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“打開(kāi)的窗戶(hù)不會(huì )再關(guān)上”，年初時(shí)央行副行長(cháng)、國家外匯管理局局長(cháng)潘功勝的形象比喻言猶在耳。昨日，在出席中國發(fā)展高層論壇2017年年會(huì )時(shí)，潘功勝再次強調，中國的外匯管理不走回頭路，中國也不會(huì )退回資本管制的老路。

潘功勝還指出，資本賬戶(hù)開(kāi)放推進(jìn)的重點(diǎn)、節奏和步驟要充分考慮經(jīng)濟金融發(fā)展階段、金融市場(chǎng)結構、內外部環(huán)境等多重因素。改革不能僅有目標，還要有達成目標的策略；不能僅有決心，還要有謀略。

跨境資本流動(dòng)向均衡收斂

向均衡狀態(tài)收斂，這是潘功勝對中國跨境資本流動(dòng)的總體判斷。

本世紀初至2013年，國際資本高強度地流入包括中國在內的新興經(jīng)濟體。2014年后，由于美聯(lián)儲退出量化寬松（QE），國際資本開(kāi)始從新興市場(chǎng)流出。2014年上半年之前，中國的經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)是雙順差，但從當年下半年開(kāi)始，經(jīng)常賬戶(hù)仍是順差，資本和金融賬戶(hù)則出現了逆差。后者的逆差大于前者的順差，因此外匯儲備一路下降，從最高時(shí)的3.99萬(wàn)億美元到今年1月份跌破3萬(wàn)億美元。

同時(shí)，外匯市場(chǎng)也一度經(jīng)歷劇烈波動(dòng)。2015年12月，美聯(lián)儲自國際金融危機后首次加息，當季度美元指數上漲2.4%，引發(fā)中國外匯市場(chǎng)的高強度波動(dòng)，具體體現為外匯儲備余額下降、銀行結售匯和銀行代客涉外收支逆差。

到了去年四季度，美聯(lián)儲加息預期升溫，疊加美國大選的影響，美元指數上升了7.1%。潘功勝指出，盡管外匯市場(chǎng)也出現了波動(dòng)，但這一次的波動(dòng)強度要弱很多。在這之后，波動(dòng)迅速收斂，今年2月份外匯儲備余額正增長(cháng)，銀行代客涉外收支也在連續17個(gè)月的逆差后，變?yōu)轫槻睢?/p>

潘功勝特別指出，觀(guān)察中國的跨境資本流動(dòng)，有兩個(gè)因素值得考量。第一，中國的對外資產(chǎn)以往主要由官方外匯儲備持有，最高時(shí)占比達71%，最近幾年市場(chǎng)主體持有的對外資產(chǎn)快速上升，到去年底占比已達50%。

第二，前些年受QE影響，美元很便宜，隨著(zhù)美聯(lián)儲退出QE以及加息，美元利率在上升，國內企業(yè)在借人民幣買(mǎi)美元歸還外債。不過(guò)，去年年中開(kāi)始，中國企業(yè)的外幣外債開(kāi)始上升了。潘功勝認為，中國企業(yè)外債去杠桿化的進(jìn)程已基本結束。

“未來(lái)，中國的跨境收支依然有穩健的基礎?！迸斯僦赋?，“中國經(jīng)濟處于中高速增長(cháng)的區間，經(jīng)常賬戶(hù)順差處于合理區間，去年占GDP比重為1.9%，外匯儲備也比較充裕?！?/p>

審慎有序推動(dòng)資本賬戶(hù)開(kāi)放

潘功勝認為，2016年中國在開(kāi)放資本賬戶(hù)上有很多亮點(diǎn)?！氨热?，企業(yè)可以按照全口徑的跨境融資宏觀(guān)審慎管理，決定自己的跨境融資額度、形式和時(shí)間。我們進(jìn)一步開(kāi)放和便利境外機構投資銀行間債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)，弱化了QFII制度的額度限制、開(kāi)放式基金贖回的時(shí)間限制和QFII鎖定期的約束，優(yōu)化了滬港通，啟動(dòng)深港通試點(diǎn)?！迸斯倥e例說(shuō)。

中國已于1996年實(shí)現了經(jīng)常項目完全可兌換，本世紀初以來(lái)又逐步實(shí)現了FDI的基本可兌換。證券投資項下的可兌換程度也在逐步提高，采用的是開(kāi)放通道的方式，如QDII、QFII、RQFII、RQDII、滬港通和深港通。目前正在考慮的還有債券通和滬倫通。

潘功勝認為，跨境資本流動(dòng)是經(jīng)濟全球化的伴生物，有助于資金在全球范圍內優(yōu)化配置。但短期內跨境資本的大規模流動(dòng)會(huì )壓縮新興經(jīng)濟體貨幣政策的操作空間，推升資產(chǎn)價(jià)格，某種意義上也遲緩了新興經(jīng)濟體的結構化改革。當資金流出時(shí)，導致貨幣貶值，金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，金融體系的脆弱性不斷疊加，甚至導致系統性的金融風(fēng)險。

潘功勝明確指出，資本賬戶(hù)的開(kāi)放進(jìn)程，應與一個(gè)國家的經(jīng)濟發(fā)展階段、金融市場(chǎng)情況與金融穩定性相適應。具體推進(jìn)的重點(diǎn)、節奏、步驟要充分考慮經(jīng)濟金融發(fā)展階段、金融市場(chǎng)結構、內外部環(huán)境等多重因素。

支持真實(shí)合規的對外投資

近兩年來(lái)，中國企業(yè)走出去的熱情高漲。2016年，中國對外直接投資（ODI）快速增長(cháng)，同比上升40%。

“總的來(lái)說(shuō)，中國企業(yè)走出去對推動(dòng)中國經(jīng)濟轉型和促進(jìn)東道國經(jīng)濟增長(cháng)都是有好處的。但是，我們在日常監管中，也發(fā)現了很多非理性和異常的投資行為?！迸斯僦赋?。

比如，國內的鋼鐵廠(chǎng)，去海外收購了影視公司；中國的餐館，去海外收購了網(wǎng)游公司。一些中國企業(yè)還在海外收購了很多足球俱樂(lè )部?！坝械钠髽I(yè)，在中國的負債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢(qián)去海外收購。有一些則純粹作假，以對外直接投資之名，行轉移資產(chǎn)之實(shí)?！迸斯俦硎?。

他強調，中國政府一直鼓勵中國企業(yè)參與國際市場(chǎng)，但中國企業(yè)在對外投資時(shí)應更健康、有序一些。過(guò)去幾個(gè)月，ODI的增速下降，市場(chǎng)主體在逐漸回歸理性。

“走得快不等于走得好，走得穩才有可能走得好。上世紀80年代，日本買(mǎi)下美國的呼聲也很高，這樣的教訓并不遙遠?！迸斯僬J為，“以我在商業(yè)機構做海外并購的體會(huì )，海外并購有時(shí)候像一束帶刺的玫瑰，必須小心，要經(jīng)過(guò)充分的論證。好比在沙灘上捧起一把沙子，看上去抓住了，但最后會(huì )從你手上流走。我們支持國內有能力、有條件的企業(yè)開(kāi)展真實(shí)合規的對外投資活動(dòng)?！?/p>