套利交易看似簡(jiǎn)單，實(shí)則不然。因此，決定套利前一定要將問(wèn)題分析清楚，特別要驗證是否滿(mǎn)足套利條件。
隨著(zhù)股指期貨和港股直通車(chē)推出的臨近，“套利”、“對沖”等詞被更多地掛在了投資者和股票評論家的嘴邊，然而很多人并沒(méi)有對它們進(jìn)行過(guò)認真的研究。
最傳統又簡(jiǎn)單的套利是發(fā)生在兩個(gè)品種或兩種交易上，我們可以列舉很多這方面的套利：發(fā)生在兩個(gè)品種問(wèn)的套利，如期貨和現貨間的套利、同一市場(chǎng)內不同期限的期貨合約間的套利、跨市場(chǎng)期貨套利及現貨和權證間套利等；發(fā)生在兩種交易上的套利，如ETF一、二級市場(chǎng)間的套利，LOF一、二級市場(chǎng)間的套利，A、B股間套利，A、H股間套利等等。
一個(gè)標準的套利應至少滿(mǎn)足以下三個(gè)條件：
一是兩個(gè)品種或兩種交易有足夠的價(jià)差，至少除去手續費及可能的沖擊成本外還有空間；
二是在絕大多數時(shí)間內兩個(gè)品種或兩種交易價(jià)格有較好的相關(guān)性，不僅如此，而且在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)兩者價(jià)格還需要強相關(guān)；
三是價(jià)格強相關(guān)的時(shí)點(diǎn)可以是確定的，也可以是不確定的，但是從開(kāi)始交易起到價(jià)格強相關(guān)時(shí)點(diǎn)的這段時(shí)間投資者一定能承受得了，這里不僅包括通常的忍受能力，更重要的是資金成本及其他投資機會(huì )。
舉幾個(gè)例子來(lái)說(shuō)。在股改期間，ETF一、二級市場(chǎng)價(jià)格曾出現過(guò)較大的差價(jià)，但并沒(méi)有很多的套利出現，其原因是有較多股改股票停牌，而復牌后股票價(jià)格在當時(shí)的市況下未知度較大，一、二級市場(chǎng)上的價(jià)差不足以填平風(fēng)險。
而在雙匯發(fā)展股改停牌期間，也出現過(guò)爆炒持有大量雙匯的封閉式基金金鑫的失敗套利。失敗的原因就在于套利者只看到了雙匯復牌對基金金鑫凈值帶來(lái)的增長(cháng)，而沒(méi)有看到在當時(shí)市況下金鑫凈值和價(jià)格在雙匯復牌前后是根本不相關(guān)的，更談不上強相關(guān)。雙匯復牌后，金鑫價(jià)格出現連續無(wú)量下跌，套利者損失慘痛。
至于被部分基金評論者熱說(shuō)的未來(lái)股指期貨與封閉式基金之間的套利也幾乎是不可能的。
傳說(shuō)中的套利方法是，買(mǎi)入封閉式基金并賣(mài)空股指期貨，由于封閉式基金有較大的折價(jià)，到期后以?xún)糁到Y算將會(huì )有相當可觀(guān)的收益，而股指期貨將對沖投資者持倉期間指數波動(dòng)的風(fēng)險。我之所以說(shuō)這種套利將會(huì )失敗，原因就是封閉式基金的交易價(jià)格與基金凈值(套利模型中以股指期貨代之)發(fā)生強相關(guān)的時(shí)點(diǎn)只是在封轉開(kāi)或清盤(pán)時(shí)，而這個(gè)時(shí)間對于一般投資者來(lái)說(shuō)太長(cháng)了，套利收益勻分在這么長(cháng)的時(shí)間上就顯得太低了。即使在通常時(shí)間，股指期貨也不能成為封閉式基金對沖風(fēng)險的工具。在指數持續上漲期，封閉式基金的折價(jià)率通常會(huì )減少，做空股指期貨只能將基金凈值上漲帶來(lái)的收益吃掉；而在指數持續下跌期，封閉式基金的折價(jià)通常會(huì )增大，基金價(jià)格的下跌要大于凈值的下跌，也就是做空股指期貨所得收益不足以彌補基金價(jià)格下跌的損失。
至于說(shuō)A、H股之間是否能套利?也不是一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題。
前面我們講了套利必須滿(mǎn)足三個(gè)條件，對照一下會(huì )發(fā)現，A、H股之間只滿(mǎn)足第一個(gè)條件，第二、三個(gè)條件都不滿(mǎn)足。A、H股價(jià)格強相關(guān)的時(shí)點(diǎn)在哪里?A、H股如果不相通，二者價(jià)格差可能長(cháng)時(shí)間存在。就是二者價(jià)格真的最后趨于相對統一，也要看實(shí)現的路途。多數人想到的是以下幾條路：A股不動(dòng)H股上漲、A股下跌H股上漲、A股小漲H股大漲、A股大跌H股小跌。這些都是實(shí)現A、H股價(jià)格統一的最理想模型，實(shí)際上絕不會(huì )如此簡(jiǎn)單。如果是先A股繼續大漲H股小漲，然后A股大跌H股小跌達到價(jià)格相對統一，A、H股的套利將徹底失敗，除非持續大跌時(shí)還繼續持有股票。實(shí)際上，在很早以前，就有人在做同在美英上市股票的套利，終因沒(méi)能等到股價(jià)統一時(shí)而爆倉。
可見(jiàn)，套利交易看似簡(jiǎn)單，實(shí)則不然。因此對套利者的忠告是，決定套利前一定要將問(wèn)題分析清楚，特別要驗證是否滿(mǎn)足套利條件，再者就是套利模型不能太復雜，過(guò)于復雜的模型必然有較多的假設，而有些假設可能就與當時(shí)的市況不符合，以這樣的模型作為套利決策依據會(huì )吃大虧。
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