所謂的扭曲操作即賣(mài)出較短期限國債，買(mǎi)入較長(cháng)期限的國債，從而延長(cháng)所持國債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將壓低長(cháng)期國債收益率。從收益率
曲線(xiàn)來(lái)看，這樣的操作相當于將曲線(xiàn)的較遠端向下彎曲，這也是扭曲操作得名的原因。約半個(gè)世紀前，美聯(lián)儲曾采取過(guò)類(lèi)似行動(dòng)，而扭曲操作得名于當時(shí)的一首熱門(mén)歌曲。
美聯(lián)儲第一輪扭曲操作
2011年9月21日美聯(lián)儲麾下
聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)在結束為期兩天的會(huì )議后宣布，維持0-0.25%的現行聯(lián)邦基金利率不變。FOMC在聲明中宣布將推出價(jià)值4000億美元的扭曲操作。這些舉動(dòng)基本符合此前市場(chǎng)的普遍預期。美聯(lián)儲沒(méi)有調降超額儲備利率。
美聯(lián)儲計劃第二輪扭曲操作
考慮到美國經(jīng)濟前景依然疲弱,但并未陷入衰退,美聯(lián)儲可能選擇相對比較容易實(shí)現目標的延長(cháng)"賣(mài)短買(mǎi)長(cháng)"操作（扭曲操作）,此舉旨在通過(guò)賣(mài)出短期債券,買(mǎi)入長(cháng)期債券,推低長(cháng)期借貸成本.
美聯(lián)儲可能采取的另一個(gè)相對成本較低的工具是,將可能加息的官方指導時(shí)間進(jìn)一步推遲,目前預期為2014年末.許多人認為,隨著(zhù)投資者紛紛避險,政府公債收益率已經(jīng)接近紀錄低點(diǎn),延長(cháng)賣(mài)短買(mǎi)長(cháng)操作或者直接購買(mǎi)公債可能不會(huì )有太大效果.當前賣(mài)短買(mǎi)長(cháng)將在本月末結束.
美聯(lián)儲內外越來(lái)越多的分析師主張延長(cháng)扭轉操作,若不然就通過(guò)購債計劃(即所謂的量化寬松)進(jìn)一步擴大美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表.部分的想法是賦予企業(yè)對經(jīng)濟復蘇的信心,從而促使他們支出手中的一些現金.而此舉應可轉化成提升就業(yè),讓美國人荷包更加寬裕.
美聯(lián)儲將在6月19-20日舉行會(huì )議.聯(lián)儲自2008年12月以來(lái)一直維持隔拆利率在近零水準,并已通過(guò)兩輪量化寬松(QE)買(mǎi)進(jìn)2.3兆(萬(wàn)億)美元的證券.美聯(lián)儲接著(zhù)又推出了規模4,000億美元的扭轉操作.據國際清算銀行3月時(shí)預估,該項政策可望壓低10年期美債收益率約0.85個(gè)百分點(diǎn),與QE2收到的成效相類(lèi)似.
美國公布5月就業(yè)數據疲弱之後,指標10年期美債收益率在6月1日跌至1.442%的記錄低位.抵押貸款利率也跌到史上最低,30年期固定抵押貸款利率還不到4%.
上周（6月8日當周）路透調查顯示,分析師認為美聯(lián)儲在6月延長(cháng)扭轉操作的機率為42.5%,而最終出臺更多QE的機率為45%.美聯(lián)儲主席伯南克在證詞中表示,如果經(jīng)濟動(dòng)蕩情勢升高,聯(lián)儲準備好為經(jīng)濟提供防御,但他未明示會(huì )否下周行動(dòng).
第二輪賣(mài)短買(mǎi)長(cháng)操作可能采取許多形式,且可能擴大至抵押債市場(chǎng).美聯(lián)儲在第一輪買(mǎi)債操作中即瞄準該市場(chǎng),以期復蘇疲弱不振的房市.第二輪措施也可能伴隨利率在更長(cháng)時(shí)間內維持近零水準的暗示.
扭曲操作目的
扭曲操作的目的是壓低較長(cháng)期利率，從而刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資，降低借貸成本，刺激經(jīng)濟增長(cháng)。
扭曲操作的具體措施
美聯(lián)儲本次4000億美元扭曲操作(Operation Twist 2,OT2)的具體措施是，在2012年6月底之前購買(mǎi)4000億美元的6年期至30年期國債，而同期出售規模相同的3年期或更短期國債，該措施將推低長(cháng)期利率及與之相關(guān)的按揭貸款等利率，不會(huì )導致美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表擴大，從而避免了推高通脹，但該舉措可能導致短期利率上揚，因此與2013年年中前維持極低利率的承諾有一定沖突，而在長(cháng)期利率已經(jīng)處于低位時(shí)進(jìn)一步下跌的空間也可能有限。
美聯(lián)儲曾在1961年時(shí)第一次采用扭曲操作 (OT1) 以促進(jìn)資本流入和美元地位鞏固，同時(shí)避免美國政府的黃金流出國門(mén)。
美聯(lián)儲新政策及避險情緒繼續支持美元指數突破77.50附近阻力位，歐元、澳元等主要非美貨幣曾在美聯(lián)儲利率決議前受空頭回補支持小幅上揚，但在美聯(lián)儲宣布OT2后便急劇暴挫，其中英鎊受其央行會(huì )議決議和財政數據打擊后繼續在1.5500下方刷新8個(gè)月以來(lái)的新低，美國三大股指收盤(pán)下跌均超過(guò)2%，其中標普下跌近3%。我們昨天曾指出，關(guān)注本次美聯(lián)儲利率決議的新政策是否引發(fā)市場(chǎng)焦點(diǎn)轉移，
第二次扭曲操作是使美元延續8月份糟糕非農數據后避險情緒所支持的持續反彈，還是使市場(chǎng)焦點(diǎn)由歐債危機再次轉移至美國基本面和美聯(lián)儲持續的市場(chǎng)操作，目前仍無(wú)法判斷，但毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論是QE3還是OT2，只有解決美國經(jīng)濟目前所面臨的高失業(yè)率及消費和經(jīng)濟增長(cháng)停滯才是根本所在。
