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19只個(gè)股跌破凈資產(chǎn) 三大策略抄底破凈股www.eastmoney.com2011年10月17日 09:35股市動(dòng)態(tài)分析手機免費訪(fǎng)問(wèn) eastmoney.cn|字體：大中小|我有話(huà)說(shuō)除了上述19只“破凈股”外，另有41只個(gè)股的市凈率低于1.2倍。以市凈率來(lái)看，同樣屬于低估值的公司。這些公司行業(yè)分布更加廣泛，但集中于傳統行業(yè)。同樣，除了長(cháng)春經(jīng)開(kāi)上半年虧損外，其余40家公司均處于盈利狀態(tài)。我們注意到，以交通銀行、金融街為代表的銀行、地產(chǎn)行業(yè)中出現了大量低市凈率的股票，這一現象和2005年、2008年市場(chǎng)集中出現破凈股的情形有顯著(zhù)區別。當時(shí)，銀行、地產(chǎn)類(lèi)上市公司的市凈率水平普遍在1.5倍以上。造成這一現象的主要原因在于市場(chǎng)對于未來(lái)地產(chǎn)調控的悲觀(guān)預期以及地方融資平臺帶來(lái)的壞賬影響及由此對銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂(yōu)。我們相信，這種低凈率的現象已經(jīng)充分反映了上述兩個(gè)行業(yè)的負面預期。未來(lái)即使利空預期部分兌現，股價(jià)在此基礎上繼續大幅下挫的概率并不大。表2:市凈率在1.0-1.2倍的41只個(gè)股(截至2011年10月11日)股票代碼股票名稱(chēng)市凈率(倍)動(dòng)態(tài)市盈率(倍)股價(jià)(元)2011年中期每股收益(元)000761本鋼板材1.0012.904.900.19601005重慶鋼鐵1.02201.303.280.01600567山鷹紙業(yè)1.0345.854.030.05000926福星股份1.0312.197.700.32600322天房發(fā)展1.0316.043.810.12000090深天健1.0413.338.600.32600317營(yíng)口港1.0417.094.120.12000429粵高速A1.0514.983.460.12600215長(cháng)春經(jīng)開(kāi)1.05—5.35-0.04600126杭鋼股份1.059.044.590.25601588北辰實(shí)業(yè)1.0515.252.950.10600026中海發(fā)展1.0517.366.980.20000402金融街1.067.276.100.42600717天津港1.0611.136.770.30600966博匯紙業(yè)1.0713.096.480.25600033福建高速1.0814.202.710.10601880大連港1.0819.663.000.08600064南京高科1.0914.1610.340.37600642申能股份1.1113.264.230.16000543皖能電力1.1148.685.450.06600102萊鋼股份1.1117.167.370.22600376首開(kāi)股份1.1219.137.870.24600325華發(fā)股份1.1211.117.900.36601328交通銀行1.135.284.500.43600035楚天高速1.138.903.870.22600963岳陽(yáng)林紙1.1418.636.090.16000825太鋼不銹1.1415.054.430.15000572海馬汽車(chē)1.1518.934.420.12600011華能?chē)H1.1524.984.190.08600027華電國際1.1577.732.730.02600383金地集團1.1621.744.650.11000027深圳能源1.1611.956.260.26000043中航地產(chǎn)1.1727.296.970.13000667名流置業(yè)1.1851.882.350.02600015華夏銀行1.198.1810.190.76600839四川長(cháng)虹1.1926.052.610.07601668中國建筑1.197.473.250.22601872招商輪船1.1928.803.340.06000531穗恒運A1.1933.527.710.14600649城投控股1.2013.156.310.24600000浦發(fā)銀行1.206.218.570.69市場(chǎng)底部漸行漸近我們從歷史規律觀(guān)察，市場(chǎng)平均市凈率與指數點(diǎn)位之間存在較強的相關(guān)性，尤其是在頂部和底部的位置，吻合概率較大。以最近10年上證指數與上海證券交易所A股平均市凈率對比可以看出，2005年末市場(chǎng)見(jiàn)底時(shí)，滬市A股平均市凈率最低為1.61倍，2008年末市場(chǎng)見(jiàn)底時(shí)，滬市A股平均市凈率最低為2.02倍，而截至10月11日，滬市A股平均市凈率為1.97倍，低于2008年末市場(chǎng)的估值水平，但較2005年末時(shí)期仍高出22%。但我們認為，從當前上市公司盈利水平來(lái)看，目前的狀況顯然要好于2005年時(shí)的情形。數據顯示，2011年上半年，滬市A股平均凈資產(chǎn)收益率為8.54%。按照市場(chǎng)分析師平均預期，即使下半年出現小幅回落，全年保持15%以上的凈資產(chǎn)收益率應是大概率事件。這意味著(zhù)在未來(lái)一個(gè)季度，滬市A股的平均凈資產(chǎn)有望增厚7%，假設股價(jià)不變，對應市凈率約為1.84倍，繼續下行空間有限。即使估值下行至2005年末的水平，對應上證指數約為2055點(diǎn)。中央匯金的出手作為一個(gè)重要的信號，告訴我們市場(chǎng)的政策底已經(jīng)出現，當前市場(chǎng)處于反彈狀態(tài)。歷史經(jīng)驗告訴我們，政策底觸發(fā)的反彈之后，市場(chǎng)仍會(huì )有一個(gè)二次探底的過(guò)程。而這個(gè)底部將會(huì )是未來(lái)相當長(cháng)一段時(shí)期的市場(chǎng)底。我們預計，市場(chǎng)底將會(huì )在今年四季度形成。三大策略抄底“破凈股”在市場(chǎng)反彈階段，券商等彈性較好的股票成為領(lǐng)漲股票。隨著(zhù)反彈的深入和行情的演繹，未來(lái)板塊之間輪動(dòng)格局將更加復雜。而在二次探底的預期之下，我們認為選擇一些估值安全的品種，進(jìn)可攻、退可守。不過(guò)，市凈率指標只是公司資產(chǎn)狀況的代表，并不代表公司的經(jīng)營(yíng)狀況。因此，我們除了要看市凈率指標外，還應當關(guān)注公司整體質(zhì)量。對于“破凈股”以及低市凈率個(gè)股的投資，我們認為可以遵循三大策略。第一類(lèi)策略，選擇周期性行業(yè)中的龍頭企業(yè)，因為行業(yè)暫處于周期性低谷，因此估值水平較低。鋼鐵行業(yè)應是此類(lèi)品種的代表板塊。在歷次熊市后期階段，鋼鐵股都會(huì )率先“破凈”，但在本輪行情中我們看到，優(yōu)質(zhì)鋼鐵公司抗風(fēng)險能力大大提升，并未出現全行業(yè)虧損局面。盡管鋼鐵價(jià)格在9月份出現一定幅度的調整，但后期鐵礦石價(jià)格亦有望出現明顯回落，鋼鐵企業(yè)可能出現單月虧損，但從四季度來(lái)看，其中的龍頭企業(yè)仍有望實(shí)現盈利。第二類(lèi)策略，選擇大型央企或者大股東背景較強，具有增持實(shí)力類(lèi)的上市公司。市值考核已經(jīng)納入央企考核之中，股價(jià)持續跌破凈資產(chǎn)意味著(zhù)融資能力的喪失，因此，大股東實(shí)力強大的上市公司有望采取增持、回購等手段穩定股價(jià)。例如中國鐵建、中國中鐵都屬于上述品種。第三類(lèi)策略，選擇那些具備持續盈利的上市公司，因為各種因素被市場(chǎng)錯殺。例如南山鋁業(yè)，具備完整產(chǎn)業(yè)鏈結構，且產(chǎn)品附加值較高，但市場(chǎng)給予估值水平過(guò)低，屬于被“錯殺”的股票。再如中海發(fā)展，穩健的策略讓其在行業(yè)低谷仍保持良好的盈利。但其估值水平卻遠低于同行業(yè)公司。隨著(zhù)波羅的海指數的回升以及油價(jià)的回落，其三、四季度盈利有望進(jìn)一步回升，值得關(guān)注。表3為我們根據基本面和行業(yè)分布構造的低市凈率股的投資組合，供參考。表3:低市凈率股投資組合股票代碼股票名稱(chēng)所屬行業(yè)600019寶鋼股份鋼鐵601186中國鐵建工程建筑000488晨鳴紙業(yè)造紙601333廣深鐵路鐵路運輸600219南山鋁業(yè)有色金屬600026中海發(fā)展航運000402金融街房地產(chǎn)600717天津港港口601328交通銀行金融000027深圳能源電力