7月以來(lái)，上證綜指從4000點(diǎn)一路下滑，散戶(hù)們自然是開(kāi)心不起來(lái)，但是更加憂(yōu)心忡忡的是政府和金融機構。

在過(guò)去的一周時(shí)間，21家證券公司、25家公募基金公司紛紛制定了救市方案，1200億資金投入股市，并且增持股票。政府多次表態(tài)，釋放利好，表明維穩決心。

近一年多的時(shí)間，“互聯(lián)網(wǎng)+”、“中國制造4.0”等概念，讓中國股市進(jìn)入了一個(gè)瘋狂階段，一家沒(méi)什么名氣的公司，只要和“互聯(lián)網(wǎng)+”沾邊，或者買(mǎi)幾組機器人，搖身一變就成為熱門(mén)上市公司，成為一只受到追捧的股票，股價(jià)節節攀升，市盈率超過(guò)百倍，甚至千倍。這樣的股票，稍有市場(chǎng)的負面干擾，一夜間就可能摔得粉身碎骨。

中國股市需要良好的治理

現在的中國股市就像一個(gè)沒(méi)有治理好的水庫，水位正在嚴重下降。

在我看來(lái)，短期內要維持股市的穩定，讓水庫水位下降的問(wèn)題延緩，首先需要做的就是停止對水庫進(jìn)行主動(dòng)抽水，也就是說(shuō)暫緩IPO這臺抽水機的運作。新股發(fā)行日市場(chǎng)要凍結的資金體量很大，今年第九批IPO公司，共28只新股，據統計總共凍結資金4萬(wàn)億，這種短期抽水對當前的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，影響巨大。

其次，就是要給水庫加水，投入資金。巨量資金從哪里來(lái)？盤(pán)活養老金、住房公積金等巨量資金盤(pán)，將成為提振市場(chǎng)的長(cháng)期資金來(lái)源。

目前我國有3.5萬(wàn)億左右的基本養老保險金，理論上可以有超過(guò)1萬(wàn)億養老金入市。而根據最新全國住房公積金公開(kāi)數據預測，全國公積金存繳余額在4萬(wàn)億左右，若按25%的比例入市，也將有1萬(wàn)億的資金注入。當然，在監管上必須有相應的舉措，來(lái)保證這些資金的有效運用。

第三，也是最重要的一步，就是要充分治理水庫。在中國股市里，很多上市公司出現了300倍以上的市盈率，創(chuàng )業(yè)板的平均市盈率超過(guò)150倍，納斯達克的平均市盈率也就在20多倍。

接下來(lái)就是垃圾股、虧損股，我們還沒(méi)有一個(gè)合適的退出機制，導致這些股票仍然霸占著(zhù)市場(chǎng)里的資金，對于投資者來(lái)說(shuō)，這些股票可以說(shuō)是“賭石”，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，就能帶來(lái)驚人的收益，這是市場(chǎng)的吸血蟲(chóng)。

還有就是空殼公司，一家幾乎沒(méi)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司可以市值超過(guò)50億。對于一家殼公司而言，它的價(jià)值僅僅就在于未來(lái)有可能被借殼上市，沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐，完全靠市場(chǎng)炒高的價(jià)值，本身就是一種泡沫，而且這種泡沫可以被輕而易舉地打破。如果把這些資金流通到真正需要發(fā)展的企業(yè)上，帶來(lái)的效果可想而知。

中國股市應暫緩推出注冊制

在理順股市存在的這些問(wèn)題前，我認為應暫緩注冊制的推出。

就在前不久結束的陸家嘴金融論壇上，證監會(huì )主席助理對注冊制作了系統的闡述，這是注冊制改革方案核心內容第一次公開(kāi)。

自去年11月底，證監會(huì )將注冊制改革方案初稿上報國務(wù)院開(kāi)始，各界對注冊制改革的猜測、評論接連不斷，有消息稱(chēng)注冊制最快將在今年下半年推行。

股票發(fā)行注冊制是發(fā)展的必然趨勢，也是資本市場(chǎng)走向市場(chǎng)成熟的標志。資本市場(chǎng)發(fā)展最為成熟的美國，其注冊制度很大程度地幫助了美國的企業(yè)快速通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現高速發(fā)展。同樣，美國市場(chǎng)也幫助了許多其他國家的企業(yè)在美國市場(chǎng)獲得發(fā)展，包括像百度、阿里巴巴等中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

然而，目前中國如果推出注冊制，勢必會(huì )影響中國股市。

推出注冊制，讓中國資本市場(chǎng)更加市場(chǎng)化，當務(wù)之急是要解決股市泡沫。因為注冊制一旦推出，那些市盈率過(guò)高的公司將會(huì )受到重挫，特別是像之前因為在線(xiàn)教育概念而爆炒的“全通教育”這樣的股票。

面對注冊制，殼公司的市值將不再那么值錢(qián)，從50億退回到20億，甚至10億。面對這樣的沖擊，最受傷害的一定是投資者，而在這么多中國投資者中，受傷最多的是80%的散戶(hù)，這對于散戶(hù)主導的中國股市來(lái)說(shuō)，其實(shí)是致命的。

注冊制推出之前應該取消上市公司收購兼并的審批流程。自去年開(kāi)始，上市公司并購重組程序雖然已經(jīng)簡(jiǎn)化，比如“取消對不構成借殼上市的重大購買(mǎi)等行為的審批”、“上市公司并購重組實(shí)行并聯(lián)式審批”，這些改變確實(shí)極大地縮短了并購重組的實(shí)施時(shí)間，但并購重組依然受到很大程度上的審批制約。

只有讓上市公司通過(guò)重組，讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，那些高市盈率的公司以及價(jià)值虛高的殼公司才能實(shí)現著(zhù)陸，不再出現無(wú)故的大幅震蕩，重新找到市場(chǎng)價(jià)值所在。

所以在注冊制推出之前，先讓現有的上市公司進(jìn)行市場(chǎng)化的重組兼并。為了保護股東利益或防止大股東輸送利益，可以采用全體股東2/3的表決方案，只要全體股東2/3通過(guò)重組方案（目前是出席股東的1/2），無(wú)需證監會(huì )進(jìn)行批準。通過(guò)這樣的方式，讓中國股市的硬傷逐步緩解并痊愈，為注冊制的實(shí)施做好鋪墊準備。

中國股市的治理環(huán)境還有待進(jìn)一步完善，而具體的制度建設順序則需要細致的考量。

中國牛市并沒(méi)有結束，未來(lái)也會(huì )有許多企業(yè)在中國資本市場(chǎng)里獲得發(fā)展所需的融資。投資者不必過(guò)度悲觀(guān)，現在是中國股市走向成熟的一次考驗。