《投資者報》記者 岳永明
2012年，對羅偉廣和廣東新價(jià)值投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新價(jià)值）來(lái)說(shuō)都是糟糕的一年。
作為新價(jià)值的投資決策委員會(huì )主席，羅偉廣單獨掌管著(zhù)23只產(chǎn)品，另外，還和其他基金經(jīng)理共同管理著(zhù)四只基金。但是，截至目前，今年新價(jià)值旗下產(chǎn)品業(yè)績(jì)平均跌幅30%，其中16只產(chǎn)品跌幅超過(guò)40%。
一時(shí)間，所有指責都對準了這位2009年曾經(jīng)的陽(yáng)光私募冠軍。
盡管羅本人依然樂(lè )觀(guān)，并表示“一定會(huì )做起來(lái)”，但是，羅偉廣在接到記者電話(huà)后沒(méi)有多談，他說(shuō)因業(yè)績(jì)不好，目前談什么對公司都有負面的影響。
失敗的狩獵者
羅偉廣曾向《投資者報》稱(chēng)，其選股邏輯是挖掘估值洼地，在估值基礎上找處在底部的股票，再結合波段、熱點(diǎn)與技術(shù)圖形高拋低吸，持股周期上定位為半年左右的中線(xiàn)波段投資。
照此邏輯，2009年羅偉廣賺了大錢(qián)。這一年，其管理的新價(jià)值2期、1期分別以193%、156%的總回報排在幾百只私募基金第一、第二名。
2009年羅偉廣“一鳴驚人”之后，做了很多人會(huì )做的事情——以大約一個(gè)月發(fā)兩只基金的速度大規模發(fā)產(chǎn)品。
據Wind數據，2010年，廣東新價(jià)值投資公司新成立14只新產(chǎn)品，加上平安信托委托的7只以及廣東新價(jià)值與上海朱雀投資共同發(fā)起的一只產(chǎn)品，這一年共有23只新產(chǎn)品誕生，而從2007至2009年，新價(jià)值旗下總共只有7只產(chǎn)品。
私募圈人士認為，規模迅速膨脹，給投研工作帶來(lái)難度，也成為其失敗的原因之一。但在充滿(mǎn)不確定性的資本市場(chǎng)，自信的膨脹本身就意味著(zhù)災難。
羅偉廣稱(chēng)，自己最喜歡一些有爭議的中小盤(pán)股，并發(fā)掘、等待其成長(cháng)性的兌現，聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)像王亞偉的隱形股。
但事實(shí)再次證明，小盤(pán)股是一把雙刃劍。2009年，廣東新價(jià)值旗下產(chǎn)品出現在四只股票的前十大重倉股中，包括常山股份、延長(cháng)化建、華芳紡織、威遠生化，這些股票的共同特征都是低價(jià)股，2009年初，除了常山股份股價(jià)為5.82元，其余股價(jià)均在3元以下，這一年常山股份、延長(cháng)化建漲了2倍、華芳紡織股價(jià)翻了4倍，新價(jià)值獨門(mén)重倉股威遠生化更是橫跨2009、2010、2011年的大牛股，直到2012年二季度才全部撤離，雖然沒(méi)有逃在尖上，也幾乎拋在頂部。當然，這些都是高明之舉。
然而，從2010年開(kāi)始，新價(jià)值挖掘到的小盤(pán)股含金量并不高。2010年，由于基金數量增多，廣東新價(jià)值旗下產(chǎn)品出現在14只股票的前十大重倉股，但除了上一年度就持有的華芳紡織和威遠生化外，另外12只股票包括萬(wàn)家樂(lè )、西藏發(fā)展、天?；?、萬(wàn)力達、勁嘉股份、愛(ài)施德、泰亞股份、藍星新材、*ST珠峰、置信電氣、愛(ài)建股份、新華錦，并沒(méi)有給基金凈值帶來(lái)貢獻，更可惜的在新價(jià)值2011年初清倉西藏發(fā)展、萬(wàn)力達后，錯過(guò)了兩只大牛股，前者股價(jià)八個(gè)月翻了三倍，后者股價(jià)五個(gè)月翻了兩倍多。
2011年，新價(jià)值又有了新寵——萬(wàn)家樂(lè )、太陽(yáng)紙業(yè)、南國置業(yè)、愛(ài)施德、老板電器、康芝藥業(yè)、樂(lè )凱膠片、光電股份，包括今年上半年，持有德豪潤達、準油股份、南國置業(yè)、凱美特氣、陽(yáng)光電源、樂(lè )凱膠片，以及今年三季度持有同德化工、廣弘控股、陽(yáng)關(guān)電源和凱美特氣，非但沒(méi)有為基金帶來(lái)超額收益，反而大多股價(jià)大跌拖累基金凈值。
廣東新價(jià)值操作最失敗的股票是愛(ài)施德，該股從上市后持有，一直至今年二季度，堅持一年多虧損超過(guò)50%以上。
羅氏估值法失靈
羅偉廣認為，超額收益的條件之一便是估值比市場(chǎng)合理估值低一半左右，如市場(chǎng)合理的估值為25倍，出現了12倍估值的股票，這就說(shuō)明存在著(zhù)翻番的可能，如果市場(chǎng)稍熱一點(diǎn)，翻番是很輕易的事情。
在羅偉廣的投資框架內，25倍市盈率是個(gè)非常重要的數據。其在多個(gè)場(chǎng)合稱(chēng)，市場(chǎng)的市盈率以25倍為中軸線(xiàn)，樂(lè )觀(guān)點(diǎn)為30倍，悲觀(guān)點(diǎn)為20倍。他曾在接受《投資者報》采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，在15倍以下市盈率買(mǎi)，25倍以上市盈率拋出。
然而，在投資的混沌世界里，永遠沒(méi)有真諦，恐慌、狂躁和騷動(dòng)的人群可以摧毀任何預期，基于市場(chǎng)可預測性和理性假設的模型或經(jīng)驗注定要失敗。而對于追求絕對回報的陽(yáng)光私募基金，任何高明的可以預測股市的做法，也最終會(huì )受到市場(chǎng)的懲罰。
2010年四月末，上證綜指的市盈率又低于20倍，并于2011年5月底降至15倍以下。而從羅偉廣過(guò)往的言論來(lái)看，其大體遵循這一邏輯，比如從2010年二季度開(kāi)始就看多了。當時(shí)接受《投資者報》采訪(fǎng)時(shí)，羅偉廣談道：市場(chǎng)跌到2800點(diǎn)就滿(mǎn)倉，但上證綜指最終跌到了2000點(diǎn)。
市場(chǎng)還是那個(gè)市場(chǎng)，但以絕對收益為主要特征的陽(yáng)光私募如何不走新價(jià)值過(guò)去兩年的老路，這不僅是新價(jià)值必須思考的問(wèn)題，也是整個(gè)行業(yè)需要面對的，最近兩年接近700只陽(yáng)光私募產(chǎn)品中，凈值下跌30%超過(guò)150只。
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