周五熱點(diǎn)板塊前瞻

2015年08月27日 16:01來(lái)源：東方財富作者：周佳

1、銀行行業(yè)：銀行股估值存在較大安全邊際

投資要點(diǎn)

事件概覽：中國人民銀行決定自2015年8月26日起，降低金融機構一年期貸款基準利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，下調一年期存款基準利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%，并放開(kāi)一年期以上定期存款的利率浮動(dòng)上限。其他各檔次貸款及存款基準利率等利率相應調整。同時(shí)，自2015年9月6日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。并額外降低縣域農村商業(yè)銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。額外下調金融租賃公司和汽車(chē)金融公司準備金率3個(gè)百分點(diǎn)。

雙降符合預期，時(shí)間點(diǎn)略超預期。我們認為此次央行祭出“降息”+“降準”兩個(gè)大招，是出于以下三方面的考慮：①釋放貨幣政策將持續寬松的信號，維護市場(chǎng)信心。②市場(chǎng)普遍預期美國將于9月份加息，提前降準有助于應對人民幣貶值風(fēng)險，緩解資本外流壓力。③實(shí)體投資和消費需求不足，通過(guò)降息帶動(dòng)社會(huì )融資成本下行，刺激經(jīng)濟回暖。

降息對銀行的負面影響邊際收窄，降息再降準兩者對沖之下對銀行影響微弱。粗略估算，此次降準在銀行體系內可釋放約6300億元流動(dòng)性，預計可提升息差約1bp，可提升銀行凈利潤約0.27%?？紤]存款上浮的情況，對稱(chēng)降息25bp對銀行業(yè)息差的影響約為5bp，對2015年銀行凈利潤的負面影響約為0.84%。

放開(kāi)一年期以上定期存款浮動(dòng)上限對銀行影響不大。今年以來(lái)經(jīng)歷了4次降息，存款上浮空間已放寬到50%，上市銀行皆未選擇一浮到頂。城商行、股份行、國有大行的一年期以上定期存款上浮幅度約30%、15%、3%。

投資建議：當前銀行板塊PB對應2015年0.82倍，處于歷史低位?！捌苾簟敝饕鞘苁袌?chǎng)情緒影響與基本面無(wú)關(guān)，來(lái)自基本面的不利因素如盈利下滑、息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量惡化等已經(jīng)被市場(chǎng)充分預期，對估值影響不大。我們認為銀行股流動(dòng)性強、估值存在較大安全邊際、反彈空間極大，是優(yōu)質(zhì)的防守標的，推薦買(mǎi)入。投資組合為平安銀行(低于定增價(jià)43.35%)、南京銀行(低于定增價(jià)39.4%)、招商銀行(股息率高達6%).

[責編:wangjingying]