清·姬文《市聲》第二十六回：“這回破釜沉舟，遠行一趟，卻指望收它個(gè)一本萬(wàn)利哩......”
舊時(shí)金融業(yè)尚不發(fā)達，人們還不興講“投資回報”、“超額收益”之類(lèi)的話(huà)語(yǔ)，“一本萬(wàn)利”這個(gè)詞兒也是到近代才出現在白話(huà)文小說(shuō)中，其本意可以理解為以小博大，低投入低風(fēng)險，即便損失了本金，也可承受......但不知為何，這四個(gè)字總是暗含諷意。
但凡投資客，最開(kāi)心的事，莫過(guò)于盼到牛市，但若只想著(zhù)“萬(wàn)利”而忘了“一本”，一把梭哈進(jìn)去，以為萬(wàn)事大吉，待到潮水退去，滿(mǎn)目狼藉，回想那些高光時(shí)刻，都是紙上富貴，落得唏噓不已。
我泱泱大國，散戶(hù)過(guò)億，多數人醉心于擊鼓傳花的全民游戲，注定了七虧二平一賺的真理。人生許多事，想要卻不可得，在股市里長(cháng)期賺錢(qián)的秘密究竟是什么？只有牛市才能出牛股嗎？牛散是怎樣煉成的？這些話(huà)題，咱們今天好好掰扯掰扯。
講一個(gè)真實(shí)的案例，為了入戲，請你做主角，還要給你定個(gè)人設：老實(shí)巴交，神經(jīng)大條，沒(méi)炒過(guò)股，也不愛(ài)炒股。
話(huà)說(shuō)A股有家公司，1996年11月18日于深交所掛牌上市，假如你在這一天跟著(zhù)朋友湊熱鬧，以開(kāi)盤(pán)價(jià)17.5元買(mǎi)入1000股該公司的股票（本金17,500元），然后只當存了定期，慢慢忘掉這件事，到2020年1月9日晚上想起時(shí)，會(huì )發(fā)現股票賬戶(hù)里躺著(zhù)600萬(wàn)，你沒(méi)看錯，陸佰萬(wàn)。這一天恰逢該公司市值新高。
莫非是交易系統出了問(wèn)題？假如你無(wú)法相信這個(gè)結果，可以在對賬單里找到答案。
上圖是你買(mǎi)入以來(lái)的股份變動(dòng)及分紅記錄。結果顯示，這些年歷經(jīng)9次送轉股，起初的1000股最終'裂變'為77,153股，以2020年1月9日收盤(pán)價(jià)69.88元計，股票市值5,391,417元；前后21次派息，累計分紅698,913元；二者相加，資產(chǎn)共計6,090,330元。
系統沒(méi)錯，你的無(wú)心插柳，得到348倍回報。
有沒(méi)有發(fā)現，無(wú)論股價(jià)如何，你的本金已在第一個(gè)十年通過(guò)分紅收回；從2012年起，每年的分紅已大于本金；2017年度的分紅，足足是本金的8倍。
此外，你是否留意到1998年及2000年的配股數是零？那是由于你不知情，沒(méi)有參與。若參與配股，成本分別是6600元及10920元，你可知在這兩筆“小錢(qián)”的加持下，結果有何不同？我們對比一下：
參與配股后，股份最終增加至130,388股，累計分紅增加至1,178,535元，賬戶(hù)資產(chǎn)躍升至10,290,029元。
假如你覺(jué)得不過(guò)癮，可以在本金后面加個(gè)0，這筆數目，大概是當年北上廣深一套三居室的首付，咬咬牙還是湊得出的，再加上兩次配股，今天的你就是身家過(guò)億妥妥的牛散了。
想想都很美，是吧？但還是就此打住，開(kāi)篇講過(guò)，人生不是一場(chǎng)牌局。
話(huà)說(shuō)你的那位朋友后來(lái)怎樣了？也許他在買(mǎi)入第二天就已經(jīng)“聰明地”落袋為安了，畢竟一夜之間獲利三倍，足以成為日后逢人便講的“投資心得......但若他知道你現在的結果，只能長(cháng)嘆一聲“傻人有傻?！绷?。
故事聽(tīng)完，等你冷靜下來(lái)，大概還是會(huì )搖頭：“這太難了，首先得遇到一家好公司，而且現實(shí)中誰(shuí)會(huì )拿在手里這么多年？”
還別說(shuō)，我就知道有個(gè)人，從這家公司上市至今，不但一股沒(méi)賣(mài)過(guò)，這些年還在買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。這個(gè)人你一定也認識。
誰(shuí)？網(wǎng)紅董明珠。
讓你躺著(zhù)變牛散的這家公司，就是格力電器。
長(cháng)牛股必須是好公司，好公司一開(kāi)始必須是好苗子。
1996年上市的203家公司中，當期扣非凈利潤超過(guò)1億元的只有12家，格力位居第2，凈資產(chǎn)收益率高達43.8%，位居第3。論運動(dòng)員資質(zhì)，起跑線(xiàn)上已經(jīng)秒殺99%的選手。
上世紀九十年代初，迎著(zhù)改革開(kāi)放及城市化進(jìn)程的春風(fēng)，家用空調市場(chǎng)藍海初現，格力正是從彼時(shí)起進(jìn)入空調制造領(lǐng)域，起初只有一條簡(jiǎn)陋的、年產(chǎn)量不超過(guò)2萬(wàn)臺的窗式空調生產(chǎn)線(xiàn)。1994年，公司開(kāi)始以抓質(zhì)量為核心，實(shí)施“精品戰略”，出臺了“總經(jīng)理十二條禁令”，推行“零缺陷工程”。同年，因外部競爭，格力內部出現了一次嚴重危機，骨干業(yè)務(wù)員突然“集體辭職”。董明珠經(jīng)受住了誘惑，堅持留在格力，被全票推選為經(jīng)營(yíng)部部長(cháng)。1995年，格力空調產(chǎn)銷(xiāo)量躍居國內同行第一。
進(jìn)入新世紀，進(jìn)口品牌式微，國產(chǎn)品牌異軍突起，格力的營(yíng)收逐漸加速并隨著(zhù)“家電下鄉”以及中國地產(chǎn)的黃金十年進(jìn)入快車(chē)道。從上市當年凈利潤1.86億、市值30多億起步，到凈利潤242億、巔峰市值近4000億，這家年輕的國企用了二十三年，一步一個(gè)腳印邁進(jìn)了世界500強。
說(shuō)起當年的國企上市，在老股民記憶里似乎多有圈錢(qián)之嫌。格力也未能“免俗”，98、00年兩次配股，07、12年兩次增發(fā)，總共“圈”了50億。之后呢？股東累計分紅超過(guò)600億。董小姐后來(lái)那句“我們只對投資者負責，不對投機者負責”，底氣便是由此而來(lái)吧......
放眼A股市場(chǎng)，君不見(jiàn)每年高管減持者不勝枚舉，吃相難看者大有人在，說(shuō)到底，就是知道公司的市值已經(jīng)透支未來(lái)。董小姐為何從不減持，甚至還增持？當然是因為算得清估值那本帳。
格力二十三年來(lái)的凈利潤復合增長(cháng)率（CAGR）是23.6%，而你的這筆投資，年復合回報率是29%，想想看，二者之間有何內在的聯(lián)系？假如你知道“市值=凈利潤X市盈率”這個(gè)基本概念，自然就會(huì )明白，唯有不斷增長(cháng)的業(yè)績(jì)，才能一路消化估值、熨平波動(dòng)，支撐股價(jià)屢攀新高。
現在，你也許會(huì )說(shuō)，原來(lái)投資可以很簡(jiǎn)單，只要找到一家好公司，果斷買(mǎi)入，然后長(cháng)期持有就OK了。你的話(huà)，聽(tīng)起來(lái)挺耳熟......是的，許多投資大師也講過(guò)。但假如C羅告訴你，踢球其實(shí)很簡(jiǎn)單，練好接球、運球、突破、射門(mén)就可以了，果真是這樣嗎？
讓我們對格力做一次簡(jiǎn)要的復盤(pán)。
其實(shí)格力上市當天，以開(kāi)盤(pán)價(jià)買(mǎi)入并非易事，盤(pán)中一度沖高到55元，假如你臨近收盤(pán)才“忍痛”買(mǎi)入，需要付出50元的代價(jià)。不過(guò)，即便是這樣，到2020年1月9日這一天，你的賬戶(hù)資產(chǎn)依然是6,090,330元，一分錢(qián)都不會(huì )少。那么現在看來(lái)，你覺(jué)得當初50元的價(jià)格還貴嗎？事實(shí)上，格力上市后的股價(jià)至今都沒(méi)有低于過(guò)17.5元（后復權），如果你一直在等待更低的價(jià)格，是不會(huì )有機會(huì )的。
回望格力波瀾壯闊的走勢，你有沒(méi)有發(fā)現，在她上市后的七年里，其實(shí)股價(jià)并沒(méi)怎么漲，始終在50-100元（后復權）區間波動(dòng)。背后的原因，是格力正處于營(yíng)銷(xiāo)渠道及產(chǎn)能建設期，加之國產(chǎn)品牌競爭日益激烈，業(yè)績(jì)尚未開(kāi)始爬升。假如你耐不住這七年之癢黯然離場(chǎng)，便只能在五年后指著(zhù)漲了18倍的她，告訴別人這是你的前任。
2008年股災，傾巢之下無(wú)完卵，好公司也難獨善其身，格力的股價(jià)九個(gè)月內跌了近7成。假如你在同年10月繳械投降，只能遠遠地看著(zhù)她站起來(lái)拍拍土，先用一年的時(shí)間收復失地，之后昂揚向上，八年再漲11倍。2015和2018年的快慢熊，格力同樣也是哪里跌倒哪里爬起，重振旗鼓，再創(chuàng )新高。
除了歷年股災，2010年以來(lái)，格力的股價(jià)至少出現過(guò)五次持續數月的深度調整，如果對行業(yè)格局缺乏了解，對公司實(shí)力沒(méi)有認知，對投資前景沒(méi)有信念，每一次震蕩，都有可能把你甩下牛背。
當你閉上眼睛，把這些溝溝坎坎仔細回放一遍，就知道為什么笑到最后的贏(yíng)家寥若星辰。
快牛不長(cháng)，長(cháng)牛不快。股價(jià)短期的暴漲，可以找出各種堂皇的理由，披上各式華麗的外衣，但若沒(méi)有價(jià)值的支撐，臨到表演謝幕，怎能不人散曲終？好公司，本質(zhì)上是競爭的勝出者。馬拉松長(cháng)跑，比的不是發(fā)令槍響誰(shuí)沖在先，當今A股近四千選手，善短跑者鱗次櫛比，試問(wèn)五年、十年不減速者能有多少？
所幸的是，在一個(gè)新興經(jīng)濟體的青春期，永遠不缺好賽道。投資股票背后的大邏輯，是投資國運，每一次產(chǎn)業(yè)結構的升級，無(wú)不拉開(kāi)了新時(shí)代的序幕。A股成立三十年，不僅孕育出瀘州老窖（575倍）、萬(wàn)科A（407倍）、長(cháng)春高新（291倍）、貴州茅臺（264倍）等百倍長(cháng)牛，在剛剛過(guò)去的十年里，也誕生了康泰生物（66倍）、立訊精密（54倍）、牧原股份（39倍）等產(chǎn)業(yè)新貴；從16年1月股災觸底至今，也有40余家公司累計漲幅超過(guò)十倍。
*以上統計均為公司上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)至今最大漲幅。
假如有一本書(shū)叫做《A股價(jià)值投資50例》，上述公司必定是無(wú)法繞過(guò)的經(jīng)典范本。這不僅是因其具備了優(yōu)秀企業(yè)應有的關(guān)鍵品質(zhì)、展現了價(jià)值投資的神奇魅力，更重要的是，在被長(cháng)期妖魔化的中國資本市場(chǎng)中，這些汩汩清流用榜樣的力量證明了A股并非價(jià)值投資的鹽堿地。
作為市場(chǎng)的參與者，你可曾與這些公司分享過(guò)成長(cháng)的快樂(lè )，還是在無(wú)數個(gè)追漲殺跌的日子里擦身而過(guò)？這些年你的投資業(yè)績(jì)如何？對資產(chǎn)增值的貢獻多大？跑贏(yíng)了指數還是輸給了通脹？領(lǐng)悟了成功的真諦還是重復著(zhù)西西弗斯的嘆息？
股市里每天鶯歌燕舞，各種漲停此起彼伏，許多人正是不屑于每年百分之十幾二十看似“乏味”的回報率，才會(huì )低估了復利與時(shí)間的魔力，殊不知巴菲特在46歲-68歲巔峰時(shí)光里，年復合收益率也“僅有”29%......
股市最大的“陷阱”，就是看似門(mén)檻低，實(shí)則壁壘高。一張身份證，一張銀行卡，每年大量新人入場(chǎng)，誓做波段的沖浪者、爭當趨勢的弄潮兒，忙得席不暇暖，夙興夜寐。投資的本質(zhì)，是實(shí)現資產(chǎn)性收入，倘若整天操著(zhù)賣(mài)白粉的心，賺著(zhù)賣(mài)面粉的錢(qián)，與勞動(dòng)性收入并無(wú)二致，饑兩頓，飽一餐，何苦這般？
假如你自己創(chuàng )辦一家公司并成功上市，是否稍有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì )把公司賣(mài)掉？許多人即使買(mǎi)到好公司也拿不住，主要原因，就是缺乏經(jīng)營(yíng)者思維，手里的股票明明代表著(zhù)公司權益，卻只當是六位數編號的籌碼，拿到賭桌上押大小，年報從不看，分紅也不要，甚至連公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都未必了解。說(shuō)直白些，就是不清楚公司的價(jià)值，不知道公司能走多遠。
買(mǎi)到爛公司的更不必說(shuō)。追高被套者，常以“權當做了股東”自嘲一番，直到熬得心里沒(méi)了底，揮刀斷臂也不忘默念一句“大不了從頭來(lái)過(guò)”。自詡價(jià)投者，熟背了幾句經(jīng)典語(yǔ)錄，便躍躍欲試，按圖索驥，跌得鼻青臉腫還要嘴硬，免不了又遭人揶揄。若魯迅先生來(lái)A股看一看，怕是要有感而發(fā)，重寫(xiě)一版《阿Q正傳》和《孔乙己》了。
后視鏡里看歷史，不是為了預測明天會(huì )發(fā)生什么，而是為了在思辨中進(jìn)化，當未來(lái)已來(lái)，才能做歷史的參與者，而不是旁觀(guān)者。
沒(méi)有人能夠賺到認知范圍以外的錢(qián)，除非靠運氣；靠運氣所得，必然又會(huì )因運氣失去。每一筆收益都是認知的變現，每一筆虧損都是無(wú)知的體驗。這個(gè)世界的公平在于：當財富和認知不匹配的時(shí)候，會(huì )有無(wú)數場(chǎng)收割等著(zhù)你，直到匹配為止。
投資，可以是人生的第二份職業(yè)，更是人生的另一場(chǎng)修行。那些失與得、悲與喜的表象下，隱藏的是每個(gè)人最根本的哲學(xué)觀(guān)：我是誰(shuí)？從哪來(lái)？到哪去？做投資，如果不建立信仰，道與術(shù)便無(wú)從談起，我們追求的，是模糊的正確，而不是精確的錯誤。在一場(chǎng)以?xún)r(jià)值為核心的投資盛宴里，你終將發(fā)現，那些大盤(pán)指數、小道消息、奇技淫巧、牛鬼蛇神、K線(xiàn)、均線(xiàn)、布林線(xiàn)，統統與己無(wú)關(guān)。
成功與失敗之間橫亙的，是認知的分水嶺。有人永遠是得過(guò)且過(guò)的拾荒者，有人甘愿做朝耕暮耘的墾荒者，命運幾何，冷暖自知。
一場(chǎng)牛市不足以改變一生，臨淵羨魚(yú)，不如退而結網(wǎng)。
日子很長(cháng)，最好的投資，就是自己。
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