破凈股并不安全

時(shí)間：2014年01月14日 10:10:19 中財網(wǎng)

　　有一種股票，似乎能給投資者帶來(lái)安全的感覺(jué)，即破凈股，在新股三高、老股頹廢、創(chuàng )業(yè)板嚇人的時(shí)候，被不少業(yè)內人士和投資者津津樂(lè )道。但是本欄卻認為，破凈股已經(jīng)讓曾經(jīng)的股東傷透了心，破凈有破凈的原因，并非真的安全。
　　所謂破凈，是指上市公司的股價(jià)已經(jīng)跌破其每股凈資產(chǎn)值，賣(mài)股票的人都是在打折賣(mài)股，而買(mǎi)家能夠用很低的價(jià)格買(mǎi)入價(jià)值量很高的資產(chǎn)，似乎買(mǎi)家占盡了便宜。但真的是這樣嗎？恐怕破凈股的資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)非常糟糕，破凈只是一種假象。
　　凈資產(chǎn)如何計算？比如某鋼鐵企業(yè)建設了一座高爐，投入1億元，能夠生產(chǎn)50年，那么經(jīng)過(guò)3年之后，從財務(wù)報表上看這座高爐只有600萬(wàn)元的折舊，還有9400萬(wàn)元的價(jià)值。但是這座高爐是否有能力產(chǎn)生相應的價(jià)值并不好說(shuō)，而且這個(gè)高爐也很難轉讓給其他人，這9400萬(wàn)元的凈資產(chǎn)根本值不了多少錢(qián)。
　　類(lèi)似的還有落后的電視機生產(chǎn)線(xiàn)，在液晶電視一統天下之際，原有的CRT顯像管生產(chǎn)線(xiàn)幾乎沒(méi)有任何價(jià)值，落后的等離子電視生產(chǎn)線(xiàn)也難以發(fā)揮其賬面的價(jià)值，這些凈資產(chǎn)都是理應破凈的資產(chǎn)。
　　其他如港口、銀行、石油化工等行業(yè)也出現了一些破凈股票，有些公司是因為投資者預期其2013年度業(yè)績(jì)以至未來(lái)的業(yè)績(jì)可能持續虧損，故不愿意持有這些資產(chǎn)，有些是因為投資者資金緊張，在多家公司間衡量，拋棄了流通市值較大的股票。即使是這樣，它們也并不具備值得投資者買(mǎi)入的理由。
　　目前共有146家公司凈資產(chǎn)值為正并且市凈率低于1。這說(shuō)明破凈并非個(gè)案，而是整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值中樞不斷下移的結果。越早破凈的股票表明被投資者越早拋棄，那么在未來(lái)股市繼續下跌的過(guò)程中，這些股票還會(huì )受到正在持有的投資者進(jìn)一步拋棄。即使遇到反彈，新增投資者也會(huì )選擇業(yè)績(jì)和成長(cháng)性都比較好的股票買(mǎi)入，而非這些資產(chǎn)質(zhì)量較差的公司。
　　或許投資者可以用國債的價(jià)格來(lái)理解破凈股的風(fēng)險，例如上海證券交易所2001年發(fā)行的第7期國債，期限20年，票面利率4.26%，現在的交易價(jià)格為97.35元；2003年發(fā)行的第3期國債，票面利率3.4%，現在的交易價(jià)格為89.69元，兩者的收益率差不多，剩余期限也差不多，這就說(shuō)明了價(jià)格便宜的不一定好，價(jià)格貴的也不一定差。破凈股也一樣，投資者持有5年之后，可能其股價(jià)也不會(huì )有什么起色，而資產(chǎn)質(zhì)量較好的公司，股價(jià)有可能已經(jīng)翻倍。