一、期權的概念
期權是一種關(guān)于買(mǎi)賣(mài)權利的交易，本質(zhì)上是一種合約。期權市場(chǎng)分為場(chǎng)內交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)都是全球風(fēng)險管理的重要組成部分。
場(chǎng)內期權是在交易所掛牌的標準化權利交易合約。期權買(mǎi)方可以選擇在合約規定的時(shí)間、以約定的價(jià)格、向期權的賣(mài)方買(mǎi)入或者賣(mài)出約定標的證券/資產(chǎn)。買(mǎi)方有執行的權利也有不執行的權利，一旦買(mǎi)方選擇執行，則相應的賣(mài)方必須履約。
場(chǎng)外期權是指在非集中性的交易場(chǎng)所進(jìn)行的非標準化的金融期權合約，是根據場(chǎng)外雙方的洽談，或者中間商的撮合，按照雙方需求自行制定交易的金融衍生品。性質(zhì)基本上與交易所內進(jìn)行的期權交易差別不大，二者最根本的區別在于期權合約是否標準化。場(chǎng)內期權是在交易所交易的標準化合約，通過(guò)清算機構進(jìn)行集中清算。場(chǎng)外期權是根據客戶(hù)的需求設計，是個(gè)性化的，更加靈活，雖然沒(méi)有統一的掛牌和指令規則，但其在交易量和交易額上占據明顯的優(yōu)勢。
場(chǎng)內與場(chǎng)外的對比
二、今天的重點(diǎn)——場(chǎng)內期權
場(chǎng)內期權可以分為認購期權和認沽期權。
認購期權（Call Option）：是指期權權利方有權在將來(lái)某一時(shí)間以行權價(jià)格買(mǎi)入合約標的的期權合約。
舉例：
王先生認為X公司股票會(huì )上漲，想買(mǎi)入X股份，但是面臨著(zhù)擔憂(yōu)？
買(mǎi)了——擔心股價(jià)下跌，造成虧損！
不買(mǎi)——擔心股價(jià)上漲，錯過(guò)機會(huì )！
于是，王先生支付了1元權利金買(mǎi)入了一份合約，合約規定，3個(gè)月之后他有權按10元/股買(mǎi)入X公司股票，那么在3個(gè)月后：
如果股價(jià)高于10元，王先生會(huì )執行買(mǎi)的權利，以10元購買(mǎi)1股X股份，1元權利金不予退還。
如果股價(jià)低于10元，王先生則不執行買(mǎi)的權利，因為市場(chǎng)上股價(jià)更便宜，當然，1元權利金不予退還。
例子中10元/股，叫做行權價(jià)格/執行價(jià)格。
王先生支付了一筆權利金，獲得了未來(lái)以約定的價(jià)格買(mǎi)一只股票的權利，所以稱(chēng)為股票認購期權的買(mǎi)方（多頭）。
對于股票認購期權的買(mǎi)方（多頭）有權利根據合約內容在規定時(shí)間（到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權價(jià)格）向期權合約的賣(mài)方，買(mǎi)入指定數量的標的證券（股票或ETF）
認購期權的買(mǎi)方，擁有買(mǎi)的權利，可以買(mǎi)也可以不買(mǎi)。
買(mǎi)入股票認購期權的理由：
股票認購期權的買(mǎi)方有機會(huì )獲得高收益，如果股票上漲可以帶來(lái)收益，股票漲得越多，則賺得越多；
股票認購期權的買(mǎi)方承擔有限損失，如果股價(jià)下跌了，低于行權價(jià)格，最大損失為全部的期權權利金；
對于對手方，由于收到一筆權利金，賣(mài)出了一個(gè)未來(lái)買(mǎi)股票權利，對手方被稱(chēng)為股票認購期權的賣(mài)方（空頭）。
對于股票認購期權的賣(mài)方（空頭）有義務(wù)根據合約內容在規定時(shí)間（到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權價(jià)格）向期權合約的買(mǎi)方賣(mài)出指定數量的標的證券（股票或ETF）
認購期權的賣(mài)方，只有（根據買(mǎi)方的要求）賣(mài)的義務(wù)，沒(méi)有權利股票認購期權的賣(mài)方可以獲得權利金收入。
賣(mài)出股票認購期權的理由：
認為股票價(jià)格未來(lái)不會(huì )上漲，但是想獲得更多收益，可以賣(mài)出股票認購期權，獲得權利金收入
認沽期權（Put Option）：是指期權權利方有權在將來(lái)某一時(shí)間以行權價(jià)格賣(mài)出合約標的的期權合約。
王先生持有Y公司的股票，雖然現在情況還不錯，但是擔心Y的股價(jià)會(huì )下跌，王先生面臨著(zhù)擔憂(yōu)？
賣(mài)了---擔心股價(jià)會(huì )上漲，損失收益！
不賣(mài)---擔心股價(jià)會(huì )下跌，造成虧損！
于是，王先生支付了1元權利金買(mǎi)入了一份合約，合約規定，3個(gè)月之后他有權按20元/股賣(mài)出Y公司股票，那么在3個(gè)月后：
如果Y公司股價(jià)低于20元，王先生會(huì )執行這個(gè)權利，以20元賣(mài)出1股Y股票，1元權利金不予退還；
如果Y公司股價(jià)高于20元，王先生則不執行賣(mài)的權利，因為市場(chǎng)上股價(jià)更貴可以賣(mài)的更有利，當然，1元權利金不予退還。
股票認沽期權的買(mǎi)方（多頭）有權根據合約內容在規定時(shí)間（如到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權價(jià)格）向期權合約的賣(mài)方賣(mài)出指定數量的標的證券（股票或ETF）
認沽期權的買(mǎi)方，擁有的是賣(mài)的權利，可以執行也可以不執行
買(mǎi)入股票認沽期權的理由：
股票認沽期權的買(mǎi)方有機會(huì )獲得高收益，如果股票下跌可以帶來(lái)收益，股票跌得越多，則賺得越多，而股價(jià)跌到0元時(shí)收益最大
股票認沽期權的買(mǎi)方承擔有限損失，如果股價(jià)上漲了，高于行權價(jià)格，最大損失為全部的期權權利金
對于對手方，由于收到一筆權利金，賣(mài)出了一個(gè)未來(lái)賣(mài)股票權利，所以稱(chēng)為股票認沽期權的賣(mài)方（空頭）
股票認沽期權的賣(mài)方（空頭）有義務(wù)據合約內容在規定時(shí)間（如到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權價(jià)格）向期權合約的買(mǎi)方買(mǎi)入指定數量的標的證券（股票或ETF）
認沽期權的賣(mài)方，只有買(mǎi)的義務(wù)，沒(méi)有權利股票認沽期權的賣(mài)方可以獲得權利金收入
賣(mài)出股票認沽期權的理由：
認為股票價(jià)格未來(lái)不會(huì )下跌，但是想獲得更多收益，可以賣(mài)出股票認沽期權，獲得權利金收入。
三、期權概念總結
保證金：
上面的表格中，我們可以發(fā)現在期權的實(shí)際交易中，還有一個(gè)重要的概念——保證金。
這是因為期權的賣(mài)方可能在結算日不履行合約而導致買(mǎi)方的損失，所以保證金是對期權賣(mài)方履行義務(wù)的一種約束。
由于在期權交易中，期權的買(mǎi)方只有權利沒(méi)有義務(wù)，期權的賣(mài)方只有義務(wù)沒(méi)有權利，所以期權的買(mǎi)方無(wú)需繳納保證金，只有期權的賣(mài)方需要繳納保證金。
四、期權的價(jià)值
期權的價(jià)值由內在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成：
期權的價(jià)值＝內在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值
內在價(jià)值：期權持有者立即行使該期權合約所賦予的權利時(shí)所能獲得的收益。
時(shí)間價(jià)值：是指期權距離到期日所剩余的價(jià)值
對于前面王先生支出權利金買(mǎi)入股票認購期權的例子：
對于認購期權（認為將來(lái)股票會(huì )上漲）來(lái)說(shuō)：
實(shí)值：是指認購期權的行權價(jià)格低于合約標的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權價(jià)格< 市價(jià)）， 期權內在價(jià)值為正。
平值：是指認購期權的行權價(jià)格等于合約標的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權價(jià)格= 市價(jià) ），期權內在價(jià)值為零。
虛值：是指認購期權的行權價(jià)格高于合約標的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權價(jià)格> 市價(jià)）， 期權內在價(jià)值為零。
對于股票認沽期權：
對于認沽期權（認為未來(lái)股價(jià)會(huì )下跌）來(lái)說(shuō)：
實(shí)值：是指認沽期權的行權價(jià)格高于合約標的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權價(jià)格 >市價(jià)）， 期權內在價(jià)值為正。
平值：是指認沽期權的行權價(jià)格等于合約標的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（市價(jià) = 行權價(jià)格），期權內在價(jià)值為零。
虛值：是指認沽期權的行權價(jià)格低于合約標的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權價(jià)格< 市價(jià)）， 期權內在價(jià)值為零。
時(shí)間價(jià)值：
實(shí)質(zhì)：在期權合約的有效期內，期權內在價(jià)值的波動(dòng)給予其持有者帶來(lái)收益的預期價(jià)值
在到期日之前，一份虛值期權可能會(huì )隨著(zhù)時(shí)間的推移轉變成實(shí)值期權，期權的到期日越長(cháng)，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。
比如，一份1個(gè)月后到期的Y股票認購期權，行權價(jià)格為50。
如果Y 股票現在的價(jià)格為45，可是到了一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)榱?5。
那么Y 股票認購期權就從虛值轉變成了實(shí)值，這就體現了期權的時(shí)間價(jià)值。
所以，期權的價(jià)值＝內在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值。
期權在到期日之前同時(shí)具有內在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，而在到期日當天只有內在價(jià)值，沒(méi)有時(shí)間價(jià)值了。
五、為何需要交易期權
期權具有杠桿功能、鎖定風(fēng)險、增強收益以及組合策略等功能，可以滿(mǎn)足不同風(fēng)險偏好投資者的投資需求，主要如下：
1.杠桿性
杠桿性是期權吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只需要付出少量的期權費，就能分享標的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的收益。
舉例（不同投資方式的收益效果）：
方式一：花費10元購買(mǎi)股票
方式二：花費1元購買(mǎi)認購期權，行權價(jià)格為10元
2. 鎖定風(fēng)險
當投資者持有現貨股票，已經(jīng)出現賬面盈利，但開(kāi)始對后市預期不樂(lè )觀(guān)，想規避股票價(jià)格下跌帶來(lái)的虧損風(fēng)險時(shí)，可以買(mǎi)入認沽期權作為保險，而不用擔心過(guò)早或過(guò)晚賣(mài)出所持的現貨股票。（保護性策略）
3. 增強持股收益
當投資者持有股票時(shí)，如果預計股價(jià)在到期時(shí)上漲概率較小，則可以賣(mài)出行權價(jià)較高的認購期權收取權利金的收入，增強持股收益。（備兌策略）
六、場(chǎng)內期權交易條件
七、期權的風(fēng)險
市場(chǎng)風(fēng)險：標的證券價(jià)格波動(dòng)，會(huì )造成期權價(jià)格大幅度波動(dòng)，期權到期時(shí)處于虛值狀態(tài)，買(mǎi)方將損失全部權利金。
交割風(fēng)險：權利方無(wú)法在行權時(shí)備齊足夠的資金和證券，導致行權失敗義務(wù)方無(wú)法在規定時(shí)間內，備齊足夠的證券和現金，導致交割違約。
買(mǎi)入深度虛值期權面臨的風(fēng)險：深度虛值期權雖然價(jià)格較低，但是如在行權日期權仍處于虛值狀態(tài)，投入的資金將全部虧損。
保證金風(fēng)險：義務(wù)方可能隨時(shí)被要求提高保證金數額，若無(wú)法提供，會(huì )被強制平倉。
無(wú)法平倉的風(fēng)險：當交易量不足，或市場(chǎng)上無(wú)法找到合理價(jià)格時(shí)，可能面臨無(wú)法平倉的風(fēng)險。
期權失效的風(fēng)險：如權利方?jīng)]有在行權日及時(shí)進(jìn)行行權申報，合約權利將失效。
行權日/交割日股票停牌的風(fēng)險：如行權日/交割日標的股票停牌，可能造成無(wú)法實(shí)物交割。
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