《別人的錢(qián)和交易哲學(xué)》：樸實(shí)的投機 作者：天涯基地 第一篇：投機者的重要角色 ＊僅有努力是不夠的 這么多的人們和機構投入這么多的時(shí)間和財力來(lái)解決“怎樣才能投機成功”的問(wèn)題，卻沒(méi)有人事先認識一下他們期望從中得到回報的活動(dòng)。想象你得到新工作的第一天，老板帶你來(lái)到一間大房間，告訴你開(kāi)始工作，而他將在下午五點(diǎn)鐘回來(lái)付錢(qián)給你。你抓起拖把開(kāi)始清洗地板，格外賣(mài)力，企圖打動(dòng)老板。五點(diǎn)鐘到了，地板象鏡子一樣光潔。你斜倚在拖把上，想象著(zhù)當你從老板手里接過(guò)報酬的同時(shí)將會(huì )得到老板怎樣的褒獎。然而，老板進(jìn)來(lái)后大叫：“傻瓜，我雇你來(lái)刷天花板的。”你立刻又徘徊街頭，尋找新工作了。 如果你不了解你的工作是什么，任憑怎樣辛苦的勞動(dòng)也幫不了你。所以，我們先來(lái)探討投機者到底通過(guò)做什么事情才會(huì )有益于市場(chǎng)，從而可以獲得預期的回報。 投機者永遠也不會(huì )因下面的事物而獲得回報：基本分析、技術(shù)分析，超買(mǎi)/超賣(mài)分析、艾略特波浪和其他周期、形態(tài)分析、擺動(dòng)指標、相對強弱、經(jīng)濟模型、季節分析、資料分析（四度空間）、價(jià)值分析、太陽(yáng)黑子以及其他眾多的時(shí)髦、狂熱和幻想。除非在某種程度上（通常限定在一定范圍，而且極少發(fā)生），它們剛好（靠運氣或通過(guò)設計）造成對“需求供給或供給需求”行為的支持。 ＊投機者的重要角色 消費者的主觀(guān)評價(jià)最終決定著(zhù)社會(huì )有限的生產(chǎn)資源如何配置。如果市場(chǎng)只有生產(chǎn)者和消費者組成，這一過(guò)程將非常缺乏效率。消費者關(guān)心著(zhù)他們今天的需求，他們購買(mǎi)食物、衣物和今天需要的其他商品。他們很少關(guān)心明年的需要，當他們關(guān)心起來(lái)時(shí)，很可能會(huì )調動(dòng)投機的潛能來(lái)行動(dòng)（當然，我們所有的人都有權這樣做）。通過(guò)前瞻未來(lái)，投機者保證了整個(gè)社會(huì )的生產(chǎn)資源不單根據消費者當前的選擇進(jìn)行配置，也把他們明天可能的需求考慮進(jìn)去。 投機者的目標是從預期環(huán)境的變化中獲得贏(yíng)利。與那些購買(mǎi)用于消費的人們不同，投機者購買(mǎi)是因為預期以后可以高價(jià)賣(mài)出，拋售是因為預期以后可以低價(jià)買(mǎi)回。相應地，投機者的估價(jià)過(guò)程與消費者的估價(jià)過(guò)程極其不同。消費者只對一種商品于他們的現時(shí)效用感興趣，而投機者的購買(mǎi)不是因為自己的消費，也不是建立在當前效用的基礎上。相反，投機者感興趣的是一種商品對消費者的效用在將來(lái)會(huì )怎樣。 ＊變幻的市場(chǎng)條件 如果條件是靜態(tài)的，市場(chǎng)將使商品和服務(wù)的生產(chǎn)與分配達到一種局面，使任何個(gè)體都無(wú)法再進(jìn)行所謂具有優(yōu)勢的行動(dòng)。賣(mài)家將在時(shí)行的價(jià)格上賣(mài)出他們想要賣(mài)出的所有商品，而買(mǎi)家則買(mǎi)進(jìn)他們愿意買(mǎi)進(jìn)的所有商品。價(jià)格將達到平衡，接著(zhù)變成終極時(shí)刻--交易停止，社會(huì )的效用被發(fā)揮到極至，不再有投機的理由，投機也不再帶給社會(huì )任何益處。 但是條件不斷變換，而且消費者的需求、估價(jià)和收入也在變化。正是這樣，投機者出現了。是消費者的選擇最終決定一種商品的價(jià)格，卻是投機者的活動(dòng)推動(dòng)市場(chǎng)前進(jìn)。作為一個(gè)整體，投機者的活動(dòng)并不使價(jià)格反映當前的效用，而是驅動(dòng)價(jià)格反映未來(lái)的效用。 ＊投機者的條件 當價(jià)格在市場(chǎng)中被確定時(shí)，不可能區分消費者的需求和投機者的需求。也即投機者根據對消費者未來(lái)需求的判斷而同消費者進(jìn)行較量。為了獲勝，投機者根據條件變化調整頭寸的能力必須產(chǎn)者或消費者的能力更敏銳。 第二篇： 投機者為何得到回報 ＊平凡的真理 投機者只有做好自己的工作才能獲得回報，這無(wú)疑是一個(gè)普通的判斷。但是許多提供擊敗市場(chǎng)的方法的書(shū)籍卻絲毫沒(méi)有顯示出對這一平凡的生活事實(shí)有些許了解。世上沒(méi)有免費的午餐。 投機者怎樣和為什么得到報酬可以在經(jīng)濟學(xué)的基礎教科書(shū)中找到解釋。在保羅·薩繆爾森和威廉·諾德豪斯的《經(jīng)濟學(xué)》之外，有什么地方可以找到更好的答案呢？ 在《經(jīng)濟學(xué)》中，薩繆爾森和諾德豪斯指出投機者“連接市場(chǎng)”的三維因素：跨越時(shí)間、跨越空間和跨越風(fēng)險。 ＊跨越空間的投機 市場(chǎng)被距離分隔，特定商品的時(shí)行價(jià)格可能存在著(zhù)差異。如果這些價(jià)格之間的差異超出了與運輸相關(guān)的成本，投機者將會(huì )在要低價(jià)的市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)商品而在出高價(jià)的市場(chǎng)上賣(mài)出，賺取兩個(gè)價(jià)格之間的差價(jià)。由于商品必須運至銷(xiāo)售地，所以要從交易的利潤中支取販運的成本。這種投機行為稱(chēng)作“套利”。當套利繼續下去時(shí)，原先價(jià)格較高的市場(chǎng)中的價(jià)格會(huì )趨于下降（因為投機者在那里拋售），而價(jià)格較低的市場(chǎng)中的價(jià)格會(huì )趨于上漲（因為投機者在那里采買(mǎi)）。通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)之間套利，投機者促使商品從定價(jià)較低的市場(chǎng)流向定價(jià)較高的市場(chǎng)，直到兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格趨于一致。從經(jīng)濟學(xué)的角度看，從定價(jià)較低的市場(chǎng)流向定價(jià)較高的市場(chǎng)商品流動(dòng)是最有利的，因為較高的價(jià)格反映了較高的需求和較低的供給。這里的要點(diǎn)在于：投機利潤只能從執行一項經(jīng)濟服務(wù)中產(chǎn)生。投機者如果沒(méi)有對這一體系有所貢獻，他們就不會(huì )因自己的行為而得到回報。 ＊跨越時(shí)間的投機 第二類(lèi)投機行為跨越時(shí)間而發(fā)生。假定消費者把棉花的效用安排在兩年內維持不變，換句話(huà)說(shuō)，需求曲線(xiàn)在兩年的階段中是相同的。第一年，棉花大豐收，比如說(shuō)每人擁有5斤；第二年，收成只合每人3斤。在第一年里，由于收成很大，價(jià)格會(huì )降到較低的水平。較低的價(jià)格水平將會(huì )鼓勵“邊際消費者”對棉花的消費--邊際消費者是指那些在第一年里除非棉花價(jià)格很低，否則不會(huì )使用棉花的人們。在第二年里，收成較小，價(jià)格上揚。這時(shí)只有那些急需使用棉花而愿意出高價(jià)的消費者才會(huì )消費它。這里發(fā)生的情況是，第一年里的邊際消費者頂掉了第二年里高一層次的消費者的用量，結果是兩年階段的總效用沒(méi)有最大化。 我們可以進(jìn)一步探討，如果第一年的豐收和第二年的歉收的情況可以被預見(jiàn)，那么就可以做到使兩年的消費量相等，從而把兩年階段的總效用最大化（這是由兩年的效用安排相等的假定事實(shí)推導出來(lái)的）。 注意前面段落的關(guān)鍵字句：“如果……情況可以被預見(jiàn)”。投機者通過(guò)預見(jiàn)事物謀生。舉例說(shuō)，機敏的投機者認識到第一年超乎尋常的大豐收，可能明智地決定購買(mǎi)棉花進(jìn)行貯存，他們或者算計因第一年的低價(jià)可能抑制棉農大量種植的積極性，或者僅僅押寶在或早或晚會(huì )有惡劣的天氣，來(lái)年價(jià)格將會(huì )上漲。第一年的投機會(huì )支持棉花的價(jià)格，阻止邊際消費。接下來(lái)，第二年將有足夠數量的棉花流通，因為投機者拋售存貨，彌補了供給的不足。--我們再一次看到投機者因為提供了一項經(jīng)濟服務(wù)而得到回報。 ＊吸收風(fēng)險的投機 第三類(lèi)重要的投機服務(wù)是承擔風(fēng)險。假設你擁有一座銅礦，年產(chǎn)銅100噸（10萬(wàn)公斤），生產(chǎn)成本是每公斤14元。你經(jīng)營(yíng)著(zhù)銅礦，預期銅價(jià)將是每磅16元。但是，我們生活在充滿(mǎn)風(fēng)險的世界。價(jià)格可能低至13元，也可能高達18元。如果在低價(jià)，你每年要虧損10萬(wàn)元；如果是高價(jià)，你可以賺40萬(wàn)元。如果你象其他理智的生意人一樣，你會(huì )很情愿以每公斤16元的價(jià)格保穩地賣(mài)掉你的產(chǎn)品，這樣你可以賺到預期的20萬(wàn)元。 為什么這樣選擇呢？有兩個(gè)原因。第一，銅礦是你收入的基本手段，如果可能，你情愿在盡量確定的基礎上經(jīng)營(yíng)。否則，一旦你一連數年運氣不佳時(shí)會(huì )怎樣？你將會(huì )失去自己謀生的手段。如果你愿意承擔較高程度的風(fēng)險，你會(huì )用專(zhuān)為此目的而積累的資本來(lái)運作。第二，如果銅價(jià)漲到每公斤18元時(shí)，你可能賺到的意外利潤的邊際效用小于當銅價(jià)跌到每公斤13元時(shí)你可能承受的邊際非效用。換句話(huà)說(shuō)，增加的收入的用途較小，它也許只能讓你購買(mǎi)更好的衣服；而損失你的收入的嚴重性就大了，那可能導致你根本無(wú)力購買(mǎi)衣服。 所以，我們得出結論，你是回避風(fēng)險的。你可能抓住機會(huì )，現在就以每公斤16元的價(jià)格把來(lái)年的銅產(chǎn)量賣(mài)給某個(gè)投機者，即使明年的價(jià)格會(huì )更高。你甚至可能以每公斤15.50元或更低的價(jià)格賣(mài)掉它--除非你因投機者承擔了風(fēng)險而付給他們一些什么，否則不能期望投機者為你做這樣一件大好事。 我們又一次看到投機者因為執行了一項有價(jià)值的經(jīng)濟服務(wù)而得到回報，在這里是承擔了生產(chǎn)者所不愿承擔的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。我們還可以進(jìn)一步說(shuō)投機者承擔的風(fēng)險越大，他們可能獲得的潛在回報就越高。 ＊投機成功的關(guān)鍵 經(jīng)濟學(xué)家說(shuō)投機者因為減小了消費的變化和承擔了不受歡迎的所有權風(fēng)險而得到回報。我們更可以說(shuō)投機者因為“需求了供給和供給了需求”而得到回報，同上面的意思是一樣的。使用這一措辭的原因很簡(jiǎn)單：它可以用一種實(shí)際的方式提醒我們，作為投機者必須怎樣做才能取勝。再看一遍前面幾個(gè)案例。在每個(gè)案例中，投機者作為一個(gè)整體，從生產(chǎn)者那里購買(mǎi)，把貨物儲存入庫，以后再供應給作為一個(gè)整體的消費者。“需求供給和供給需求”的字句有助于提醒我們這樣做。 無(wú)論怎樣表達，這就是整個(gè)投機行業(yè)的關(guān)鍵所在。我們的工作就是增進(jìn)經(jīng)濟的效用，使最需要物品的人們得到它們。如果你盡到了投機者的職責，就會(huì )得到豐厚的回報；如果你沒(méi)有做到，自然得不到。 你可能也會(huì )注意到，那些誤解了經(jīng)濟形勢的投機者因為執行了反服務(wù)的行為而有過(guò)錯。需要他們買(mǎi)進(jìn)卻賣(mài)出，需要他們賣(mài)出反而買(mǎi)進(jìn)。他們干擾了資源的配置，增大了風(fēng)險。幸好市場(chǎng)有一套對付這些人的辦法：即時(shí)奪去他們的資本，交給那些在盡自己職責的投機者。 第三篇： 投機者怎樣得到回報 ＊方法的出發(fā)點(diǎn) 一旦了解了投機者為什么得到回報這樣策略性的問(wèn)題，就可以回答更技術(shù)性的問(wèn)題：投機者怎樣得到回報。多種可能的不同回答包羅了從理性到荒謬的種種形式。今天，最流行的方法包括不同形式的技術(shù)分析、基本分析和反向思維（相反意見(jiàn)）。大多數方法的支持者用這些方法來(lái)預測價(jià)格，而沒(méi)有認識到更重要的問(wèn)題是他們準備怎樣做好自己投機者的工作。你如果能理解這一點(diǎn)，將對自己很有幫助?，F在重要的是，不管方法是什么，只有能使投機者執行我們所描述的“需求供給和供給需求”的功能時(shí)，它才是有效的。 ＊眼中的市場(chǎng) 為了發(fā)展評判的標準，現在來(lái)看一下我們所了解的市場(chǎng)。這些標準可以幫助我們對解決投機問(wèn)題的方法作出評估，或許可以讓我們找到自己的一套方法。下面是我們所知的： 第一，定價(jià)過(guò)程是一種社會(huì )過(guò)程。價(jià)格是社會(huì )成員主觀(guān)估價(jià)的結果，根據他們意志的轉移而變化。奧地利保守派經(jīng)濟學(xué)家路德維希·馮麥斯這樣描述：供給和需求是一連串現象間的唯一聯(lián)系，它的一端在市場(chǎng)中可以清晰看見(jiàn)，另一端則深深植根于人類(lèi)的頭腦中。 這種過(guò)程不是科學(xué)，也不是數學(xué)，更不是神秘主義或星象學(xué)。在個(gè)體的層次上，它是心理學(xué)的過(guò)程；在群體的層次上，它是社會(huì )學(xué)的過(guò)程。 第二，所有已知的價(jià)格都是歷史事實(shí)?，F行市場(chǎng)價(jià)格的概念純屬虛構。價(jià)格既非現行的，也不是市場(chǎng)的。已經(jīng)發(fā)生的交易是歷史的事實(shí)。它們只在個(gè)體之間發(fā)生。 第三，沒(méi)有合理價(jià)值之類(lèi)的東西。價(jià)值是“情人眼中的西施”。實(shí)際上，邊際效用的規律告訴我們，商品的價(jià)值即使在特定個(gè)體的層面上也會(huì )有所變化，視乎這一個(gè)體已經(jīng)擁有的該商品的數量。交易發(fā)生只是因為交易的雙方對要交易商品的效用存在分歧看法。交易如果要做成，也必須每一方主觀(guān)上都認為對自己有利。 第四，所有的價(jià)格相互獨立。每一次估價(jià)都是獨立的估價(jià)，它可以不做通知、毫無(wú)原因地發(fā)生變化。人們可能僅靠經(jīng)驗或理性來(lái)估測不確定的未來(lái)。必須承認，歷史價(jià)格是人們經(jīng)驗的一部分，因此一定會(huì )在他考慮未來(lái)時(shí)占有一席之地。但是，決定現時(shí)估價(jià)的是對未來(lái)條件的預期，而不是歷史價(jià)格。 第五，供給和需求曲線(xiàn)是虛構的描述，現實(shí)中永遠也不會(huì )發(fā)生，只有特定的交易在發(fā)生。“在標準條件下，較高的價(jià)格會(huì )有較多的供給”是一個(gè)理性的推論。但是，從來(lái)都沒(méi)有“標準條件”，非價(jià)格的決定因素從來(lái)都是不相同的。 第六，雖然價(jià)格最終依賴(lài)于商品對消費者的當前效用，但是在任意給定時(shí)刻它反映著(zhù)對未來(lái)效用的投機性評估。消費者決定價(jià)格，但是不僅僅是現時(shí)的消費決定價(jià)格，預期的消費同樣決定著(zhù)價(jià)格。 第七，作著(zhù)預測的人們都是投機者。投機者充當著(zhù)連接生產(chǎn)者和消費者之間的管道，承擔著(zhù)不受歡迎的產(chǎn)品風(fēng)險，在消費者中間理性地調節供給，以達到效用的最大化。 ＊投機成功的障礙 到目前為止，你已經(jīng)了解了作為投機者進(jìn)入市場(chǎng)所需要了解的一切。你已經(jīng)理解了市場(chǎng)是什么、它怎樣運作。最重要的是，你理解了要贏(yíng)就必須盡到投機者的職責，也準確地理解了那職責是什么。剩下的就很容易了嗎？不是的。你可能注意到，大多數經(jīng)濟學(xué)家了解投機的理論但仍不能作為投機者獲得利潤。為什么會(huì )這樣？ 因為市場(chǎng)的組成里有一些聰明絕頂的人們，他們擁有大量資金，努力在做著(zhù)你也想做的同樣的事情。這些人是你的競爭對手，他們的競爭使得市場(chǎng)極難擊敗。 因為人類(lèi)的本性和市場(chǎng)的本性，即使你知道你應當去做什么，當機會(huì )來(lái)臨時(shí)，你也會(huì )不愿意做你本應當去做的事。當滿(mǎn)街廉價(jià)貨、前景最黯淡的時(shí)候，你可能不愿意買(mǎi)進(jìn)--而這恰恰正是供給最多、需要投機者來(lái)需求的時(shí)刻；當前景最光明時(shí)，你也會(huì )不愿意去賣(mài)出--而這正是需求旺到前所未有的時(shí)刻，你的任務(wù)就是去供給。 因為市場(chǎng)是一種社會(huì )過(guò)程，它可以在任何時(shí)間做任何事情。 也因為，即使當你認為自己掌握了一切情況的時(shí)候，你隨時(shí)都可能被一些完全不可預見(jiàn)的事件所沖擊，整個(gè)估價(jià)過(guò)程會(huì )戲劇性地被打斷或改變。 ＊投機的挑戰和希望 鑒于上述種種原因，對那些能夠并愿意保護資本、努力增長(cháng)的人們來(lái)說(shuō)，投機交易不但是可行的、有回報的、具有挑戰性的，而且也是必要的。這需要知識、觀(guān)察力和按照你所知所覺(jué)果敢行動(dòng)的能力。另外，這也可以非常地有娛樂(lè )性--只要你留意不要讓它的娛樂(lè )性阻礙你爭取你的目標。
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