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價(jià)值投資白話(huà)啟蒙
加入時(shí)間：2010-7-20    來(lái)源:炒股114股票網(wǎng)址大全

（八）好公司
“您這么一說(shuō)，好像投資還是很簡(jiǎn)單的事，就是買(mǎi)賺錢(qián)多的公司，并且價(jià)格要低，管理層要誠實(shí)可信?？墒裁礃邮琴嶅X(qián)多的公司，是不是要買(mǎi)大盤(pán)股？”老張繼續向股神請教。
“如果一間小食雜店，每年可以純賺5萬(wàn)，一間大超市，每年賺10萬(wàn)，你覺(jué)得誰(shuí)賺錢(qián)多？”股神問(wèn)。
“小食雜店每年能賺5萬(wàn)好像就挺不錯了，大超市如果僅賺10萬(wàn)感覺(jué)太少了。”老張說(shuō)。
“為什么你會(huì )認為賺5萬(wàn)的不錯，賺10萬(wàn)的反而少了呢？”股神又問(wèn)。
“食雜店面積小，貨不多，一個(gè)人就夠了，可超市那么大，要幾十個(gè)人，一年如果僅賺10萬(wàn)當然太少了。”老張說(shuō)。
“如果讓你買(mǎi)，你是要超市還是食雜店？”股神問(wèn)。
“那還用說(shuō)，那肯定要買(mǎi)食雜店，即使錢(qián)多也可以多買(mǎi)幾間食雜店，而不要去買(mǎi)超市。”老張說(shuō)。
“我再講一個(gè)例子，如果有一間服裝店每年也賺5萬(wàn)，你認為服裝店好還是食雜店好，為什么好？”股神繼續問(wèn)。
“可能食雜店會(huì )好一點(diǎn)，賣(mài)服裝變來(lái)變去，今年賺5萬(wàn)明年就說(shuō)不定，食雜店感覺(jué)比較可靠”。老張說(shuō)。
“太棒了！來(lái)，喝杯茶。”股神給老張倒了杯茶。
“我只是憑常識亂講的，不知道對不對。”老張有點(diǎn)不好意思。
“對對，完全正確。其實(shí)只要有正確的理念和思考方式，僅僅依靠常識，大多數人就能做出良好的商業(yè)判斷，成功投資并不復雜。”股神說(shuō)。
“這和上市公司有聯(lián)系嗎？”老張有點(diǎn)不解。
“完全相同，我們分析什么是好公司的時(shí)候，除了看它具體賺了多少錢(qián)外，更主要的是看它使用了多少資金。食雜店小，需要資金自然少，雖然只賺5萬(wàn)，但資金回報率很高?？纱蟪行枰嗟枚嗟馁Y金，雖然賺了10萬(wàn)，但資金回報率低得可憐，可能還不如直接把錢(qián)存銀行賺得多。所以說(shuō)資金回報率高低才是判斷好公司的標準。”股神說(shuō)完，喝了一口茶。
“資金回報率是不是大家常說(shuō)的凈資產(chǎn)收益率？”老張問(wèn)。
“不完全相同，公司使用的資金除了屬于股東的凈資產(chǎn)，還包括銀行借貸，發(fā)行的債券等，資金回報率大致可以等于凈利潤加上利息除以?xún)糍Y產(chǎn)加上有息負債。對于負債較少的公司，凈資產(chǎn)收益率大致等于資金回報率，而對于高負債的公司，可能凈資產(chǎn)收益率很高，但資金回報率就很一般。”股神解釋道。
“另外，分析公司除了看資金回報率，還必須看盈利的穩定性和可持續性，服裝店雖然和食雜店資金回報率差不多，但明顯，食雜店的盈利更具有穩定性和持續性。所以在分析公司資金回報率時(shí)，必須結合公司具體的業(yè)務(wù)性質(zhì)，考察公司的競爭力，判斷這種盈利是否能長(cháng)久保持。最好是公司有比較長(cháng)的歷史，處于市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，而且連續多年保持較高的資金回報率。”股神說(shuō)。
“我有點(diǎn)明白了，您是說(shuō)我們要買(mǎi)那種已經(jīng)保持多年高資金回報率，而且業(yè)務(wù)穩定、競爭力強并且可以連續保持高盈利的公司。”老張說(shuō)。
“對，這就是我們要買(mǎi)的好公司。”股神說(shuō)。
 
（九）貴或便宜
“按這種標準，有的公司還真不錯，凈資產(chǎn)收益率超過(guò)15%，負債也少，而且它們生產(chǎn)的產(chǎn)品還挺受歡迎的，可惜就是它們的股價(jià)都是幾十元、上百元，太貴了。”老張說(shuō)。
“那你認為什么樣的算便宜？”股神問(wèn)。
“幾塊錢(qián)，最多不超過(guò)十塊的股票感覺(jué)比較便宜。”老張說(shuō)。
“那我問(wèn)你，500塊的普通自行車(chē)便宜還是5萬(wàn)塊的普通小轎車(chē)便宜，為什么？”股神繼續問(wèn)。
“自行車(chē)一般才300來(lái)塊，小轎車(chē)一般得賣(mài)10來(lái)萬(wàn)，這樣看來(lái)5萬(wàn)的小轎車(chē)更便宜。”老張說(shuō)。
“對于商品，你都會(huì )根據不同的質(zhì)地來(lái)進(jìn)行價(jià)格判斷，可一說(shuō)到股票，你就只顧價(jià)格而忘記它們所代表的不同價(jià)值。忘記股票、盯住公司看似簡(jiǎn)單，但并不等于容易。”股神批評道。
老張不好意思，低下頭暗怪自己：剛剛學(xué)過(guò)，怎么就忘記了。
“股票的貴或者便宜，不是看絕對的價(jià)格，而是要具體分析價(jià)格與公司價(jià)值的匹配。價(jià)值超過(guò)價(jià)格，就是便宜，不管每股賣(mài)50塊還是500塊，如果價(jià)格超過(guò)價(jià)值，就是貴，不管每股是賣(mài)一毛錢(qián)還是一分錢(qián)。你知道嗎，由巴菲特經(jīng)營(yíng)的公司股票，每股價(jià)格超過(guò)10萬(wàn)美元，但它的凈資產(chǎn)43年漲4千多倍。”股神說(shuō)。
4千多倍，天啊那不賺翻了。老張心想，看來(lái)買(mǎi)股票不能只看價(jià)格高低，更重要的是分析公司的價(jià)值與價(jià)格的關(guān)系。

（十） 估值
“那怎樣分析公司的價(jià)值？”老張問(wèn)股神。
“舉個(gè)例子，如果有個(gè)食雜店，每年純賺1萬(wàn)塊，你愿意用多少錢(qián)買(mǎi)下它？”股神問(wèn)。
“這個(gè)——”，老張開(kāi)始思考，“好像不好確定”，他怕自己又說(shuō)錯。
“換個(gè)方式問(wèn)你，如果每年要賺1萬(wàn)塊，你需要用多少本錢(qián)？當然不能去打工，只能投資。”股神繼續引導。
這下老張有把握多了，他邊想邊說(shuō)：“銀行利息每年大約4%，如果是存銀行賺1萬(wàn)需要25萬(wàn)，國債好像也差不多，企業(yè)債好一點(diǎn)，大概稅后有6%的收益，如果買(mǎi)企業(yè)債賺1萬(wàn)需要大約17萬(wàn)，如果借給朋友做生意，每月1分利，8萬(wàn)塊1年就能賺1萬(wàn)。”怕說(shuō)的不對，老張把所有能想到的都說(shuō)出來(lái)。
“好，你再想想，為什么一樣賺1萬(wàn)塊，需要的本錢(qián)會(huì )有這么大的差別呢？”股神問(wèn)。
老張仔細的想了想，說(shuō)：“可能是風(fēng)險不一樣吧，銀行存款到期肯定能拿到錢(qián)，企業(yè)債我了解不多，但好像都由銀行擔保的，應該也沒(méi)問(wèn)題，借給朋友雖然利息高，但可能碰到還不了錢(qián)或者根本不還錢(qián)的。”
“那你覺(jué)得投資食雜店同企業(yè)債比呢，誰(shuí)的風(fēng)險大？”股神問(wèn)。
“食雜店風(fēng)險大。”老張一點(diǎn)不含糊。
“如果投資食雜店和借給朋友比呢？”股神繼續問(wèn)。
“食雜店可能風(fēng)險低一點(diǎn)。”老張若有所思地說(shuō)。
“好的，你現在再想想，你愿意用多少錢(qián)買(mǎi)下能賺1萬(wàn)的食雜店？”股神問(wèn)。
老張開(kāi)始思考，買(mǎi)債券是17萬(wàn)，私人借貸是8萬(wàn)，投資食雜店風(fēng)險比買(mǎi)債券高得多，比私人借貸稍低。“我想10萬(wàn)塊就可以考慮。”老張終于給出了價(jià)格。
“很好，其實(shí)給上市公司估值也同給食雜店估價(jià)類(lèi)似，你必須考慮投資風(fēng)險，然后給上市公司確定一個(gè)值得買(mǎi)入的價(jià)格，除以公司股票總數，得出每股價(jià)值，如果股票價(jià)格低于你算出的每股價(jià)值，你就買(mǎi)入，如果高了，你就別買(mǎi)。”股神說(shuō)。
“我能不能這樣認為，存款的市盈率是25倍，企業(yè)債券的市盈率是17倍，私人放貸的市盈率是8倍，給食雜店的定價(jià)是10倍。市盈率越高投資回報率就越低，市盈率越低投資回報率就越高，所以市盈率高就說(shuō)明股票貴，低就說(shuō)明股票便宜。”老張問(wèn)。
“用市盈率是一個(gè)簡(jiǎn)化的方法，但它有個(gè)重要前提：就是說(shuō)公司的盈利必須要穩定、持續，對周期性行業(yè)、變化劇烈的行業(yè)、非經(jīng)常性損益多的公司要謹慎使用，如果應用不當，市盈率往往會(huì )產(chǎn)生錯誤的結論，造成你的投資損失。”股神解釋道。
 
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