我一直講，投資很簡(jiǎn)單，卻并不容易。這個(gè)簡(jiǎn)單是說(shuō)投資所需要的知識，不容易說(shuō)的是兩個(gè)，一個(gè)是對具體投資標的的分析和判斷，一個(gè)是人性的自我修煉。
我的微信公眾號標語(yǔ)就是：投資不是一場(chǎng)競技游戲，而是一個(gè)人的人生修煉。
格雷厄姆說(shuō)：“就理性投資而言，精神態(tài)度比技巧更重要?！标P(guān)于這個(gè)話(huà)題，我寫(xiě)了一篇文章《從莊子的《逍遙游》看股票投資“無(wú)劍無(wú)我”的終極心態(tài)》，努力修煉“無(wú)劍無(wú)我”的心態(tài)。
關(guān)于基金定投，我寫(xiě)了文章《“基金定投”大揭秘：別再做韭菜了，我看著(zhù)都心疼》
原本只是完成承諾，沒(méi)想到竟然在雪球閱讀量66.5萬(wàn)，在今日頭條四個(gè)小時(shí)就有3400人收藏，我意識到這個(gè)問(wèn)題可能比我想象的更嚴重。
這篇文章也引起了巨大的爭論，當然我是最大的受益者，這個(gè)收益不是收獲了多少粉絲，而是促使我反思自己的分享行為和投資體系。
我想我有必要做一些基本的說(shuō)明。
第一個(gè)，我說(shuō)主動(dòng)基金經(jīng)理是垃圾堆，優(yōu)秀的寥若晨星，這主要是因為基金的機制決定地，次要是基金經(jīng)理的貪婪決定地。
很多人看了心里不舒服，也表達了反對。我說(shuō)話(huà)可能有些粗魯，但是我仍然認為我說(shuō)的是事實(shí)。
如圖是一份職業(yè)基金經(jīng)理的業(yè)績(jì)圖，超過(guò)五年歷史的公募基金，年化收益率第一的是28.71%；超過(guò)五年公募基金，年化收益率高于15%，就可以在全國進(jìn)入前30名。
而根據微信公眾號“投資人記事”在文章《小雅深訪(fǎng) | 易方達張坤最完整投資思路：至少應跟全市場(chǎng)對抗過(guò)兩三次》所述：若以超過(guò)10年來(lái)觀(guān)察，管理單一主動(dòng)股票類(lèi)公募基金超過(guò)10年的，目前國內僅12位，年化收益超過(guò)10%的僅6位。這6位中，管理時(shí)間最長(cháng)、年化收益率也最高的是富國天惠精選成長(cháng)的基金經(jīng)理朱少醒，年化收益率20.29%。另5位的年化收益均在10%至11%之間。
統計數據不完備，但是足以說(shuō)明很多問(wèn)題。
雖然有任職時(shí)間有限的因素干擾，但是這份業(yè)績(jì)實(shí)在有些難以擺上臺面，要知道這可是全國最優(yōu)秀的基金經(jīng)理群體了。
而張坤是在2012年9月28日在易方達中小盤(pán)任基金經(jīng)理，截止2019年，張坤36歲，也就是29歲的時(shí)候開(kāi)始掌管這個(gè)基金。
我并不是說(shuō)29歲的年齡不適合做這個(gè)事，畢竟他已經(jīng)證明了自己的實(shí)力，畢竟巴菲特、格雷厄姆等大神都是在很年輕的時(shí)候就已經(jīng)揚名立萬(wàn)，這說(shuō)明，有些人真的對投資很有天賦。
但是在2012年的這個(gè)當口，沒(méi)有業(yè)績(jì)，年紀輕輕，我肯定不會(huì )把資金交給他，芒格也不會(huì )。
巴菲特從不推薦股票，指數基金卻是一個(gè)例外，早在1993年巴菲特就講到：“通過(guò)定期投資指數基金，一個(gè)什么都不懂的業(yè)余投資者，竟然往往能夠戰勝大部分專(zhuān)業(yè)投資者”。
在1996年巴菲特致股東信中又指出：“大部分投資者，包括機構投資者和個(gè)人投資者，遲早會(huì )發(fā)現，持有股票的最佳方式是購買(mǎi)成本低廉的指數基金?！痹谶@之后巴菲特多次強調超過(guò)99%的投資應該購買(mǎi)指數基金，而不是直接購買(mǎi)股票或者購買(mǎi)主動(dòng)型基金。
巴菲特為了宣傳這一觀(guān)點(diǎn)，2007年11月巴菲特在美國一家慈善賭博網(wǎng)站上，以50萬(wàn)美元作為賭注，提出了自己的主張：在未來(lái)十年內，任何一位職業(yè)投資者，挑選的至少5只主動(dòng)型基金的表現，將落后于標普500指數基金的表現。這家賭博網(wǎng)站為持有不同觀(guān)點(diǎn)的人提供賭局，最后全部賭資歸獲勝者一方指定的慈善組織所有。
巴菲特賭約公開(kāi)后，只有一位華爾街的基金經(jīng)理泰德·西德斯站出來(lái)應戰。他精心挑選了五只“母基金”，這五只母基金又投資超過(guò)了兩百家基金，也就是說(shuō)超過(guò)兩百家主動(dòng)型基金，與巴菲特挑選的指數基金進(jìn)行對賭。十年賭約的起始時(shí)間是2008年1月1日，截止時(shí)間是2017年12月31日。
巴菲特指定的基金獲得了125.8%的收益，對方挑選的五只基金取得的回報分別為：21.7%、42.3%、87.7%、2.8%、27%。平均只有36.3%。兩者差距之大簡(jiǎn)直就是對華爾街精英們的一場(chǎng)羞辱。
在今年巴菲特致股東信中，巴菲特指出：利潤提成“美味蛋糕”，加上固定不變的管理費，使基金經(jīng)理們在過(guò)去10年中變得非常富有，投資者卻度過(guò)了一個(gè)失落的10年，這合理嗎？
基金收益中，大約60%都流進(jìn)了基金經(jīng)理的腰包！這就是他們?yōu)檫_到所謂的業(yè)績(jì)，而給自己發(fā)放的無(wú)恥獎勵。
巴菲特在2017年致股東信中說(shuō)：如果要樹(shù)立一座雕像，用來(lái)紀念為美國投資者做出最大貢獻的人，毫無(wú)疑問(wèn)應該選擇約翰·博格爾。幾十年來(lái)，他一直敦促投資者投資于超低成本的指數基金。他已幫助數以百萬(wàn)計的投資者用自己的儲蓄實(shí)現了更高的回報，否則他們獲得的收益要低得多。他是他們的英雄，也是我的英雄。
基金經(jīng)理們如此令人羞愧的業(yè)績(jì)我總結有三個(gè)原因：第一，投資人太差勁了，總是要求基金一直漲，跌了就有贖回，很多基金經(jīng)理很優(yōu)秀，但是面對巨大的壓力，投資的心理和技巧全部變形。第二，能力不行，很多基金經(jīng)理做之前業(yè)績(jì)耀眼，做之后難以啟齒，就是因為是在自己業(yè)績(jì)最好的時(shí)候才被市場(chǎng)發(fā)現，但是很多人都有路徑依賴(lài)，當投資風(fēng)格和市場(chǎng)不相容的時(shí)候就會(huì )表現差強人意，而突破路徑依賴(lài)，很難，只有頂尖的人才能做到。第三，基金不好的機制，使得基金經(jīng)理的利益和基民的利益經(jīng)常不一致，操作也有很多規定，從而讓基金經(jīng)理處于一個(gè)很尷尬的位置。
我從沒(méi)見(jiàn)過(guò)一個(gè)基金經(jīng)理因為業(yè)績(jì)不好公開(kāi)道歉，但是見(jiàn)過(guò)了公開(kāi)抱怨自己掌管的規模不夠大，自己的待遇不夠好。
即使真的有一個(gè)明星基金經(jīng)理，我覺(jué)得挖掘的難度不低于發(fā)現一只十倍股。
所以我放棄主動(dòng)基金。
第二，聊聊基金投資的收益率問(wèn)題
巴菲特指定的基金獲得了125.8%的收益，年化不過(guò)2.32%而已。這又是對基金經(jīng)理群體的一個(gè)羞辱。
那么投資基金的收益到底怎么樣呢？
價(jià)格是由價(jià)值決定的，我們日常接觸的物品價(jià)值主要是由使用價(jià)值決定的，但是金融產(chǎn)品，以營(yíng)利為目的的一切金融產(chǎn)品的價(jià)值都是由其壽命內的自由現金流折現值決定的。注意，這是兩種不同的價(jià)值衡量方式。
對于投資來(lái)說(shuō)，有三重收益，價(jià)值增長(cháng)的收益，市場(chǎng)估值提高的收益，以及融資帶來(lái)的收益（本質(zhì)還是估值提高帶來(lái)的），我們投資基金收益來(lái)自三方面，第一個(gè)，產(chǎn)品本身價(jià)值的增長(cháng)，第二個(gè)，市場(chǎng)估值的提高，第三個(gè)，交易費用的節約。
這里面基金價(jià)值的增長(cháng)來(lái)自于基金標的的價(jià)值增長(cháng)。我們去研究一家公司要研究公司是做什么的，做的怎么樣，未來(lái)如何發(fā)展，投資基金也是要研究，基金的組成成分是什么，權重如何設置，標的創(chuàng )造價(jià)值的能力如何，未來(lái)如何發(fā)展。
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基金和股票其實(shí)是一個(gè)東西，只是股票需要判斷企業(yè)的競爭力和發(fā)展趨勢，進(jìn)行估值，基金需要判斷基金的邏輯和發(fā)展趨勢，也要進(jìn)行復制。
區別是企業(yè)我們要考慮經(jīng)營(yíng)不善、財務(wù)造假、利益輸送等個(gè)體化的問(wèn)題，基金我們要考慮的是群體性的問(wèn)題。
以投資銀行為例，股票的話(huà)就要分析公司的競爭力、股權結構、財務(wù)風(fēng)險、發(fā)展趨勢并估值，投資銀行的行業(yè)基金的時(shí)候我們只需要判斷銀行這個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢并估值。
股票的所有邏輯可以全部套用，價(jià)值投資基金，基金輪動(dòng)，倉位管理，杠桿，對沖，等等，區別僅僅在于標的本身。
基金的操作簡(jiǎn)單一些，收益率也略低于同級別水平的股票投資人，但是風(fēng)險要低很多。
看好新經(jīng)濟就中小指數，看好強者恒強就滬深300，還有行業(yè)指數基金，風(fēng)格基金，策略基金，在美國基金的品種比股票還多。
如果我們投資一只內生性增長(cháng)為10%的基金，基金不分紅超長(cháng)期持有的話(huà)，你的收益率也就是10%左右。因為你的投資收益率為常數A與（1+roe）?，n足夠大的時(shí)候，常數A的效果無(wú)限趨近于0，常數A是起點(diǎn)和終點(diǎn)的估值比。
第三、基金投資的實(shí)踐問(wèn)題
在文章《“基金定投”大揭秘：別再做韭菜了，我看著(zhù)都心疼》爭議最大的地方是文末我多嘴講了一段話(huà)：投資基金其實(shí)也可以獲取較高的收益率，我計算一下大概15%~20%之間，但是需要一星期左右的學(xué)習，掌握更多的技巧。
非常多的人質(zhì)疑這一點(diǎn)。
我從理論上是相信能做到的，但是實(shí)踐能不能，我也沒(méi)數。
如圖是來(lái)自基金大佬“銀行螺絲釘”的基金估值圖，這樣的數據有很多地方可以查詢(xún)，雪球的蛋卷基金、且慢、wind、choice、中證指數基金官網(wǎng)等等。
從圖中看，很多基金的ROE都在10%以上，但是股息率也比較高，意味著(zhù)分紅率比較高，那么根據公式，持有收益率=凈資產(chǎn)收益率×（1—分紅率）+股息率，買(mǎi)進(jìn)持有的收益率并不高。
所以要取得較高的收益率必須借助市場(chǎng)的力量。
我相信通過(guò)選擇好的品種，并搭配投資技巧，那么收益率不會(huì )差。
基金選擇上我建議使用場(chǎng)內基金，一方面是手續費極低，我現在使用的券商收費是萬(wàn)0.6，沒(méi)有五元門(mén)檻，我拿100元都可以買(mǎi)，很方面，費率低。另一方面，實(shí)時(shí)交易，沒(méi)有折溢價(jià)，最后，交易方便，如果需要在基金和股票之間進(jìn)行切換，不會(huì )耽誤時(shí)間。
我曾經(jīng)就有一次想把場(chǎng)外基金買(mǎi)了換股票，結果從賣(mài)出到回款，足足五天，黃花菜都涼了。
股民之間有句話(huà)，叫做：理論分析666，實(shí)際操作250。呵呵，我就要試一試，我在雪球上面建立了一個(gè)組合，叫做《手把手教你買(mǎi)基金》，我要把我的理論去實(shí)踐。
如果你相信我，并且還在為學(xué)習基金定投、怎么買(mǎi)基金交學(xué)費，為什么不試試跟著(zhù)我投資基金呢？
我會(huì )把基金的每一次操作原因都具體說(shuō)明，方便大家討論和交流。
但你注意一點(diǎn)，這個(gè)組合是虛擬盤(pán)，我沒(méi)有實(shí)際資金配置，因為我覺(jué)得活生生的企業(yè)比干巴巴的基金更有趣。
還有一點(diǎn)，這個(gè)不是定投，一直是滿(mǎn)倉，在到達賣(mài)出點(diǎn)之前，一直是買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。
還有一點(diǎn)，我這個(gè)組合一年的操作可能極少，無(wú)非就是買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，所以你體驗不到頻繁操作金錢(qián)的快樂(lè )。
還有一點(diǎn)，我今天早上五點(diǎn)倉促決定應戰，所以目前的標的比較少，以后會(huì )適當加入新的標的，盡管我認為取得較好的投資收益并不需要很多標的。
如圖是我的模擬盤(pán)，我自己以后也會(huì )搭配基金，但是目前看遠遠不到這個(gè)時(shí)間，我實(shí)在太喜歡股票了。
接著(zhù)這個(gè)機會(huì )，我把自己的股票也做了一個(gè)梳理，以前多次有想法，拿出實(shí)盤(pán)，但是實(shí)在太懶，我這個(gè)人又比較隨意，一直沒(méi)做，趁著(zhù)今天打開(kāi)了excel就一起做
我重倉的保險實(shí)在太慘了，今年在太保、長(cháng)電和中國建材做了幾次T，今年整體虧損12.61%。
做的比較倉促，買(mǎi)入價(jià)。賣(mài)出價(jià)、復制指標都沒(méi)有寫(xiě)，后面加上。
最后需要慎重提醒的是，公布組合和操作是為了分享，不構成任何投資建議。千萬(wàn)不要盲目跟隨，因為你看到的是我的結果，我操作的時(shí)候可沒(méi)有告訴你。
說(shuō)不定，這個(gè)組合還是假的，是我編出來(lái)吸引眼球的。
我不承諾這個(gè)組合全部是真的，我說(shuō)到這個(gè)份上，你要是還自己跟著(zhù)最后虧錢(qián)了，我就無(wú)能為力了。
這樣的組合公布，如果沒(méi)有意外，我會(huì )每周周六發(fā)布一次。
希望能夠對大家有幫助，也真誠希望投資市場(chǎng)的韭菜能少一些，少交一些學(xué)費，早點(diǎn)獨立為自己的財富負責。
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