前言
在上一篇文章《如何選出一只年度“股王”？》里我們講了如何選出一只年度“股王”，今天來(lái)講一下年度“股王”如何闖五關(guān)來(lái)煉就“股王”金身的。年度“股王”從低估到高估再到泡沫階段，其價(jià)格是逐步提升，背后投資邏輯也會(huì )幾經(jīng)改變才能推升股價(jià)不斷上行。
年度“股王”要闖的五關(guān)一般是：煙蒂關(guān)、利潤關(guān)、重估關(guān)、未來(lái)關(guān)、信仰關(guān)。
下面我們就以中國鋁業(yè)為例來(lái)講一下，個(gè)股如何轉變投資邏輯來(lái)闖過(guò)股價(jià)五關(guān)的。
“股王”五關(guān)的現實(shí)案例
幾乎所有年度“股王”在啟動(dòng)之前都經(jīng)歷過(guò)長(cháng)達幾年甚至十幾年的殺跌。出現這一情況的原因很簡(jiǎn)單，剛剛講的股價(jià)五關(guān)是任何股票都要時(shí)刻面對的，無(wú)非每個(gè)個(gè)股所處關(guān)口不一樣罷了。如果一個(gè)個(gè)股已經(jīng)漲了很久了，它很有可能就處于重估關(guān)前后，這時(shí)個(gè)股即使處于最理想情況下，其股價(jià)也就還有兩關(guān)空間可以上漲了，其上漲空間必然有限。而空間有限就意味著(zhù)漲幅有限，漲幅有限必然就不可能去爭奪年度“股王”了。
這里就以?xún)蓚€(gè)熱門(mén)個(gè)股實(shí)例來(lái)講一下，個(gè)股所在關(guān)口不同對股價(jià)漲幅的影響。這兩個(gè)個(gè)股我們分別以上海機場(chǎng)和貴州茅臺為例來(lái)講解。
在講解之前我們先大概解釋一下五關(guān)分別是什么意思。
煙蒂關(guān)：取是格雷厄姆“煙蒂股”的含義，指的是個(gè)股實(shí)際凈資產(chǎn)低于個(gè)股市值的關(guān)口，當個(gè)股市值高于實(shí)際凈資產(chǎn)后就進(jìn)入下一關(guān)——利潤關(guān)了。
利潤關(guān)：指是根據個(gè)股利潤來(lái)對個(gè)股市值進(jìn)行估值。如果說(shuō)煙蒂關(guān)是以PB進(jìn)行估值的話(huà)，利潤關(guān)就是以PE進(jìn)行估值。當個(gè)股市值已經(jīng)符合當期利潤表現后，就要面臨下一關(guān)重估關(guān)了。
重估關(guān)（價(jià)值重估關(guān)）：指的是當個(gè)股股價(jià)已經(jīng)完全反應了個(gè)股目前的經(jīng)營(yíng)（利潤）情況后，需要對個(gè)股所有資產(chǎn)進(jìn)行全面重估來(lái)提升個(gè)股市值對標標準。這也是“股王”五關(guān)中最難的一關(guān)，90%以上的個(gè)股都因為其價(jià)值重估邏輯得不到市場(chǎng)認可而止步不前，甚至重回跌勢。
未來(lái)關(guān)：指的是個(gè)股市值評估標準已經(jīng)基本不考慮目前經(jīng)營(yíng)情況，而是假設個(gè)股未來(lái)十多年甚至永遠都可以保持目前經(jīng)營(yíng)勢頭，來(lái)進(jìn)行股價(jià)估值。
信仰關(guān)：指的是個(gè)股估值已經(jīng)和個(gè)股經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)完全無(wú)關(guān)了，純粹是博弈市場(chǎng)對個(gè)股信仰有多堅定。
對于上海機場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其在本輪殺跌前處于重估關(guān)后向未來(lái)關(guān)沖擊的階段，而貴州茅臺信仰關(guān)在1780元左右，突破這個(gè)價(jià)位就意味著(zhù)它已經(jīng)突破信仰關(guān)了，其價(jià)格高點(diǎn)取決于市場(chǎng)對其信仰的堅定程度。
我們先來(lái)聊聊本輪暴跌前的上海機場(chǎng)。
上海機場(chǎng)在本輪暴跌前的估值主邏輯就在于其“下有保底，上不封頂”的機場(chǎng)流量邏輯。這個(gè)邏輯主要講的是上海機場(chǎng)的人流都是高價(jià)值人流，然后上海機場(chǎng)因為自身高價(jià)值人流，其營(yíng)業(yè)收入中不管是從航司收取相關(guān)費用，還是從機場(chǎng)商業(yè)中收取相關(guān)費用，都被視為不可能減少的剛性收入，至于未來(lái)市值（股價(jià)）能走多高就就是賭“未來(lái)”上不封頂的收入能有多高。
本來(lái)去年1月新冠疫情出現后，上海機場(chǎng)人流就遭遇重創(chuàng )，此時(shí)股價(jià)就應該正常反映這一重創(chuàng )損失而大幅下跌。但是因為市場(chǎng)相信上海機場(chǎng)“下有保底”的收入有著(zhù)“堅不可摧”的剛性，所以上海機場(chǎng)股價(jià)不但沒(méi)有大幅殺跌，反而不斷上攻有沖擊新高打破“未來(lái)關(guān)”的意思。
但是近期中國中免和其簽訂“補充協(xié)議”的公告打破了上海機場(chǎng)收入下有保底的“剛性”幻想，等于是把上海機場(chǎng)從沖擊“未來(lái)關(guān)”的位置直接打回了“重估關(guān)”之后，現在大家要考慮的是上海機場(chǎng)現在到底還能賺多少錢(qián)（利潤）的問(wèn)題了。
也就是說(shuō)上海機場(chǎng)股價(jià)位置要回到“利潤關(guān)”重新評估其市值應該是多少，如果評估目前上海機場(chǎng)當前利潤極少甚至虧損狀態(tài)話(huà)，利潤關(guān)也不能阻止上海機場(chǎng)的殺跌，市場(chǎng)需要按“煙蒂股”的思路重新評估上海機場(chǎng)凈資產(chǎn)到底值多少錢(qián)問(wèn)題了。
畢竟虹橋機場(chǎng)不在上市公司體內，而6月份上?！暗谌龣C場(chǎng)”也簽約正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推動(dòng)階段，定位也是上海國際航空樞紐的重要組成部分。如果新機場(chǎng)建成后為了加速新機場(chǎng)客流和商業(yè)業(yè)態(tài)的培育，上海學(xué)習北京強推大興機場(chǎng)的做法，威逼利誘各大航司強行轉場(chǎng)（南方航空等一系列航司被排除首都機場(chǎng)，強制全部轉場(chǎng)大興機場(chǎng)），浦東國際到底還有多少價(jià)值就可能要按最悲觀(guān)的預期估值了。
說(shuō)完了上海機場(chǎng)，聊一下貴州茅臺。在前面已經(jīng)說(shuō)了1780價(jià)格是茅臺信仰關(guān)（我的《立帖為證：“茅臺”鐵頂已現！》也就寫(xiě)于此時(shí)，邏輯也在于此。），指的是這個(gè)價(jià)格是已經(jīng)把未來(lái)茅臺的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，按照最樂(lè )觀(guān)估計打滿(mǎn)所能給出的最高價(jià)格，當價(jià)格超過(guò)這個(gè)關(guān)口就意味著(zhù)茅臺股價(jià)取決于市場(chǎng)對其信仰堅定程度，而和其經(jīng)營(yíng)情況無(wú)關(guān)了。
體現出茅臺價(jià)格和信仰有關(guān)，而和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)無(wú)關(guān)的一個(gè)典型現象就是茅臺段子滿(mǎn)天飛。什么“茅臺股東日常：持股、旅游、喝酒、健身。韭菜日常：盯盤(pán)、預測點(diǎn)位、抄底逃頂、看美股、看新聞、炒題材、爆虧失眠?！?，又或者“萬(wàn)事萬(wàn)物皆利好茅臺”“中國神茅”“收復臺灣不用兵，茅臺一瓶都搞定！”等等。
其實(shí)每一只股票沖破信仰關(guān)開(kāi)始博弈市場(chǎng)對股票信仰的堅定程度時(shí)，都會(huì )出現段子滿(mǎn)天飛的狀態(tài)。個(gè)股有沒(méi)有段子滿(mǎn)天飛，也可以視為個(gè)股有沒(méi)有沖破信仰關(guān)的一個(gè)輔助判斷信號，當年樂(lè )視網(wǎng)也有“為夢(mèng)想窒息”“生態(tài)化反”“市夢(mèng)率”等一系列段子。但是所有股票在突破信仰關(guān)后不久都會(huì )重新跌回現實(shí)，背后原因很簡(jiǎn)單：人都是喜新厭舊的。
就像再漂亮的美女帥哥日常相處久了都會(huì )視為平常，甚至會(huì )感到發(fā)膩一樣，再好的股票也會(huì )被市場(chǎng)喜新厭舊所拋棄。畢竟組成市場(chǎng)就是我們一個(gè)個(gè)活生生人，人有的壞毛病市場(chǎng)一樣會(huì )有，甚至會(huì )比大多數普通人走更極端，這是由于集體的盲動(dòng)性所致（參考書(shū)籍《烏合之眾》）。
所以我們既可以看到被市場(chǎng)低估到極致的股票，也可以看到被市場(chǎng)高估到爆炸的股票。但是任何高昂的情緒都不會(huì )持續太久，所有突破信仰關(guān)的股票都會(huì )迎來(lái)暴跌，因為當信仰破滅后人們只會(huì )相信實(shí)打實(shí)的東西。也就是說(shuō)博弈信仰的股票一旦信仰破滅后，必然只能退守利潤關(guān)甚至煙蒂關(guān)，而樂(lè )視網(wǎng)就是連煙蒂關(guān)都沒(méi)有守住，直接崩潰退市的典型。
那中國鋁業(yè)現在在哪個(gè)關(guān)口前呢？
連煙蒂關(guān)都沒(méi)到。
中鋁的“煙蒂”價(jià)值
看中鋁目前是在煙蒂關(guān)之前，還是已經(jīng)踏破煙蒂關(guān)向利潤關(guān)進(jìn)發(fā)，關(guān)鍵是弄清楚中鋁煙蒂價(jià)值有多少。
中鋁主要資產(chǎn)在于其電解鋁、氧化鋁的產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值，相關(guān)礦產(chǎn)價(jià)值、土地房產(chǎn)價(jià)值、投資股權價(jià)值等（以下數據皆以2019年年報數據為主）。
我們先按重置成本，也就是重建一套中鋁目前產(chǎn)線(xiàn)需要多少錢(qián)來(lái)算一下它的產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值。電解鋁目前一噸產(chǎn)線(xiàn)建設成本約為5千，電解鋁產(chǎn)能置換指標一噸也是5千左右，雖然在之前山東電解鋁置換指標拍賣(mài)中拍出過(guò)每噸萬(wàn)元的高價(jià)，不過(guò)這是偶發(fā)現象暫時(shí)忽略不計。
最近幾年很多上市公司公布過(guò)自己出售或購買(mǎi)電解鋁產(chǎn)能指標的相關(guān)公告，雖然價(jià)格不一，但是大多數價(jià)格都在每噸5千元上方，所以產(chǎn)能指標按每噸5千元估算是一個(gè)較為保守的估算方式。而氧化鋁產(chǎn)能?chē)覜](méi)有像電解鋁一樣出來(lái)強制限產(chǎn)政策，所以暫時(shí)只考慮產(chǎn)線(xiàn)建設成本就可以了。
在之前上交所互動(dòng)易上，中鋁公布電解鋁產(chǎn)能約459萬(wàn)噸，按每噸成本一萬(wàn)（產(chǎn)線(xiàn)成本+指標成本）計算，產(chǎn)線(xiàn)重置價(jià)值約459億。氧化鋁最新產(chǎn)能未知，但是中鋁之前官方新聞公布過(guò)氧化鋁產(chǎn)能大于1800萬(wàn)噸，而國內鋁企業(yè)很少有自削產(chǎn)能的行為，且19年年報顯示氧化鋁產(chǎn)量高于1300噸，預計1800萬(wàn)噸以上的產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能是比較可信。目前氧化鋁產(chǎn)線(xiàn)新建成本約為2千5百元每噸，按1800萬(wàn)噸產(chǎn)能計算，產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值約450億元。
中鋁目前持有海內外礦權較為復雜，我們只計算幾內亞博法項目即可，其他礦權按附贈算，暫時(shí)忽略不計。幾內亞博法項目經(jīng)濟儲量約17.5億噸，而鋁土礦礦權價(jià)值按其開(kāi)采成本不同，礦權價(jià)值差異較大?？紤]到公開(kāi)資料顯示博法項目礦產(chǎn)品味較好，整體投資相對有限（目前已建成投產(chǎn)），應屬較為難得的鋁土富礦。而國內鋁土礦大多品味較低，以中低貧礦為主，目前國內鋁土礦礦產(chǎn)噸估值約8元每噸，以此估計博法項目礦權估值約119億元（幾內亞政府無(wú)償獲得15%權益）?？紤]到博法項目項目質(zhì)量明顯高于國內大多數礦產(chǎn)，預計實(shí)際礦產(chǎn)價(jià)值有望大幅上揚。
因土地房產(chǎn)資料繁雜不易計算，我們主要看中鋁持有上市公司股權價(jià)值，其中持有云鋁股份約3.14億股，以市價(jià)7.5元估算約24億元。另中鋁旗下子公司中鋁寧能持有銀星能源（代碼000862）約40%股份，價(jià)值約12億元。另外中鋁手持現金約90億，存貨195億，以上數項資產(chǎn)累加約1349億。再扣除有息負債734億（短期借款212億+長(cháng)期借款355億+有息債券167億），毛估估算中鋁主要資產(chǎn)凈值就有615億，而中鋁目前市值約500億（以A股股價(jià)計）。另外需要特別提醒是，中鋁資產(chǎn)負債率從2014年的約80%，逐年優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率壓縮資產(chǎn)負債比率并提升經(jīng)營(yíng)現金效率，在最新季報（2020年Q3）中負債率已經(jīng)下降至63%?？紤]到4季度原鋁價(jià)格高位運行，中鋁經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)更加好轉，預計年報負債率水平有望進(jìn)一步下行。
而中鋁目前市值明顯低于其煙蒂價(jià)值，明顯還離“煙蒂關(guān)”較遠，顯示其博弈空間巨大。
中鋁未來(lái)會(huì )如何連破五關(guān)呢？
以中鋁資產(chǎn)情況估計，其煙蒂合理價(jià)值約在千億水平，對應個(gè)股股價(jià)約為6元。當中鋁股價(jià)突破6元，就意味著(zhù)市場(chǎng)已經(jīng)認可了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)正?？梢园凑諢煹賰r(jià)值估值，之后中鋁要面對就是利潤關(guān)了。
在之前講解中，我們說(shuō)到了利潤關(guān)本質(zhì)就是PE估值，只有經(jīng)營(yíng)狀況良好的公司才會(huì )被市場(chǎng)按PE估值，否則市場(chǎng)就會(huì )按PB或以極低PE來(lái)估值（如銀行股）。什么樣的企業(yè)會(huì )被認為經(jīng)營(yíng)狀況良好呢？
市場(chǎng)一般是以資產(chǎn)收益率來(lái)看看，資產(chǎn)收益率5%以上的企業(yè)，一般就會(huì )被認為經(jīng)營(yíng)狀況良好，以中鋁總資產(chǎn)約2000億估算，當其經(jīng)營(yíng)狀況良好時(shí)營(yíng)業(yè)利潤應該不低于100億。
很多朋友不要因為近幾年中鋁經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不好，每年營(yíng)業(yè)利潤最多只有2、30億，就覺(jué)得百億級利潤水平是中鋁做不到的。翻開(kāi)中鋁歷年財報，其巔峰期營(yíng)業(yè)利潤約170億元，而當時(shí)營(yíng)收約650億、總資產(chǎn)約820億，而目前營(yíng)收約1900億、總資產(chǎn)約2000億。即使不按最樂(lè )觀(guān)的峰值估計，僅按5%資產(chǎn)收益率估算，當中鋁營(yíng)業(yè)利潤過(guò)百億時(shí)，按市場(chǎng)PE中位數20估計，市值應該去到2000億水平，對應股價(jià)水平約12元。
利潤關(guān)之后就是重估關(guān)，當中鋁利潤百億水平時(shí)，預計鋁行業(yè)整體處于較好水平，且處于較為明顯的供不應求狀態(tài)（周期行業(yè)只有明顯需大于供時(shí)，才會(huì )有較好的行業(yè)業(yè)績(jì)）。此時(shí)市場(chǎng)就會(huì )考慮當行情較好水平時(shí)，中鋁手中資產(chǎn)該如何估值。比如在“煙蒂關(guān)”時(shí)，我們是按最悲觀(guān)的重建一條等價(jià)生產(chǎn)線(xiàn)成本來(lái)估計，當行業(yè)整體處于較好水平時(shí)，市場(chǎng)一般會(huì )按照產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)利潤來(lái)對產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值重新估值。
比如說(shuō)當中鋁營(yíng)業(yè)利潤過(guò)百億時(shí)，其利潤拆解到單個(gè)電解鋁產(chǎn)線(xiàn)對應噸毛利應該在1500元左右。在之前我們算電解鋁重置成本是459億，但是如果產(chǎn)線(xiàn)噸利潤能到1500元時(shí)，按PE估算產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值就要去到近1400億（1377億=1500元×20倍PE×459萬(wàn)噸）。同樣氧化鋁產(chǎn)線(xiàn)也要按產(chǎn)線(xiàn)利潤大幅提升后情況來(lái)估值，最重要的是中鋁手握有的巨額礦產(chǎn)要按照最新鋁土礦價(jià)重新估值。目前鋁土礦到港價(jià)約45美元/噸，預計中鋁百億利潤級別時(shí)，鋁土礦進(jìn)口價(jià)格預計至少要去到60美元上方，那么礦價(jià)上漲了，鋁土礦價(jià)值是不是要重估呢？
肯定要。
原因很簡(jiǎn)單，因礦產(chǎn)采礦成本主要是龐大的建礦成本（礦權購買(mǎi)和礦產(chǎn)基建費用）和采礦運輸成本，這兩個(gè)成本都是相對比較固定的。當鋁價(jià)上行帶動(dòng)鋁土礦上行時(shí)，此時(shí)上漲的鋁土礦價(jià)對中鋁來(lái)說(shuō)基本就是增加純利潤，所以整個(gè)博法項目經(jīng)濟價(jià)值必然需要重估。
而且我們前面說(shuō)了我們之前給鋁土礦的估值8元/噸，實(shí)際上是按國內中低品味礦產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的，而博法項目礦產(chǎn)品味遠高于國內，實(shí)際價(jià)值必然數倍于我們的估價(jià)。而當鋁土礦到港價(jià)從45美元去到60 美元上方后，以17.5億噸資源儲量計算會(huì )為中鋁增加經(jīng)濟價(jià)值262.5億美元，即使考慮到幾內亞政府無(wú)償占股15%，也可以增加經(jīng)濟價(jià)值約196億美元，而由于采礦成本相對固定，這里增加經(jīng)濟價(jià)值絕大部分將轉化為中鋁的營(yíng)業(yè)利潤。僅此礦產(chǎn)重估一項，預計就可以為中鋁增加千億級別營(yíng)業(yè)利潤而增加數千億市值。此時(shí)中鋁市值應該位于五千億上方，對應股價(jià)約為30元每股。
在之前也說(shuō)過(guò)價(jià)值重估關(guān)是絕大多數個(gè)股能夠達到上限，中鋁也不例外。每年能越過(guò)價(jià)值重估關(guān)，奔向未來(lái)關(guān)的個(gè)股百不存一。如果沒(méi)有更強力外部助力的推動(dòng)下，預計30元每股的股價(jià)會(huì )成為中鋁股價(jià)的階段頂部，而這個(gè)關(guān)鍵外力應該還是鋁需求的爆炸。
如果中鋁想突破30元每股的天塹，對應的鋁年度需求增長(cháng)率應不低于15%，最好在20%以上。如果沒(méi)有高水平的需求爆炸，作為行業(yè)龍頭的中鋁很難突破自身極限。因為作為行業(yè)內小公司，可以借助某個(gè)利好輕易把股價(jià)翻上幾倍十幾倍，但是像中鋁這樣行業(yè)總龍頭巨無(wú)霸必須要有實(shí)打實(shí)的業(yè)績(jì)支撐，才能股價(jià)爆炸。
假設行業(yè)需求真的爆炸給中鋁足夠強大的外部助推力，那么中鋁沖向未來(lái)關(guān)的助力主要靠?jì)蓚€(gè)：擴產(chǎn)預期和并購預期。
我們都知道目前電解鋁行業(yè)是有產(chǎn)能配額的，拿到產(chǎn)能配額后才能投產(chǎn)運行。目前氧化鋁行業(yè)還沒(méi)有出臺類(lèi)似電解鋁行業(yè)的產(chǎn)能配額，但是近一年國家已經(jīng)反復點(diǎn)名氧化鋁行業(yè)無(wú)序擴張了，考慮到氧化鋁行業(yè)的高耗能和高環(huán)保行業(yè)特點(diǎn)，后期出臺行業(yè)配額也是大概率事件。
當行業(yè)擴產(chǎn)有配額限制，而中鋁又身為央企行業(yè)總龍頭，基于自身高度的政治自律性（私企逐利性會(huì )有環(huán)保污染沖動(dòng)），必將有望拿到更多更好的增產(chǎn)配額?？紤]到鋁行業(yè)自身的資本密集屬性，其增產(chǎn)擴建必將需要數十億甚至數百億的資金，靠企業(yè)自身累積根本不可行，必須依靠銀行貸款等外部資金。而目前國家貨幣政策是寬貨幣控信用，這里信用可以簡(jiǎn)單理解為貸款，也就是說(shuō)國家會(huì )控制貸款總額也會(huì )控制貸款投向，近期申請房貸、經(jīng)營(yíng)貸的朋友應該能感受到近期貸款難度在快速提高。而中鋁央企因為自己高信用資質(zhì)必然更易獲得包括銀行在內各大金融市場(chǎng)的資金青睞，更能獲得擴產(chǎn)資金支持。
另外如果有關(guān)注鋼鐵行業(yè)的朋友應該關(guān)注到了，近幾年正在鋼鐵行業(yè)發(fā)生的超級大并購浪潮。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是寶鋼近幾年大手筆并購了多個(gè)巨型鋼鐵企業(yè)，這些企業(yè)里既有央企也有地方國企，也有混合所有制企業(yè)?，F在這些大規模、高度復雜的行業(yè)并購已經(jīng)完成了絕大部分，目前寶鋼系在國內鋼鐵行業(yè)所占有的產(chǎn)能比例和高技術(shù)產(chǎn)能都已經(jīng)非常驚人了。
考慮到國家正在在推動(dòng)各個(gè)資源行業(yè)內行業(yè)并購來(lái)提升行業(yè)集中度，預計未來(lái)鋁行業(yè)也會(huì )迎來(lái)鋼鐵行業(yè)一樣的超級大并購，而并購主體必然是中鋁當仁不讓。至于行業(yè)上行期并購對股價(jià)的情緒刺激，大家可以參考中國中車(chē)誕生過(guò)程中的股價(jià)飆漲歷程。中國神鋁不外如此。
對于未來(lái)關(guān)而言，中鋁上限應該是市值一萬(wàn)億左右。突破一萬(wàn)億，就意味著(zhù)中鋁股價(jià)就不取決于經(jīng)營(yíng)情況而是取決于信仰了，而信仰又取決于市場(chǎng)資金量，從目前市場(chǎng)資金量來(lái)看，這個(gè)市值上限應該是2萬(wàn)億。而突破兩萬(wàn)億的信仰關(guān)后，市值就取決于當時(shí)市場(chǎng)的邊際流動(dòng)性（目前貴州茅臺酒在這一階段）。一旦邊際流動(dòng)性衰竭，個(gè)股就會(huì )迎來(lái)暴跌。當個(gè)股從巔峰暴跌后的第一退守點(diǎn)一般是在利潤關(guān)（目前上海機場(chǎng)就處于這一階段）。
結語(yǔ)
所有股王都會(huì )打穿五關(guān)，而其最高價(jià)就取決于當時(shí)市場(chǎng)的邊際流動(dòng)性。而大多數個(gè)股都會(huì )止步于第三關(guān)——重估關(guān)，這是因為在任何時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性都是相對有限，只有最吸引市場(chǎng)注意力的極少數個(gè)股才會(huì )被市場(chǎng)資金集火而突破這一關(guān)口，中鋁也不例外。
中鋁大概率止步于重估關(guān)也就是市值5000億關(guān)口，至于之后就只能看運氣了。所有個(gè)股都是這樣，樂(lè )視茅臺都不例外。
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