昨天愛(ài)姐回答了一個(gè)頭條的悟空問(wèn)答：
說(shuō)到好賽道、好公司、持續現金流...
最近愛(ài)姐還真的發(fā)現了一個(gè)超級超級暴利的行業(yè)，真賺錢(qián)啊，我猶豫了好久不知道該不該講，一般這么想的時(shí)候，都是不該講，但是誰(shuí)能跟錢(qián)過(guò)不去呢？
我還是決定要寫(xiě)一寫(xiě)，就像標題所說(shuō)：這個(gè)禁忌，我先破了！
這個(gè)行業(yè)就是——殯葬業(yè)。
死亡話(huà)題，國人向來(lái)避諱，但你千萬(wàn)別小看喪葬這門(mén)生意，這個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史濃縮著(zhù)人類(lèi)文明的進(jìn)化史。全世界70億人，誰(shuí)能逃開(kāi)這門(mén)產(chǎn)業(yè)，你品，你細品？
有人說(shuō)，就算這個(gè)行業(yè)再暴利也不能買(mǎi)，賺死人的錢(qián)不吉利。我不太認同這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，要是按照這個(gè)邏輯，醫藥行業(yè)不能買(mǎi)了，那是賺病人的錢(qián)；白酒行業(yè)也不能買(mǎi)，喝多傷身體...
中國的殯葬業(yè)市場(chǎng)是一個(gè)暴利的朝陽(yáng)行業(yè)，大家也都知道殯葬業(yè)賺錢(qián)，但因為忌諱鮮有關(guān)注。但是！你不關(guān)注，有人關(guān)注：
投資大師彼得·林奇在他的書(shū)中曾經(jīng)提到過(guò)一家總部位于休斯頓的叫 SCI的美股，全稱(chēng)Service Corporation International（國際服務(wù)公司），是做喪葬服務(wù)的，他認為這是一門(mén)好生意，無(wú)論是做墓地的還是喪葬物品的，幾乎都有巨大的利潤。
現如今SCI已經(jīng)是全球市值最大的殯葬巨頭，截止2020第三季度，營(yíng)業(yè)收入就做到了173.06億美金。而在咱們中國，能跟它對標的行業(yè)龍頭就是福壽園了，平均毛利高達80%，能達到這種水平的大概也就是茅臺等少數公司了...
到底福壽園值不值長(cháng)期投資呢？讓我們按照三步法一起來(lái)看看：
一、看賽道
宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)告訴我們決定市場(chǎng)價(jià)格的無(wú)外乎兩點(diǎn)：需求與供給。
讓我們從供需兩端來(lái)看看殯葬行業(yè)是不是好賽道？
需求端方面：
1、人口結構老齡化趨勢
從1943年開(kāi)始我國人口進(jìn)入加速增長(cháng)階段，若以人均壽命77歲左右的數據計算，我國每年人口死亡基數其實(shí)正在開(kāi)始增加。
據券商的統計：2019年，我國65歲以上人口占比已達12.6%，國內年死亡人口已達近千萬(wàn)人。
據聯(lián)合國預計，2020年起，我國老齡化進(jìn)入快車(chē)道，老齡化人口占比提升推動(dòng)國內粗死亡率提升，預計國內2020~2025年死亡人數增速有所提升，5年累計環(huán)比增速由過(guò)去的5%左右提升至12%左右。
其實(shí)不用詳細的數據，也能大概對我國人口年齡結構有個(gè)了解，學(xué)校的入學(xué)生多不多，政策現在都開(kāi)始放開(kāi)三孩了……
2、城鎮化人口增多
2019年城鎮常住人口增加1706萬(wàn)人 城鎮化率突破60%據英國皇家特許測量師學(xué)會(huì )預計，2025年中國城鎮化率可接近70%，城鎮化率持續提升有望推升公墓需求。
在城市，火化一般是必須的，伴隨著(zhù)中國的厚葬傳統，對殯儀服務(wù)和墓地的需求是呈上漲趨勢的。
供給端方面：
1、進(jìn)入門(mén)檻高，競爭少
殯葬行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻非常高，因為土地本身就具有稀缺性，原則上國家不會(huì )再去批新的土地給殯葬業(yè)的，這個(gè)行業(yè)就是典型的自帶政府管制護城河，拿著(zhù)放大鏡也很難找到對手的行業(yè)。
2、“存貨”沒(méi)有貶值壓力
也正因為土地供應少，墓地一般做得又是“長(cháng)期買(mǎi)賣(mài)”，也不愁賣(mài)，因此墓地價(jià)格這幾年持續在保持10%的速度增長(cháng)。
比如福壽園的平均拿地的成本大約只有600元/每平方米，而它墓穴的均價(jià)約為每平方米7萬(wàn)塊錢(qián)。
總的來(lái)說(shuō)：
1、由于需求端的激增（死亡人口、城鎮人口、火化率的提升），供給端的萎縮，這個(gè)賽道的天花板極高。
2、再加上國人上至天子、下至平民厚葬的傳統文化、人均可支配收入的提高、消費觀(guān)念的轉變，可以說(shuō)喪葬生意經(jīng)營(yíng)起來(lái)無(wú)需費腦子，并不依賴(lài)運營(yíng)能力。
建好一個(gè)墓園，不僅可以一直有收入，而且這個(gè)收入不出意外每年還都會(huì )維持一定的增長(cháng)，不僅不愁賣(mài)還不愿意賣(mài)得太快，存量墓地不僅不會(huì )貶值還會(huì )提價(jià)。而且縱使經(jīng)濟環(huán)境差，殯葬行業(yè)并不受經(jīng)濟周期影響，相對更為穩健。
賽道的確是好賽道，那么福壽園算不算是好公司？
二、看公司
福壽園（1448.HK）1994年成立于上海，2013年登陸港交所，現已布局全國16省份30余城市，中國殯葬服務(wù)業(yè)的絕對龍頭。
1、福壽園是做什么的？
2020年福壽園的三大主營(yíng)項目占比為：墓地服務(wù)（84.32%）、殯儀安排（13.92%）、其他服務(wù)（1.76%）。
墓地服務(wù)包括：墓地銷(xiāo)售、陵墓設計、落葬服務(wù)等
殯儀服務(wù)包括：遺體處理（尸體的處理，包括火化服務(wù)）、運輸、化妝、出殯、追悼服務(wù)等;
其他服務(wù)包括：殯儀服務(wù)的產(chǎn)品銷(xiāo)售，生前契約、互聯(lián)網(wǎng)+和生命教育。
可以看到福壽園正在從單一賣(mài)墓地漸漸發(fā)展至墓園運營(yíng)、殯儀服務(wù)、規劃設計、殯葬設備、生前契約、互聯(lián)網(wǎng)+和生命教育七大業(yè)務(wù)板塊。
2、殯葬行業(yè)有多賺，福壽園的業(yè)績(jì)可見(jiàn)一斑，行業(yè)地位遙遙領(lǐng)先
2010年至2019年，福壽園營(yíng)收實(shí)現年復合增速20.3%，凈利潤實(shí)現年復合增速21.0%，這增速是秀兒本秀了！
不僅要速度，質(zhì)量也不錯。
2017年至2019年，福壽園的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈額分別為6.71億、3.04億、7.07億。近十年公司的凈利潤為28.64億，卻創(chuàng )造了38.08億的經(jīng)營(yíng)現金流。
注：“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~/營(yíng)業(yè)收入”反應企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量（有多少是實(shí)在見(jiàn)到的錢(qián)“）
從圖中和行業(yè)內其他企業(yè)對比，福壽園的營(yíng)收質(zhì)量明顯處于較高水平，而且極為平穩。
再來(lái)看下?tīng)I收情況對比——
有句話(huà)叫做，北福成南福壽，中國殯葬大小王。福成股份的營(yíng)業(yè)收入和福壽園不相上下，兩者遠遠把其他同行甩在后面。
再來(lái)看下凈利潤情況——
看到這里可能有些人會(huì )疑問(wèn)為什么福成的凈利潤比福壽園差那么多，其實(shí)，福成股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)并不是殯葬服務(wù)……
僅有綠色部分是可以比較的殯葬服務(wù)，主營(yíng)是餐飲、肉制品……
一家賣(mài)肉的做殯儀，真心……有點(diǎn)惶恐……
3、業(yè)績(jì)的可持續性怎樣
除了高質(zhì)量的營(yíng)收外，公司擁有充足的凈現金存量19.9億元，資本負債率下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.9%，財務(wù)狀況穩健，手握充足現金，為后續公司跑馬圈地儲備了足夠的資本彈藥。
福壽園的墓地儲備規模（圖左邊）自2013年起就一直不斷上升，截至2019年儲備量已經(jīng)達到了2300000㎡；而每年墓地出售量（圖右邊）基本上維持在35000-40000的區間內。
退一萬(wàn)步講，即便福壽園的墓地不再擴張，也能夠支撐其再活50年。
4、福壽園的管理團隊怎么樣？
福壽園的兩個(gè)老板，一個(gè)是白曉江，一個(gè)是王計生。
1994年接觸喪葬行業(yè)，從靠 ' 名人集郵 ' 打開(kāi)福壽園市場(chǎng)，到投入巨資把殯葬業(yè)做得美麗陽(yáng)光；從人性化表達以情動(dòng)人打動(dòng)客戶(hù)，到業(yè)務(wù)大幅擴張覆蓋數十個(gè)省份，在喪葬行業(yè)摸爬滾打多年的兩個(gè)人，可以說(shuō)，對于這個(gè)行業(yè)的了解，無(wú)人能及。除了專(zhuān)業(yè)度，格局也是重要因素。
5、福壽園的現狀和未來(lái)增長(cháng)點(diǎn)
按照財務(wù)數據來(lái)看，今年福壽園的主營(yíng)業(yè)務(wù)墓園服務(wù)和殯儀服務(wù)均出現一定的下滑情況。
2020年中報，墓園服務(wù)收益6.19億元，相較2019年中報的7.72億減少19.9%；
殯儀服務(wù)收益為1.02億元，相較2019年中報的1.28億減少20.4%。
其實(shí)也可以理解，疫情期間，紅白喜事都禁止大操大辦……
但在細分財務(wù)數據中，實(shí)際上還可以看到一些亮點(diǎn)。
墓地單價(jià)水平繼續提高，區域分布更加均衡這都是意料之中的事情，畢竟供不應求會(huì )漲價(jià)，通過(guò)一系列并購進(jìn)行擴張，可以跑馬圈地。
需要注意的，也是未來(lái)福壽園最大的利潤增長(cháng)點(diǎn)就是——生前契約的持續高速增長(cháng)。
2020年上半年，福壽園已在12個(gè)省級區域的21座城市銷(xiāo)售生前契約服務(wù)，共簽訂2579份合約，較去年同期增長(cháng)78%。
什么是生前契約？
史鐵生說(shuō)：
'死亡是一個(gè)必將到來(lái)的盛大節日。
它終將到來(lái)，我們無(wú)從躲避。'
面對死亡，我們都要補課。
關(guān)于活著(zhù)這件事
死亡是最好的老師。
而生前契約
則是死亡教育最好的工具?！?/p>
生前契約的費用來(lái)源于兩方面，一個(gè)是身后事買(mǎi)墓地的錢(qián)，一個(gè)是生前服務(wù)的錢(qián)。
比如說(shuō)從臨終關(guān)懷、殯葬服務(wù)、到紀念以及死亡教育等流程內容的個(gè)性化服務(wù)產(chǎn)品，有很多利潤點(diǎn)可以做，而且是預付款項，這可比巴菲特的保險浮存金要好多了。
生前契約這一業(yè)務(wù)在中國才剛剛起步，但是對標美股SCI，就知道這個(gè)是很大的利潤點(diǎn)。
SCI的墓地銷(xiāo)售有70%是靠生前協(xié)議提前鎖定的，有70%的墓地是在人還活著(zhù)的時(shí)候就已經(jīng)買(mǎi)了。
不要疑惑，這就是東西方的文化差異，西方人生前買(mǎi)墓地就像買(mǎi)汽車(chē)一樣普通，而中國人對于死亡問(wèn)題跟面對性教育一樣都是諱莫如深。
這個(gè)市場(chǎng)到底有多大，用數據說(shuō)話(huà)，目前，生前契約在美國的普及率達90%，日本也達到了75%，臺灣將近60%，而中國大陸，可能還不到1%。
在國內老齡化趨勢愈發(fā)嚴重的背景下，生前契約正吸引更多希望及早安排好自己身后事的客戶(hù)群們，發(fā)展潛力極大，如果福壽園把這塊服務(wù)做好了，說(shuō)不定可以趕得上美股的SCI。
經(jīng)過(guò)一系列的深入了解，你會(huì )發(fā)現福壽園并不只是傳統觀(guān)念上一家賺死人錢(qián)的公司，而恰恰相反，他也在跟著(zhù)時(shí)代創(chuàng )新發(fā)展。
比如說(shuō)環(huán)?；鸹瘷C（無(wú)廢氣）、基因庫（能匹配上誰(shuí)是祖先）、云祭掃（VR投影）、墓穴的二維碼（掃一掃就能知道逝者的生平往事）……
時(shí)代在變，技術(shù)在變，唯有不斷創(chuàng )新的企業(yè)才能長(cháng)青。
三、持續而長(cháng)線(xiàn)的現金流
找到了好賽道、好公司，別人的觀(guān)點(diǎn)可能是等個(gè)好價(jià)格，而愛(ài)姐的第三步就是擁有持續而長(cháng)線(xiàn)的現金流，你要有源源不斷的持續現金流買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，分批買(mǎi)，持續買(mǎi)…
尤其是在好公司出現非理性下跌時(shí)可以有足夠的子彈增持，不致命的利空回過(guò)頭都是黃金坑?。?/p>
不管是股神巴菲特還是高瓴的張磊，這一條都是他們決勝的關(guān)鍵。
那么如何獲取持續而長(cháng)線(xiàn)的現金流呢？好好工作，努力賺錢(qián)！
P.S.本文僅提供長(cháng)投分析思路，不做任何投資指向性指引。
股市有風(fēng)險，入市需謹慎。
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