美股遭遇“史詩(shī)級”的暴跌，A股能否成為避風(fēng)港? 特殊時(shí)期，如何選擇合適的ETF投資策略相信也是大家十分關(guān)心的話(huà)題。下面是我對這個(gè)問(wèn)題的解讀和思考。

ETF的本質(zhì)是什么？

首先，ETF本質(zhì)上還是一個(gè)指數基金，ETF和指數基金的區別核心在于可以交易。我們想看看投資一個(gè)ETF或者投一個(gè)指數基金，我們到底買(mǎi)的是什么？或者說(shuō)指數投資的本質(zhì)是什么？

我們先從一些比較知名的核心指數來(lái)看，這些不同國家的核心指數，像美國的標普500，英國的富時(shí)100，加拿大、法國的核心指數等等，我們發(fā)現一個(gè)很有意思的現象，當把時(shí)間拉到足夠長(cháng)的時(shí)候，每一個(gè)國家核心指數和名義GDP的增長(cháng)速度基本上是一致的。

美國GDP數據

美國標普500指數

美國的標普500指數整體趨勢持續向上，非常值得投資，但實(shí)際上買(mǎi)了標普500就是買(mǎi)了整個(gè)美國經(jīng)濟的增長(cháng)，買(mǎi)了一個(gè)國家經(jīng)濟增長(cháng)的總體收益。我們看了新興國家，像印度、巴西、俄羅斯、南非等等，基本上都是一樣的規律，你買(mǎi)了一個(gè)國家很知名的指數，你的投資收益就跟這個(gè)國家的名義GDP的增長(cháng)趨勢高度一致。

總結規律發(fā)現，全世界來(lái)看，名義GDP的經(jīng)濟增長(cháng)和核心指數的收益增長(cháng)是一致的。中國上證指數過(guò)去十年就漲了一個(gè)點(diǎn)，滬深300過(guò)去十年也沒(méi)有漲的特別好，如果把這個(gè)時(shí)間拉的很長(cháng)，從2006年以來(lái)的話(huà)，像萬(wàn)德全A、滬深300、中證500、中證800，年化12%到13%左右，而同期名義GDP也是增速13%左右，所以，在中國買(mǎi)核心指數也是買(mǎi)整個(gè)國家經(jīng)濟增長(cháng)的收益。

A股市場(chǎng)的核心是什么？

有一位券商宏觀(guān)首席說(shuō)過(guò)，做投資賺三個(gè)來(lái)源的錢(qián)，包括企業(yè)盈利或經(jīng)濟增長(cháng)的錢(qián)，通貨膨脹的錢(qián)，以及互相博弈的錢(qián)，第三部分我們賺的是別人虧的，所以做指數投資，長(cháng)期來(lái)看，賺的就是就是國家盈利增長(cháng)，或者經(jīng)濟增長(cháng)的一個(gè)收益。

再回過(guò)頭來(lái)我們看中國，代表中國A股市場(chǎng)最核心的就是滬深300，以前我們非常羨慕標普500，可以持續上行，但是我們國家的滬深300特別不爭氣，波動(dòng)太大，過(guò)去十年不賺錢(qián)，但如果還是把時(shí)間拉長(cháng)，我們發(fā)現滬深300指數漲的比標普好很多。同時(shí)在全市場(chǎng)3600多個(gè)股票當中，能夠跑贏(yíng)滬深300的股票大概不到20%，隨機選有五分之一的股票能夠跑贏(yíng)滬深300。其實(shí)這么來(lái)看的話(huà)，我們滬深300并不是特別差，差在波動(dòng)性太大了，投資體驗非常差，大幅增長(cháng)大幅下跌，這是我們滬深300整體的情況。

ETF四個(gè)投資策略

第一部分，指數的最核心的功能就是分散配置長(cháng)期持有。為什么強調這個(gè)資產(chǎn)配置，單一資產(chǎn)畢竟不能確定未來(lái)一定會(huì )增長(cháng)，比如說(shuō)中國的股票和美國的股票，最好的方式就是分散它的配置，學(xué)術(shù)研究發(fā)現，不管是專(zhuān)業(yè)投資還是個(gè)人的投資行為，90%的收益是取決于資產(chǎn)配置，也就是資產(chǎn)配置決定了我們投資的90%的收益，剩下選股只占了5%。

美國的個(gè)人投資者怎么做投資呢？

美國的投資者是典型的用配置解決自己收益的問(wèn)題，比如還有四十年要退休，它會(huì )說(shuō)自己大部分資產(chǎn)買(mǎi)股票，少量買(mǎi)一些債券，隨著(zhù)退休年齡的接近，將股票慢慢變現成債券。養老的錢(qián)占美國指數基金總規模的50%，占比非常高。這些投資者買(mǎi)進(jìn)來(lái)之后可能未來(lái)很長(cháng)時(shí)間都不會(huì )動(dòng)了，這些底層都是買(mǎi)指數基金，選股票長(cháng)時(shí)間來(lái)看已經(jīng)沒(méi)有意義了，有可能會(huì )選擇錯誤的股票，剩下的時(shí)間不用再去關(guān)心每天股市漲還是跌了。其實(shí)投資不是我們生活的全部，它不應該影響我們的情緒。

這里我也做了簡(jiǎn)單的指數基金組合，你配置好了之后，底層選什么資產(chǎn)其實(shí)就是選最好的指數，我們用很簡(jiǎn)單的權重，很簡(jiǎn)單的比例分配出來(lái)了，你看業(yè)績(jì)波動(dòng)很低，但是長(cháng)期來(lái)看也明顯好于滬深300指數，這個(gè)只是最簡(jiǎn)單的方案。

第二部分，如果想投資股票市場(chǎng)的時(shí)候就是滬深300，就是波動(dòng)太大了，這個(gè)時(shí)候就應該采取定額定期投資策略。其實(shí)定投的理念跟指數基金特別像，我要賺這個(gè)市場(chǎng)平均的水平，不做時(shí)間和點(diǎn)位的判斷。

我們舉一個(gè)案例定投，上證50，這是我們自己管的ETF，過(guò)去十周年上證50指數也沒(méi)漲，一直是3000點(diǎn)左右，但是如果你每個(gè)月都定投的話(huà)，你賺了60%的收益了。

關(guān)于定投我想給大家出一個(gè)小測試，如果這個(gè)月你買(mǎi)了一千塊錢(qián)的基金，下個(gè)月這個(gè)基金跌到了五毛錢(qián)你還是定投一塊錢(qián)，第三個(gè)月的時(shí)候這個(gè)基金漲了多少錢(qián)你就開(kāi)始賺錢(qián)了？實(shí)際上所謂的定投微笑曲線(xiàn)不是正好笑到一塊錢(qián)才能賺錢(qián)，因為一塊錢(qián)的時(shí)候買(mǎi)了一千份份額，五毛錢(qián)的時(shí)候買(mǎi)了兩千份份額，所以你用兩千塊錢(qián)買(mǎi)了三千份額，一份六毛七，只要凈值超過(guò)六毛七就開(kāi)始賺錢(qián)了。所以定投在中國市場(chǎng)對于年輕人來(lái)說(shuō)是非常好的投資方式，但是后面定投具體選什么品種，我會(huì )詳細再講。

第三部分，就是用指數基金進(jìn)行風(fēng)格輪動(dòng)和交易。長(cháng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)醫藥和消費板塊表現很好，但是短期來(lái)看市場(chǎng)風(fēng)格變化很大，所以有些人每次都想抓住這個(gè)月最好的板塊去輪動(dòng)。大家算一下，如果20個(gè)行業(yè)或者板塊，每個(gè)月做一次選擇，一年就需要做240次的決策，實(shí)際上這對普通人來(lái)說(shuō)錯誤的概率非常大。

實(shí)際上行業(yè)輪動(dòng)的話(huà)，如果把行業(yè)做一些濃縮，把決策時(shí)間拉長(cháng)的話(huà)行業(yè)也有自己的規律的。比如我們把整個(gè)經(jīng)濟分成六個(gè)階段，衰退的時(shí)候表現最好的就是大金融和消費，那時(shí)候經(jīng)濟下行，大家情緒很緊張，肯定買(mǎi)最穩健的股票，消費也是那種穩定性很強的，也沒(méi)那么多風(fēng)險。從實(shí)際情況來(lái)看，過(guò)去這兩年中國經(jīng)濟一直處于衰退的過(guò)程中，表現最好的也就是金融和消費。

當經(jīng)濟開(kāi)始觸底反彈的時(shí)候表現最好的就是成長(cháng)股，那個(gè)時(shí)候小股票已經(jīng)完全壞賬資產(chǎn)減值已經(jīng)完成了，稍微有點(diǎn)需求業(yè)績(jì)反彈非?？?，所以小板塊漲的非常好。經(jīng)濟開(kāi)始全面復蘇的時(shí)候，企業(yè)開(kāi)始買(mǎi)上游的原材料，像周期上游的板塊就漲的特別好。上面這個(gè)數據顯示行業(yè)輪動(dòng)跟經(jīng)濟周期有一定關(guān)系，這也是一些專(zhuān)業(yè)的投資者，像保險公司、基金公司他的一個(gè)邏輯框架，投資行業(yè)還是要看整個(gè)經(jīng)濟的狀況。

第四部分，就是利用衍生品進(jìn)行指數投資和風(fēng)險管理。買(mǎi)了ETF之后用期權管理風(fēng)險，市場(chǎng)不漲的時(shí)候可以賣(mài)期權，就跟賣(mài)保險一樣提高ETF的投資收益，當市場(chǎng)開(kāi)始下跌的時(shí)候買(mǎi)看跌期權，可以鎖定投資收益，所以期權是非常好的工具，但其實(shí)它交易起來(lái)使用起來(lái)難度非常大的。還有一些專(zhuān)業(yè)的投資者更高頻了，他們喜歡用ETF的融資融券做杠桿，還有一些是做ETF套利的，包括ETF本身的折溢價(jià)套利和期限套利等等，但是這類(lèi)方式非常小眾。

我剛才講了關(guān)于ETF產(chǎn)品的四個(gè)投資策略，其中第一個(gè)配置并長(cháng)期持有。第二個(gè)是單一資產(chǎn)的定投，選了一個(gè)資產(chǎn)一直定投。第三個(gè)利用ETF進(jìn)行風(fēng)格輪動(dòng)交易，其實(shí)難度就非常大，第四個(gè)是利用ETF結合衍生品進(jìn)行投資，比較專(zhuān)業(yè)化的投資方法。

選合適的投資策略

總結起來(lái)，我認為具體取決于兩個(gè)維度，第一維度是這個(gè)人有多少錢(qián)，第二個(gè)是這個(gè)人有多少時(shí)間，有多少時(shí)間對應著(zhù)專(zhuān)業(yè)性有多高。

首先，如果投資者時(shí)間少錢(qián)也少，最典型的就是剛畢業(yè)的學(xué)生，他不了解這個(gè)市場(chǎng)，時(shí)間很少，資金規模也很少，但是又很年輕，應該適合做的投資是什么呢？他應該適合做滬深300等寬基指數的定投，這其中滬深300是中國的代表性的，只要你有股票就離不開(kāi)滬深300，你到哪里都能看到滬深300指數，它是中國市場(chǎng)最寬的指數，滬深300是整個(gè)中國經(jīng)濟的一個(gè)趨勢性的指數，經(jīng)濟的晴雨表，投資滬深300長(cháng)期來(lái)看你賺的就是經(jīng)濟上漲的錢(qián)，長(cháng)期來(lái)看確實(shí)是要高很多，這是一個(gè)關(guān)于寬基指數，適用于年輕的時(shí)候要定投。

第二類(lèi)人，就是時(shí)間少又很忙，但資金量很大，比較典型的就是各種二代或者土豪，這個(gè)時(shí)候怎么管理呢？應該是依賴(lài)于專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)，基金公司有投顧資格，以前是賣(mài)產(chǎn)品，現在賣(mài)服務(wù)，未來(lái)投資顧問(wèn)就是針對投資者的收益風(fēng)險以及流動(dòng)性等各方面的需求，定制個(gè)性化的投資組合，再加上自己的判斷，組合化管理很重要。

2020年3月10日A股主要指數估值表

第三類(lèi)人，是時(shí)間很多，研究能力比較強，投資比較專(zhuān)業(yè)，但是錢(qián)又很少，奮斗了好多年還是沒(méi)攢下錢(qián)，這類(lèi)投資者就可以采用一些難度較大，但風(fēng)險收益程度比較高的策略，比如風(fēng)格及行業(yè)論證策略，或結合衍生品的投資策略，如果能夠抓住機會(huì )，并且風(fēng)險控制的好的話(huà)，也可以實(shí)現比較快速的財富增值。

上面是我整理的框架，雖然還不成熟，但是對于不同投資者來(lái)說(shuō)，包括剛畢業(yè)的，或者有一定資金規模的，都可以找到合適的投資策略和產(chǎn)品類(lèi)型。這就是我跟大家分享的內容，如何選擇自己合適的ETF策略。