從豐富的種子輪融資估值信息數據庫中獲得關(guān)鍵數據，我提取了相關(guān)數據，從兩個(gè)更可操作性的因素上繪制了下面的表格。
很明顯，北加州種子輪平均估值占據主導，均值為500萬(wàn)美元，而在歐洲，300萬(wàn)到350萬(wàn)的融資規模較為常見(jiàn)：
來(lái)源：AngelList/Crunchbase
與我自己的印象相左的是，時(shí)間因素似乎無(wú)關(guān)緊要，種子輪估值自2010年以來(lái)并未真正改變多少：
來(lái)源：AngelList/Crunchbase
三、如何把一切變成一個(gè)令人信服的故事？
由于大多數資本支持的初創(chuàng )企業(yè)最終會(huì )進(jìn)行若干輪融資，我通常建議創(chuàng )始人將他們當前的融資輪作為公司成長(cháng)歷程中的幾個(gè)階段之一，而所籌集到的資金則是達到下一個(gè)里程碑的動(dòng)力。
無(wú)論你現在需要融資多少，都要考慮能足夠讓企業(yè)在下一輪融資前正常運營(yíng)。例如，說(shuō)服那些只會(huì )在后面的融資輪投資的投資者支持你的初創(chuàng )企業(yè)。
一旦你與這些投資人有了非正式交談，就能了解到他們的想法（“月收入為多少美元”，“月增長(cháng)率為百分之多少”，“下載量和訪(fǎng)問(wèn)量為多少”等等），你應該能夠大致估計需要多少資源，比如資金、團隊和其他通往下一個(gè)里程碑的資源。
其他量化晚期投資者預期的信息來(lái)源還包括風(fēng)投投資的其他初創(chuàng )企業(yè)。AlexanderJarvis已經(jīng)給出了一個(gè)非常好的方法。
四、在不同階段對公司進(jìn)行規劃
在試圖讓投資者對你的公司產(chǎn)生熱情時(shí)，最好不要只談?wù)撃悻F有的融資輪并如何運用資金，還要把之前和之后的階段考慮在內。
理想的表現是，告訴投資者你是如何拿到之前的融資的（天使輪、種子輪、A輪），并如何達到之前的投資人的目標的。之后，你可以闡述，會(huì )如何利用現在的投資將公司帶到下一階段的發(fā)展，并從后期投資者處獲得額外投資（他們的期待你已明確，正腳踏實(shí)地地努力）。
如果你給潛在投資者的數字與前文所提到的一致，那么你和投資者之間將會(huì )有一些有趣的對話(huà)。
（編輯：Zoey)
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