作者|智信資產(chǎn)管理研究院 沈修遠
來(lái)源|智信網(wǎng)
負債端--利率市場(chǎng)化節奏加快，資產(chǎn)端——降息周期中收益率不斷下行，經(jīng)濟新常態(tài)下各類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險暗藏，銀行過(guò)剩資金究竟該投向何處？本文將從存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)兩個(gè)角度試做探析。
面對商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置壓力，資產(chǎn)證券化有望成為解決該問(wèn)題的有力手段。事實(shí)上在利率下行時(shí)期，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)鏈條中的資產(chǎn)方、資金方、中介機構以及終端客戶(hù)能從不同角度獲益。
1.對資產(chǎn)方的好處：獲得利差&節約資本金
資產(chǎn)證券化對于資產(chǎn)供應方的益處十分明顯：在市場(chǎng)收益率下行的時(shí)段，資產(chǎn)供給方在無(wú)風(fēng)險收益率較高時(shí)積累的資產(chǎn)，通過(guò)證券化能夠以較低的收益率變現轉讓?zhuān)瑥亩@取額外的利差，此過(guò)程可以伴隨利率下行的整個(gè)階段不斷滾動(dòng)進(jìn)行。
另一方面，資產(chǎn)證券化有利于商業(yè)銀行提高資本金的使用效率。根據《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》中的規定，證券化后的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)合格評級機構評級的可以按照20%或者50%的風(fēng)險點(diǎn)去計提。在外部審計機構認同此規定的情況下，商業(yè)銀行可以在通過(guò)ABS實(shí)現存量資產(chǎn)出表后，再買(mǎi)入2倍-5倍原有規模的新增資產(chǎn)，從而有效的提高資本使用效率。
以經(jīng)商業(yè)銀行評估的合格評級機構的外部評級確定風(fēng)險權重依據的，資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露的風(fēng)險權重如下表所示：
| 長(cháng)期信用評級 | AAA到AA- | A+到A- | BBB+到BBB- | BB+到BB- | B+及B+以下或者未評級 |
| 風(fēng)險暴露權重 | 20％ | 50％ | 100％ | 350％ | 1250% |
來(lái)源：《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》附件9
2.對資金方的好處：緩解資產(chǎn)配置壓力
由于資產(chǎn)收益率的下降速度高于負債成本的下降速度，目前的機構投資者普遍面對缺乏高收益資產(chǎn)的問(wèn)題，而資產(chǎn)證券化這一工具可以有效的緩解壓力。截至2014年底，整個(gè)銀行業(yè)的存量資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)150萬(wàn)億，其中包括大量的優(yōu)質(zhì)金融類(lèi)資產(chǎn)：信貸、非標、租賃資產(chǎn)、保理資產(chǎn)、票據資產(chǎn)以及小貸資產(chǎn)。這些已經(jīng)進(jìn)入金融機構表內的資產(chǎn)有著(zhù)較強的信用背書(shū)且收益率較高（發(fā)放貸款時(shí)間較早），轉換為ABS以后可以針對機構、個(gè)人、互聯(lián)網(wǎng)等不同資金需求進(jìn)行匹配，通過(guò)盤(pán)活存量的方式為市場(chǎng)增加資產(chǎn)供給。
3.對客戶(hù)的好處：成倍提升銀行服務(wù)能力
應用資產(chǎn)證券化后商業(yè)銀行對客戶(hù)的服務(wù)能力會(huì )成倍提升。對于中小銀行來(lái)說(shuō)，由于資產(chǎn)規模有限，授信額度有限，很難為大型的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)提供足夠的服務(wù)。而通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式移出表內資產(chǎn)后，銀行可以迅速進(jìn)行下一次放貸，這有助于提高銀行對于大客戶(hù)的服務(wù)能力，并縮小和大行的差距。
4、關(guān)于資產(chǎn)證券化的互動(dòng)問(wèn)答
（1）資產(chǎn)證券化的渠道選擇：公募還是私募？
公募ABS的發(fā)展目前滯后于私募，很重要的一個(gè)原因是對資產(chǎn)標的限制太嚴苛：公募ABS不能做平臺類(lèi)。而事實(shí)上業(yè)內普遍認為平臺類(lèi)資產(chǎn)會(huì )比企業(yè)類(lèi)的更加安全，這就造成一個(gè)矛盾；另外公募ABS的審批流程太過(guò)繁瑣，ABS作為盤(pán)活存量的工具，效率非常重要，走公募渠道的話(huà)得不償失。
而私募ABS的結構圖跟公募幾乎完全相同，只不過(guò)資產(chǎn)并不是信貸資產(chǎn)，而是過(guò)去機構投資的信托計劃、券商資管計劃，基金子公司的資管計劃，甚至有限合伙、兩融，這種性質(zhì)的資產(chǎn)打包裝到專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃里，最后在這個(gè)資產(chǎn)管理計劃分層。其中法律和審計的意見(jiàn)，所有的運作過(guò)程跟公募相仿，最大的區別在于這些私募ABS背后的資產(chǎn)是平臺類(lèi)的，由于負面清單的問(wèn)題導致無(wú)法在交易所掛牌。
（2）私募ABS的優(yōu)先級能否達到AA以上的評級？ 從而實(shí)現20%的風(fēng)險計提？
目前各家銀行對于私募ABS的判斷標準存在差異。想要實(shí)現20%的風(fēng)險計提需要銀行和外部審計進(jìn)行溝通，看審計是不是能接受這樣的原則，目前部分銀行已經(jīng)可以接受。
（3）一旦私募ABS發(fā)生風(fēng)險，是否存在兜底？由哪個(gè)業(yè)務(wù)條線(xiàn)兜底？
法律上來(lái)看資產(chǎn)證券化實(shí)現了收益和風(fēng)險的同時(shí)過(guò)手，但實(shí)踐中資產(chǎn)供給方往往需要加入自己的信用背書(shū)，一旦真的出了風(fēng)險可能會(huì )需要兌現私下的資產(chǎn)置換承諾。至于風(fēng)險的最終承擔者，如果資產(chǎn)是由分支行提供的，那么風(fēng)險就由公司業(yè)務(wù)條線(xiàn)來(lái)承擔，由分支行行長(cháng)負責盯項目，催收款項。另外如果有真正的專(zhuān)業(yè)投資者購買(mǎi)劣后級，出現風(fēng)險后承擔劣后級的風(fēng)險，對于優(yōu)先級也能起到保護的作用。
（4）哪些領(lǐng)域的ABS風(fēng)險較低？
無(wú)論是公募還是私募BAS，增量還是存量，是否使用結構化的設計，所有的外部措施都不能完全彌補項目的基本風(fēng)險，因此產(chǎn)品的基本風(fēng)險要可靠。從投向上看，以前風(fēng)險比較低的資產(chǎn)都是納入政府預算的，在去年43號文出臺之前的時(shí)候以這些資產(chǎn)為標的去做的話(huà)會(huì )比較有保障。43號文后，盡管部分政府債務(wù)被剝離，但總體而言和平臺相關(guān)的業(yè)務(wù)，尤其是帶有政府回購或者金融機構回購協(xié)議的資產(chǎn)可能還會(huì )是未來(lái)一段較為安全的選擇。
（5）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及的外部機構眾多，如何在行內推進(jìn)業(yè)務(wù)？
私募ABS牽扯到同一機構的不同部門(mén)，以及諸多外部機構的協(xié)調問(wèn)題，需要領(lǐng)導層的重視才可能完成。以貴陽(yáng)銀行過(guò)去一年的ABS業(yè)務(wù)實(shí)踐為例，一單業(yè)務(wù)可能會(huì )動(dòng)用11個(gè)外部機構，以及內部分支行的不同部門(mén)，公司業(yè)務(wù)、自營(yíng)、理財、投行都可能涉及其中。這里無(wú)論是行里還是行外的協(xié)調一定是很艱巨的工作，但隨著(zhù)經(jīng)驗的積累和合作各方的磨合，其效率也會(huì )不斷提高。
通過(guò)流通同業(yè)金融資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化工具可以有效緩解銀行現階段的資產(chǎn)配置壓力，然而這并非長(cháng)久之計。同業(yè)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)根基還是公司金融業(yè)務(wù)，如果出現公司業(yè)務(wù)的長(cháng)期萎縮，那么資產(chǎn)壓力最終還是會(huì )一層層轉遞給同業(yè)業(yè)務(wù)，因此找到新的可供耕種的資產(chǎn)田地是當務(wù)之急。目前來(lái)看以下三個(gè)方向值得商業(yè)銀行進(jìn)行探索。
1.消費信用貸款
消費信用貸款具有成為商業(yè)銀行下一個(gè)重要資產(chǎn)來(lái)源的潛力。從大的趨勢上看，零售客戶(hù)的消費觀(guān)念正在迅速的轉變，以手機等電器產(chǎn)品的消費模式為例，過(guò)去人們不愿意為了這樣的中小額消費背貸款，但是現在的80后，尤其是90后對這類(lèi)業(yè)務(wù)的需求非常大，他們需要在自己沒(méi)有足夠的經(jīng)濟來(lái)源時(shí)提前享受消費，提前消費、透支消費正逐漸成為潮流和趨勢，并衍生出金融機構的業(yè)務(wù)機會(huì )。
以捷信金融為例，這家機構專(zhuān)門(mén)從事零售客戶(hù)的小額信貸，其設計的貸款模式可以讓年輕人提前消費，提前享受，并且感覺(jué)不到有太大的壓力。一款六千元左右的手機，經(jīng)過(guò)分期設計后學(xué)生每個(gè)月只要付幾百塊錢(qián)就可以了，但算下來(lái)的利率卻非?？捎^(guān)，年化至少在20%以上。捷信金融之后再把這些很小額的貸款積累起來(lái)打包資產(chǎn)證券化賣(mài)給其他機構，從而放大資本做大規模。
從風(fēng)險上看，消費信貸的客戶(hù)違約并不構成業(yè)務(wù)風(fēng)險。事實(shí)上，只有當消費貸款的客戶(hù)群體足夠大，其違約概率才能服從模型的假設條件從而充分可控，所以其實(shí)消費貸款的規模做的越大才越安全；此外，由于信用貸款使用實(shí)名制且金額比較小，客戶(hù)的違約動(dòng)機不會(huì )很強，而且這些孩子的父母會(huì )為子女的信用擔心，從而形成較強的兜底意愿?？偟膩?lái)看，小額的消費信貸是一項值得發(fā)展的業(yè)務(wù)，有望為銀行提供較高收益率的資產(chǎn)供給。
2.資本市場(chǎng)
資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)具備很強的時(shí)效性，在行情清淡的時(shí)候資金購買(mǎi)的意愿會(huì )明顯下降。不過(guò)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險相對傳統的企業(yè)或者平臺業(yè)務(wù)較為獨立，而且具有天然的轉型為凈值型產(chǎn)品的優(yōu)勢，有助于推動(dòng)銀行理財的基金化運作，可以作為商業(yè)銀行長(cháng)期發(fā)展的戰略方向。
從投資方向來(lái)看，資本市場(chǎng)主要包括三類(lèi)方向：首先是以VC/PE/產(chǎn)業(yè)基金為代表的一級市場(chǎng)和一級半市場(chǎng)機會(huì )；第二塊是股票二級市場(chǎng)的交易機會(huì )；第三類(lèi)是期貨市場(chǎng)的投資機會(huì )，但其流動(dòng)性和市場(chǎng)容量還較差。
從合作形式上來(lái)看，目前商業(yè)銀行參與資本市場(chǎng)的模式無(wú)外乎三種：代銷(xiāo)第三方投顧產(chǎn)品、直接投資和優(yōu)先級配資。對于想在資本市場(chǎng)牛刀小試的機構，可以在控制最大損失的前提下來(lái)做，通過(guò)結構化的配置參與優(yōu)先級，或者用固定收益類(lèi)產(chǎn)品獲得一定的安全墊，之后用這部分利潤去操作，如果實(shí)現盈利之后，再用利潤擴大資金規模。
3.重視跨界合作平臺
目前有越來(lái)越多的跨界合作平臺出現在市場(chǎng)上，其主辦方背景差異極大：私募基金/銀行/保險/券商/互聯(lián)網(wǎng)…參與這些平臺有助于資管機構間互通有無(wú)，取長(cháng)補短。
以南京銀行為例，該行主持設立了鑫合金融家俱樂(lè )部，聚集了大量中小銀行金融機構，通過(guò)搭建業(yè)務(wù)合作平臺，推進(jìn)成員間客戶(hù)、產(chǎn)品、服務(wù)、渠道等方面合作，優(yōu)勢互補。同時(shí)通過(guò)專(zhuān)業(yè)委員會(huì )的設立，加強中小銀行間的交流溝通，為資產(chǎn)的聯(lián)合購買(mǎi)打通前中后臺風(fēng)險理念的共識，推動(dòng)共同投資。
跨界合作方面，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺形成了和傳統金融機構合作的模式。一方面基于互聯(lián)網(wǎng)借貸的信用消費生成了大量的可證券化資產(chǎn)，另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融在資金端也體現出較強的匯集能力，可以和資管機構的高收益資產(chǎn)或資產(chǎn)證券化分層結構中的中間/劣后級形成對接。
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