海印股份:成立15億專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃 助力公司轉型發(fā)展
類(lèi)別：公司研究 機構：申銀萬(wàn)國證券股份有限公司 研究員：劉章明 日期：2014-08-15
公告信托收益權專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃成立。公司專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃于4 月17 日通過(guò)證監會(huì )批復,8 月14 日各檔資產(chǎn)認購資金總額均達到目標募集規模,符合條件正式成立。專(zhuān)項計劃發(fā)行產(chǎn)品總額15 億(優(yōu)先14 億,次級1 億),存續期為5 年,其中優(yōu)先產(chǎn)品信用等級為AA 級,以固定利率按年還本付息,利率在6.80%-8.38%之間;次級產(chǎn)品無(wú)票面利率,按年分配計劃剩余資產(chǎn)的50%,到期分配計劃全部剩余資產(chǎn)。
現金充沛,轉型發(fā)展可期。公司通過(guò)此次專(zhuān)項計劃,以相對較低的價(jià)格獲得了15 億資金5 年的使用權,資金一方面將用于償還貸款,補充流動(dòng)資金,降低公司杠桿比例,為未來(lái)公司債券融資提供了條件;另一方面,專(zhuān)項計劃為公司未來(lái)戰略轉型升級提供資金支持,公司將積極利用互聯(lián)網(wǎng)和大數據技術(shù),促進(jìn)商業(yè)實(shí)現內生 外延的雙輪驅動(dòng)增長(cháng),打造休閑娛樂(lè )和生活社交場(chǎng)所。公司此前通過(guò)定增募集8.34 億用于展貿城布料皮革園區建設,此次再新增15 億現金,現金極為充沛。我們認為,考慮到持有現金的成本,公司定會(huì )將所募資金用于項目投入。而公司在傳統的商業(yè)、地產(chǎn)端儲備項目豐富,暫無(wú)需大量資金支持,因此資金大概率將投向如線(xiàn)上零售、大數據支持、文化傳媒等能與公司現有產(chǎn)業(yè)相結合的領(lǐng)域,通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收購實(shí)現轉型,將公司打造為類(lèi)似多元化綜合型的商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)商。
儲備項目豐富,未來(lái)增量可期。公司運營(yíng)模式為輕(商業(yè)物業(yè)運營(yíng)、租賃)重(綜合體、自有)資產(chǎn)結合,實(shí)現“商業(yè) 地產(chǎn)”協(xié)同發(fā)展。公司經(jīng)營(yíng)能力強勁,除已有商業(yè)物業(yè)實(shí)現穩定內生增長(cháng)同時(shí),公司外延增量可期,輕資產(chǎn)方面,花城匯現已部分開(kāi)業(yè),展貿城每年滾動(dòng)開(kāi)發(fā)50-60 萬(wàn)平米,從規模上相當于每年再造一個(gè)海印,上海周浦新天地項目將于15 年隨迪士尼開(kāi)業(yè);重資產(chǎn)方面,肇慶大旺、肇慶鼎湖、上海浦東等三個(gè)綜合體項目,以及23 萬(wàn)平米茂名住宅項目均持續推進(jìn)中;此外,公司近期新獲批高嶺土采礦證,使得高嶺土業(yè)務(wù)開(kāi)采能力翻倍,在“技術(shù)革新 體量擴張”雙重催化下,高嶺土將未來(lái)將成為公司重要的利潤來(lái)源。
維持盈利預測,維持增持。公司傳統業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)穩定,未來(lái)增量清晰可見(jiàn);同時(shí)持有大量現金提升公司資產(chǎn)收購預期,或將來(lái)帶公司估值顯著(zhù)改善。我們維持原有盈利預測,考慮到定增后的攤薄效應,預計公司14-16 年EPS 為0.75、0.81、0.89 元,當前股價(jià)對應PE 為15 倍、14 倍、13 倍,維持“增持”評級。 責任編輯：煙波浩淼
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