2020年行至當下，很多人應該都感受到行業(yè)和賽道對投資的影響。若要總結，借用高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理孫慶瑞的兩句經(jīng)典語(yǔ)錄可以概括：
“要站對大時(shí)代、大潮流，在雞毛蒜皮里選擇沒(méi)有什么意義?！?/strong>
“用一條供需曲線(xiàn)可以解釋一切?！?/strong>
這兩句話(huà)，蘊含的投資哲學(xué)非同一般！如何理解，我們往下看：
一、從供需曲線(xiàn)看投資機會(huì )，10倍漲幅看消費
2005年以來(lái)，A股經(jīng)歷了兩輪完整的“牛熊更替”。于投資者而言，重新回顧這15余年來(lái)A股各大細分行業(yè)的表現，參考價(jià)值巨大。
【圖表1：2005年以來(lái)申萬(wàn)一級行業(yè)表現（%）】
數據來(lái)源：Wind，統計區間2005.1.1-2020.6.12
【圖表2：2005年以來(lái)漲幅前3行業(yè)業(yè)績(jì)表現】
數據來(lái)源：Wind，統計區間2005.1.1-2020.6.12
2005年以來(lái)截至2020年6月12日，28個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)中，有著(zhù)3個(gè)漲幅超過(guò)10倍的行業(yè)，分別為食品飲料、家用電器、醫藥生物，且漲幅均超過(guò)了1200%。
這三個(gè)板塊均可歸類(lèi)于大消費板塊，統籌在居民的衣食住行里。從長(cháng)期投資角度看，大消費板塊的成長(cháng)性和抗周期性不言而喻?！坝靡粭l供需曲線(xiàn)可以解釋一切”也正是消費板塊的典型特征。
【圖表3：2005年以來(lái)標普500指數行業(yè)表現】
數據來(lái)源：Wind，統計區間2005.1.1-2020.6.12
實(shí)際上，無(wú)論是中國還是在美國，大消費板塊都是一個(gè)牛股輩出的主賽道。同樣是2005年至今，標普500指數的11個(gè)一級行業(yè)指數漲幅榜前4席位中，其中3個(gè)行業(yè)屬于大消費板塊（美國科技股向來(lái)是BUG般的存在）。
2020年以來(lái)，受累于新冠肺炎疫情，A股各大股指受到壓制，牛股輩出的食品飲料和家用電器板塊的表現也受到拖累。大洋彼岸，美股上市公司亞馬遜、奈飛、耐克等知名消費企業(yè)的股價(jià)迭創(chuàng )新高，這些消費品公司又有什么獨到之處呢？
經(jīng)濟增長(cháng)、科技進(jìn)步，最終都會(huì )在消費端呈現出來(lái)。而隨著(zhù)時(shí)代的發(fā)展，消費板塊也在加速更迭，這在美股市場(chǎng)上體現地淋漓盡致，這也是本文著(zhù)重要講的——可選消費和必需消費。
我們簡(jiǎn)單科普一下：不同于A(yíng)股將消費品劃分為食品飲料、白酒等品類(lèi)，美股對于消費品有一個(gè)科學(xué)的劃分。標普公司將美國消費板塊劃分為Consumer Staples（必需消費）和Consumer Discretionary（可選消費），那么這兩個(gè)又有什么區別呢？
二、同為消費“錢(qián)”景大不同：傳統消費VS消費升級
必需消費品（Consumer Staples），顧名思義，即柴米油鹽醬醋茶之類(lèi)與日常生活息息相關(guān)的消費品公司，A股市場(chǎng)上就有伊利、海天味業(yè)、美的電器、格力電器等知名企業(yè)；美股市場(chǎng)上最出名的莫過(guò)于股神巴菲特最鐘愛(ài)的可口可樂(lè )。必需消費品的特點(diǎn)是消費頻次高、普及率高。
非必需（可選）消費品（Consumer Discretionary）則是在溫飽之余，人們追求更高生活品質(zhì)的相關(guān)消費，例如宴請親朋好友喝“茅臺酒”。美股市場(chǎng)上，星巴克、迪士尼等世界聞名的品牌，也越來(lái)越受到追求品質(zhì)生活的消費者追捧。相較而言，可選消費除了具備必需消費的多數優(yōu)點(diǎn)之外，最顯著(zhù)特征就是成長(cháng)性更高。
從歷史表現來(lái)看，無(wú)論是短期、中期還是長(cháng)期，其相對必需消費板塊的表現也更加優(yōu)秀。目前國內的美國消費基金（162415）跟蹤的就是可選消費板塊代表指數——標普美國可選消費品精選行業(yè)指數，這只基金也是目前國內唯一一只專(zhuān)門(mén)投資美國消費股的基金。先來(lái)看看可選和必需兩個(gè)消費指數的表現：
【圖表4：可選消費VS必需消費】
數據來(lái)源：Wind，截至2020.6.12
2008年的金融危機曾經(jīng)使美股遭受了一輪巨大的回調，直至2009年3月9日，美股才開(kāi)始觸底反彈。自此之后，美國經(jīng)濟強勢復蘇，美股也開(kāi)啟了長(cháng)達近11年的長(cháng)牛市，刷新著(zhù)歷史最長(cháng)牛市紀錄?？梢韵胍?jiàn)，若不是這輪席卷全球的新冠肺炎疫情，美股或仍將繼續延長(cháng)自身的牛市紀錄。10余年來(lái)，美股的可選消費板塊憑借其698.52%的強勁漲幅，在所有行業(yè)中排名第二，僅次于信息技術(shù)行業(yè)，對標普500的長(cháng)期走強貢獻巨大。
【圖表5：標普500行業(yè)指數區間表現】
數據來(lái)源：Wind，時(shí)間區間2009.3.9-2020.6.12
三、存量博弈難敵市場(chǎng)增量——進(jìn)擊的可選消費
同樣是消費增長(cháng)，為什么在美國可選消費潛力和成長(cháng)性要大幅優(yōu)于必需消費？
這里先舉一個(gè)例子：
喝可樂(lè )的人和喝伊利牛奶的人往往交集很大，因為消費水平近似（3-5元區間），消費渠道也類(lèi)似，超市中有可樂(lè )的地方一般都會(huì )有伊利優(yōu)酸乳。不過(guò)喝牛奶可樂(lè )的人和喝星巴克的人交集就不會(huì )太大。
星巴克的受眾面以及消費深度遠不及可樂(lè )和牛奶。雖然星巴克消費30-50元遠比3-5元的單筆消費要大，但喝星巴克的群體卻有著(zhù)比可樂(lè )牛奶更大的增量市場(chǎng)。隨著(zhù)全球化的加快（美國可選消費品牌進(jìn)入全球市場(chǎng)加速推進(jìn)）和經(jīng)濟的發(fā)展，越來(lái)越多的人開(kāi)始接受、嘗試甚至依賴(lài)這些產(chǎn)品。這類(lèi)可選消費產(chǎn)品的需求量也越來(lái)越大，仿佛逐步演變?yōu)椤氨匦柘M品”。
近兩年出現了這樣一個(gè)現象：由于時(shí)間成本高了，相較于便宜耗時(shí)，消費者更愿意選擇貴一些但節省時(shí)間的東西；體驗重要了，吃飯的體驗比吃飽重要，住酒店的體驗比睡覺(jué)重要；品牌的意義更大了，衣服不只是用來(lái)穿的，咖啡不再只是喝的，消費者對品牌的追求越來(lái)越大于對功能的需求，這就是我們常說(shuō)的“消費升級”。
以中國消費結構舉例說(shuō)明，從下圖可以看到，人們在食品煙酒、衣著(zhù)等附加值相對較低的領(lǐng)域花的錢(qián)越來(lái)越少，在教育文化娛樂(lè )等領(lǐng)域的花費卻越來(lái)越多。這也證明了我們正處在消費升級過(guò)程中，因此與之對應的可選消費板塊的市場(chǎng)潛力也越來(lái)越大。
【圖表6：中國城鎮居民人均消費支出結構%】
【圖表7：中國農村居民人均消費支出結構%】
數據來(lái)源：《中國統計年鑒》
我們都知道，必需消費品板塊在經(jīng)濟增長(cháng)中的天花板比較明顯，彈性也較小。即使消費再怎么升級，人們也不可能從每天一瓶可樂(lè )上升到每天喝十瓶可樂(lè )，成長(cháng)局限性明顯。當然，必需消費板塊也有它的優(yōu)點(diǎn)，例如防御性強。畢竟即使經(jīng)濟衰退，消費能力減弱，一些該買(mǎi)的東西我們還是會(huì )買(mǎi)。
“用一條供需曲線(xiàn)可以解釋一切?！庇行枨蟮牡胤?，就有投資機會(huì )。十年十倍的個(gè)股難找，十年十倍的消費額增長(cháng)卻是實(shí)實(shí)在在的，而全球消費市場(chǎng)又以中國為首，這絕對是最大的投資富礦。
四、見(jiàn)微知著(zhù)：入華20余年，停不下來(lái)的星巴克
如果說(shuō)起白綠配色，相信很多人第一反應都會(huì )想起星巴克。隨著(zhù)星巴克入華20余年，這個(gè)品牌可謂深入人心。辦公樓里有星巴克、商場(chǎng)里有星巴克、地鐵里有星巴克，就連在廣場(chǎng)跳舞的阿姨們手里拿的也是星巴克。
于星巴克而言，目前中國是星巴克發(fā)展速度最快，也是市場(chǎng)規模最大的海外市場(chǎng)。從1999年在北京開(kāi)設第一家，到現在已經(jīng)在中國內陸180個(gè)城市開(kāi)設了超過(guò)4300家門(mén)店，占中國連鎖咖啡逾50%的市場(chǎng)份額?？梢哉f(shuō)，星巴克在中國市場(chǎng)上取得了巨大成功，這一切與經(jīng)濟發(fā)展以及消費升級趨勢密切相關(guān)。相信在北上廣深工作的人都會(huì )有這樣一個(gè)體會(huì )：星巴克最大的消費群體，恰恰是之前喝可樂(lè )汽水的那一群人，步入職場(chǎng)后隨著(zhù)個(gè)人收入水平的提高，開(kāi)始了消費升級之路。
【圖表8：星巴克中國門(mén)店數量】
數據來(lái)源：星巴克網(wǎng)站，截至2020.5.31
這輪“消費升級”浪潮中，消費者對咖啡的要求也越來(lái)越高。早在2014年，星巴克就將更為昂貴的“星巴克臻選（Starbucks Reserve）”帶至中國，以滿(mǎn)足越來(lái)越多的消費者對精品咖啡的需求。全球最大間的星巴克烘培工坊也早已經(jīng)在上海開(kāi)門(mén)迎客。
當然，星巴克的發(fā)展之路絕不會(huì )止步于此。2018年8月，星巴克就與阿里巴巴達成了戰略合作，雙方共同打造具有行業(yè)突破意義的星巴克新零售智慧門(mén)店，同時(shí)星巴克攜手阿里巴巴，在中國正式上線(xiàn)外送服務(wù)，為顧客提供優(yōu)質(zhì)高效的外送體驗。星巴克立志于通過(guò)一系列的探索創(chuàng )新，給消費者打造隨時(shí)隨地隨心的星巴克體驗。相信隨著(zhù)經(jīng)濟水平的進(jìn)一步提升，星巴克未來(lái)的潛力也會(huì )被更多地挖掘出來(lái)。
當然，消費升級的地方還有很多，星巴克只是一個(gè)縮影，是消費升級的小小一隅。雖然經(jīng)濟發(fā)展有起有伏，但向上發(fā)展、人民消費水平提升是大勢所趨，可選消費板塊是目前來(lái)看兼具高成長(cháng)性和防御性的最好行業(yè)板塊之一。
回到開(kāi)篇的那兩句話(huà)：
“要站對大時(shí)代、大潮流，在雞毛蒜皮里選擇沒(méi)有什么意義?！?/p>
“用一條供需曲線(xiàn)可以解釋一切?！?/p>
如果未來(lái)十年只能買(mǎi)一個(gè)行業(yè)，我一定選擇消費，這是我堅定不移的大時(shí)代、大潮流。
如果在此之上加個(gè)細分類(lèi)別，我選擇“可選消費”。我相信這是一條45向上的供需曲線(xiàn)。
如何投資？目前美姐家有國內唯一一只跟蹤美國可選消費指數的基金——美國消費（162415）。從指數編制和成份股上看，可選消費指數本身質(zhì)地優(yōu)良，成份股均來(lái)源于標普500指數，而且嚴格的財務(wù)篩選指標確保了成份股強大的盈利能力。所以，如果讓你選擇，你會(huì )選擇我嗎？
【一分鐘看懂美國消費基金（人民幣份額：162415；美元份額：002423）】
美國消費（162415）有三好：
1、稀缺：國內唯一專(zhuān)門(mén)投資美國消費股票的基金
2、績(jì)優(yōu)：美國消費標的指數連續11年正收益，8年成功跑贏(yíng)標普500、巴菲特投資收益
3、實(shí)力派：第一大重倉亞馬遜占比高達25.2%
一、國內唯一專(zhuān)門(mén)投資美國消費股的指數基金——稀缺！
投美股需要直接開(kāi)美股賬戶(hù)，但流程非常繁瑣，需要換匯，并且還有外匯限額。但通過(guò)美股基金就方便的多，直接用人民幣即可申購，非常適合普通投資者。截至2020年5月15日，在全市場(chǎng)47只投資美股的基金中（包括主動(dòng)型、指數型基金、及同一基金的不同份額），美國消費（人民幣份額：162415；美元份額：002423）是國內唯一專(zhuān)門(mén)投資美國消費股票的基金，是優(yōu)質(zhì)的稀缺基金！
二、標的指數連續11年正收益，8年跑贏(yíng)巴菲特投資收益——績(jì)優(yōu)！
美股消費基金（162415）到底有多強？盡管前期疫情影響下基金受大盤(pán)拖累，但截至2020年5月14日，基金成立以來(lái)的年化回報仍高達10.74%?。ɑ鸪闪⒂?016.3.18）另外，實(shí)際上美國消費基金標的指數——標普美國可選消費品指數（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：IXY指數）已經(jīng)牛了十年！
截至2020年4月30日，IXY指數（全收益）過(guò)去10年年化回報高達14.72%，而最近3年和最近5年的年化回報也均超過(guò)10%！
美國消費（162415）標的指數（IXY指數）業(yè)績(jì)表現
那么美國消費標的指數與主流美股指數相比又如何呢？觀(guān)察下圖發(fā)現，最近10年來(lái)，美國消費標的指數累計回報大幅領(lǐng)先于標普500指數。
更逆天的是，2009年以來(lái)，美國消費標的指數連續11年獲得正收益。分年度對比標普500指數和“股神”巴菲特的投資收益表現，IXY指數的回報有8年跑贏(yíng)巴菲特投資收益和標普500指數！就問(wèn)問(wèn)你們服不服
美國消費標的指數、標普500指數和巴菲特投資收益數據表
數據來(lái)源：標普道瓊斯指數，伯克希爾哈撒韋公司年報；注：IXY指數及標普500指數年度收益率取全收益回報；巴菲特1965年收購伯克希爾哈撒韋后，收益率以該公司市場(chǎng)價(jià)值增加值測算
數據來(lái)源：標普道瓊斯指數，伯克希爾哈撒韋公司年報；注：IXY指數及標普500指數年度收益率取全收益回報；巴菲特1965年收購伯克希爾哈撒韋后，收益率以該公司市場(chǎng)價(jià)值增加值測算
三、第一大重倉亞馬遜占比高達25.2%——實(shí)力派！
美國消費基金十大權重股均為美股消費領(lǐng)域知名企業(yè)，根據IXY指數最新4月報，基金標的指數第一大重倉股——亞馬遜占比高達25.2%！
亞馬遜有多厲害呢？Wind數據顯示，截至2020年5月15日，亞馬遜股價(jià)近十年漲幅達到1774.83%、近三年漲了151.55%！
美國消費（162415）標的指數前十大重倉股業(yè)績(jì)表現
數據來(lái)源：標普道瓊斯指數、Wind，截至2020.5.15
除了第一大重倉的亞馬遜，IXY指數其他前十大成份股同樣皆為耐克、麥當勞、星巴克等與美國家庭生活、消費生活緊密相關(guān)的馳名消費領(lǐng)域公司，并且成份股分布較為集中，前十大重倉股占比高達69.3%！
四、全球化資產(chǎn)配置首選——美國消費（162415）
大名鼎鼎的耶魯捐贈基金管理人大衛·史文森（David Swensen）曾說(shuō)過(guò)，資本市場(chǎng)為投資者提供了三種獲得投資收益的工具，一是資產(chǎn)配置，二是擇時(shí)，三是擇股。大量研究發(fā)現，長(cháng)期來(lái)看約90%的投資收益變動(dòng)是資產(chǎn)配置的結果。
多元化投資組合不論如何強調都不為過(guò)，目前投資美股主要有兩大原因：
1、美股長(cháng)期收益優(yōu)于A(yíng)股
2、如果人民幣貶值，美元升值，買(mǎi)美股可對沖人民幣匯率風(fēng)險。（Wind數據顯示，今年以來(lái)截至5月15日，美元兌人民幣中間價(jià)上漲1.94%）
最后說(shuō)一點(diǎn)，投資美國消費（162415）非常便利，可直接用人民幣投資，無(wú)須換匯，有以下幾種方式可供選擇：
（1）場(chǎng)外申購，可通過(guò)各銀行和券商渠道網(wǎng)點(diǎn)或電子渠道直接申購，代碼162415。場(chǎng)外申購的份額可直接場(chǎng)外贖回，如果需要場(chǎng)內賣(mài)出，要先進(jìn)行跨系統轉托管至場(chǎng)內，再賣(mài)出。
（2）場(chǎng)內申購，需要通過(guò)在券商處開(kāi)立的A股賬戶(hù)，輸入基金代碼162415進(jìn)行場(chǎng)內申購，申購價(jià)格為當日的基金凈值（通常在2個(gè)工作日后公布），場(chǎng)內申購的份額可以賣(mài)出或場(chǎng)內贖回。
（3）場(chǎng)內買(mǎi)入，就像買(mǎi)入股票那樣直接輸入162415買(mǎi)入，價(jià)格為實(shí)時(shí)交易價(jià)格，場(chǎng)內買(mǎi)入的份額可以賣(mài)出或贖回。強調一下，美國消費（162415）場(chǎng)內買(mǎi)賣(mài)實(shí)行T+0交易，其效率遠高于普通QDII基金的申贖。
PS：補充一點(diǎn)，雖然很多人都用人民幣購買(mǎi)或申購，實(shí)際上美國消費也有美元份額，美元份額的代碼為002423。持有美元現匯的投資者可直接通過(guò)建行網(wǎng)點(diǎn)、中國銀行代銷(xiāo)渠道以及電子渠道以美元現匯申購。
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