上篇推薦了一家史上最好用的A股券商，沒(méi)有之一。其中一大優(yōu)勢就是可以一拖六，方便跨境（QDII）基金套利，這篇介紹具體怎么操作。

只有當ETF基金發(fā)生折溢價(jià)的時(shí)候才有套利的空間，一般這種情況只發(fā)生在跨境(QDII)基金上面。

一只ETF有兩個(gè)價(jià)格，一個(gè)是市價(jià)、另一個(gè)是IOPV。對ETF了解不深的投資者可能有點(diǎn)懵，聽(tīng)我介紹一下就明白了。

IOPV的全稱(chēng)是參考單位基金凈值(Indicative Optimized Portfolio Value)，是交易所計算的ETF實(shí)時(shí)單位凈值的近似值，我們可以把IOPV價(jià)格理解為基金的真實(shí)凈值，交易所提供每15秒揭示一次報價(jià) 。

而市價(jià)指的是ETF場(chǎng)內交易的即時(shí)交易價(jià)格，當市價(jià)小于IOPV價(jià)格時(shí)，稱(chēng)為折價(jià)；當市價(jià)大于IOPV價(jià)格時(shí)，稱(chēng)為溢價(jià)。

比如上圖所示的納指ETF（513100）市價(jià)為3.077，單位凈值（IOPV）價(jià)格為2.796，兩者的差值是0.281，換算成溢價(jià)率為10.05%（0.281/2.796*100%）。

ETF高于或者低于IOPV的比例就叫做溢價(jià)率或者折價(jià)率，一旦溢折率可以覆蓋交易成本，套利就有利可圖，市場(chǎng)上的套利者就會(huì )紛紛行動(dòng)，進(jìn)行套利。

如果ETF市價(jià)小于IOPV價(jià)格時(shí)產(chǎn)生折價(jià)套利機會(huì )，通?？梢栽诙壥袌?chǎng)買(mǎi)入ETF，然后在一級市場(chǎng)贖回ETF份額得到一攬子股票，然后賣(mài)出一籃子股票獲得價(jià)差，折價(jià)的情況很少。

一般都是溢價(jià)套利，即當市價(jià)大于IOPV價(jià)格時(shí)產(chǎn)生溢價(jià)套利，通?？梢再I(mǎi)入一籃子股票，然后在一級市場(chǎng)申購ETF份額，最后再二級市場(chǎng)賣(mài)出ETF賺差價(jià)。

還有一個(gè)區別，有別于投資國內市場(chǎng)的ETF，QDII類(lèi)的ETF由于投資的是境外資產(chǎn)，考慮到買(mǎi)賣(mài)個(gè)股的復雜性因此交易所規定申購贖回全部用現金替代。

很多投資者只知道在二級市場(chǎng)買(mǎi)入跨境基金（LOF），而不知道還可以場(chǎng)內申購，導致ETF價(jià)格高于IOPV時(shí)，套利者會(huì )以IOPV在一級市場(chǎng)申購，然后在二級市場(chǎng)賣(mài)出。ETF交易市場(chǎng)的份額就會(huì )增加，需求不變供給增加，交易價(jià)格就會(huì )慢慢回到IOPV附近。所以由于套利者的存在，正常情況下折溢價(jià)率都會(huì )維持在比較低的狀態(tài)。

注：ETF 在一級市場(chǎng)交易一般稱(chēng)為申贖，在二級市場(chǎng)的交易一般稱(chēng)為買(mǎi)賣(mài)。

那為什么現在有些跨境基金（ETF和LOF）溢價(jià)率如此之高？

1、外匯管制，導致基金已經(jīng)無(wú)法在海外市場(chǎng)新建倉位，所以只能停止申購。同時(shí)也意味著(zhù)一級市場(chǎng)這條通道被堵死了，套利機制沒(méi)法執行了。

QDII基金投資境外資產(chǎn)時(shí)需要將人民幣兌換成外匯，而國家對基金公司的換匯是有額度限制的，2020年2月28日，外匯局批準1039.83億額度，明確分配到銀行、券商、基金、保險等金融機構，感興趣的可以在國家外匯管理局官網(wǎng)查看，基金公司中多的有30億，少的只有一兩億，還有的基金公司沒(méi)有額度。

現在QDII基金額度緊張，基金公司已經(jīng)限額申購，有的已經(jīng)關(guān)閉申購通道。這時(shí)基金總份額不能在增加，只有現場(chǎng)份額在市場(chǎng)上流通，沒(méi)有投資者來(lái)套利平衡交易市價(jià)和IOPV的關(guān)系。

特別是近期的原油基金，跌到歷史底部區域，在大家一片看漲的行情下，卻沒(méi)有辦法申購ETF的時(shí)候，只能一股腦在二級市場(chǎng)買(mǎi)入ETF。因為ETF的價(jià)格是買(mǎi)賣(mài)競價(jià)交易出來(lái)的，這時(shí)會(huì )被大幅拉升，超過(guò)基金真正的價(jià)值，也就是對應一籃子股票的市值IOPV，造成溢價(jià)。

為什么花這么大篇幅介紹溢價(jià)率的由來(lái)，正是因為有了溢價(jià)才有了套利的空間，有了外匯額度的管制，基金公司限制申購額度，我們才需要用一拖六的多賬戶(hù)來(lái)申購跨境基金套利。

為什么是一拖六，可以一拖七嗎？

因為一個(gè)身份證最多可以分別在滬市和深市各開(kāi)三個(gè)股東號和三個(gè)基金號，所以一只在深市上市的跨境ETF基金，場(chǎng)內就只能最多掛3個(gè)深A和3個(gè)深基金賬戶(hù)，這樣就是一拖六了。

凡事總有特例，當然也可以一拖七，第七個(gè)賬戶(hù)就是多了一個(gè)中登TA賬戶(hù)，只能用來(lái)申購場(chǎng)外基金，無(wú)法在場(chǎng)內買(mǎi)賣(mài)ETF基金。

一拖七就是6個(gè)場(chǎng)內賬號+1個(gè)場(chǎng)外賬號，只能通過(guò)場(chǎng)外申購轉托管場(chǎng)內賣(mài)出的方式進(jìn)行套利，需要T+5個(gè)工作日才能到賬，周期較長(cháng)，不確定風(fēng)險大。