征信業(yè)務(wù)收入由基礎征信服務(wù)收入和信用衍生服務(wù)收入構成。
1）基礎征信服務(wù)收入：征信機構出售信用報告、提供信用評分取得的收入（美國三大信用局的征信報告一份是30美元左右，國內央行征信中心對個(gè)人查詢(xún)本人信用報告收費為第3次及以上每次收取25元服務(wù)費）；
2）信用衍生服務(wù)收入：征信機構在信用評估的基礎上，對外提供的決策分析服務(wù)、精準營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和消費者客戶(hù)服務(wù)等取得的收入。
征信行業(yè)的盈利能力如何？
海外征信機構凈利率能夠達到15%左右。參考美國市場(chǎng)化主導的征信體系，我們看到經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間充分競爭，最終在個(gè)人征信領(lǐng)域，益百利（Experian）、艾可菲（Equifax）和全聯(lián)（TransUnion）成為美國最主要的3家征信機構，其中益百利、艾可菲2011年以來(lái)營(yíng)業(yè)凈利率平均在15%附近。
征信市場(chǎng)的爆發(fā)點(diǎn)在哪？
市場(chǎng)對于信用的需求，尤其是個(gè)人征信市場(chǎng)需求非常旺盛，其中有兩個(gè)重要的拐點(diǎn)。
1）消費金融在中國的興起。中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的階段后，會(huì )逐步將重點(diǎn)轉向內需領(lǐng)域，從而再衍生到消費金融領(lǐng)域。支持消費金融很重要的一個(gè)條件就是個(gè)人征信，而傳統的個(gè)人征信體系無(wú)法完全有效滿(mǎn)足當前多元化的消費需求；
2）異軍突起的P2P市場(chǎng)。P2P經(jīng)過(guò)快速野蠻生長(cháng)，參與者發(fā)現P2P平臺蘊含的風(fēng)險越來(lái)越大，因此也產(chǎn)生了對信用信息的強烈需求。
大數據征信怎么做？
隨著(zhù)大數據時(shí)代的到來(lái)和發(fā)展，可用于評估人們的數據越來(lái)越豐富，如電商的交易數據、社交類(lèi)數據（強社交關(guān)系如何轉化為信用資產(chǎn)）、網(wǎng)絡(luò )行為數據等，來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)的數據將幫助金融機構更充分地了解客戶(hù)。
1）側重電商：芝麻信用。芝麻分來(lái)自淘寶、支付寶的數據占30-40%，綜合考慮個(gè)人用戶(hù)的信用歷史、行為偏好、履約能力、身份特質(zhì)、人脈關(guān)系五個(gè)維度的信息；
2）側重社交：騰訊信用。通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò )上的大量信息，比如在線(xiàn)時(shí)長(cháng)、登錄行為、虛擬財產(chǎn)、支付頻率、購物習慣、社交行為等，得出用戶(hù)信用得分；
3）側重運營(yíng)商：聚信立。綜合個(gè)人用戶(hù)運營(yíng)商數據、電商數據、公積金社保數據、學(xué)信網(wǎng)數據等，形成個(gè)人信用報告；
4）側重信用卡：51信用卡。根據用戶(hù)的信用卡數據、開(kāi)放給平臺的電商數據所對應的購買(mǎi)行為、手機運營(yíng)商的通話(huà)情況、登記信息等取得多維信息的交叉驗證，確定用戶(hù)風(fēng)險等級。
一、 征信是什么？
（一） 征信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈
征信是指按一定規則合法采集企業(yè)、個(gè)人的信用信息，加工整理形成企業(yè)、個(gè)人的信用報告等征信產(chǎn)品，有償提供給經(jīng)濟活動(dòng)中的貸款方、賒銷(xiāo)方、招標方、出租方、保險方等有合法需求的信息使用者，為其了解交易對方的信用狀況提供便利。
征信產(chǎn)業(yè)鏈由上游的數據生產(chǎn)者、中游的征信機構及下游的征信信息使用者三者構成，其中中游的征信機構主要負責數據收集、 數據加工處理及銷(xiāo)售產(chǎn)品，其核心競爭力則在于數據源完整度，數據覆蓋人群完整性以及數據的分析畫(huà)像能力。
1） 數據生產(chǎn)者： 自然人、法人和其他組織在日常生活和經(jīng)營(yíng)中，在金融機構、政府部門(mén)和其他企事業(yè)單位中產(chǎn)生了大量與信用相關(guān)的數據和信息。 數據公司就是采集或做一些數據的初步挖掘，這類(lèi)公司可能會(huì )有特殊的數據源，例如法院、公安等這些數據都是需要深入行業(yè)背景才能拿到。
2） 征信機構： 負責對數據的收集、加工處理及銷(xiāo)售產(chǎn)品。 第一環(huán)節是數據收集，其來(lái)源比較廣泛， 不僅有其自身收集的數據，同時(shí)也會(huì )向第三方一些數據公司去購買(mǎi)一些數據回來(lái)，豐富它數據的維度， 有利于征信機構更加全面的掌握信用狀況； 第二環(huán)節是對數據進(jìn)行標準化處理，例如美國信用局協(xié)會(huì )制定的用于個(gè)人征信業(yè)務(wù)的統一標準數據報告格式和標準數據采集格式； 第三環(huán)節是對海量數據進(jìn)行處理，進(jìn)而形成信用產(chǎn)品，包括評分、報告等，最后提供一些征信級的解決方案。
3） 征信信息的使用者： 是指征信的解決方案最后給到誰(shuí)來(lái)用。 可應用于各種場(chǎng)景中，比如個(gè)人租房，辦理貸款業(yè)務(wù)等等。
（二）征信公司的盈利模式
征信業(yè)務(wù)收入由基礎征信服務(wù)收入和信用衍生服務(wù)收入構成。
1） 基礎征信服務(wù)收入：征信機構出 售信用報告、提供信用評分取得的收入（ 美國三大信用局的征信報告一份是30 美元左右，國內央行征信中心對個(gè)人查詢(xún)本人信用報告收費為第 3 次及以上每次收取 25 元服務(wù)費） ，應用場(chǎng)景主要集中在金融領(lǐng)域；
2） 信用衍生服務(wù)收入： 征信機構在信用評估的基礎上，對外提供的決策分析服務(wù)、精準營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)和消費者客戶(hù)服務(wù)等取得的收入。
基礎征信服務(wù)和信用衍生服務(wù)收入比例與征信行業(yè)發(fā)展水平有關(guān)。 征信行業(yè)發(fā)展水平越高，信用體系越完善，信用衍生服務(wù)越發(fā)達。美國征信業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗表明，成熟市場(chǎng)個(gè)人征信機構的基礎征信服務(wù)和信用衍生服務(wù)收入基本相當，美國的 Experian 收入結構中， 基礎征信服務(wù)收入占比 48%，信用衍生服務(wù)收入占比 52%。
海外征信機構凈利率能夠達到 15%左右。 參考美國市場(chǎng)化主導的征信體系， 我們看到經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間充分競爭，最終在個(gè)人征信領(lǐng)域，益百利（ Experian）、艾可菲（ Equifax）和全聯(lián)（ TransUnion）成為美國最主要的 3 家征信機構， 其中益百利、艾可菲 2011 年以來(lái)營(yíng)業(yè)凈利率平均在 15%附近。
二、 征信歷史和體系？
（一）征信行業(yè)發(fā)展歷程
我國的征信行業(yè)起步較晚，經(jīng)過(guò) 20 年的發(fā)展，形成了以人民銀行征信中心為主導，民營(yíng)征信機構為補充的混合經(jīng)營(yíng)格局。 目前人民銀行已經(jīng)建立起覆蓋全國的公共征信網(wǎng)絡(luò )，民營(yíng)征信機構業(yè)務(wù)逐步向市場(chǎng)化邁進(jìn)，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。 我國征信行業(yè)發(fā)展可分為初步探索、區域性平臺搭建、央行集中統一平臺主導、市場(chǎng)化改革四個(gè)主要階段。
中國企業(yè)征信和個(gè)人征信起步的時(shí)間不同，前后相差十幾年，所以征信市場(chǎng)公司強弱的格局也不一樣。 2014 年，央行開(kāi)始給征信企業(yè)發(fā)放牌照，企業(yè)征信實(shí)行備案制，個(gè)人征信實(shí)行審核制。
1） 企業(yè)征信發(fā)展歷程： 20 世紀 80 年代后期，為適應企業(yè)債券發(fā)行和管理，中國人民銀行批準成立了第一家信用評級公司 ——上海遠東資信評級有限公司。 1993 年，專(zhuān)門(mén)從事企業(yè)征信的新華信國際信息咨詢(xún)有限公司開(kāi)始正式對外提供服務(wù)。此后，一批專(zhuān)業(yè)信用調查中介機構相繼出現。 1996 年人民銀行在全國推行企業(yè)貸款證制度。 1997 年，上海開(kāi)展企業(yè)信貸資信評級。 2003 年，國務(wù)院批準人民銀行設立征信管理局， 上海、北京、廣東等地率先啟動(dòng)區域社會(huì )征信業(yè)發(fā)展試點(diǎn)，一批地方性征信機構設立并得到迅速發(fā)展，部分信用評級機構開(kāi)始開(kāi)拓銀行間債券市場(chǎng)信用評級等新的信用服務(wù)領(lǐng)域，國際知名信用評級機構先后進(jìn)入中國市場(chǎng)。 2005 年銀行信貸登記咨詢(xún)系統升級為全國集中統一的企業(yè)信用信息基礎數據庫。
2） 個(gè)人征信發(fā)展歷程： 我國的個(gè)人征信體系建設，最早是從 1999 年 7 月中國人民銀行批準上海自信有限公司試點(diǎn)開(kāi)始的。 2004 年人民銀行開(kāi)始組織商業(yè)銀行建設全國統一的個(gè)人征信系統， 并于同年 12 月中旬 在 15 家全國性商業(yè)銀行和 8 家城市商業(yè)銀行在全國 7 個(gè)城市的聯(lián)網(wǎng)試運行， 2005 年 8 月底完成與全國所有商業(yè)銀行和部分有條件的農村信用社的聯(lián)網(wǎng)運行，經(jīng)過(guò) 1 年的試運行，與 2006 年 1 月正式運行。央行征信系統彌補了我國個(gè)人征信行業(yè)的空白，至今依然是中國最權威的個(gè)人征信系統。 2015 年 1 月，央行印發(fā)了《關(guān)于做好個(gè)人征信業(yè)務(wù)準備工作的通知》，要求 8 家機構做好個(gè)人征信業(yè)務(wù)的準備工作，標志著(zhù)中國個(gè)人征信業(yè)向市場(chǎng)化、商業(yè)化發(fā)展邁出了堅實(shí)的第一步。
（二）征信體系模式種類(lèi)
一個(gè)國家的征信市場(chǎng)大小取決于政府設定的運營(yíng)結構。 征信體系的運營(yíng)模式可以劃分為市場(chǎng)主導型、政府主導型和會(huì )員制三種結構，運營(yíng)主體越市場(chǎng)化，則市場(chǎng)規模越大。
1） 市場(chǎng)主導型（以美國為代表）： 征信機構以營(yíng)利為目的，收集、加工個(gè)人和企業(yè)信用信息，為信用信息使用者提供獨立的第三方服務(wù)。在社會(huì )信用體系中，政府一方面是促進(jìn)信用管理立法，另一方面是監督信用管理法律的貫徹執行。
2） 政府主導型（以法國為代表）： 中央銀行建立的“中央信貸登記系統”為主體，兼有私營(yíng)征信機構的社會(huì )信用體系。中央信貸登記系統收集的信息數據主要是企業(yè)信貸信息和個(gè)人信貸信息。該系統是非營(yíng)利性的，系統信息主要供銀行內部使用，服務(wù)于商業(yè)銀行防范貸款風(fēng)險和央行進(jìn)行金融監管及執行貨幣政策。
3） 會(huì )員制（以日本為代表）： 以行業(yè)協(xié)會(huì )為主建立信用信息中心，為協(xié)會(huì )會(huì )員提供個(gè)人和企業(yè)信用信息互換平臺，通過(guò)內部信用信息共享機制實(shí)現征集和使用信用信息的目的。協(xié)會(huì )信用信息中心不以營(yíng)利為目的，只收取成本費用。
我國征信體系采用政府主導的模式，公共征信為主，社會(huì )征信為輔。 1 ）公共征信中心：央行個(gè)人、企業(yè)征信系統基本覆蓋全國傳統信貸市場(chǎng)，是中國征信體系的基礎； 2）社會(huì )征信機構，社會(huì )第三方征信機構重點(diǎn)服務(wù)于中下游，作為完善、補充央行征信系統的重要組成。
三、 征信市場(chǎng)的爆發(fā)點(diǎn)？
（一） 個(gè)人征信市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)
市場(chǎng)對于信用的需求，尤其是個(gè)人征信市場(chǎng)需求非常旺盛，其中有兩個(gè)重要的拐點(diǎn)。 1 ）消費金融在中國的興起。中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的階段后，會(huì )逐步將重點(diǎn)轉向內需領(lǐng)域，從而再衍生到消費金融領(lǐng)域。支持消費金融很重要的一個(gè)條件就是個(gè)人征信，而傳統的個(gè)人征信體系無(wú)法完全有效滿(mǎn)足當前多元化的消費需求； 2） 異軍突起的 P2P 市場(chǎng)。 P2P 經(jīng)過(guò)快速野蠻生長(cháng)，參與者發(fā)現 P2P 平臺蘊含的風(fēng)險越來(lái)越大，因此也產(chǎn)生了對信用信息的強烈需求。
1） 傳統金融： 近年來(lái)我國個(gè)人消費貸款、個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款（小微貸款）、住房按揭貸款穩步增加，在需求端為未來(lái)個(gè)人征信業(yè)務(wù)發(fā)展打下良好基礎。
1 ）消費貸款：最近五年消費貸款復合增速高達 34%， 伴隨著(zhù)我國經(jīng)濟轉型對刺激消費的迫切需求，以及居民收入和消費能力的提升， 消費貸款未來(lái)將是一片藍海；
2）小微貸款：雖然過(guò)去兩年受經(jīng)濟下行拖累，小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難導致小微貸款總量增長(cháng)放緩，但利率市場(chǎng)化后小微貸款仍是銀行業(yè)的主要發(fā)力方向；
3）伴隨政府鼓勵房地產(chǎn)去庫存，個(gè)人住房按揭貸款未來(lái)也會(huì )保持平穩增長(cháng)。
2） 互聯(lián)網(wǎng)金融： 自 2007 年以來(lái)， P2P 網(wǎng)貸、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)保險、虛擬信用卡、網(wǎng)絡(luò )銀行、股權眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)相繼出現并成熟，盡管許多互聯(lián)網(wǎng)金融公司和民間機構有強烈的征信數據需求，但并不在央行征信系統服務(wù)對象之列。以 P2P網(wǎng)貸平臺為例，按照規定，目前既不能直接接入央行征信中心查詢(xún)客戶(hù)信用信息，也不能征信中心報送借款人的相關(guān)信貸信息，大大增加了平臺運營(yíng)風(fēng)險，較容易出現在不同平臺間重復借貸、只貸不還仍能貸款的問(wèn)題。另外，眾籌、第三方支付的發(fā)展也產(chǎn)生了大量身份識別、反欺詐、信用評估等多方面征信需求。
（二）個(gè)人征信市場(chǎng)競爭格局
我國目前的個(gè)人征信體系格局主要分為公共征信和民營(yíng)征信。 1 ）公共征信機構在中央層面是央行征信中心， 地方層面上是上海資信中心； 2）民營(yíng)征信機構主要是央行批準行征信準備工作的 8 家公司，包括芝麻信用、騰訊征信、深圳前海征信、鵬元征信、中誠信征信、中智誠征信、拉卡拉信用、北京華道征信。
在 2015 年之前，個(gè)人征信市場(chǎng)是央行個(gè)人征信一家獨大的局面。 因為政府的強勢數據整合能力，在央行的個(gè)人征信報告中，有較為全面的政府系統信息，包括個(gè)人與配偶申請的所有信用卡信息（開(kāi)立注銷(xiāo)與消費額度等）、貸款記錄、欠稅記錄、強制執行記錄、民事判決記錄、行政處罰記錄、電信欠費記錄和聯(lián)系信息等。但這些政府或國有系統之外的信息，比如個(gè)人的消費行為數據，央行就沒(méi)有。
央行個(gè)人征信的覆蓋率水平偏低。 央行征信中心有效覆蓋了 8.6 億人信息，但僅有 3.5億人擁有信貸記錄，而另外 5 億人在央行征信系統中則只有基本信息，尚屬征信的空白市場(chǎng)。對比美國 92%的個(gè)人征信滲透率，我國 個(gè)人征信記錄覆蓋率只有 35%，即便考慮到中國 55%的城鎮化率，城鎮人口個(gè)人征信覆蓋率也僅為 61%， 這反映了我國 的征信系統建設仍然任重道遠。
民營(yíng)征信迎來(lái)春天，彌補央行征信覆蓋面不足。 由于近些年互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展和潛在個(gè)人信用風(fēng)險的加劇， 2015 年 1 月，央行公布了首批獲得個(gè)人征信牌照的 8 家機構，央行要求這 8 家機構在 2015 年下半年，經(jīng)審批產(chǎn)品和服務(wù)后，陸續向市場(chǎng)提供個(gè)人征信服務(wù)。這意味著(zhù)中國的個(gè)人征信市場(chǎng)將從“央行征信”過(guò)渡到“民營(yíng)征信”的多元格局，個(gè)人征信數據維度也將全面擴充，充分整合互聯(lián)網(wǎng)的線(xiàn)上線(xiàn)下信息，豐富個(gè)人信用評分的算法。
來(lái)源：招商證券
聯(lián)系客服
