營(yíng)業(yè)收入穩步增長(cháng)，盈利能力穩定：公司2014 年收入1209.3 億元，同比增長(cháng)18.5%，歸屬于母公司凈利潤25.1 億元，對應攤薄后每股收益0.94 元，同比下降6.9%，業(yè)績(jì)略低于預期。公司公布2014 年分紅預案，擬每10 股分紅2 元，分紅占歸屬于母公司股東凈利潤的45%，不進(jìn)行資本公積金轉增股本。
供應鏈業(yè)務(wù)規模邁進(jìn)千億，房地產(chǎn)銷(xiāo)售去化平穩：公司2014 年供應鏈業(yè)務(wù)1020 億元，首次突破千億，同比增加16.28%，增速較2013年提升近4 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率為3.78%，同比提升0.03 個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)量的提升是供應鏈業(yè)務(wù)主驅動(dòng)力；公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收184 億元，同比大幅增長(cháng)50.1%，公司提升營(yíng)銷(xiāo)策略去化效果顯著(zhù)。公司營(yíng)業(yè)稅金及附加為24 億元，比去年提升10 億元，主要是因為房地產(chǎn)銷(xiāo)售規模增加繳納稅金增加；投資收益為5.6 億元，比去年3.6 億元增加2億元，原因是子公司聯(lián)發(fā)處臵所持宏發(fā)股份產(chǎn)生2.6 億元投資收益。
千億流量巨頭繼續做強做大供應鏈，長(cháng)遠受益于海西自貿區發(fā)展：公司2015 年將集中核心資源做大做強供應鏈運營(yíng)業(yè)務(wù)，海西自貿區大發(fā)展有望提升廈門(mén)市經(jīng)濟活力，供應鏈服務(wù)三要素最關(guān)鍵，項目來(lái)源，風(fēng)控管理水平，資金支持。項目來(lái)源方面，公司1020 億供應鏈流水背后是大量客戶(hù)，與公司業(yè)務(wù)往來(lái)密切；管理方面，公司在中國500 強企業(yè)排名中位列廈門(mén)市第一位，是廈門(mén)上榜的唯一千億級企業(yè)，質(zhì)地優(yōu)良，風(fēng)控水平較高；公司資金支持無(wú)虞，再融資中15 億元投入供應量管理，在手現金66 億元，申請發(fā)行100 億元短融券，尚未使用銀行借款額度313 億元，可運作資金共計近500 億元。
投資建議：增持-A 投資評級，6 個(gè)月目標價(jià)22 元。我們預計公司2015 年-2017 年的收入增速分別為8.7%、15.0%、18.9%，凈利潤增速分別為19.3%、17.3%、10.5%；首次給予增持-A 的投資評級，6 個(gè)月目標價(jià)為22 元，相當于2015 年20.75 倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：供應鏈業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期，房地產(chǎn)銷(xiāo)售大幅放緩。
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