對中國衍生品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2010年11月5日是一個(gè)具有里程碑意義的日子，信用違約掉期(CDS)產(chǎn)品破繭而出。中國光大銀行作為第一批被批準進(jìn)行CDS交易的成員，今天將率先與中債增敲定國內第一筆CDS交易。業(yè)內人士認為，CDS對平衡中國資產(chǎn)市場(chǎng)信用風(fēng)險具有良好作用，有利于完善國內金融結構。
據悉，光大銀行和中債增經(jīng)過(guò)協(xié)商選取09清控MTN1(0982117)與10北國資MTN1(1082003)兩只券作為標的債務(wù)，采用信用保護條約對敲的形式，雙方互為信用保護的買(mǎi)方和賣(mài)方同時(shí)完成了兩筆交易，分別掛鉤不同的標的債券。通過(guò)選擇合適的債券，設定公平的信用條款，建立完善的交易系統、定價(jià)模型以及風(fēng)險控制框架，光大銀行邁出了我國CDS交易的第一步。
銀行間交易商協(xié)會(huì )昨天公布了首批中國銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險緩釋交易商和憑證創(chuàng )設機構名單。首批交易商共有17家，其中包括國開(kāi)行、工行、中行和建行在內的12家國內銀行券商等機構，以及匯豐、花旗銀行等在內的5家外資銀行。首批憑證創(chuàng )設機構共有14家，包括國開(kāi)行、中國光大銀行等機構。
國內信用債市場(chǎng)蓬勃發(fā)展以及銀行間貸款轉讓交易系統的啟動(dòng)為CDS的發(fā)展提供了良好的土壤。目前債券市場(chǎng)已經(jīng)形成了包括企業(yè)債、次級債、短期融資券、中期票據、普通金融債以及集合票據在內的多種類(lèi)信用債，信用債發(fā)行的多樣化為CDS交易提供了更廣泛的參照實(shí)體。而且，中國人民銀行于今年9月份正式批準成立了銀行間貸款轉讓交易系統，以提高銀行信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，滿(mǎn)足銀行調節信貸規模、信貸結構、貸款余缺的需要。銀行間信貸資產(chǎn)轉讓平臺的建立提高了國內信貸資產(chǎn)價(jià)格的透明度，從而有利于以銀行貸款為標的債務(wù)的CDS交易的展開(kāi)。
業(yè)內人士表示，我國信用衍生品市場(chǎng)剛剛起步，還有很多方面有待發(fā)展完善。首先，監管部門(mén)應出臺政策鼓勵銀行等金融機構積極開(kāi)展CDS交易，對買(mǎi)入CDS產(chǎn)品的金融機構明確規定該產(chǎn)品降低風(fēng)險資產(chǎn)占用，以此拓展CDS發(fā)展空間，避免“只愿賣(mài)出CDS、不愿買(mǎi)入CDS”的市場(chǎng)單邊傾向；其次，可適當放寬我國企業(yè)發(fā)行債券的限制，允許一些信用評級較低的經(jīng)濟體發(fā)行債券，提高信用債市場(chǎng)的風(fēng)險，從而使CDS真正發(fā)揮套期保值，規避風(fēng)險的作用；再次，可以在交易商協(xié)會(huì )的主導下，建立中央級的信用評級公司，規范債券評級，為CDS交易定價(jià)提供一個(gè)統一的可參考的標準；最后，建立信用衍生品清算中心，把CDS交易放入一個(gè)統一的市場(chǎng)，進(jìn)行集中清算處理，以減少由于CDS合同賣(mài)方違約甚至破產(chǎn)倒閉而帶來(lái)的交易對手風(fēng)險。
何為CDS？
在美國的金融危機中，信用違約掉期(CDS)一詞開(kāi)始逐漸為國人所熟知。CDS在次貸危機期間被推向了風(fēng)口浪尖，市場(chǎng)普遍指責CDS是釀成次貸危機的禍根，業(yè)內人士表示，其實(shí)這是市場(chǎng)對CDS的誤解。
CDS作為一種信用衍生品，是在兩個(gè)交易對方之間建立的信用衍生品合同，買(mǎi)方向賣(mài)方定期支付保費，如果合同中指定的第三方參照實(shí)體在合同有效期內發(fā)生信用事件，買(mǎi)方將獲得來(lái)自賣(mài)方的賠付。通過(guò)CDS交易，企業(yè)能夠有效的規避風(fēng)險，進(jìn)行套期保值，從而降低企業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)的比例；同時(shí)，CDS還為金融市場(chǎng)參與者提供了一種有效的投資工具，只要投資者能對參照實(shí)體違約概率變化做出準確判斷，適時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出CDS合同，就能從中獲益。次貸危機的發(fā)生不是CDS的錯，而是貪婪的機構投資者仗著(zhù)CDS這個(gè)避險工具而忽略風(fēng)險、盲目冒險所導致的惡果。
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