[編者按] 從國土部方面了解到，對于稀缺煤種保護性開(kāi)發(fā)將出臺配套辦法。分析人士指出，從長(cháng)遠來(lái)看，稀缺煤種保護性開(kāi)發(fā)時(shí)代會(huì )對該類(lèi)煤產(chǎn)業(yè)形成支撐。
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稀缺煤種將實(shí)施生產(chǎn)總量控制（本頁(yè)）
稀缺煤保護性開(kāi)發(fā)進(jìn)入倒計時(shí)
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稀缺煤種將實(shí)施生產(chǎn)總量控制
到2015年，全國煉焦煤缺口或達1億噸
⊙上海證券報記者 于祥明 ○編輯 阮奇
記者9日從國家能源局了解到，《特殊和稀缺煤類(lèi)開(kāi)發(fā)利用管理暫行規定》征求意見(jiàn)稿已完成各方意見(jiàn)的征集。這預示著(zhù)稀缺煤種的保護性開(kāi)發(fā)正式在政策層面得到支持。另外，記者從國土部方面了解到，對于稀缺煤種保護性開(kāi)發(fā)將出臺配套辦法。
征求意見(jiàn)稿提出，國家將對特殊和稀缺煤類(lèi)將實(shí)施生產(chǎn)總量控制，新建礦10年內不得提高產(chǎn)能。從區域上來(lái)看，山西、黑龍江、山東、河南、內蒙等地主要稀缺煤資源地都將被納入保護性開(kāi)發(fā)之內。分析人士指出，從長(cháng)遠來(lái)看，稀缺煤種保護性開(kāi)發(fā)時(shí)代會(huì )對該類(lèi)煤產(chǎn)業(yè)形成支撐。
近期印發(fā)的《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規劃》指出，對優(yōu)質(zhì)煉焦煤和無(wú)煙煤資源實(shí)行保護性開(kāi)發(fā)。事實(shí)上，去年年初，國家能源局煤炭司負責人就表示，“十二五”期間，國家能源局將研究制定特殊和稀缺煤種管理辦法，對煉焦煤等特殊和稀缺煤種實(shí)施保護性開(kāi)發(fā)，并就此組織開(kāi)展了全國煉焦煤資源調研。
根據征求意見(jiàn)稿，國家對特殊和稀缺煤類(lèi)實(shí)施生產(chǎn)總量控制。省級煤炭行業(yè)管理部門(mén)可以根據資源儲量、市場(chǎng)供需、利用方向等，安排本地區煤炭企業(yè)特殊和稀缺煤類(lèi)的產(chǎn)量。征求意見(jiàn)稿還指出，特殊和稀缺煤類(lèi)優(yōu)先采用露天開(kāi)采，礦區均衡生產(chǎn)服務(wù)年限不得低于《煤炭工業(yè)礦區總體規劃規范》規定的1.2倍，礦井設計服務(wù)年限不得低于《煤炭工業(yè)礦井涉及規范》規定的1.2倍。
在生產(chǎn)能力方面，新建大中型特殊和稀缺煤類(lèi)礦井投產(chǎn)后10年內，原則上不得通過(guò)改擴建、技術(shù)改造（產(chǎn)業(yè)升級）、資源整合（兼并重組）和生產(chǎn)能力核定等方式提高生產(chǎn)能力。
在加工利用上，征求意見(jiàn)稿明確要求特殊和稀缺煤類(lèi)全部洗選，經(jīng)洗選加工的優(yōu)質(zhì)特殊和稀缺煤類(lèi)優(yōu)先用于冶金、化工、材料等行業(yè)，限制直接燃燒。
另?yè)髑笠庖?jiàn)稿首批公布的特殊和稀缺煤類(lèi)礦區范圍，山西以汾西等9個(gè)礦區高居全國省區榜首，黑龍江、山東、河南、新疆等緊隨其后，內蒙古的烏海和包頭礦區位列其中。
記者此前從權威部門(mén)了解到，未來(lái)5年，我國煉焦煤需求將繼續增長(cháng)。據預測，到2015年，全國煉焦煤需求總量將新增1.8億噸，而山西省煉焦煤產(chǎn)量新增預計僅為0.8億噸，其他省區煉焦煤增量有限，導致屆時(shí)全國煉焦煤約有1億噸供需缺口。
20家巨頭控制全國60%產(chǎn)能 十二五煤炭“巨無(wú)霸”擴容
國家能源局22日正式發(fā)布《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規劃》(下稱(chēng)《規劃》)，其中提出，到2015年，全國煤炭生產(chǎn)能力將達41億噸/年，產(chǎn)量控制在39億噸左右，這一產(chǎn)量目標高于此前業(yè)界普遍預期的38億噸?！兑巹潯诽岢觥笆濉逼陂g要形成20個(gè)巨型煤炭企業(yè)集團的目標，煤炭產(chǎn)量將占全國60%以上。
市場(chǎng)分析指出，《規劃》盡管提出“十二五”期間煤炭消費總量控制目標，但控制的對象或將集中于小煤礦企業(yè)，對于大企業(yè)集團來(lái)說(shuō)，將可能出現產(chǎn)能規?？焖贁U張局面。在此背景下，大企業(yè)集團大幅提高產(chǎn)能規?；驅е旅禾慨a(chǎn)能過(guò)剩局面。從長(cháng)遠來(lái)看，未來(lái)握有優(yōu)質(zhì)稀缺煤炭資源的龍頭公司將有望維持競爭優(yōu)勢地位，且受益于國家扶持政策集中做大做強。
10家億噸級“巨無(wú)霸”浮出水面
《規劃》提出，到2015年，全國要形成10個(gè)億噸級和10個(gè)5000萬(wàn)噸級大型煤炭企業(yè)，煤炭產(chǎn)量將占全國60%以上。未來(lái)煤炭生產(chǎn)將以大中型煤礦為主，繼續壓減小煤礦數量。到2015年，全國煤礦數量將控制在4000家以?xún)?，平均單產(chǎn)規模在100萬(wàn)噸/年以上，比目前煤礦數量減少一半。
為確保大型企業(yè)集團做大做強，《規劃》提出的十大重點(diǎn)任務(wù)中的首要任務(wù)便是繼續推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組。在山西、內蒙古、河南等重點(diǎn)產(chǎn)煤省區，未來(lái)要以大型煤礦企業(yè)為主體，在目前兼并重組取得一定成效基礎上，進(jìn)一步加速資源整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度，促進(jìn)煤炭資源連片開(kāi)發(fā)。
有業(yè)內人士據此分析，近兩年來(lái)一些重點(diǎn)省區推進(jìn)的煤礦企業(yè)兼并重組已經(jīng)讓一系列大煤炭企業(yè)集團逐漸浮出水面。相關(guān)統計顯示，截至2010年底，全國范圍內煤炭產(chǎn)量突破億噸的企業(yè)已達5個(gè)，突破5000萬(wàn)噸級的更是多達14個(gè)。更有15家企業(yè)將2015年的煤炭產(chǎn)量規劃目標定在了億噸級以上。
從目前來(lái)看，在目前神華、中煤、山西焦煤、同煤和陜西煤化5個(gè)億噸級集團之外，《規劃》提出的10大億噸級企業(yè)的另外五個(gè)席位或依次為：山東能源、河南煤化、冀中能源[18.20 0.44% 股吧 研報]、潞安礦業(yè)、淮南礦業(yè)等。
德邦證券分析師認為，未來(lái)煤炭企業(yè)格局下除上述企業(yè)率先獲益外，其他主要煤炭大省的行業(yè)龍頭也將直接受益，例如山東的兗州煤業(yè)和貴州的盤(pán)江股份等。而由于稀缺煤種未來(lái)供應缺口的存在，會(huì )促使手中握有煉焦煤和無(wú)煙煤等優(yōu)質(zhì)資源的西山煤電、平煤股份、晉城煤業(yè)等更顯市場(chǎng)競爭優(yōu)勢。
供需緊平衡 遠期或過(guò)剩
國家能源局副局長(cháng)吳吟22日表示，《規劃》提出的39億噸產(chǎn)量目標與2015年全國煤炭消費總量控制目標一致。這意味著(zhù)到“十二五”末全國煤炭市場(chǎng)供需將呈緊平衡狀態(tài)。盡管如此，業(yè)界還是普遍擔心，隨著(zhù)未來(lái)一些大型煤炭基地產(chǎn)能的集中釋放，到2015年末全國煤炭產(chǎn)量可能遠高于39億噸。這一點(diǎn)，可以從“十一五”提出的32億噸目標被提前兩年實(shí)現，以及此前報道發(fā)改委的總計逾50億噸的“十二五”規劃目標便可看出。
特別值得一提的是，《規劃》提出扶持大基地大集團發(fā)展，這或將進(jìn)一步加大未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂(yōu)。國泰君安證券分析師王峰指出，國內產(chǎn)量前17名煤炭企業(yè)的2010年產(chǎn)量為15.3億噸，而這些企業(yè)2015年的規劃產(chǎn)量將達到29億噸，增量為13.7億噸，還尚未考慮五大發(fā)電集團在煤炭行業(yè)的擴張，大型煤炭企業(yè)的過(guò)度擴張會(huì )進(jìn)一步加劇整體產(chǎn)能過(guò)剩的趨勢。
盡管煤炭總體供需可能出現供大于求局面，但另一方面，優(yōu)質(zhì)煉焦煤等稀缺煤種的供給可能會(huì )存在較大缺口?！兑巹潯诽岢?，39億噸產(chǎn)量中主要增加的是發(fā)電用煤，優(yōu)質(zhì)煉焦煤生產(chǎn)將酌情合理安排。
德邦證券指出，相對于2011年35.2億噸的產(chǎn)量，到2015年底國內新增煤炭產(chǎn)量將達近4億噸，但預計新增煉焦煤產(chǎn)量不到9000萬(wàn)噸，無(wú)煙煤新增產(chǎn)量不到7000萬(wàn)噸，這顯然無(wú)法滿(mǎn)足目前每年逾億噸的焦煤和無(wú)煙煤的市場(chǎng)需求。且考慮到國家要對稀缺煤資源實(shí)施保護性開(kāi)發(fā)，未來(lái)優(yōu)質(zhì)稀缺煤的缺口可能進(jìn)一步加大。
運力瓶頸有望緩解
《規劃》提出“控制東部、穩定中部、發(fā)展西部”的“十二五”煤炭生產(chǎn)布局。到2015年，西部煤炭產(chǎn)量將占全國總產(chǎn)量的53%，煤炭生產(chǎn)重心將加速西移。且在未來(lái)三年全國新開(kāi)工7.4億噸礦井規模中，西部占據71.7%的份額。這一布局的提出讓業(yè)界普遍擔心未來(lái)西部煤炭產(chǎn)能釋放后將遭遇的運輸瓶頸。
對此，《規劃》特別強調要加強煤炭調出與運力配置統籌，確保調運平衡?！兑巹潯奉A測2015年全國煤炭鐵路運輸需求26億噸?？紤]鐵路、港口，生產(chǎn)、消費等環(huán)節的不均衡性，需要鐵路運力28-30億噸。而鐵路方面目前規劃屆時(shí)煤炭運力將達30億噸，可基本滿(mǎn)足煤炭運輸需要。其中，晉陜蒙(西)寧甘地區調出量14.3億噸，鐵路規劃煤炭外運能力約20億噸；蘭新鐵路電氣化改造和蘭渝鐵路建成投運后，可基本滿(mǎn)足新疆煤炭外運需求。
在水運和北方港口運輸方面，《規劃》預測2015年北方各港口海運一次下水量7.5億噸，需下水能力8億噸。根據交通運輸規劃屆時(shí)煤炭裝船能力達8.3億噸，可適應煤炭下水需要。
德邦證券稱(chēng)，主要產(chǎn)煤省區鐵路運輸規劃了諸如內蒙“三橫四縱”和新疆“一主兩輔”的煤運線(xiàn)路，但這些鐵路運輸線(xiàn)預計要到2014年才逐步實(shí)現通車(chē)，因此2014年之前運力偏緊的局面難以改變。
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稀缺煤種保護開(kāi)發(fā)管理辦法將出臺
據報道，由國家能源局牽頭制定的稀缺煤種保護性開(kāi)發(fā)管理辦法基本制定完畢，有望近期出臺。針對稀缺煤種，該辦法將明確提出總量控制原則。有分析認為，一旦從總量上對稀缺煤種開(kāi)發(fā)進(jìn)行控制，稀缺煤種與動(dòng)力煤享受同樣估值的時(shí)代或將終結。中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心研究員李廷表示，針對稀缺煤種進(jìn)行總量控制可行的路徑是兩者結合，即同時(shí)從供給側和需求側展開(kāi)。在需求側進(jìn)行總量控制的最好方法是強制用煤企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級，改進(jìn)工藝，以減少對稀缺煤種需求。
缺乏煤炭消費分類(lèi)體系
有媒體引用國家能源局人士的話(huà)說(shuō)，該辦法將通過(guò)嚴格探礦權、采礦權，提高回采率等手段，實(shí)現對稀缺煤種保護性開(kāi)發(fā)。剛剛披露的煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規劃征求意見(jiàn)稿提出，“十二五”期間，對優(yōu)質(zhì)煉焦煤和無(wú)煙煤資源實(shí)行保護性開(kāi)發(fā)。
近年來(lái)，一些地方和煤礦企業(yè)為追求產(chǎn)量和經(jīng)濟效益，對稀缺優(yōu)質(zhì)煤種非法開(kāi)采生產(chǎn)，造成了我國煉焦煤資源開(kāi)發(fā)秩序混亂。
由于今年4月以來(lái)，黑龍江省連續發(fā)生違法生產(chǎn)導致的煤礦事故，并在隨后展開(kāi)了全省范圍的“打非”專(zhuān)項行動(dòng)，但這項行動(dòng)開(kāi)展僅四個(gè)月，在七臺河便再次發(fā)生了因違法生產(chǎn)導致的七臺河勃利縣恒太煤礦“8·23”透水事故。違法生產(chǎn)何以屢禁不止？
據記者采訪(fǎng)了解，七臺河市為全國三大主焦煤基地之一，煤種屬?lài)蚁∮衅贩N，市場(chǎng)賣(mài)價(jià)較高。從年初到現在，當地煤價(jià)從每噸均價(jià)730元漲到每噸800元，上漲了約10％，在此背景下，為追求高額收益，一些礦主開(kāi)始秘密組織非法生產(chǎn)。
業(yè)內人士介紹，稀缺煤種主要指優(yōu)質(zhì)煉焦煤和優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤。煉焦煤包括焦煤、肥煤、氣煤和瘦煤。從保護性開(kāi)發(fā)角度講，最應保護的是煉焦煤中的焦煤和肥煤。
目前，我國煤炭需求量大，缺乏相應的煤炭消費分類(lèi)體系，使一些稀缺煤種被當作普通動(dòng)力煤燒掉，造成優(yōu)質(zhì)資源浪費性使用。按目前開(kāi)發(fā)速度，我國優(yōu)質(zhì)煉焦煤將在50年內枯竭。
據悉，2010年我國煉焦煤產(chǎn)量約10億噸。山西、山東、安徽、黑龍江、河南等省是我國的煉焦煤主產(chǎn)區，山西省產(chǎn)量約為3.4億噸，占全國總量的34%，是最大的煉焦煤生產(chǎn)基地和主要調出省。山東、河南、黑龍江等省已進(jìn)入資源衰退期，煉焦煤產(chǎn)能提升空間有限。
針對近期我國煉焦煤資源開(kāi)發(fā)秩序混亂等說(shuō)法，國家能源局煤炭司司長(cháng)方君實(shí)曾予以回應。方君實(shí)表示，此類(lèi)現象客觀(guān)存在，但并不是主流。其原因一方面是有些地方和煤礦企業(yè)為追求產(chǎn)量和經(jīng)濟效益而“采肥丟瘦”，人為丟棄煤炭資源；另一方面也存在煤炭資源回采率管理制度不完善，監管不到位，管理弱化等問(wèn)題。
對于大量?jì)?yōu)質(zhì)煉焦煤被當作動(dòng)力煤使用的說(shuō)法，“從價(jià)格上看，優(yōu)質(zhì)煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格是動(dòng)力煤的2-4倍，任何一家企業(yè)主觀(guān)上都不會(huì )這樣做?！狈骄龑?shí)指出，但是由于開(kāi)采技術(shù)不成熟、階段性發(fā)電需求、運輸瓶頸等客觀(guān)原因，導致一些地方出現把煉焦煤用于動(dòng)力煤的現象。
方君實(shí)表示，“十二五”期間，將重點(diǎn)做好煉焦煤資源規劃，優(yōu)化煉焦煤開(kāi)發(fā)布局，制止無(wú)序開(kāi)發(fā)和過(guò)度開(kāi)采，規范煤炭資源開(kāi)發(fā)秩序。同時(shí)，科學(xué)調控開(kāi)發(fā)利用總量，選擇條件好的煉焦煤礦區，適度建設煉焦煤接續礦井，保障煉焦煤穩定供應。
減緩需求才是最好的保護
煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規劃征求意見(jiàn)稿中提出，將對優(yōu)質(zhì)煉焦煤和無(wú)煙煤資源實(shí)行保護性開(kāi)發(fā)。其實(shí)，早在煤炭工業(yè)發(fā)展“十一五”規劃中，在談到各個(gè)區域煤炭?jì)?yōu)化布局時(shí)，就先后提出對東北地區煉焦煤資源和山西省優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源進(jìn)行保護性開(kāi)發(fā)。但是，五年多時(shí)間過(guò)去了，有關(guān)部門(mén)并沒(méi)有就優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源的保護性開(kāi)發(fā)出臺過(guò)任何相關(guān)細則或管理辦法。
“稀缺煤種保護性開(kāi)發(fā)管理辦法”近期出臺，將對稀缺煤種開(kāi)發(fā)實(shí)行總量控制，實(shí)現保護性開(kāi)發(fā)。李廷表示，針對稀缺煤種總量控制有三種可能的路徑：一是控制需求側，二是控制供給側；三是兩者結合。對供給側總量控制相對簡(jiǎn)單，只要國土部門(mén)嚴把探礦權和采礦權審批即可。對需求側總量控制要困難很多。單純從供給側進(jìn)行總量控制，會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)巨大波動(dòng)。如果就某一煤種在全國制定開(kāi)采總量，按一定比例分配給各個(gè)地方或企業(yè)其操作難度較大。
稀缺煤種的保護性開(kāi)發(fā)，除了在資源開(kāi)發(fā)過(guò)程中采取提高資源回收利用率，減少資源浪費，減緩資源開(kāi)發(fā)速度等各種措施之外，還應該從資源需求側入手，想方設法減緩資源需求增長(cháng)，只有這樣，才能更好的達到資源保護性開(kāi)發(fā)的目的。李廷說(shuō)：“減緩需求才是對所有稀缺資源最好的保護。只有持續不斷的減緩稀缺資源需求增長(cháng)，才能有更大的空間來(lái)對資源進(jìn)行保護，才不會(huì )因為對稀缺資源進(jìn)行了保護而導致市場(chǎng)受到太大影響?！?/p>
提高稀缺煤種使用可替代性
李廷認為，可以通過(guò)以下幾個(gè)方面來(lái)減緩這些稀缺煤種資源需求的增長(cháng)。
首先，改進(jìn)技術(shù)工藝，提高稀缺煤種在實(shí)際使用中的可替代性。煉焦煤主要用于焦炭冶煉，無(wú)煙塊煤主要用于合成氨造氣。從工藝上來(lái)講，資源較為稀缺的主焦煤和優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤并不是不可替代的，可以通過(guò)提高技術(shù)水平，改進(jìn)工藝，減少這些煤種資源的使用量。比如，搗固煉焦工藝所需的主焦煤要遠遠少于配煤煉焦工藝所需，未來(lái)通過(guò)改進(jìn)工藝進(jìn)一步減少煉焦過(guò)程中主焦煤的使用量也未必不可能，可以通過(guò)改進(jìn)合成氨生產(chǎn)中煤氣化工藝來(lái)增強煤種的適應性。通過(guò)這些工藝改進(jìn)之后，優(yōu)質(zhì)主焦煤和無(wú)煙煤資源需求相對減少了，最終這些煤種保護性開(kāi)發(fā)的空間也就大了。
其次，通過(guò)提高技術(shù)水平，減緩稀缺煤種工業(yè)制成品需求增長(cháng)。焦煤和無(wú)煙煤的下游產(chǎn)品主要是焦炭和氮肥。如果焦炭和氮肥需求增長(cháng)速度能夠適當放緩，也能在一定程度上減緩稀缺的焦煤和無(wú)煙煤需求增長(cháng)。當前我國高爐冶煉的入爐焦比仍遠遠高于發(fā)達國家，未來(lái)通過(guò)不斷提高生鐵冶煉技術(shù)，降低入爐焦比仍有較大空間。目前，測土施肥仍沒(méi)有在我國全面推廣，農業(yè)用肥仍屬于粗放式。未來(lái)可以通過(guò)測土施肥以及其它方法，提高化肥利用率，減少不必要的浪費。通過(guò)減少焦炭和化肥使用，最終也會(huì )減少焦煤和無(wú)煙煤需求，從而實(shí)現這些稀缺煤種達到保護性開(kāi)發(fā)的目的。
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申銀萬(wàn)國：煉焦煤彰顯稀缺投資價(jià)值(薦股)
煉焦煤國內供需缺口持續擴大 中印爭奪國際煉焦煤資源：根據各省市煉焦煤產(chǎn)能建設規劃，“十二五”期間合計規劃新增煉焦煤產(chǎn)能約1.29 億噸，到2015 年預計完成投產(chǎn)約0.89 億噸，相對于2010 年產(chǎn)量11.3 億噸，年均復合增速不足2%。未來(lái)五年即使生鐵產(chǎn)量CAGR 從11.4%下降到3.0%，預計到2015 年我國焦精煤供需缺口將從當前3000 萬(wàn)噸翻倍至6000 萬(wàn)噸。印度煉焦煤產(chǎn)量占全國煤炭產(chǎn)量比例一直維持在8%左右，煉焦煤資源稀缺更甚于中國。為維持國內經(jīng)濟的持續增長(cháng)，特別是城市建設的需求，進(jìn)口煉焦煤成為印度的唯一選擇。
供需失衡背后的稀缺 爭奪資源成國家戰略：中國占全球煉焦煤查明儲量的13%，但產(chǎn)量占比高達52%；我國煉焦煤儲量占全國煤炭總儲量28%，產(chǎn)量占比高達35%，表明中國煉焦煤資源過(guò)度開(kāi)采嚴重。BP 世界能源統計的數據表明中國煤炭的儲采比只有35 年，遠低于俄美德澳等國。煉焦配比要求焦精煤和肥精煤配比達63.9%，但我國主焦煤和肥煤儲量占比僅36.4%，產(chǎn)量占比僅有31.6%。鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)投資建設高技術(shù)生產(chǎn)設備意愿和能力不強，全國平均入爐焦比高位運行的情況將長(cháng)期存續，焦煤資源的稀缺性將不斷加劇。
煉焦煤開(kāi)采集中度將繼續提升 產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢持續：山西省經(jīng)過(guò)整合煉焦煤國有重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量占比逐年提升，已從2005 年的47%提升至2009 年的70%。于此對應，煤焦價(jià)差從08 年開(kāi)始大幅下降(2008 年高點(diǎn)1500 元/噸，2010 年低點(diǎn)380 元/噸)。作為國家保護性開(kāi)發(fā)的有效途徑，重組的浪潮將持續深入，繼山西之后，河北、貴州等地也開(kāi)展整合行業(yè)集中度不斷提高，對下游的強議價(jià)能力將長(cháng)期存續。
資源為王的新紀元開(kāi)始，長(cháng)期看好煉焦煤行業(yè)：考慮公司業(yè)績(jì)彈性、礦產(chǎn)資源優(yōu)勢和未來(lái)內生外延增長(cháng)等因素，我們依次推薦盤(pán)江股份、冀中能源、永泰能源和西山煤電。盤(pán)江股份規劃“十二五”期間完成原煤產(chǎn)量3000萬(wàn)噸，工業(yè)總產(chǎn)值300 億元，如果考慮貴州及云南地區整合項目，預計公司有望實(shí)現5000-6000 萬(wàn)噸級跨越，預計11、12 年EPS1.59 元和2.16 元，對應目前PE18 倍和13 倍，重申“買(mǎi)入”評級。冀中能源從焦煤漲價(jià)角度看，業(yè)績(jì)彈性最大，且集團今年將實(shí)現億噸產(chǎn)量持續資產(chǎn)注入預期強，為目前上市公司3 倍產(chǎn)能，11-12 年業(yè)績(jì)1.40 元、1.70 元，當前PE17 倍。永泰能源通過(guò)不斷增發(fā)收購礦井，預計到2015 年原煤產(chǎn)量960 萬(wàn)噸/年，是2010 年產(chǎn)量95 萬(wàn)噸/年的十倍。按增發(fā)后股本計算11-12 年EPS0.26 元、0.88 元，對應11PE 57 倍，12PE 17倍。西山煤電自備鐵路推進(jìn)可加快興縣產(chǎn)能釋放及售價(jià)提升，興縣煤質(zhì)也有望較大幅度提升。公司管理層穩定下來(lái)，公司的發(fā)展戰略有望進(jìn)一步清晰，預計公司11-12 年EPS1.18 元1.38 元，對應目前PE17 倍和15 倍。(申銀萬(wàn)國證券研究所)
盤(pán)江股份:“貴州”不只是主題 基建投資+煤礦整合即將提速
盤(pán)江股份 600395 煤炭開(kāi)采業(yè)
研究機構：申銀萬(wàn)國證券 分析師：劉曉寧 撰寫(xiě)日期：2012-03-19
加大固定資產(chǎn)投資,大行信貸支持,“貴州”不僅僅是主題。2011年貴州固定資產(chǎn)投資5100億,同比增長(cháng)64.3%;預計2012年固定資產(chǎn)投資要突破7500億,增長(cháng)50%以上。據調研了解,省國有大行分行享受總行差別化信貸,前兩個(gè)月信貸投放額度明顯增長(cháng),煤礦整合作為12年金融服務(wù)重點(diǎn)項目。
集團“十二五”規劃千億產(chǎn)值,股份公司承擔大部分任務(wù)。集團11年實(shí)現銷(xiāo)售收入140多億元,12年目標300億元。根據省57次常務(wù)會(huì )議,集團修編十二五規劃未來(lái)將打造16個(gè)業(yè)務(wù)板塊:煤電、煤化工(二甲醚、烯烴)、煤層氣及頁(yè)巖氣、水泥(跟海螺合作)、石材(羅甸玉)、煤機(跟中煤合作)等。
集團“十二五”煤炭產(chǎn)量規劃6400萬(wàn)噸,分區域劃分已成型,整合將提速。
1.整合區域劃分已成型:盤(pán)縣規劃3980萬(wàn)噸,畢節地區400多萬(wàn)噸,水城礦區560萬(wàn)噸,遵義500多萬(wàn)噸,六枝礦區600多萬(wàn)噸,貴陽(yáng)安順500多萬(wàn)噸,未來(lái)首黔300萬(wàn)噸也有望劃轉為控股。2.集團成立私募股權基金運作整合礦,杠桿資金對于投資回報的要求也將激勵集團加快整合步伐。3.大力推進(jìn)整合已列入政府12年工作計劃,四大銀行金融服務(wù)重點(diǎn)支持項目。
預計公司12年原煤產(chǎn)量1500萬(wàn)噸,11年產(chǎn)量1200多萬(wàn)噸。本部6礦井通過(guò)改擴建提升產(chǎn)能,老屋基礦和山腳樹(shù)礦通過(guò)打通大巷道產(chǎn)能可釋放,松河礦11年產(chǎn)量86萬(wàn)噸,12年產(chǎn)量可達200萬(wàn)噸,且今年可實(shí)現全部入洗。預計綜合售價(jià)同比去年增長(cháng)4%左右。
預計公司11-14年業(yè)績(jì)分別為1.59元/股、1.94元/股、2.28元/股、2.70元/股,考慮響水礦注入,12年業(yè)績(jì)?yōu)?.14元/股,當前估值13.4倍,鑒于國家及貴州省實(shí)質(zhì)性的政策支持和集團做大做強的決心,且貴州高速發(fā)展和煤炭整合所帶來(lái)的供需矛盾將愈演愈烈,盤(pán)江有望享受量?jì)r(jià)齊升,給予20倍估值,對應12年目標價(jià)43元,重申“買(mǎi)入”評級,強烈建議機構投資者將其作為長(cháng)期戰略配置品種。
永泰能源調研簡(jiǎn)報:快速成長(cháng)的民營(yíng)焦煤新星
永泰能源 600157 綜合類(lèi)
研究機構：中原證券 分析師：潘杭鈞 撰寫(xiě)日期：2012-04-05
給予“買(mǎi)入”評級。預計2012、2013年公司EPS分別為1.24元、1.87元,按3月30日收盤(pán)價(jià)16.38元計算,對應市盈率13倍、9倍,估值偏高,但考慮公司發(fā)展速度較快,給予“買(mǎi)入”的投資評級。
潞安環(huán)能公司點(diǎn)評:2011年歸屬母公司凈利潤同比增長(cháng)11.6%
潞安環(huán)能 601699 煤炭開(kāi)采業(yè)
研究機構：國都證券 分析師：王樹(shù)寶 撰寫(xiě)日期：2012-04-05
產(chǎn)量增長(cháng)3%,歸屬母公司利潤增11.6%。
公司近日披露2011年年報,煤炭產(chǎn)量實(shí)現新突破,達到3423萬(wàn)噸,同比增加101萬(wàn)噸,增幅3.04%;實(shí)現營(yíng)業(yè)收入224.26億元,同比增加9.98億元,增幅4.66%;利潤總額43.51億元,同比增加2.22億元,增幅5.38%;歸屬母公司凈利潤38.40億元,同比增長(cháng)11.62%;每股收益達到1.67元;擬向全體股東按每10股派現金紅利5元(含稅),共計分配利潤1.15億元。銷(xiāo)售毛利率同比上升5個(gè)百分點(diǎn)。
2011年公司銷(xiāo)售毛利率為45.12%,較2010年同比上升5個(gè)百分點(diǎn),主要原因是公司煤炭售價(jià)提升幅度大于成本漲幅。2011年全國煤炭銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲9.7%,此外公司煤炭產(chǎn)量同比增長(cháng)3%,煤炭類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)15.49%,而成本上漲12.8%。煤炭產(chǎn)品單位盈利的提升是毛利率上升的主要原因。展望2012年,煤炭銷(xiāo)售均價(jià)小幅下降,或者持平的概率較大,因此業(yè)績(jì)增長(cháng)將主要依靠煤炭產(chǎn)量方面的增長(cháng)。
期間費用增幅較大,主要是管理費用率上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。
2011年公司期間費用率上升4個(gè)百分點(diǎn),其中銷(xiāo)售費用率與財務(wù)費用率均表現為小幅下降,主要是因管理費用率上升4.5個(gè)百分點(diǎn)所致。公司管理費用大幅增加主要因:為子公司潞寧煤業(yè)公司新增合并單位的管理費用增加。
2012年產(chǎn)銷(xiāo)增幅不大,2013年整合礦將貢獻產(chǎn)量。
公司2012年計劃煤炭產(chǎn)量力爭突破3500萬(wàn)噸,焦炭產(chǎn)量達到55萬(wàn)噸,營(yíng)業(yè)收入達到200億元,力爭突破230億元;可見(jiàn)公司2012年的主要看點(diǎn)將不是產(chǎn)量增長(cháng),主要關(guān)注點(diǎn)轉向資產(chǎn)注入預期;對于2013年,公司潞寧煤業(yè)整合礦井將陸續投產(chǎn),屆時(shí)煤炭產(chǎn)量將出現明顯增長(cháng)。
盈利預測與評級。
鑒于(1)公司噴吹煤需求穩定,且煤種特別(目前僅本部及周邊的煙煤可供生產(chǎn)噴吹煤);(2)公司煤炭產(chǎn)量高速增長(cháng)(內生性增長(cháng)+母公司資產(chǎn)注入);我們認為公司未來(lái)5年穩定增長(cháng)的確定性較高。預計公司2012-2013年的EPS分別為1.74元和2.10元,對應PE分別為14.1倍和11.7倍,維持“短期_強烈推薦,長(cháng)期_A”評級。
國投新集:成功走出盈利低谷,即將迎來(lái)產(chǎn)能大擴張
國投新集 601918 煤炭開(kāi)采業(yè)
研究機構：興業(yè)證券 分析師：劉建剛 撰寫(xiě)日期：2012-04-06
提高評級:強烈推薦。我們預計國投新集2012-2014年EPS 分別為0.93元、1.24元和1.31元,對應PE 分別為13倍、10倍和9倍。在煤炭?jì)r(jià)格難以看到大幅上漲的背景下,國投新集符合我們“煤價(jià)平穩+產(chǎn)量大增”的選股邏輯,故上調評級至“強烈推薦”。
風(fēng)險提示:煤價(jià)波幅超預期;產(chǎn)銷(xiāo)量低于預期;會(huì )計處理制度變動(dòng)。
兗州煤業(yè):短期下滑無(wú)礙長(cháng)期增長(cháng)
兗州煤業(yè) 600188 煤炭開(kāi)采業(yè)
研究機構：國泰君安證券 分析師：王峰 撰寫(xiě)日期：2012-03-27
11年EPS1.75元。低于預期的1.83元,主要原因是資產(chǎn)減值損失和營(yíng)業(yè)外收支變動(dòng)超出預期,影響EPS0.04元。公司11年收入487.68億元,同比增長(cháng)40.0%;原煤產(chǎn)量5567.5萬(wàn)噸,同比增長(cháng)12.7%;歸屬母公司凈利86.23億元,同比減少4.3%,實(shí)現經(jīng)營(yíng)性?xún)衾?2.59億元,同比增長(cháng)15.6%。
11年本部毛利率下降,12年仍有成本壓力。11年本部生產(chǎn)原煤3399.3萬(wàn)噸,同比略減0.8%;本部噸煤均價(jià)上漲8.3%,成本上漲11.4%,毛利率水平由10年的58.9%下降至57.7%。11年4季度起,受下游鋼鐵市場(chǎng)產(chǎn)能利用率下降的影響,公司精煤價(jià)格下調5%左右,目前精煤及原煤的價(jià)格較10年均價(jià)高1%,12年本部面臨一定成本壓力。但基于我們鋼鐵行業(yè)景氣見(jiàn)底的判斷,我們認為本部?jì)r(jià)格下行的空間很小。
趙樓礦達產(chǎn),12、13年盈利水平提升。趙樓礦11年達產(chǎn),商品煤洗出率逐季度提升,11年趙樓礦毛利率僅為26.5%,遠低于本部水平,未來(lái)兩年有很大的提升空間。
多重原因影響兗煤澳洲11年產(chǎn)量。11年兗煤澳洲原煤產(chǎn)量1305.8萬(wàn)噸。地質(zhì)因素影響導致艾什頓礦減產(chǎn)、澳思達礦洗出率下降,同時(shí)受港口運力限制的影響,莫拉本礦11年的產(chǎn)量低于預期。由于格羅斯特的紐港外運份額高于其產(chǎn)能,運力對產(chǎn)能的限制將隨著(zhù)格羅斯特的并購完成而消散。
短期下滑無(wú)礙長(cháng)期增長(cháng)。受澳洲焦煤價(jià)格持續下行的影響,預計公司12年的業(yè)績(jì)會(huì )有所下滑,但公司積極擴張的步伐對業(yè)績(jì)的正面影響將從13年開(kāi)始兌現。公司12-14年產(chǎn)量的復合增長(cháng)率為14.3%,在煤炭類(lèi)公司中處于領(lǐng)先地位,預計12、13年EPS分別為1.68、2.04元,上調6個(gè)月目標價(jià)至30元,維持“謹慎增持”評級。
山煤國際:關(guān)注12年產(chǎn)量增量的結構優(yōu)化
山煤國際 600546 煤炭開(kāi)采業(yè)
研究機構：渤海證券 分析師：任憲功 撰寫(xiě)日期：2012-03-27
歷史業(yè)績(jì)簡(jiǎn)要回顧
參考公司近幾年年報以及11年業(yè)績(jì)快報,可以看出,自09年主營(yíng)業(yè)務(wù)轉為以煤炭為主以來(lái),公司業(yè)績(jì)一直保持較高增速,歸屬于母公司所有者凈利潤從09年的6.1億元,至11年業(yè)績(jì)快報預計的11.3億元,復合增長(cháng)率達到36.1%;公司盈利能力顯著(zhù)高于行業(yè)平均水平,公司煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)的毛利率大幅高于行業(yè)平均水平,基本上是行業(yè)平均水平的2倍左右,公司的ROE也大幅高于行業(yè)平均的水平,表明公司具有很強的盈利能力。
主要煤礦及產(chǎn)量預計
原有5座煤礦:經(jīng)坊煤業(yè)實(shí)際產(chǎn)能為300萬(wàn)噸/年;凌志達11年工作面搬遷,新工作面11年12月投產(chǎn),預計12年達產(chǎn),新工作面的煤質(zhì)不如原來(lái)(主要是含硫較高),但是發(fā)熱量仍較高;大平煤業(yè)上半年遇到斷層,停工2個(gè)月,如無(wú)意外,預計12年正常生產(chǎn);霍爾辛赫預計12年達產(chǎn),煤質(zhì)較好,發(fā)熱量高達7000大卡左右;鋪龍灣11年已具備達產(chǎn)能力,該煤礦煤質(zhì)較差,發(fā)熱量低(在3000大卡左右)且不穩定,目前煤炭售價(jià)約為300元/噸(含稅)左右;我們預計這5座煤礦2012年產(chǎn)量合計約為1000萬(wàn)噸左右,權益產(chǎn)量約為669.5萬(wàn)噸,權益產(chǎn)量增速約為42%,增量主要來(lái)自凌志達、大平和霍爾辛赫。值得關(guān)注的是:由于鋪龍灣盈利能力相對較差,而鋪龍灣在11年的產(chǎn)量增量中占比較高,在12年產(chǎn)量增量中占比較低,因此,我們預計此增量結構優(yōu)化因素是公司12年業(yè)績(jì)潛在的超預期的來(lái)源之一。
經(jīng)坊煤業(yè)整合的2座煤礦:預計在13年投產(chǎn),12年沒(méi)有產(chǎn)量。
已注入的7座煤礦:我們預計其中進(jìn)度較快的煤礦在今年會(huì )投產(chǎn),如果投產(chǎn)煤礦產(chǎn)量(剔除工程煤后)規模較大,將是公司業(yè)績(jì)的另一個(gè)潛在的超預期增長(cháng)來(lái)源。
產(chǎn)量預計匯總:在保守假設條件下(即已注入的7座煤礦均在2013年才投產(chǎn),在13年產(chǎn)量達到產(chǎn)能的50%,14年完全達產(chǎn)),公司權益原煤產(chǎn)量仍保持較高的增速,2012-2014年產(chǎn)量增長(cháng)分別約為42%、53%和32%。此外,集團目前還有約800萬(wàn)噸產(chǎn)能的煤礦是未來(lái)可注入的資產(chǎn)。
貿易業(yè)務(wù)
我們認為,公司煤炭貿易業(yè)務(wù)不斷做大做強,有利于公司打造完整的產(chǎn)運銷(xiāo)的產(chǎn)業(yè)鏈,也有利于公司未來(lái)在煤炭市場(chǎng)中占據較大的份額。
盈利預測與評級
我們預計公司2011-1013年eps分別約為1.18、1.82、2.80元/股(均按增發(fā)后股本計算),對應的pe分別約為23.4、14.5、9.4倍。綜合考慮公司顯著(zhù)高于行業(yè)的盈利能力和良好的成長(cháng)性,以及12年產(chǎn)量增量結構的優(yōu)化、已注入的7個(gè)煤礦在12年可能帶來(lái)的超預期的產(chǎn)量、集團煤礦繼續注入預期等,我們給予公司“推薦”評級。
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