在期權的學(xué)習過(guò)程中，理解期權倉位的損益特性是非常重要的。
股票和期貨都屬于直線(xiàn)型的品種，他的損益曲線(xiàn)是完全筆直的，就是兩個(gè)方向，期貨是保證金交易，但損益是完全一樣的。這是現貨/期貨多頭損益圖。
比如說(shuō)一百塊錢(qián)買(mǎi)入一股股票，倉位是這樣的直線(xiàn)型倉位，橫軸是股票的價(jià)格，縱軸是你的倉位的損益。如果買(mǎi)入后股票漲到110，會(huì )浮盈10塊錢(qián)，如果買(mǎi)了股票下跌到90，會(huì )浮虧10塊錢(qián)。期貨如果上更高的杠桿，會(huì )有更好的斜率，但是形狀是一樣的。
如果開(kāi)一個(gè)空單，是這么一個(gè)曲線(xiàn)（右圖）。這兩個(gè)品種有一個(gè)特點(diǎn)，方向不同，但形狀一樣，這種是直線(xiàn)型的品種。
海外的大投行他們的交易臺一般都分兩個(gè)組，一個(gè)組是Delta1，交易直線(xiàn)型損益的品種，像股票、期貨、CFD、收益互換等等；第二組叫衍生品組，交易期權、CDS等曲線(xiàn)型損益的品種。期權是所有曲線(xiàn)型損益衍生品里最有代表性的品種。
這是期權的損益圖。
大家看的比較多的是折線(xiàn)（黃色線(xiàn)），有人會(huì )說(shuō)這是折線(xiàn)，為什么你說(shuō)是曲線(xiàn)，折線(xiàn)是到期損益。
我們做交易的時(shí)候，對我們有用的是這條曲線(xiàn)（藍色）——盤(pán)中損益，絕大部分情況對我們有意義的是盤(pán)中損益，因為我們會(huì )在期權到期就把交易結束掉，不會(huì )等到期權到期。
很多人說(shuō)期權很難，期權其實(shí)也沒(méi)有那么復雜，重要的是理解它。
期權好比汽車(chē)，功能很強大，我們一開(kāi)始沒(méi)有必要學(xué)造車(chē)，而是去學(xué)會(huì )開(kāi)車(chē)就好了。
造車(chē)的是券商和投行這種賣(mài)方機構，像場(chǎng)內期權以及場(chǎng)外期權的做市團隊，他們要去做市，定價(jià)，用專(zhuān)業(yè)模型去報出有競爭力的價(jià)格，這個(gè)是比較復雜的，就像造出一輛車(chē)一樣。
作為買(mǎi)方，包括產(chǎn)業(yè)企業(yè)，私募機構，專(zhuān)業(yè)資管機構，普通投資者，我們更需要的是掌握開(kāi)車(chē)的技能，不需要研究造車(chē)，只需要拿一把鑰匙知道怎么把發(fā)動(dòng)機打著(zhù)，怎么掛擋開(kāi)出去，怎么能上路駕駛就好了。
開(kāi)車(chē)是一種技能，只靠背理論是無(wú)法學(xué)會(huì )開(kāi)車(chē)的，所以理解很重要。
比如買(mǎi)一個(gè) Call（認購期權），擁有了這么一個(gè)倉位，倉位的損益圖什么形狀的？(上圖）往上走，這是做多的倉位，但是跟期貨做多有什么不同？
第一點(diǎn)，它跟股票和期貨最大的不同是損失有限，就是風(fēng)險敞口有限；如果遇到價(jià)格反向波動(dòng)，可能風(fēng)險會(huì )非常大。
當你擁有一個(gè)倉位的時(shí)候，有多大的市值就會(huì )有多大的風(fēng)險暴露。股票的風(fēng)險敞口是所有持倉的市值，期貨是保證金交易，有可能風(fēng)險敞口更大，甚至出現穿倉的情況。
期權很有意思，風(fēng)險敞口就這么大。Long Call的風(fēng)險暴露就是你的權利金，最大損失有限是非常重要的特性，這是期權非常重要的特性之一，為什么？第一，可以提高盈虧比，就是你最大潛在損失降低后你的盈虧比上去了。比如一百塊錢(qián)的賬戶(hù)，我買(mǎi)一張一個(gè)月的105 Call，可能就花兩塊錢(qián)期權費，那時(shí)候風(fēng)險敞口是兩塊錢(qián)，另外98塊錢(qián)放在帳戶(hù)里，跟市場(chǎng)風(fēng)險一點(diǎn)關(guān)系沒(méi)有。買(mǎi)入后底層資產(chǎn)暴跌，但是期權最多損失兩塊錢(qián)。另外九十八塊錢(qián)可以買(mǎi)一個(gè)貨基放在那里吃利息，一點(diǎn)問(wèn)題沒(méi)有。為什么減少風(fēng)險敞口很重要，因為降低每一單的風(fēng)險損失，提高你的盈虧比。在盈利沒(méi)有增加的情況下，每單損失變小，整體盈虧比就變高了。對做交易有非常大的有利意義在里面。
第二個(gè)重要意義就是讓你只需要管結果，不再需要對過(guò)程進(jìn)行管理了。做交易之所以難，就是因為既要管結果，也要管理過(guò)程，很多時(shí)候結果看對了，交易的過(guò)程沒(méi)管理好照樣會(huì )虧錢(qián)，過(guò)程的管理耗費了我們很多的精力。只需要關(guān)注結果本身，就是相應的時(shí)間之后有沒(méi)有期望的行情出現。建倉以后如果不想管的話(huà)，那就把賬戶(hù)關(guān)掉，等待到期后看結果就好了。中間的過(guò)程不管行情怎么演繹，都不需要再擔驚受怕了。比如，從A看到B的多單，理想中的世界從A買(mǎi)入多單一路到B，然后平倉走人?，F實(shí)是，買(mǎi)了以后跌下來(lái)不對了止損，又漲上去又跌下來(lái)又止損，每次止損也是拿一發(fā)子彈去打，但是只能管一下。但是用期權的話(huà)就簡(jiǎn)單多了，每次也是拿一發(fā)子彈去打，但是這一發(fā)子彈可以管很久，拿期權去做一個(gè)月期權可以管一個(gè)月，做兩個(gè)月期權就可以管兩個(gè)月，持續性很強。更關(guān)鍵的是，子彈打出去，電腦一關(guān)不用盯盤(pán)。做任何交易都有成本，子彈打出去不管了，反向行情隨便跌，大不了再打一顆子彈，盈虧比會(huì )更高。我的交易策略里買(mǎi)方策略一般是不止損的，因為你的止損并不能止出肉，止出來(lái)的是渣渣，但是渣渣盈虧比更高，一波行情起來(lái)渣渣就賺錢(qián)了。
賣(mài)方是要做風(fēng)控做止損的。好的心態(tài)來(lái)自好的風(fēng)控，好的風(fēng)控來(lái)自于有限的風(fēng)險暴露，風(fēng)險暴露有限就不怕。期權提高幸福指數，股票或期貨交易的止損也是成本，但是每次你打掉止損是很難受，因為你只能控制空間不能控制時(shí)間，每次跌下來(lái)你都得止損，但是你拿期權打一發(fā)子彈可以管很久。
第二點(diǎn)，期權的損益曲線(xiàn)形狀，在數學(xué)上是一個(gè)凸函數。它是向上、做多的曲線(xiàn)，但是斜率不一樣，就是盈利的速率不一樣，當行情有利的時(shí)候，底層資產(chǎn)上漲我們是賺錢(qián)的。但賺錢(qián)的速度不是恒定的，是變化的，速度就是曲線(xiàn)的斜率，在不斷的變大到最后無(wú)限接近直線(xiàn)，直線(xiàn)就是現貨，無(wú)限接近1。在價(jià)格對我們有利的情況下，我們賺錢(qián)的速度在不斷變快。
當底層資產(chǎn)價(jià)格下跌的時(shí)候，我們在虧錢(qián)，但是虧錢(qián)的速度不斷變慢，直到后來(lái)接近水平。說(shuō)明價(jià)格對我們不利的時(shí)候虧損，但虧損的速度越來(lái)越慢，直到接近零。這個(gè)特性非常重要，不管什么樣的波動(dòng)，對我們都很有利，賺錢(qián)的時(shí)候盈利，盈利的速度越來(lái)越快；虧錢(qián)的時(shí)候沒(méi)關(guān)系，虧損的速度越來(lái)越慢，這是占便宜，做交易就是占便宜的過(guò)程。這個(gè)所謂占便宜的特性就是期權希臘字母里面的正Gamma，Gamma就是占便宜，正Gamma 的頭寸是占別人便宜，負Gamma 的頭寸就是別人占你便宜。
第三個(gè)特性，期權是高杠桿的品種，但是跟期貨不一樣。期貨的杠桿是確定性，入場(chǎng)就知道多少倍，開(kāi)幾倍的倉位就有幾倍的杠桿，同時(shí)也是對稱(chēng)的杠桿，漲跌都有杠桿。期權不一樣，第一是免費的高杠桿，但是杠桿不固定，只能行情走出來(lái)之后才能知道多少倍的杠桿，在之前并不知道；第二是不對稱(chēng)的杠桿，期權如果沒(méi)行情，本金都沒(méi)了，但是好處也在這里，你如果做反了之后，也就只虧本金。
普通的杠桿帶來(lái)高收益的同時(shí)帶來(lái)的是高風(fēng)險以及高成本，期權最大的好處就是高杠桿帶來(lái)高收益，這個(gè)行情如果用股指期貨10倍還冒著(zhù)很大的風(fēng)險，但是期權的話(huà)，買(mǎi)個(gè)平值期權可以獲得200倍的杠桿，虛值期權可以賺300倍的杠桿，老司機做牛市價(jià)差可以獲得2000倍的杠桿。
高杠桿是一個(gè)雙刃劍，如果做不好風(fēng)控的人用高杠桿，必然會(huì )出局。但是期權不怕，每次進(jìn)場(chǎng)前計算好最大損失就可以了，一旦遇上大行情，就會(huì )有很高的盈利杠桿。是買(mǎi)方策略中很容易上手的策略之一。
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