上周有關(guān)“券商叫停場(chǎng)外配資端口接入”的傳聞發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)對杠桿資金撤離的擔憂(yōu)，而來(lái)自監管層的嚴查也令場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)遭遇重擊。券商人士透露，此前有地方營(yíng)業(yè)部私自違規接入場(chǎng)外配資，此輪清理和自查主要針對這類(lèi)違規業(yè)務(wù)。
對參與場(chǎng)外配資的平臺及機構而言，由于政策風(fēng)險逐漸提高，銀行、信托方面的杠桿正在大幅縮水，配資業(yè)務(wù)自身杠桿也不得不進(jìn)行全面調整。據了解，當前獲取資金的渠道正在收窄，加上資金價(jià)格抬升，傳統配資業(yè)務(wù)收益空間開(kāi)始逐步收縮。不過(guò)，由于牛市行情下融資需求依然旺盛，有配資機構采取其他渠道將資金導入市場(chǎng)。
眼下，杠桿資金牽動(dòng)著(zhù)大盤(pán)走向。市場(chǎng)人士分析，由于杠桿率下調和場(chǎng)外配資規模收縮，杠桿資金進(jìn)場(chǎng)速度可能放緩。此前融資盤(pán)集中的高估值個(gè)股可能因巨幅波動(dòng)而觸發(fā)踩踏事件，杠桿操作的風(fēng)險有所增大，投資者需警惕。
違規接口業(yè)務(wù)遭遇整頓
“現在有些券商的營(yíng)業(yè)部還是會(huì )私自給配資方數據端口接入，尤其是通過(guò)恒生電子HOMS系統的接入提供融資便利業(yè)務(wù)。幾個(gè)月前監管部門(mén)已經(jīng)在嚴查這種違規接口的業(yè)務(wù)，很多券商總部并不知情，現在的確開(kāi)始從上往下開(kāi)始自查清理?！痹谏钲谀持行腿倘温毜年惥ɑ┩嘎?，當前無(wú)論是監管部門(mén)還是券商自身，都開(kāi)始加緊對上述違規接口業(yè)務(wù)進(jìn)行清理?！皥?chǎng)內直接連接HOMS系統的券商仍是少數?！?/p>
實(shí)際上，除了為配資平臺提供端口服務(wù)之外，券商還通過(guò)HOMS系統讓銀行理財產(chǎn)品經(jīng)過(guò)結構化設計后建立信托，令信托與券商客戶(hù)之間形成交易結算系統。在這種架構中，很多信托公司均采取傘形架構，將券商交易數據端口與傘形信托的各類(lèi)子賬戶(hù)進(jìn)行連接，為投資者提供結構化的融資服務(wù)。據業(yè)內人士分析，這類(lèi)券商對傘形信托的數據端口服務(wù)渠道的業(yè)務(wù)量相對較大，在二級市場(chǎng)中，配資資金仍然較多選擇走信托發(fā)產(chǎn)品的渠道。
據了解，有些券商還將配資業(yè)務(wù)直接做成產(chǎn)品，和兩融產(chǎn)品并列起來(lái)，為客戶(hù)提供融資便利，而這類(lèi)業(yè)務(wù)也被券商視為自身信用業(yè)務(wù)的收入來(lái)源。陳均表示，融資收益沖動(dòng)是券商開(kāi)放配資接入端口的主要原因?！坝行┤虄扇谝幠？赡芤呀?jīng)達到上限，短期融資工具需要審批時(shí)間，資本金不足，但配資業(yè)務(wù)并不隸屬于原有的指標監管范圍內，實(shí)際上券商做配資還是打監管部門(mén)的擦邊球?！?/p>
目前，監管部門(mén)對這類(lèi)掛鉤券商的場(chǎng)外配資正在加大監管力度，態(tài)度也日趨謹慎。早在今年4月中旬，監管層明確提出，券商做兩融業(yè)務(wù)不得開(kāi)展場(chǎng)外配資、傘形信托等活動(dòng)。在6月5日的例行發(fā)布會(huì )上，證監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍表示，無(wú)論是證券公司還是信息技術(shù)供應商，都應該嚴格遵守法律法規規定，不得直接或間接參與任何非法證券活動(dòng)，并強調稱(chēng)“未經(jīng)批準，任何證券公司不得向客戶(hù)融資、融券，也不得為客戶(hù)與客戶(hù)、客戶(hù)與他人的融資融券活動(dòng)提供任何便利和服務(wù)”。
各家券商公司也開(kāi)始對場(chǎng)外配資清查、關(guān)閉相關(guān)數據端口的接入。5月22日，齊魯證券開(kāi)展了對分支機構代銷(xiāo)傘形信托產(chǎn)品的自查，并稱(chēng)部分營(yíng)業(yè)部存在為場(chǎng)外配資提供數據端口等服務(wù)和便利的隱患。緊隨其后，長(cháng)江證券、國海證券等券商均傳出消息，不再接受新的HOMS接入申請和需求，但對存量客戶(hù)清理尚未通知。據券商方面人士分析，目前部分證券公司開(kāi)展場(chǎng)外配資的自查，主要原因在于配資系統本身可能存在風(fēng)險，對配資資金難以進(jìn)行全面的風(fēng)險管理，杠桿率也很難跟蹤，配資賬戶(hù)過(guò)多，在監管上可能存在缺口。
不過(guò)，這場(chǎng)針對券商提供場(chǎng)外配資端口的“清查運動(dòng)”被業(yè)界視為利好兩融業(yè)務(wù)。某券商機構人士分析，此前通過(guò)券商接口流出的配資資金重新回歸到可監管的范圍之內，兩融成為券商合規的融資通道，不排除后續監管層對兩融業(yè)務(wù)的標準及相關(guān)指標放松?！叭绻麅扇跇I(yè)務(wù)有關(guān)標準認定放開(kāi)，比如凈資本對凈資產(chǎn)的比例等指標下降，意味著(zhù)券商可以用于兩融業(yè)務(wù)的資金將更為充足，而不再需要考慮其他資金進(jìn)場(chǎng)的渠道?！?/p>
增量資金可能曲線(xiàn)進(jìn)場(chǎng)
來(lái)自監管部門(mén)的謹慎態(tài)度，令不少配資平臺也開(kāi)始自發(fā)對配資業(yè)務(wù)進(jìn)行調整，此前高杠桿配資的產(chǎn)品開(kāi)始逐漸淡出市場(chǎng)?！皬慕衲?月開(kāi)始，行情波動(dòng)加大，平臺早已開(kāi)始調整自身業(yè)務(wù)。除了暫停新增配資之外，平臺杠桿率也從年初最高5倍杠桿調整到基本1倍左右，并通過(guò)后臺監控提示投資者操盤(pán)風(fēng)險?！鄙钲诨ヂ?lián)網(wǎng)理財平臺金斧子相關(guān)人士表示，配資業(yè)務(wù)本身存在較大的政策不確定性，如果監管收緊，配資業(yè)務(wù)可能會(huì )遭受重創(chuàng )。出于政策風(fēng)險的考慮，平臺已經(jīng)在兩個(gè)月前縮小配資業(yè)務(wù)的比例，將重點(diǎn)轉為其他互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品。
在另一家配資公司的負責人看來(lái)，從券商端口接入的配資業(yè)務(wù)如果大面積關(guān)閉，可能影響不少民間配資平臺的正常運營(yíng)?！澳壳叭讨皇菚和Ｐ略雠滟Y端口的接入，并沒(méi)有涉及存量用戶(hù)，但并不表示監管部門(mén)不會(huì )持續嚴格控制，很多公司已經(jīng)考慮將配資資金逐漸收回。這個(gè)過(guò)程中，如果遭遇市場(chǎng)大幅下跌，資金到期回到公司將產(chǎn)生較大缺口，甚至會(huì )導致配資公司資金鏈的斷裂?！?/p>
與此同時(shí)，來(lái)自銀行、傘形信托等方面的杠桿收縮，也令一些從事場(chǎng)外配資中介業(yè)務(wù)的資金批發(fā)商壓力陡升。據一位熟悉民間配資業(yè)務(wù)的資金中介反映，當前銀行等資金渠道開(kāi)始收緊杠桿、上調優(yōu)先級資金價(jià)格，而資金批發(fā)商需要通過(guò)民間產(chǎn)業(yè)資本等渠道獲得更高成本的劣后資金，而其自身也需要通過(guò)大量資金來(lái)墊付可能出現的保證金缺口，資金實(shí)力不夠的配資平臺將面臨退出市場(chǎng)的局面。
不過(guò)，由于當前市場(chǎng)融資需求依然旺盛，盡管券商收緊接口業(yè)務(wù)，融資客仍可以通過(guò)其他渠道進(jìn)入二級市場(chǎng)。據一位熟悉融資業(yè)務(wù)的投資者透露，現在券商兩融額度緊張、配資接口收緊，但還是可以用其他方式從券商融資?！斑@個(gè)套現過(guò)程相對比較復雜，渠道并不通暢，但還是可以繞開(kāi)監管從券商通道獲得資金?！?/p>
據配資公司人士透露，目前場(chǎng)外配資的規模整體較大，監管僅是出于風(fēng)險考慮暫緩場(chǎng)外配資的新增規模，全面叫停并將存量資金全部清除出場(chǎng)的可能性不大，且可行性不高，這會(huì )對市場(chǎng)造成重大影響?！俺说谌浇灰紫到y之外，場(chǎng)外配資也可以通過(guò)其他渠道或者其他系統的接口入場(chǎng)。另有信托人士表示，當前去杠桿操作對信托渠道進(jìn)場(chǎng)的配資影響不大，信托公司仍可以通過(guò)主信托賬戶(hù)和券商對接，不過(guò)配資杠桿的確開(kāi)始收緊，預計配資進(jìn)場(chǎng)速度放緩。
融資客需警惕爆倉風(fēng)險
值得注意的是，每一輪杠桿資金監管動(dòng)作的調整都會(huì )出現市場(chǎng)行情波動(dòng)。盡管來(lái)自券商、信托等各方解讀紛紛明確，應理性看待對場(chǎng)外配資的規模和杠桿調整措施，但投資者對杠桿資金撤離而引發(fā)暴跌表示普遍擔憂(yōu)。伴隨去杠桿舉措頻出，市場(chǎng)對杠桿資金動(dòng)向日趨敏感，融資盤(pán)集中的個(gè)股也將面臨更大風(fēng)險。
6月7日市場(chǎng)傳聞?dòng)腥提槍ε滟Y業(yè)務(wù)端口開(kāi)始進(jìn)行清理整頓，證監會(huì )也在上周重申禁止券商向場(chǎng)外配資提供融資便利服務(wù)。6月8日，盡管滬指站上5100點(diǎn)，但創(chuàng )業(yè)板指數遭遇重擊，盤(pán)中暴跌逾6%。
針對創(chuàng )業(yè)板等小盤(pán)股全線(xiàn)下跌，不少市場(chǎng)人士認為，監管層清查市場(chǎng)配資等舉措，令前期漲幅巨大的個(gè)股受到影響，融資盤(pán)開(kāi)始大舉出逃加劇了板塊波動(dòng)。華泰證券指出，配資清查趨嚴的風(fēng)向不變，未來(lái)配資資金將出現流出，對高杠桿配資買(mǎi)入的無(wú)業(yè)績(jì)支撐的股票風(fēng)險較大。
“場(chǎng)外配資進(jìn)入市場(chǎng)，本身規模難以統計，另外杠桿比例、產(chǎn)品結構、風(fēng)控措施等關(guān)鍵信息也不夠透明。如果市場(chǎng)出現大幅波動(dòng)，尤其是高估值個(gè)股一旦市場(chǎng)預期發(fā)生改變，發(fā)生踩踏的概率很大。無(wú)論是投資人還是資金融出方都將面臨極大的風(fēng)險?！敝钦\海威投資總監車(chē)向前表示，此次監管部門(mén)對場(chǎng)外配資加強監管，降低杠桿，規范融資行為，有利于市場(chǎng)穩健發(fā)展?！氨O管部門(mén)還會(huì )繼續出臺類(lèi)似的規范，但這些舉措的出臺是為了市場(chǎng)的長(cháng)遠健康發(fā)展，不會(huì )改變A股的基本運行趨勢?！?/p>
此外，對于投資者而言，伴隨場(chǎng)外配資機構對平倉線(xiàn)和警戒線(xiàn)的調整，杠桿資金需要謹慎運用?！澳壳笆袌?chǎng)行情波動(dòng)較大，客戶(hù)需要有一定的操盤(pán)和補倉能力，才能繼續使用杠桿進(jìn)行投資。如果杠桿使用不當，股市出現不可預期的下調和暴跌，爆倉現象將難以避免，融資者可能面臨投資慘敗的局面?！鄙鲜雠滟Y平臺人士提醒，當前行情風(fēng)險較高，投資者需要謹慎使用杠桿資金。
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