[摘要]聰明的投資者會(huì )發(fā)現，債市已悄然昂起了牛頭。債市的轉暖意味著(zhù)什么？其走牛勢頭能否持續？投資者是否應該調整資產(chǎn)配置結構了？
債市轉暖意味著(zhù)流動(dòng)性趨于寬松。資料圖片
企業(yè)債指數 近期走勢
保守的投資者，每天依然緊盯著(zhù)“寶寶”們的收益，盡管大部分貨幣基金的七日年化收益率已經(jīng)跌破了5%；激進(jìn)的投資者，仍然不甘心創(chuàng )業(yè)板的“無(wú)可奈何花落去”，緊緊追趕著(zhù)呼嘯來(lái)往的熱錢(qián)蹤跡；而聰明的投資者會(huì )發(fā)現，債市已悄然昂起了牛頭。
債市的轉暖意味著(zhù)什么？其走牛勢頭能否持續？投資者是否應該調整自己的資產(chǎn)配置結構了？
債市出現“小陽(yáng)春”
由于經(jīng)濟增速持續放緩，央行貨幣政策出現微調跡象，流動(dòng)性趨于寬松。這一系列變化在投資理財市場(chǎng)上引發(fā)了相應的連鎖反應：依靠貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格為生的“寶寶軍團”收益率集體破“5”，回歸貨幣基金正常收益水平；另一方面，流動(dòng)性轉好帶來(lái)債券市場(chǎng)的“小陽(yáng)春”行情，今年以來(lái)各債券品種收益率均出現不同程度的下行。
Wind數據顯示，截至5月20日，今年以來(lái)全市場(chǎng)639只開(kāi)放式債券基金平均收益超過(guò)3%。這一成績(jì)已經(jīng)輕松超越了今年表現最好的貨幣基金。
上周，盡管5月份匯豐PMI初值數據大幅高于預期，使得周四盤(pán)中交投出現震蕩反復，但整體來(lái)看，利率債品種機構整體交投熱情較高，收益率水平仍處下行通道中。信用債方面，短端在資金面平穩大環(huán)境下需求穩定，收益率水平較前期低點(diǎn)略有上浮。中長(cháng)端品種，中高評級債走勢隨利率債波動(dòng)，總體收益率稍升。城投品種，特別是高等級個(gè)債，受到部分地方被允許自主發(fā)債的消息影響，表現較好。
政策紅利推漲債市
在股市低迷不振的環(huán)境下，債市為什么能夠悄然走牛？記者就此采訪(fǎng)了多家機構投資者，總結起來(lái)，推漲債市三股力量主要來(lái)自于經(jīng)濟預期較為悲觀(guān)、流動(dòng)性相對寬松、政策打開(kāi)債券需求空間這三個(gè)方面。
國聯(lián)安固定收益部總監馮俊在接受記者采訪(fǎng)時(shí)分析說(shuō)，宏觀(guān)經(jīng)濟在2014年一季度出現了進(jìn)一步下滑，房地產(chǎn)銷(xiāo)售疲軟、投資增速顯著(zhù)下滑，基建投資尚未看到明顯的提升；同時(shí)，受人民幣匯率持續升值、勞動(dòng)力相對優(yōu)勢逐漸減弱的影響，雖然海外經(jīng)濟體繼續恢復，但中國的凈出口并未明顯改善，可能在未來(lái)一段時(shí)間仍會(huì )出現趨勢性下降。較悲觀(guān)的經(jīng)濟預期也是刺激債券市場(chǎng)走強的誘因。在總需求較差的情況下，通貨膨脹較難出現明顯上升，CPI維持在2%-3%之間。從美林投資時(shí)鐘指標來(lái)看，這也意味著(zhù)，債券的表現將好于股票、大宗商品和現金等其他大類(lèi)資產(chǎn)。
從資金面來(lái)看，貨幣供給增速已從去年年中的15%以上回落到13%的目標水平。業(yè)內據此判斷，貨幣政策進(jìn)一步收緊的可能性非常之低，這也奠定了債券牛市的基礎，債券收益率未來(lái)一段時(shí)間可能保持震蕩向下的趨勢。
臨近半年末，按照往年的經(jīng)驗，6月份可能出現一定程度的資金面緊張，但是從最近的公開(kāi)市場(chǎng)操作可以看到，央行在調控短期資金面的緊張程度，并且宏觀(guān)環(huán)境不支持貨幣政策收緊。分析師判斷，6月份資金面可能不會(huì )出現極度緊張的局面，波動(dòng)過(guò)后，整體收益率曲線(xiàn)可能會(huì )進(jìn)一步下移。
另外，從政策面觀(guān)察，近期市場(chǎng)暖風(fēng)頻吹。5月16日，五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規范金融機構同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，受此影響，銀行對非標資產(chǎn)需求將逐步壓縮，從而催生對利率債的需求擴大，進(jìn)而提升債市的配置需求。
債牛有望持續
對大部分普通投資者來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)是一個(gè)以機構投資者為主力的投資品種，對債市前景的判斷，需要大量的專(zhuān)業(yè)知識儲備。
另一方面，從好買(mǎi)基金網(wǎng)的基金排名上可以看到，漲勢最牛的債基今年以來(lái)的收益已經(jīng)超過(guò)了9%，此時(shí)追漲殺入是否會(huì )有風(fēng)險？
對此，泰達宏利基金認為，從一季度的情況看，央行很難繼續像去年6月份以來(lái)那樣通過(guò)緊縮貨幣來(lái)控制金融風(fēng)險，短期內貨幣政策易松難緊，市場(chǎng)對經(jīng)濟進(jìn)一步下滑的預期較濃，這些預期將會(huì )繼續支持債市走牛?！爱斍皞袌?chǎng)的上升通道已經(jīng)打開(kāi)，二季度仍舊是投資者介入債券基金的有利時(shí)機?！?/p>
易方達裕豐回報的基金經(jīng)理張清華認為，與去年下半年相比，今年利率債收益率大幅超過(guò)去年高點(diǎn)的可能性較小，未來(lái)利率債可能呈現弱勢震蕩的走勢。信用債方面，三年以?xún)戎械荣Y質(zhì)的信用債和城投債收益率相對水平仍較高，在未來(lái)資金面平穩運行的情況下風(fēng)險相對較小，投資價(jià)值最好。
上投摩根固定收益部副總監趙峰則看好信用債，特別是城投債。他認為，雖然經(jīng)濟有向下風(fēng)險，但信用債的系統性風(fēng)險并不會(huì )大面積爆發(fā)?！耙坏┦袌?chǎng)無(wú)風(fēng)險利率下行的話(huà)，信用債上漲的空間有望進(jìn)一步打開(kāi)，債市進(jìn)入由基本面驅動(dòng)的行情的概率將大大增加?！?/p>
聯(lián)系客服
