資產(chǎn)重組小盤(pán)股：我是牛股我怕誰(shuí)

時(shí)間：2013年11月18日 07:25:10 中財網(wǎng)

　　2013年的股市即將曲終，面對曇花一現的藍籌股，多數人收獲的依然是失落。倒是創(chuàng )業(yè)板從斜刺里殺出，一騎絕塵，榮登2013年A股“土豪”榜。這輪創(chuàng )業(yè)板盛宴將小盤(pán)股便于資金炒作、想象空間大的特點(diǎn)充分地詮釋出來(lái)。
　　創(chuàng )業(yè)板的崛起，自然讓老股民們想起“那些年一起炒過(guò)的資產(chǎn)重組股”。
　　1998～2001年，在國企改革不斷推進(jìn)的背景下，資產(chǎn)重組概念大行其道。滬深股市中的低價(jià)小盤(pán)股憑借操作成本低、資產(chǎn)置換易、業(yè)績(jì)變化快，迎來(lái)了史無(wú)前例的大炒作、大爆發(fā)，股市里績(jì)差小盤(pán)股“烏雞變鳳凰”的神話(huà)頻頻上演。在那樣一個(gè)“我是莊股我怕誰(shuí)”的瘋狂年代，以湘火炬、康達爾(000048)、數碼測繪、億安科技、交大南洋、托普軟件、北京天橋、前鋒股份、南開(kāi)戈德、海虹控股(000503)為代表的一大批小盤(pán)重組股，成為莊股時(shí)代的旗幟。
　　莊股時(shí)代小盤(pán)重組股的運作模式通常是：主力機構率先和目標重組公司達成運作協(xié)議，之后利用利空消息，打壓建倉或不動(dòng)聲色耐心吸籌建倉，吃夠重組公司的二級市場(chǎng)籌碼后，開(kāi)始按計劃穩步地持續推升股價(jià)。
　　當遠遠脫離主力吸籌的成本區時(shí)，公司便放出資產(chǎn)重組的利好消息，由此帶動(dòng)股價(jià)屢創(chuàng )新高甚至翻倍。到年底，公司再推出優(yōu)秀業(yè)績(jì)并大比例送股分紅，股價(jià)除權之后，通過(guò)填權，主力將獲利籌碼逐步交還給市場(chǎng)，從而賺個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。
　　歷時(shí)多年的資產(chǎn)重組炒作，讓“小盤(pán)出牛股”深入人心，自此國人對小盤(pán)股寵愛(ài)有加。2 0 02年以后，隨著(zhù)市場(chǎng)制度逐步完善和監管部門(mén)的嚴厲打擊，盛極一時(shí)的小盤(pán)+重組的坐莊模式被淘汰。20 03、20 04年的“五朵金花”和20 07年的大盤(pán)藍籌股行情，為A股市場(chǎng)樹(shù)立起價(jià)值投資的主流理念。加之市場(chǎng)的大擴容，小盤(pán)股的全面群體性炒作失去了市場(chǎng)基礎。市場(chǎng)風(fēng)格的轉變，使藍籌股風(fēng)行一時(shí)，并備受監管層和公募基金的推崇。
　　新興產(chǎn)業(yè)小盤(pán)股不是莊股類(lèi)似莊股
　　不過(guò)，值得注意的是自20 09年以來(lái)，A股市場(chǎng)里小盤(pán)股的溢價(jià)效應再次顯現。除2011年階段熊市外，小盤(pán)股的走勢明顯強于主板指數。比如20 09年滬深30 0指數上漲9 6 .7%，代表小盤(pán)股的中證5 0 0指數上漲131 . 3%；2 010年中小板數指數上漲21.26%，滬深300指數反而下跌了12.51%。但截至今年10月31日，創(chuàng )業(yè)板和中小板指數分別實(shí)現了73.08%和15.40%的正回報，而滬深300收益率為-5.91%。
　　尤其是創(chuàng )業(yè)板和中小板，從中跑出的新興產(chǎn)業(yè)股黑馬成色，絲毫不亞于當年的小盤(pán)重組股，典型的像中青寶(300052)、湯臣倍健(300146)、藍色光標(300058)、華誼兄弟(300027)、掌趣科技(300315)、歌爾聲學(xué)(002241)、陽(yáng)光電源(300274)、大華股份(002236)、杰瑞股份(002353)等。
　　造成這種局面的主要原因同當年重組股大行其道一樣，有著(zhù)深刻的經(jīng)濟和政策背景。2010年以來(lái)，中國進(jìn)入經(jīng)濟結構轉型的關(guān)鍵時(shí)期，中國政府大力支持產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新活動(dòng)?！秶鴦?wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》明確提出，到2015年，戰略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內生產(chǎn)總值的比重力爭達到8%左右，2020年進(jìn)一步上升到15%左右。
　　與此同時(shí)，創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)通和中小板的擴容，為很多具有新型商業(yè)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)上市，提供了良好的展示平臺和融資渠道，成為催生優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新企業(yè)的重要平臺。正是在這種積極政策的推動(dòng)下，創(chuàng )業(yè)板包括部分中小板公司作為新興產(chǎn)業(yè)的排頭兵，受到了市場(chǎng)資金的極度青睞，以至于創(chuàng )業(yè)板指數在2013年創(chuàng )出歷史新高。
　　“小”為美 “小”為強
　　其實(shí)，無(wú)論是主板的小盤(pán)重組股，還是近年來(lái)頭頂新興產(chǎn)業(yè)光環(huán)的中小板和創(chuàng )業(yè)板股，盡管身處不同的市場(chǎng)階段，投資理念相差甚遠，炒作的主題也大相徑庭，卻都演繹出黑馬騰飛的精彩樂(lè )章。除去政策條件外，走強的根本原因就是一個(gè)“小”字，究其本質(zhì)還是炒小盤(pán)股、操縱小盤(pán)股。
　　首先，小盤(pán)股流通市值小，少量資金的同向操作，就能形成對股價(jià)的持續影響。在莊股時(shí)代，“小”還意味著(zhù)重組成本低，包括業(yè)績(jì)包裝、資產(chǎn)置換和資金推動(dòng)相對于大盤(pán)股容易得多，由此形成了小盤(pán)股“股股有莊”。
　　在后莊股時(shí)代，“抱團取暖”成為基金、私募等機構資金操作小盤(pán)股的新手法?；谙嗨频睦砟?，看好公司的成長(cháng)性，各個(gè)機構往往會(huì )在不同的時(shí)段買(mǎi)進(jìn)，一旦買(mǎi)進(jìn)后就很少賣(mài)出，而是等待長(cháng)期業(yè)績(jì)的體現。由此形成了一種不是莊股卻類(lèi)似莊股的模式，表現在小盤(pán)股股價(jià)走勢上，就是長(cháng)期震蕩上漲。更有甚者，公募基金之間、公募與私募基金之間共同聯(lián)合坐莊，拉抬新興產(chǎn)業(yè)股的例子也并不少見(jiàn)。
　　其次，小盤(pán)股就是小型企業(yè)，其成長(cháng)性遠優(yōu)于大型企業(yè)，未來(lái)的想象空間更大。從一般企業(yè)成長(cháng)的歷程來(lái)看，當企業(yè)規模較小時(shí)，成長(cháng)的速度較快，而當公司規模發(fā)展到一定程度時(shí)，成長(cháng)的速度會(huì )減緩。小盤(pán)股的成長(cháng)主要體現在資產(chǎn)規模的擴張上，通過(guò)一次次的增資擴股和送股，發(fā)展成中大型公司，這個(gè)過(guò)程表現在股價(jià)上也是一個(gè)長(cháng)期上升的趨勢?！俺砷L(cháng)性”和“想象空間”是小盤(pán)股票備受機構資金和眾多投資者推崇的重要原因。
　　以中小板為例，如今的蘇寧云商(002024)、雙鷺藥業(yè)(002038)、歌爾聲學(xué)、獨一味(002219)等都是從上市初期的小不點(diǎn)，經(jīng)歷10倍甚至數十倍上漲后，成長(cháng)為今天的新藍籌。而小盤(pán)股成長(cháng)的特性，中石油等進(jìn)入成熟期的大盤(pán)藍籌股自然無(wú)法企及。
　　溢價(jià)是階段性現象
　　大小盤(pán)風(fēng)格轉換、小盤(pán)股的溢價(jià)效應突出的這種現象，其實(shí)在國外也普遍存在。如港股市場(chǎng)最近一年多來(lái)，創(chuàng )業(yè)板指數漲幅同樣遠高于恒生指數走勢。再比如美國在1975年到1983年，其小盤(pán)股的平均年收益率為35.4%，是大盤(pán)股的2倍。但2000年網(wǎng)絡(luò )股泡沫之后，大盤(pán)股開(kāi)始持續跑贏(yíng)小盤(pán)股，而2 0 07年后，小盤(pán)股又開(kāi)始跑贏(yíng)大盤(pán)股。
　　針對小盤(pán)股、大盤(pán)股的風(fēng)格轉換，專(zhuān)家認為，大盤(pán)股與經(jīng)濟大勢和消費周期密切相關(guān)。在經(jīng)濟繁榮期，大盤(pán)股的增長(cháng)和盈利相對經(jīng)濟，會(huì )呈現杠桿的特性，如2003年至2004年的“五朵金花”行情。而小盤(pán)股主要與經(jīng)濟的創(chuàng )新周期相關(guān)聯(lián)，創(chuàng )新周期的基本特征是新的技術(shù)、產(chǎn)品和生活方式的重大變革，同時(shí)出現通貨膨脹上升、經(jīng)濟衰退的現象。
　　事實(shí)上，從2 0 0 9年以來(lái)，國內經(jīng)濟增速持續下降，股市整體處于熊市當中，這期間中小板和創(chuàng )業(yè)板的走勢的確強于大盤(pán)指數。從資金面理解，熊市中由于投資者信心不足，市場(chǎng)資金有限，一些對資金量消耗不大的小盤(pán)股活躍性更高。
　　存在調整風(fēng)險
　　小盤(pán)股自身的特點(diǎn)獲得了市場(chǎng)給予的高估值，但就像一個(gè)硬幣的兩面，小盤(pán)股的缺陷或風(fēng)險同樣不容忽視。例如，小盤(pán)股盤(pán)子小，普遍流動(dòng)性差，一旦出現風(fēng)險，難以很快出貨，減少損失。此外，小企業(yè)業(yè)績(jì)波動(dòng)大，經(jīng)濟不景氣時(shí)抵抗風(fēng)險能力弱，股價(jià)自然波動(dòng)很大。
　　被過(guò)度炒作后的小盤(pán)股，一旦業(yè)績(jì)、成長(cháng)性被提前透支，就導致基本面與價(jià)格嚴重背離，甚至只是一種概念上的炒作，其下跌的風(fēng)險相當大?？纯串斈甑馁Y產(chǎn)重組小盤(pán)股們如今的價(jià)格，絕大多數已不足其股價(jià)頂峰的零頭。因此，小盤(pán)股的投資風(fēng)險也要比大盤(pán)股大。
　　拿現在高高在上、市夢(mèng)率重現的許多創(chuàng )業(yè)板股票來(lái)說(shuō)，階段性的風(fēng)險顯然是要大于機會(huì )。一些行業(yè)前景好、想象空間大或者業(yè)績(jì)成長(cháng)性高的小盤(pán)股，市盈率都到了60多倍甚至100倍，隱含的投資風(fēng)險較大?；趯π屡d產(chǎn)業(yè)中長(cháng)期前景的看好，也要選擇有真實(shí)基本面支撐的小盤(pán)股，在其估值回歸合理、價(jià)格調整下來(lái)時(shí)再介入。
　　在中國經(jīng)濟轉型的階段，相信股市的結構性行情還會(huì )延續很長(cháng)一段時(shí)間，以中小板、創(chuàng )業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)小盤(pán)股仍將是一片黑馬奔騰、梟雄輩出的沃土。只是在參與這類(lèi)小盤(pán)股炒作時(shí)，要把握好邏輯分寸。所謂“投資性買(mǎi)入、投機性賣(mài)出”，或許是最好的應對策略了。