高速公路屬于“準公共物品”，我國由于財政資金有限，高速公路采用“貸款修路、收費還貸”的形式進(jìn)行投資運營(yíng)。目前全國各個(gè)省份及自治區通過(guò)組建省屬?lài)衅髽I(yè)來(lái)投資運營(yíng)省內大部分高速公路的局面已基本形成。本文以廣東省為案例，對省內高速公路運營(yíng)平臺特點(diǎn)及未來(lái)發(fā)展進(jìn)行淺析。
一、廣東省區域環(huán)境分析
得天獨厚的經(jīng)濟環(huán)境使得廣東省內高速公路獲得較早發(fā)展，路段里程在全國各省份排名第一且路產(chǎn)盈利能力很強
廣東省地處中國大陸最南部，下轄4個(gè)區域分別為珠三角、粵東、粵西和粵北。1978年以來(lái)，廣東省在全國率先實(shí)行改革開(kāi)放政策，成為中國對外開(kāi)放的南大門(mén)，經(jīng)濟快速發(fā)展，總量連續多年居全國首位。根據初步核算并經(jīng)國家統計局核定數據顯示，2017年廣東省實(shí)現地區生產(chǎn)總值89,879.23億元，按照可比價(jià)格同比增長(cháng)7.5%。得天獨厚的經(jīng)濟環(huán)境優(yōu)勢為廣東省高速公路建設發(fā)展提供良好的外部環(huán)境。20世紀80年代末，中國最早的高速公路之一暨廣東省第一條高速公路廣佛高速公路建成通車(chē)，自此之后，廣東省高速公路里程逐年增長(cháng)，截至2016年末，省內高速公路通車(chē)里程數為7,683公里，在全國各省及自治區內排名第一，高速公路網(wǎng)絡(luò )密度達427.29公里/萬(wàn)平方公里，在全國范圍內排名第五；從收費高速公路盈利能力情況來(lái)看，廣東省路產(chǎn)盈利能力處于上游水平，在全國各省及自治區內排名第四，2016年單公里通行費收入為673.61萬(wàn)元/公里，高于全國平均水平319.18萬(wàn)元/公里。
二、廣東省高速公路運營(yíng)模式
隨著(zhù)路網(wǎng)不斷成型，廣東省高速公路逐步形成“集團化”的管理模式，并呈現“1+N”的運營(yíng)結構
20世紀80年代末至90年代初，廣東省依靠自身地理優(yōu)勢及改革開(kāi)放政策背景在高速公路行業(yè)建設資金籌集方面開(kāi)創(chuàng )利用外資的先河，以廣深高速為代表的中外合資共建模式、以深汕西為代表的國有全資控股模式、以機荷高速為代表的地方政府多渠道籌資模式逐漸出現。1984年1月通車(chē)的廣深公路中堂大橋是我國首個(gè)收費公路項目，“貸款修路，收費還貸”的政策由此試行，為省內高速公路行業(yè)發(fā)展奠定基礎。與此同時(shí)，按照“誰(shuí)投資，誰(shuí)經(jīng)營(yíng)”的原則，“一路一公司”的初期高速公路管理模式孕育而生。
隨著(zhù)廣東省高速公路里程規模的快速擴張，為便于管理及保障國有資產(chǎn)的保值增值，廣東省成立廣東省交通集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣東交通集團”）和廣東省南粵交通投資建設有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南粵交通”），分別負責省內大部分經(jīng)營(yíng)性高速公路和政府還貸高速公路的投融資建設。截至2016年末，廣東交通集團和南粵交通經(jīng)營(yíng)管理的高速公路里程分別達5,244公里和2000公里。
廣東交通集團作為廣東省內高速公路運營(yíng)的龍頭企業(yè)，目前控股高速公路按片區劃分交由不同主體投資運營(yíng)，形成“1+N”的運營(yíng)管理模式。目前，廣東交通集團下屬高速公路運營(yíng)主體主要包括廣東省高速公路有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣東高速”）、廣東省路橋建設發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣東路橋”）、廣東省公路建設有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公路建”）和廣東省高速公路發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“粵高速”）四家，四家主體按照不同片區劃分來(lái)管理運營(yíng)區域內的高速公路。
三、廣東省主要高速運營(yíng)主體比較分析
受控股路段規模、分布區域、路段盈利能力等因素控制，廣東交通集團下屬四家主要高速公路運營(yíng)企業(yè)資質(zhì)呈現不同差異
獲益于良好的經(jīng)濟環(huán)境及區位優(yōu)勢，廣東交通集團下屬優(yōu)質(zhì)資源較多，支撐多家投資運營(yíng)主體共同參與資本市場(chǎng)融資，四家高速公路運營(yíng)主體中，粵高速于1998年2月20日在深圳證券交易所掛牌上市。受控股路段規模、分布區域、路段盈利能力等因素控制，四家主體企業(yè)資質(zhì)呈現不同差異。
（一）公路建控股路段規模較小，但資產(chǎn)質(zhì)量較高，盈利性表現良好
在四家主體中，公路建成立時(shí)間最早，運營(yíng)路段主要分布在珠江三角洲地區，故路段整體質(zhì)量較高，使得單公里通行費收入、總資產(chǎn)報酬率及EBITDA利潤率等指標在四家主體中均表現良好；且從償債能力來(lái)看，短期償債水平一般，長(cháng)期償債能力較好，僅次于粵高速。但公路建控股路段規模較小，截至2016年末公路建控股路段里程為630.73公里，在廣東交通集團全部控股路段里程中占比僅為12.03%。；且對單一路段依賴(lài)程度高，通行費收入的50%來(lái)自廣深高速。廣深高速途徑廣州、深圳、東莞，被稱(chēng)為“中國最賺錢(qián)的高速公路”，2016年單公里通行費收入達2,647.39萬(wàn)元/公里，與此同時(shí)交通擁堵也非常嚴重。
（二）廣東高速資本實(shí)力雄厚，控股多條出省通道，路段地位重要
廣東高速控股路段主要分布在粵西地區，且多為出省通道，在四家主體中，資本實(shí)力雄厚，控股路段里程為2,007.15公里，在廣東交通集團內占比達38.27%，運營(yíng)路段較多且大部分為國高網(wǎng)規劃路段，2016年單公里通行費收入為473.46萬(wàn)元/公里，在四家主體中排名第三，但整體路段盈利水平較為均勻，部分路段雖然分布在粵西欠發(fā)達地區，但公司擁有多條出省通道，對于不同省份區域間經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義，地位較為重要。從資產(chǎn)盈利性及償債能力來(lái)看，在四家主體中表現一般。
（三）廣東路橋控股路段分布較廣，未來(lái)發(fā)展潛力較大
廣東路橋近年來(lái)控股路段里程增長(cháng)較快，截至2016年末資產(chǎn)規模在四家主體中排名第二，運營(yíng)路段里程在廣東交通集團內占比為24.22%?？毓陕范卧诨洊|、粵西、粵北均有分布，廣東路橋控股的二廣高速粵境全段及京港澳高速粵境段約三分之二路段，這兩條路均為國家高速公路網(wǎng)規劃中的貫穿中國南北的高速大動(dòng)脈，經(jīng)濟戰略意義重大，其中二廣高速湖南境內段常安高速于2016年末通車(chē)標志著(zhù)二廣高速的全線(xiàn)通車(chē)，廣東省內斷頭路的打通將促進(jìn)相應路段通行量的大幅提升；以及省際通道廣佛肇高速于2017年的無(wú)償劃入等，結合廣東交通集團片區化管理的思路綜合考量，未來(lái)廣東路橋在規模及資產(chǎn)盈利性方面均最具潛力。
（四）粵高速為上市公司，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，但整體規模在四家主體中最小
粵高速于1998年2月20日在深圳證券交易所掛牌上市。共控股三條路段，均分布在珠江三角洲地區，分別為中國最早的高速公路之一廣佛高速，廣東省通向粵西的交通大動(dòng)脈佛開(kāi)高速及2016年通過(guò)資產(chǎn)重組獲得的京珠高速廣珠段。從債務(wù)結構、資產(chǎn)盈利性及償債能力三方面來(lái)看，均表現最優(yōu)，但控股路段里程很小，僅為158公里，在廣東交通集團內占比僅為3.01%，對未來(lái)發(fā)展有所限制。
四、結論
依托經(jīng)濟、政策優(yōu)勢，廣東省內高速公路獲得較早較快發(fā)展，呈現目前經(jīng)濟發(fā)展與高速公路建設發(fā)展相輔相成的態(tài)勢。目前在全國范圍內，河南省和陜西省分別有兩家高速公路省平臺公司，其余除上海、西藏等地外，各省均有一家大型的高速公路龍頭企業(yè)。而廣東省于其他省份相比，其特別之處在于其“1+N”的管理模式，并且由于優(yōu)質(zhì)資源較多，支撐四家主體共同參與資本市場(chǎng)融資。該種模式的優(yōu)點(diǎn)在于四家主體運營(yíng)的高速公路所在范圍區分度較高，區域性較強，對于廣東交通集團層面來(lái)講，能夠更為方便高效的對省內經(jīng)營(yíng)性高速公路進(jìn)行統一管控。但從平臺自身角度來(lái)看，由于廣東省內的高速公路建設是在確定由廣東交通集團承接項目建設后，指定下屬二級子公司負責實(shí)施投資建設及經(jīng)營(yíng)管理，而四家主體參與資本市場(chǎng)融資，獲得投資者認可度的高低與其經(jīng)營(yíng)路產(chǎn)的規模、質(zhì)量好壞所反映出來(lái)的盈利性和償債能力高度相關(guān)，因此四家主體缺乏主動(dòng)權及競爭性；此外，從目前四家主體業(yè)務(wù)收入結構來(lái)看，通行費收入占比均在97%以上，業(yè)務(wù)結構單一，受制于廣東交通集團，不利于各家主體未來(lái)的長(cháng)遠發(fā)展。
另一方面，從省平臺角度來(lái)看，廣東交通集團負責省內經(jīng)營(yíng)性高速公路的運營(yíng)，資產(chǎn)規模大，并依托公路資源初步實(shí)現了業(yè)務(wù)板塊的多元化拓展，但相比之下，南粵交通負責的2000多公里政府還貸高速公路資源未能夠充分利用起來(lái)。依據目前“大重組、大整合、大融合、大發(fā)展”的改革思路，未來(lái)廣東省內經(jīng)營(yíng)性高速公路和政府還貸高速公路資源的整合仍然是大趨勢。并且依托高速公路產(chǎn)業(yè)為主業(yè)和基礎，在原有基礎上尋求更高層次的多元化發(fā)展仍是各省交通運輸業(yè)龍頭企業(yè)的發(fā)展方向。
文/張玉琪
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