公司是國內氟化工龍頭企業(yè)：公司擁有氯堿化工、硫酸化工、基礎氟化工等氟化工必需的產(chǎn)業(yè)自我配套體系形成基礎配套原料、氟制冷劑、有機氟單體、含氟聚合物、含氟專(zhuān)用化學(xué)品等在內的完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，并涉足石油化工產(chǎn)業(yè)，其中氟系列為公司的核心產(chǎn)業(yè)。
全球性節能減排趨勢無(wú)可抵擋，氟化工行業(yè)整合正當時(shí)：制冷劑行業(yè)受產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩和下游需求增速放緩影響，行業(yè)整體已經(jīng)歷 3 年寒冬。R134a作為第三代制冷劑，也是溫室氣體的一種，順應全球控制氣候變暖問(wèn)題的大趨勢供應端被控制將是必然。公司公告與天堂硅谷合作成立并購基金，有望通過(guò)并購方式進(jìn)一步提升市占率獲取 R134a 壟斷地位，同時(shí)隨著(zhù)國內碳排放市場(chǎng)正在逐步交易，公司有望賺取 CCER 收益。
前瞻性布局新材料+電子化學(xué)品業(yè)務(wù)，未來(lái)龍頭可期： 隨著(zhù)人類(lèi)社會(huì )全面電子化，電子行業(yè)未來(lái)會(huì )指數增長(cháng)，中國正處于接收全球電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能轉移的階段，未來(lái)增速快于全球，且電子化學(xué)品對外依賴(lài)度極高，進(jìn)口替代空間極大。電子化學(xué)品屬于高技術(shù)壁壘產(chǎn)品，盈利性極強。公司早于 03 年就已前瞻性布局電子化學(xué)品業(yè)務(wù)，現已建成多個(gè)超純試劑項目，在建多個(gè)電子特氣項目，下游客戶(hù)關(guān)系已有重大進(jìn)展。公司于今年 11 月當選首屆中國電子化工新材料產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟理事長(cháng)單位，行業(yè)地位可見(jiàn)一斑。
投資建議： 巴黎氣候大會(huì )開(kāi)啟全球清潔革命新篇章， R134a 作為溫室氣體的一類(lèi)，供給端被限制將是順應國家節能減排政策的必然趨勢。公司與天堂硅谷合作設立并購基金，在氟化工周期底部加速推進(jìn)行業(yè)整合意在謀取壟斷地位。中國正處于接收全球電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能轉移的階段，電子化學(xué)品行業(yè)高技術(shù)、高壁壘，國內目前仍然高度依賴(lài)進(jìn)口。今年 11 月巨化集團當選中國電子化工新材料產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟首屆理事長(cháng)單位，未來(lái)將全面進(jìn)軍電子化學(xué)品行業(yè)。公司現已建成多個(gè)超純試劑項目，在建多個(gè)電子特氣項目，成為未來(lái)中國電子化學(xué)品翹楚可期， 我們預計公司 15-17 年 EPS 分別為 0.12 元、0.22 元和 0.36 元，給予買(mǎi)入-A 評級，目標價(jià) 28 元。
風(fēng)險提示： 氟化工行業(yè)整合進(jìn)度不及預期、電子化學(xué)品行業(yè)景氣度下滑。
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