尚榮醫療：增發(fā)落地 看好公司打造醫療服務(wù)大平臺
研究機構：申銀萬(wàn)國 日期：2014-08-14
公司擬以不低于29.01元/股非公開(kāi)增發(fā)股票合計不超過(guò)約3979萬(wàn)股，擬募集資金不超過(guò)11.5億元以補充流動(dòng)資金之用，所有股份鎖定期為36個(gè)月，其中公司董事長(cháng)將認購930萬(wàn)股，2.7億元。
二季度單季同比增長(cháng)40.6%，毛利率同比下滑10.0%，業(yè)績(jì)基本符合預期。公司2014中報收入及歸母凈利潤為4.8億元/4970萬(wàn)元(折合EPS為0.19元，基本符合我們預期的0.21元)，同比分別增長(cháng)68.6%、31.5%。公司14年二季度單季收入為2.3億元，同比環(huán)比分別增長(cháng)35%/40%，凈利潤為2633萬(wàn)元，同比增長(cháng)40.6%，環(huán)比增長(cháng)166%。2014年上半年毛利率同比下滑6.6%，二季度單季毛利率同比環(huán)比分別下滑10.0%、增長(cháng)3.0%。
結算周期錯配導致中期主營(yíng)同比下滑，耗材增長(cháng)迅速或成主要收入來(lái)源之一。
我們可以看到，14年上半年醫療專(zhuān)業(yè)工程、設備銷(xiāo)售、設計服務(wù)由于會(huì )計政策的結算規定未能將上半年項目收入在6月底前結算，因此導致收入上分別下滑了41%/67%/50%，我們預計全年來(lái)看，各項業(yè)務(wù)均保持正常增長(cháng)(20-30%)。
同時(shí)，我們看到耗材上半年收入為2.2億元，超過(guò)去年全年的1.35億元近63%，我們認為，未來(lái)醫用耗材將成為公司收入的主要來(lái)源之一。
增發(fā)充裕公司流動(dòng)資金，為后續打造醫療服務(wù)大平臺奠定基矗此次公司定增11.5億元若能完成，將使公司當前賬上現金達到近18億元，我們預計充裕的流動(dòng)資金將為公司未來(lái)并購整合打造醫院建設、設備銷(xiāo)售、后勤管理、耗材采購等一站式醫療服務(wù)大平臺奠定良好的基矗
平臺搭建穩步推進(jìn)，業(yè)務(wù)結構轉型在即，看好后續業(yè)績(jì)持續高增長(cháng)，預計14-16年EPS為0.38/0.51/0.68元(未攤薄)。我們認為公司目前醫院服務(wù)平臺雛形已經(jīng)顯現，后續新業(yè)務(wù)預計將在14-16年期間爆發(fā)式增長(cháng)，業(yè)績(jì)增長(cháng)也將提速。預計14-16年EPS為0.38/0.51/0.68元，維持原盈利預測水平，對應PE為90/67/50倍。 責任編輯：Lucifer
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