窺探索羅斯的投資藝術(shù) “我的特長(cháng)是我沒(méi)有特定的投資風(fēng)格……我并不按照既定的原則行事，但卻留意游戲規則的改變。” --喬治·索羅斯（George Soros） 1930年，在美國奧馬哈市和匈牙利布達佩斯的兩個(gè)猶太家庭中，分別誕生了一個(gè)男孩。在幾十年之后，他們并肩成為令世界矚目的兩位投資大師。前一位被尊稱(chēng)為“股神”--沃倫?巴菲特，后一位是有“金融大鱷”之稱(chēng)的喬治?索羅斯。 與人們對巴菲特的普遍贊譽(yù)不同的是，對于索羅斯，大多數人的反應是貶多于褒。這個(gè)被稱(chēng)為“壞孩子”的國際大炒家，最成功的戰績(jì)就是狙擊英鎊及意大利里拉，令英、意兩國被迫暫時(shí)退出歐洲貨幣系統；他亦曾兩度突襲亞洲，掀起金融風(fēng)暴。一將功成萬(wàn)骨枯，風(fēng)暴過(guò)后，尸橫遍野。因此，有人罵索羅斯是“魔鬼”，但在國際金融界也有不同的聲音。德國德累斯頓本森銀行亞洲區總經(jīng)理羅威爾先生就認為：“我不是替索羅斯先生辯護，他的確很富有，但他的富有并不是靠賭博得來(lái)的。他總是對一種事物長(cháng)期關(guān)注并認真分析研究，只有當他認準時(shí)才投下他的資金。所以當他出現于東南亞時(shí)，說(shuō)明這里至少在某一方面已經(jīng)很有問(wèn)題了--從另一角度看，索羅斯的出現也許給這些國家帶來(lái)了解決危機的辦法。” 而索羅斯的自我評價(jià)是：“我是一個(gè)慈善的、哲學(xué)的金融推理者。”他在美國國會(huì )聽(tīng)證時(shí)明確地說(shuō)，他的所作所為“只是把資產(chǎn)價(jià)格的泡沫戳了一個(gè)洞”，“是對金融市場(chǎng)的一次很必要的修正”，他這么做是使市場(chǎng)情況變得更健康?！? 反射理論 索羅斯的核心投資理論就是所謂“反射理論”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，反射理論是指投資者與市場(chǎng)之間的一個(gè)互動(dòng)影響。索羅斯認為，金融市場(chǎng)與投資者的關(guān)系是：投資者根據掌握的資訊和對市場(chǎng)的了解，來(lái)預期市場(chǎng)走勢并據此行動(dòng)，而其行動(dòng)事實(shí)上也反過(guò)來(lái)影響、改變了市場(chǎng)原來(lái)可能出現的走勢，二者不斷地相互影響。因此根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者同時(shí)會(huì )因個(gè)別問(wèn)題影響到其認知，令其對市場(chǎng)產(chǎn)生“偏見(jiàn)”。 在索羅斯看來(lái)，投資大眾的“偏見(jiàn)”正是金融市場(chǎng)動(dòng)力的關(guān)鍵所在，因為投資者持“偏見(jiàn)”進(jìn)入市場(chǎng)，而這種錯誤的行為又會(huì )影響市場(chǎng)看法及走勢，構成索羅斯所謂的“流行偏見(jiàn)”。當“流行偏見(jiàn)”只屬小眾的時(shí)候，其影響力尚小，但不同投資者的偏見(jiàn)在互動(dòng)中產(chǎn)生群體影響力，則將會(huì )演變成具有主導地位的觀(guān)念，這就是索羅斯所謂的“羊群效應”。 當認知和真實(shí)的差距很大時(shí)，形勢往往失去控制。索羅斯得出結論：“這種過(guò)程剛開(kāi)始能自我強化卻無(wú)法持久，因此最后必然反轉。”盛極必衰、否極泰來(lái)，狂漲帶來(lái)狂跌，狂跌醞釀著(zhù)狂升，索羅斯便捕捉市場(chǎng)大起大落間的時(shí)機，每次都搶先一步帶動(dòng)投資者行為，為自己創(chuàng )造賺錢(qián)的機會(huì )。 索羅斯投資成功的關(guān)鍵在于認清在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)開(kāi)始靠自己的動(dòng)能壯大，這樣的時(shí)點(diǎn)找出之后，投資人便知道連續漲跌不停的走勢即將開(kāi)始或者正在進(jìn)行。索羅斯認為，連續漲跌不停的走勢具有以下主要步驟： ?。?）趨勢還沒(méi)有被確認； ?。?）等到趨勢已被確認，趨勢往往會(huì )被強化，于是開(kāi)始了自我強化的過(guò)程。流行的趨勢與流行的偏見(jiàn)彼此強化，趨勢仰賴(lài)于偏見(jiàn)，偏見(jiàn)會(huì )變強并愈來(lái)愈夸大，此時(shí)遠離均衡狀況便出現； ?。?）市場(chǎng)走向經(jīng)得起考驗：偏見(jiàn)和趨勢可能經(jīng)得起各種外部沖擊反復的考驗； ?。?）當偏見(jiàn)和趨勢受到?jīng)_擊后存留下來(lái)，便是“無(wú)可動(dòng)搖”，索羅斯稱(chēng)之為“加速期”； ?。?）信念與真實(shí)之間的背離很大時(shí)，是認清真相的時(shí)刻； ?。?）最后形成自我強化的連續漲跌走勢，情況開(kāi)始逆轉?！? 當信念不再強化趨勢，整個(gè)過(guò)程就開(kāi)始遲滯不前，失去信念會(huì )使趨勢反轉，而且這個(gè)過(guò)程會(huì )達到索羅斯所說(shuō)的交叉點(diǎn)。于是市場(chǎng)往相反方向前進(jìn)，就會(huì )出現索羅斯所稱(chēng)的災難性的大漲或大跌。 索羅斯在實(shí)踐中被認為是逆向操作者，但承認他與大眾為敵時(shí)總是小心翼翼。雖然大部分時(shí)間他會(huì )跟著(zhù)趨勢走，但卻一直在尋找趨勢的轉折點(diǎn)，惟有此時(shí)與大眾為敵才有意義。 他的操作方法通常是：先形成一個(gè)假設，建立了倉位去測試這個(gè)假設，然后等市場(chǎng)證明這個(gè)假設的對或錯?！? 森林法則 索羅斯的投資方式與其他投資大師非常不同，他沒(méi)有嚴格的原則或規律可循。索羅斯善于察覺(jué)混亂狀態(tài)，更像是一條蟄伏于森林湖泊旁等待獵物出現的巨鱷一樣，等待正確的時(shí)機，然后奮力一擊，像鱷魚(yú)撲向獵物一般把握機會(huì )。 1．耐心等待時(shí)機出現 投資者通常都是按照股票的基本面或者既有盈利來(lái)決定投資，但對索羅斯來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是反應緩慢的過(guò)去式。他的做法是知微見(jiàn)著(zhù)，一葉知秋，按現狀的一些蛛絲馬跡，去分析行將出現的未來(lái)轉變；按預測來(lái)部署進(jìn)攻策略，然后再靜心等候捕殺的一刻。就像鱷魚(yú)看見(jiàn)樹(shù)旁的風(fēng)吹草動(dòng)，而預知將有兔子在某一個(gè)角落跳出來(lái)，因而在那附近等候一樣?！? 索羅斯能從世界金融領(lǐng)袖的公開(kāi)聲明以及這些領(lǐng)袖所作的決定中，察覺(jué)出趨勢、動(dòng)向和節奏。索羅斯比大部分人更了解全球經(jīng)濟的因果關(guān)系，也就是A發(fā)生、B決定隨之而來(lái)，再下來(lái)則是C?！? 研究、暫停、深思熟慮。索羅斯認為，整場(chǎng)游戲往往是長(cháng)時(shí)期的戰斗，因為利率和匯率變動(dòng)的效果需要時(shí)間才能顯現，因此需要很大耐性。索羅斯認為：“要成功，你需要休閑娛樂(lè )，你需要一段時(shí)間，緊緊纏住你的雙手。” 2．進(jìn)攻時(shí)須狠，而且須全力而為 索羅斯是少數的風(fēng)險大師，他所講究的風(fēng)險，不是如何循序漸進(jìn)地一邊保住既有利益一邊賺取微利，而是如何用盡手頭上每一個(gè)籌碼，在大賺與大蝕的極端中取得平衡?！? 索羅斯認為進(jìn)攻必須果斷，不要“小心翼翼”地賺小錢(qián)，除非不出手，看準時(shí)機的話(huà)，必須要賺盡。索羅斯認為投資人所能犯的最大錯誤不是大膽，而是太過(guò)保守?！? 當這個(gè)時(shí)機出現時(shí)，他有膽量拿出所有身家下注，甚至循環(huán)抵押借貸以得到更多籌碼，因為他認為，若有信心必漲，為什么投資得那么少？若沒(méi)信心出擊，就根本不應下注！在1992年的狙擊英鎊之役中，其手下大將史坦原本擬建立30或40億美元的英鎊空倉，而索羅斯的答案是：“你這樣也算倉位?”于是提高至100億美元?！?．事情不如意料時(shí)，保命是第一考慮 索羅斯擅長(cháng)絕處求生，懂得何時(shí)放棄。求生是投資者的一個(gè)重要策略。他投資成功的關(guān)鍵不僅在于懂得何時(shí)看對股票，而且還在于承認自己何時(shí)犯錯。有時(shí)他的行動(dòng)看起來(lái)像最嫩的新手，賣(mài)到低點(diǎn)買(mǎi)到高點(diǎn)。但是索羅斯的信念是：能在另一天卷土重來(lái)投入戰斗，他說(shuō)：“我不相信有一天醒來(lái)時(shí)已經(jīng)破產(chǎn)。”索羅斯在做錯時(shí)能及時(shí)止損離場(chǎng)，為的是：放棄戰斗活下來(lái)，好在另一天再上戰場(chǎng)。索羅斯止損退場(chǎng)要承受巨大的虧損，但是如果不及時(shí)止損，會(huì )賠得更多。 索羅斯了解自己建立的投資倉位可能有錯，這雖令他失去安全感，但也使他提高警覺(jué)隨時(shí)準備改正。這是由于索羅斯的哲學(xué)理念接受不完美是人性的一部分，所以對失敗或犯錯不抱負面態(tài)度。他指出：做錯事不丟臉，錯誤變得明顯時(shí)不去矯正才丟臉。他常以此自夸，不在于他常常作對，而在于他比其他多數人更善于發(fā)現自己何時(shí)做錯。 如果市場(chǎng)變化和他期待發(fā)生的事不合，他便知道自己犯了錯，但他會(huì )進(jìn)一步探索找出自己什么地方算錯了。一旦他認為自己知道答案，便有可能被迫修正原來(lái)的判斷，或者完全舍棄，但他不喜歡只因環(huán)境變化而改變判斷。索羅斯從父親身上學(xué)到的主要教訓是：冒險沒(méi)有關(guān)系，但冒險時(shí)不要拿全部家當賭下去。索羅斯說(shuō)：千萬(wàn)別賭整個(gè)家當，但有錢(qián)可賺時(shí)也不要呆在一旁。 雙殺對沖 索羅斯憑對沖基金聞名。對沖基金(Hedge Fund)，本來(lái)是指投資者為避免蒙受不確定的風(fēng)險，故同時(shí)做多或做空期貨以抵銷(xiāo)風(fēng)險并賺取差價(jià)。不過(guò)，這種避險式的投資方式，漸漸發(fā)展成一種兩面下注的超級豪賭。 索羅斯采取的是主動(dòng)式雙殺(Double Play)。比如，索羅斯要他的助手從行業(yè)中挑出最好的公司，做多這支股票。另外投資一家業(yè)內最差的、負債沉重、財務(wù)報表很差的公司，這種股票如果咸魚(yú)翻身可以翻很多倍，索羅斯會(huì )同時(shí)買(mǎi)進(jìn)這兩支股票。事實(shí)上，這種方法使索羅斯獲得了很大的成功。與索羅斯同齡的巴菲特不玩杠桿交易，他是純粹用現金的投資人。而索羅斯則是杠桿玩家，他有一套基本的財務(wù)控制方法，并確保自己的錢(qián)多于杠桿融資必需的資金。 鏈接： 索羅斯三大經(jīng)典戰役 索羅斯前半生低調，但踏入20世紀90年代卻頻頻有驚世之舉。1992年的英鎊之戰、1997年的亞洲金融風(fēng)暴與1998年香港官鱷大戰，這三場(chǎng)戰役令索羅斯盡人皆知，并為他贏(yíng)得了“歷史上最偉大的投機者”、“國際金融大鱷”等等毀譽(yù)參半的稱(chēng)號。 不過(guò)，東南亞之役的全勝，也許令索羅斯太過(guò)自信了，以致低估了俄羅斯的債務(wù)黑洞，俄羅斯金融危機令量子基金重創(chuàng )20億美元。而接下來(lái)的2000年網(wǎng)絡(luò )科技泡沫，索羅斯與史坦雖然估中了泡沫必然破滅，但卻錯估了時(shí)間，結果又狠狠地賠了一大筆，大將史坦及部分高層引咎辭職，索羅斯亦惟有重出江湖，重組公司。 興意闌珊的索羅斯公開(kāi)承認自己已失去對金融走勢的洞察力，而自己對金融市場(chǎng)的影響力也將消退。他在接受英國廣播公司訪(fǎng)問(wèn)時(shí)表示：“我已經(jīng)不想再刷新紀錄，只對如何保障以前累積下來(lái)的資本感興趣。我老了，得保守一點(diǎn)才行。我就像一個(gè)上了年紀的拳擊手，不應再回到拳擊場(chǎng)。”2000年4月28曰，70歲的索羅斯舉行記者招待會(huì )，表示以后不再從事股匯市場(chǎng)的豪賭活動(dòng)，改奉行保守安全的投資策略。
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