最近看了一個(gè)學(xué)者的文章，講到過(guò)去一年股市的暴跌消滅了中國剛剛萌芽的中產(chǎn)階級。他算了一筆帳，從去年上證股指6000多點(diǎn)的高峰，到目前2000點(diǎn)的水平，股市縮水20萬(wàn)億。以八千萬(wàn)到一億股民計算，每人損失20－25萬(wàn)，這幾乎吞噬了中國中產(chǎn)階級近十年攢下的貨幣收入。他的由此產(chǎn)生一些結論我是贊同的，但是這種計算方法本能引起了我的懷疑：首先每個(gè)人損失這么多，從直接的判斷上講是不可能的，中國人絕對沒(méi)有這么有錢(qián)。但是縮水的市值跑到哪里去了呢？股民存在證券交易所的錢(qián)憑空消失了嗎？股民真的損失了這么多錢(qián)嗎？
我自己思考了一會(huì )，覺(jué)得自己大致想明白了是怎么回事，但是不能肯定，又在網(wǎng)上搜索了一下，證實(shí)了自己的想法。問(wèn)到這么問(wèn)題的人很多，各種各樣的答復都有，有相當多的人是明白是怎么回事的，舉證的例子非常恰當，但是很多人絕對一團漿糊，因而表現得異常地義憤填膺。我又問(wèn)了身邊同事和朋友，市值蒸發(fā)真的是股民損失了那么多錢(qián)嗎？他們有的也炒股，居然沒(méi)有一個(gè)人能準確地回答出是怎么回事。于是，我動(dòng)了念頭寫(xiě)這篇文章，看了五六篇明白人講述的參考文章之后，我覺(jué)得千萬(wàn)不能再看了，不然覺(jué)得話(huà)被人說(shuō)光了，就沒(méi)有寫(xiě)作的念頭了的。
歸納網(wǎng)上的錯誤的觀(guān)點(diǎn),包括在報紙上發(fā)表的文章的誤解，有如下幾條：
1.股市是一個(gè)“零和
游戲”的賭場(chǎng)，考慮國家的印刷稅和交易費用，甚至是“負和游戲”。
2.蒸發(fā)的市值就是股民的實(shí)際損失，股民的真金白銀投入到股市，結果打了水漂。損失的市值被上市公司、證券發(fā)行商、承銷(xiāo)商、境外
投資機構、國內大型
投資公司和少數先知先覺(jué)的人瓜分了，散戶(hù)承擔了大部分的損失。
3.市值蒸發(fā)抵消了等量實(shí)際GDP的增長(cháng)。如有一篇廣為流傳的文章講，“股市最近半年的下跌，已經(jīng)令全國各
經(jīng)濟領(lǐng)域在同期創(chuàng )造的財富總和全部化為烏有，意味著(zhù)中國勞動(dòng)者在今年上半年全都在白干活，統統做了無(wú)用功，甚至還欠了1萬(wàn)多億元的債。”
咋一看，似乎全都對，甚至忍不住和被套的股民一樣要義憤填膺了，其實(shí)事實(shí)沒(méi)有這么糟糕。
首先，說(shuō)第一個(gè)問(wèn)題，股票市場(chǎng)是零和市場(chǎng)嗎？不一定。
如果不考慮股市的分紅，也不考慮政府的稅收以及交易費用，那么股市的確是零和游戲的賭場(chǎng)。每一筆交易，有人買(mǎi)，有人賣(mài)，買(mǎi)賣(mài)的數量剛好相等，有人賺，就有人賠，數額剛好相等。這個(gè)時(shí)候市值不管上升，還是下降，錢(qián)都在股民內部流動(dòng)，從一個(gè)口袋流到另外一個(gè)口袋。哪怕一只值10塊的股票，被炒到1000塊一股，最后跌到5塊，損失的950元也沒(méi)有憑空的蒸發(fā)，只不過(guò)相當于最后接手的人替前面賺了錢(qián)的人買(mǎi)了單。也可以說(shuō)，股市確實(shí)是一個(gè)賭場(chǎng)，合法的賭場(chǎng)。
再加上稅收和交易費用的因素，那這個(gè)股市就是負和游戲。不管有沒(méi)有人加入或者退出股市，依然有人賺，有人賠，但整體而言，股民是損失的，因為股民實(shí)際投入的總錢(qián)數只會(huì )是越來(lái)越少，交易越頻繁，損失越多，少的錢(qián)被國家以稅收，以及
證券公司以交易費用的形式賺走了。這個(gè)過(guò)程中，也并沒(méi)有實(shí)際的錢(qián)因為市值的波動(dòng)憑空蒸發(fā)。
再加上分紅的因素，如果上市公司派發(fā)的紅利大于稅收和交易費用之和，股民投入的錢(qián)增加了，就是正和游戲，反之紅利小于稅收和交易費用之和，股市就是負和游戲，哪怕外來(lái)的資金不斷烘托著(zhù)股市在上漲。
是不是負和就不好，正和就好呢？不一定。為什么這么講？好的股市可以創(chuàng )造大量的分紅，但是交易量太大導致稅收和交易費用高于分紅也是可能的。
但是好的股市能夠為真正有活力的企業(yè)融資，使資金利用更有效，從而這個(gè)股市的企業(yè)在實(shí)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng )造大量財富，讓企業(yè)的職員更富有，讓股民的分紅更豐厚，有更多的錢(qián)投入到股市，也吸引更多的外來(lái)資本投入到股市，股民獲得股票增值和分紅，使消費和
投資都活力十足，這對股市而言，未必是正和游戲，但是對社會(huì )而言，絕對是正和游戲的。
相反，股市如果被少數莊家操縱，把散戶(hù)的錢(qián)圈走，轉到國外或者非投資領(lǐng)域揮霍掉了，老百姓的消費和投資能力下降，經(jīng)濟就會(huì )蕭條，同時(shí)實(shí)業(yè)搞不好，老百姓的工資也會(huì )下降，一個(gè)國家的實(shí)力就會(huì )大大受損，即使股市是正和的，實(shí)際經(jīng)濟則是負和的。
第二個(gè)問(wèn)題，市值蒸發(fā)的損失是股民真金白銀的損失嗎？不是！二者沒(méi)有什么關(guān)系，大盤(pán)下跌，有人損失慘重，但是也有人獲利豐厚。剛才上面說(shuō)的股民隱含了一個(gè)潛在的假設，即所有參與炒股的個(gè)人、上市公司和投資機構都是視作股民，然后把所有的股民視作一個(gè)整體的概念，他們內部你賠我賺的過(guò)程都可以不予理睬，不管市值怎么漲跌，股民整體真正一直在真金白銀的損失只是稅收和交易費用而已。所以市值的損失和股民的損失沒(méi)有關(guān)系。
那么市值的增減是怎么產(chǎn)生的呢？簡(jiǎn)單地說(shuō)，一只股票有1000股，當前股價(jià)50元，市值就是5萬(wàn)元，然后其中的500股以100元交易了，剩下沒(méi)有交易的500股搭順風(fēng)車(chē)也漲到100元了，市值就是10萬(wàn)元了，這漲的5萬(wàn)元市值就是虛擬的，即持有股票的人不一定能夠順利地交易出去，若只有價(jià)格，而沒(méi)有人接盤(pán)，也就不能換回真正的5萬(wàn)元的資本利得，即使賣(mài)出去賺了，賺的錢(qián)也是接手的人支付的，這個(gè)接手的人也是股民的一分子，股民并沒(méi)有從股民這個(gè)概念整體之外憑空產(chǎn)生出5萬(wàn)的財富。
然后，其中的500股又以25塊的交易價(jià)賤賣(mài)了，剩下沒(méi)有交易的500股也跟著(zhù)倒霉，股票市值跌到2.5萬(wàn)，和最初相比，市值減少2.5萬(wàn)，這也是虛擬的損失，因為股民的錢(qián)整體上并沒(méi)有減少，最后賤賣(mài)股票的人的錢(qián)虧損的錢(qián)到哪里去了？被被高價(jià)出手時(shí)的賣(mài)家賺走了??！
股市暴跌的時(shí)候，誰(shuí)手上的股票在高價(jià)位套現的就是贏(yíng)家，砸在手上的股民就是輸家。錢(qián)不過(guò)在股民內部流動(dòng)，同時(shí)單個(gè)股民頭的錢(qián)以存款和股票的形式在轉換：我賣(mài)掉股票，就換來(lái)了存款，我買(mǎi)了股票，錢(qián)就流到別人那里，就這么簡(jiǎn)單。
在股市上，不出手，一切利潤都不能當作口袋真真整整的錢(qián)來(lái)花；不割肉清倉把股票套現，也不算真正的損失。所以市值上漲時(shí)，好像所有人的股票都在增值，財富都在增加，而忽視這種增加只是虛擬經(jīng)濟特有的現象，只是還沒(méi)有兌現、很可能無(wú)法兌現的紙上富貴而已！ 狂熱的股民往往忘記了在股市
賺錢(qián)（不考慮分紅）和在賭場(chǎng)賺錢(qián)是一樣，贏(yíng)的錢(qián)都是別的賭徒的賭資。
市值為什么會(huì )下跌？原因很多，需要具體情況具體對待，一般來(lái)說(shuō)，暴漲暴跌，說(shuō)明這個(gè)股市的投機成分比較多，本不值那么多錢(qián)的股票被炒到完全不合理的高度，泡沫不斷吹大，又不斷被擠破，財富就在這個(gè)過(guò)程在股民之間轉移，往往是散戶(hù)的錢(qián)往資本雄厚的股民手上轉移。
所以通過(guò)上述的分析，可以得出三個(gè)問(wèn)題的結論：
1.股市可能是正和游戲、負和游戲或者零和游戲，與股市的健康與否沒(méi)有必然聯(lián)系。但是健康的股市對社會(huì )的貢獻是正的，它能夠優(yōu)化資金配置，把錢(qián)配置給那些能夠最有效利用資金的企業(yè)，對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。但是中國的很多上市企業(yè)把上市當作圈錢(qián)的手段，用圈來(lái)的錢(qián)來(lái)投機，而不是真正地用于實(shí)際的投資和生產(chǎn)，這就背離了股市存在的意義了。
2.市值的變化只是紙面上虛擬的數字變化，對整體股民投入股市的資金不造成任何實(shí)際的損失。任何時(shí)候，都是有人賠多少，就有人賺多少。那為什么股市下跌的時(shí)候，那么多人感覺(jué)虧了呢？那些高價(jià)進(jìn)，又沒(méi)套現把股票砸在手上的是這場(chǎng)賭博游戲中的最大的倒霉蛋，以中國的股市而言，這種角色多次由散戶(hù)扮演的，人數眾多，所以感覺(jué)市值下跌，周?chē)娜硕荚谔潛p，他們投入到股市的錢(qián)憑空蒸發(fā)了，其實(shí)不然，他們損失的錢(qián)實(shí)際上多被上市公司、證券發(fā)行商、承銷(xiāo)商、境外投資機構、國內大型投資公司和少數先知先覺(jué)的人賺走了，這種損失其實(shí)在高價(jià)接手股票，股市高位運行的時(shí)候就已經(jīng)產(chǎn)生了，只不過(guò)大家開(kāi)始恐懼，想套現的時(shí)候，才把損失明朗化。
3.市值蒸發(fā)擠掉了虛擬經(jīng)濟中的泡沫，也可能使股票低于實(shí)際的價(jià)值，但是并沒(méi)有蒸發(fā)任何實(shí)際的GDP的增長(cháng)，然而市值對一個(gè)國家的經(jīng)濟狀況以及GDP增長(cháng)有重要影響，所以政府一般要控制大盤(pán)，不能讓它漲得離譜，也不能跌得太慘。
市值高漲的時(shí)候，就會(huì )有大量外國的錢(qián)流入股市，高價(jià)進(jìn)，低價(jià)出，或者砸在手上，那么本國的股民就白賺了外國股民的錢(qián)，相當于本國財富增加；如果外國的資本流進(jìn)來(lái)，低價(jià)進(jìn)，而高價(jià)套現出逃，那么外國股民就白賺了本國股民的錢(qián)，就是本國的財富外流。
市值高漲的時(shí)候，股民不管是真賺了錢(qián)的，還是只是紙上富貴的人都感覺(jué)前景美妙，樂(lè )于愿意消費和投資，這樣經(jīng)濟就會(huì )熱起來(lái)，GDP也會(huì )大漲，但是與市值對應的比例是不確定的。
相反市值暴跌，股民不管是真的割肉套現虧損的，還是紙上虧損的，甚至包括那些提早套現賺錢(qián)的股民，都感覺(jué)經(jīng)濟開(kāi)始蕭條，開(kāi)始壓縮消費和投資，這樣經(jīng)濟就會(huì )真的進(jìn)一步蕭條，GDP增長(cháng)就會(huì )放慢。
所以市場(chǎng)投機旺盛的時(shí)候，市值一再高漲，對經(jīng)濟是很大的刺激，但是同時(shí)就連學(xué)生和退休的老人也把養命錢(qián)拿出來(lái)賭博，同時(shí)大量投資的實(shí)業(yè)的錢(qián)也進(jìn)入股市，泡沫不斷吹大，造成虛假繁榮，一旦泡沫擠破，成千上萬(wàn)的中小股民將傾家蕩產(chǎn)，引發(fā)巨大的社會(huì )問(wèn)題，政府這個(gè)時(shí)候往往會(huì )打壓一下；至于股市一路狂跌，引發(fā)的后果就很明顯了，政府往往迫于壓力要出來(lái)救市。
最后，我最后想再補充舉個(gè)例子，說(shuō)明市值是一個(gè)多么虛幻的概念。市值的當大和萎縮效應，和一個(gè)帕斯卡的裂桶實(shí)驗類(lèi)似，桶底的壓強只和桶上水管中水的深度有關(guān)，和水管的粗細無(wú)關(guān)；市值也是這樣，只和股市博弈產(chǎn)生的交易價(jià)有關(guān)，而和實(shí)際交易的量無(wú)關(guān)。
首先要假設一個(gè)模型，因為中國的股市太復雜了，有國有股、法人股、員工股、內部員工股等等分法，一部分可以流通，一部分不能流通，流通股和非流通股的價(jià)格還不一樣。通過(guò)這個(gè)簡(jiǎn)化的模型有助于幫助我們理解實(shí)際的問(wèn)題。
假設有一個(gè)股票市場(chǎng)，交易沒(méi)有手續費和稅收，所有的股票都是流通的普通股，每次最少交易100股， 股票可以任意價(jià)格浮動(dòng)，完全市場(chǎng)調節。股市上有很多上市企業(yè)，其中有一家名為甲家上市公司，股票發(fā)行了1億股，目前股票交易價(jià)是10元每股，甲公司市值10億元。
假設目前甲公司的股票被兩個(gè)合謀的大股東張三和李四全部持有了，那么如果法律允許，他們可以肆意操縱甲公司的市值，用很少的錢(qián)把對股市市值產(chǎn)生異常巨大的波動(dòng)，怎么做呢？
張三只放100股的盤(pán)，每股賣(mài)40元，價(jià)格突然這么暴漲，股民還沒(méi)有反應過(guò)來(lái)，李四就接盤(pán)買(mǎi)下了，不再交易。當前的交易價(jià)就是40元，總市值就變成了40億，增加30億，花了多少錢(qián)達到這個(gè)目的呢，區區4000元而已。如果股票大約只值10元的話(huà)，這高出30元就是人為制造的泡沫。
張三和李四也可以聯(lián)手把股市做得很低，怎么做呢，只要放出甲公司要破產(chǎn)的消息，股民都被他們騙得不敢交易買(mǎi)入。張三放100股的盤(pán)，每股賣(mài)0.1元，李四“幸運地”接手，目前的股票市值多少呢？0.01X1億＝1百萬(wàn)，市值縮水了9億9千9百萬(wàn)，用了多少錢(qián)呢？100X0.1＝10塊而已。
當然這種極端的情況現實(shí)生活中不會(huì )出現，但是道理類(lèi)似。這個(gè)過(guò)程中，甲公司市值暴漲暴跌，對張三和李四這個(gè)股東而言，沒(méi)有損失一分錢(qián)，沒(méi)有變化的是對他們對甲公司100％的所有權，一直牢牢掌握在自己的手里。
當然，他們要騙散戶(hù)的話(huà)，交易的量會(huì )很大，持續拉高，騙得散戶(hù)一個(gè)個(gè)跟進(jìn)，然后把自己手頭的股票悄悄地清空，這樣一來(lái)，散戶(hù)就成了買(mǎi)單冤大頭。
希望我把市值漲跌的問(wèn)題說(shuō)清楚了，如果有錯誤的地方，請明白人指正，同時(shí)能夠以我之昏昏，使不明白的人昭昭。
