中航資本:金控平臺穩健增長(cháng) 孵化器平臺星光閃耀
中航資本 600705
研究機構：廣發(fā)證券 分析師：李聰,張黎,曹恒乾 撰寫(xiě)日期：2014-08-29
業(yè)績(jì):歸母綜合收益高增401%,歸于孵化器項目高額回報貢獻
14H1中航資本歸母綜合收益、凈利潤分別為20.7億元、11.2億元,分別同比高增401%、169%,按照增發(fā)后最新股本口徑下每股綜合收益、凈利潤為1.11、0.60元。歸母綜合收益高增401%主因歸于孵化器項目高額回報,包括公司14H1將持有14.09%西飛集團股權臵換成7.77%中航飛機股權因歷史成本重估新增稅后投資收益4.9億元、以及臵換之后中航飛機股權劃入可供出售金融資產(chǎn)的稅后賬面浮盈8.8億元的共同影響,后者預計將為公司未來(lái)1-2年提供了豐厚的利潤儲備。
分配:14H1公司擬每10股轉增10股
中航資本擬進(jìn)行資本公積金轉增股本,以14H1末總股本18.7億股為基數,向全體股東每10股轉增10股。
金控平臺:穩健增長(cháng),不乏突破
1、中航信托:14H1凈利潤增長(cháng)14%,未來(lái)受益于市朝運營(yíng)。14H1中航信托總資產(chǎn)49.8億元,凈資產(chǎn)42.7億元;14H1營(yíng)業(yè)總收入6.6億元,凈利潤4.3億元,持股比例63.2%。14H1年凈利潤增長(cháng)14%,主因歸于信托項目余額2545.2億元同比增長(cháng)42%,未來(lái)主要受益于市朝運營(yíng)。
2、中航財務(wù):14H1凈利潤增長(cháng)16%,未來(lái)受益于集團資金歸集率提升。14H1中航財務(wù)總資產(chǎn)309.2億元,凈資產(chǎn)37.2億元;14H1營(yíng)業(yè)收入9.5億元,凈利潤4.2億元,持股比例44.5%。14H1凈利潤增長(cháng)16%,主因歸于報告期內發(fā)放貸款及墊款利息收入同比增長(cháng)15%,預計未來(lái)將主要受益于集團產(chǎn)融結合戰略下的資金歸集率提升。
3、中航租賃:14H1凈利潤微降1.1%,未來(lái)受益于充裕的資金、項目來(lái)源。14H1中航租賃總資產(chǎn)329.3億元,凈資產(chǎn)43.8億元;14H1營(yíng)業(yè)收入12.5億元,凈利潤2.1億元,同比微降1.1%,持股比例65.8%,未來(lái)將主要受益于充裕的資金、項目來(lái)源。
4、中航證券:14H1凈利潤增長(cháng)460%,未來(lái)受益于集團資產(chǎn)證券化
14H1中航證券總資產(chǎn)92.4億元人民幣,凈資產(chǎn)25.8億元;14H1營(yíng)業(yè)總收入3.9億元,凈利潤1.4億元。14H1凈利潤高增406%,主因歸于承接集團旗下項目的財務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)貢獻,未來(lái)主要受益于集團資產(chǎn)證券化過(guò)程。
孵化器平臺:14H1存量、增量項目星光閃耀
14H1公司孵化器平臺業(yè)務(wù)存量、增量項目同時(shí)發(fā)力。存量項目方面,公司持有14.09%西飛集團股權已臵換成7.77%中航飛機股權,包括已兌現以及待實(shí)現的整體投資回報率預計高達5.4倍。增量項目方面,公司擬參與的成飛集成定增項目,預計將獲得大額浮盈(限售期3年),按照成飛集成最新股價(jià)57.24元計算,對應投資回報率為2.4倍。目前,公司50億元定增已完成,結合集團豐富的航天軍工項目資源,孵化器平臺強勢表現有望持續。
投資建議:金控、孵化器平臺內生、外延并舉,維持“買(mǎi)入”評級
我們繼續積極看好中航資本依托集團優(yōu)勢的廣闊發(fā)展前景,預計金控、孵化器平臺內生、外延并舉。投資角度而言,金控平臺業(yè)務(wù)增長(cháng)穩健,提供較強的市值支撐;孵化器平臺業(yè)務(wù)表現強勁,提供較強的向上彈性。預計中航資本2014-15年公司EPS為0.95、1.09元,對應PE為20、17倍,維持“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險提示:主營(yíng)業(yè)務(wù)中存在部分關(guān)聯(lián)性業(yè)務(wù)
責任編輯：zdsh 輝煌科技:T入股飛天聯(lián)合 吹響進(jìn)軍鐵路Wifi號角
輝煌科技 002296
研究機構：安信證券 分析師：胡又文 撰寫(xiě)日期：2014-09-01
事件:公司8月27日與飛天聯(lián)合(北京)系統技術(shù)有限公司簽署《飛天聯(lián)合(北京)系統技術(shù)有限公司增資擴股協(xié)議》,公司擬出資500萬(wàn)元認購57.3623萬(wàn)元注冊資本,占飛天聯(lián)合增資后注冊資本的5%。
點(diǎn)評:
飛天聯(lián)合是國內鐵路Wifi 技術(shù)先行者和標準制定者。鐵路Wifi 具有較高的技術(shù)門(mén)檻,因其需要克服三大技術(shù)難點(diǎn):1、要在列車(chē)高速行進(jìn)中能夠良好運行;2、要能同時(shí)接入移動(dòng)、電信、聯(lián)通三家電信運營(yíng)商的3G/4G無(wú)線(xiàn)通信網(wǎng)絡(luò ),實(shí)現通暢的信號接入;3、要通過(guò)在服務(wù)器端對常用信息的實(shí)時(shí)數據存儲滿(mǎn)足網(wǎng)速要求。飛天聯(lián)合在國內率先上車(chē)測試高鐵動(dòng)車(chē)Wifi 技術(shù),已經(jīng)開(kāi)始在部分路局示范運營(yíng),同時(shí)飛天聯(lián)合和工信部等單位共同完成了軌道交通車(chē)載無(wú)線(xiàn)局域網(wǎng)相關(guān)的技術(shù)標準制定。
鐵路Wifi 具有極高的商業(yè)價(jià)值。鐵路Wifi 作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的接入方式之一,具有極高的巨大商業(yè)價(jià)值:1、Wifi 接入是電信級的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口,流量匯集能力高于搜索、社交、電商、應用分發(fā)等其他移動(dòng)平臺入口;2、2013年全國鐵路客流量達到20.8億人次,龐大的用戶(hù)群意味著(zhù)驚人的流量變現潛力;3、乘坐鐵路時(shí)間通常較長(cháng),接入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的需求和時(shí)長(cháng)都遠高于其他場(chǎng)景,對于廣告商來(lái)說(shuō)其單位流量?jì)r(jià)值遠高于其他入口。
公司與飛天聯(lián)合在鐵路Wifi 領(lǐng)域合作空間巨大。此次公司投資入股飛天聯(lián)合吹響其進(jìn)軍鐵路Wifi 的號角。作為國內鐵路信息化領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一,在國家鼓勵民資進(jìn)入鐵路領(lǐng)域的大背景下,我們預計公司未來(lái)有望與飛天聯(lián)合進(jìn)行更為深入的合作,共同分享鐵路Wifi 市場(chǎng)這一巨大“蛋糕”。
投資建議:我們維持公司2014-2015年0.90和1.26元的盈利預測。行業(yè)高景氣,公司業(yè)績(jì)持續高增長(cháng),進(jìn)軍鐵路WiFi 進(jìn)一步打開(kāi)了成長(cháng)空間,業(yè)績(jì)和估值彈性非常大,維持“買(mǎi)入-A”投資評級和36元的目標價(jià)。
風(fēng)險提示:客戶(hù)集中風(fēng)險;整合風(fēng)險;競爭加劇導致毛利率下滑風(fēng)險。 國金證券:定增繼續支持創(chuàng )新 業(yè)績(jì)、估值雙雙向好
國金證券 600109
研究機構：海通證券 分析師：丁文韜 撰寫(xiě)日期：2014-09-30
【事件】
公司9月30日發(fā)布定增預案:公司擬以不低于20.26元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.22億股,募集資金總額不超過(guò)45億元,擬全部用于增加公司資本金。發(fā)行對象包括證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、保險機構、合格境外機構投資者等符合相關(guān)法律、法規規定條件的法人、自然人或其他合格投資者等不超過(guò)10名的特定投資者。
【點(diǎn)評】
股權融資業(yè)績(jì)彈性較高:公司此次增發(fā)屬于財務(wù)上補充資本金,為公司進(jìn)一步創(chuàng )新提供資金支持。與同行業(yè)中大券商相比,國金證券凈資本規模偏校隨著(zhù)公司通過(guò)積極觸網(wǎng)、彎道超車(chē)實(shí)現快速發(fā)展,對資本金的需求也增大。預計此次增發(fā)后資本金將有助于擴大信用交易業(yè)務(wù)規模和自營(yíng)規模,為公司增厚業(yè)績(jì)。而且此次通過(guò)股權融資的方式,因其低成本業(yè)績(jì)彈性大于債權融資。
新增資本將有力支持兩融業(yè)務(wù),貢獻業(yè)績(jì):兩融業(yè)務(wù)傭金率較高,約為千分之一,且通常交易頻繁。兩融業(yè)務(wù)單項ROE在12%左右,大幅高于公司整體水平(14上半年公司ROE為5.3%)。公司在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上具有先發(fā)優(yōu)勢,可有效拓寬兩融業(yè)務(wù)客戶(hù)資源。從交易量增長(cháng)的幅度,我們推斷傭金寶帶來(lái)的新增客戶(hù)數預計已超10萬(wàn)戶(hù),且新增客戶(hù)或主要為活躍用戶(hù)?！耙蝗艘粦?hù)”或于10月放開(kāi),屆時(shí)客戶(hù)在券商間轉移的成本將大幅下降,公司新增客戶(hù)將有望進(jìn)一步增長(cháng)。
估值安全邊際增大:按此次增發(fā)募集資金上限45億元計算,加上公司之前發(fā)行可轉債募集的25億元,增發(fā)+可轉債合計增厚資本65億元。經(jīng)測算,將使當前PB估值從3.8倍下降到2.3倍。當前PB估值與行業(yè)平均水平相比偏高的擔憂(yōu)將得到緩解,估值向上空間增大。
【投資建議】
看好公司在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢和增發(fā)募集資金的合力支持下,未來(lái)的業(yè)績(jì)和估值雙重向上空間。公司網(wǎng)上業(yè)務(wù)與傳統業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn),看好公司發(fā)展前景。未來(lái)“一人一戶(hù)”正式取消、新的產(chǎn)品落地有望帶來(lái)新的股價(jià)催化劑。預計公司傳統業(yè)務(wù)2014、2015年凈利潤分別為6.82億、9.11億元,對應EPS(增發(fā)前)為0.53元、0.70元。給予公司目標市值443.6億元,每股(增發(fā)前)價(jià)值34.28元(見(jiàn)表2),維持買(mǎi)入評級。
風(fēng)險提示:互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預期。 云煤能源
公司是集化工、建材產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的國家大二型企業(yè)，主要產(chǎn)品為黃磷、磷酸、三聚磷酸鈉等，實(shí)際黃磷產(chǎn)量達全國產(chǎn)量的11%以上，位列全國第一。公司先后收購了華寧騰龍磷業(yè)、玉溪錦坤磷業(yè)等多家企業(yè)，已發(fā)展成為擁有6家分、子公司的集團化企業(yè)，擁有和控制了中國全部單臺年生產(chǎn)設計能力最大、最先進(jìn)的黃磷電爐，實(shí)際控制黃磷、磷酸、三聚磷酸鈉年生產(chǎn)能力分別為15萬(wàn)噸、38萬(wàn)噸、15萬(wàn)噸，黃磷生產(chǎn)能力已占到全國產(chǎn)能的18%左右，占云南省的38%。公司擬向潛在控股股東昆明鋼鐵控股有限公司發(fā)行2.74億股,重組之后公司主營(yíng)將轉型為煤化工。 同大股份
公司是從事海島型超細纖維革系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司生產(chǎn)的“同大”牌超纖革被認定為“中國名牌產(chǎn)品”。公司“PA6/PE共混海島法超細纖維及人造麂皮的系列化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化”獲國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎，并有多項產(chǎn)品先后獲得中國紡織工業(yè)協(xié)會(huì )科技進(jìn)步獎、山東省科技進(jìn)步獎、國家重點(diǎn)新產(chǎn)品、國家火炬計劃項目等。公司是中國產(chǎn)業(yè)用紡織品行業(yè)協(xié)會(huì )副理事長(cháng)單位、中國塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)單位、國家火炬計劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，先后獲得“中國產(chǎn)業(yè)用紡織品行業(yè)貢獻獎”、“山東省輕工聯(lián)社系統改革開(kāi)放三十年突出貢獻獎”等榮譽(yù)。
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