課程名稱(chēng)：投資銀行學(xué) investment bank
授課教師：北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 黃嵩
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1.pdf 前言 2.pdf 股票發(fā)行 3.pdf 企業(yè)上市 4.pdf 信托融資 5.pdf 創(chuàng )業(yè)投資

6.pdf 并購重組 7.pdf 上市公司收購 8.pdf 管理層收購 9.pdf 項目融資

10.pdf 投資基金 11.pdf 資產(chǎn)證券化 12.pdf TCL整體上市

投資銀行
[投資銀行簡(jiǎn)述]

投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷(xiāo)、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險投資、項目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機構，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。

投資銀行是證券和股份公司制度發(fā)展到特定階段的產(chǎn)物，是發(fā)達證券市場(chǎng)和成熟金融體系的重要主體，在現代社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著(zhù)溝通資金供求、構造證券市場(chǎng)、推動(dòng)企業(yè)并購、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和規模經(jīng)濟形成、優(yōu)化資源配置等重要作用。

由于投資銀行業(yè)的發(fā)展日新月異，對投資銀行的界定也顯得十分困難。投資銀行是美國和歐洲大陸的稱(chēng)謂，英國稱(chēng)之為商人銀行，在日本則指證券公司。國際上對投資銀行的定義主要有四種：

第一種：任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機構都可以稱(chēng)為投資銀行。

第二種：只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機構才是投資銀行。

第三種：把從事證券承銷(xiāo)和企業(yè)并購的金融機構稱(chēng)為投資銀行。

第四種：僅把在一級市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券和二級市場(chǎng)交易證券的金融機構稱(chēng)為投資銀行。

投資銀行是與商業(yè)銀行相對應的一個(gè)概念，是現代金融業(yè)適應現代經(jīng)濟發(fā)展形成的一個(gè)新興行業(yè)。它區別于其他相關(guān)行業(yè)的顯著(zhù)特點(diǎn)是，其一，它屬于金融服務(wù)業(yè)，這是區別一般性咨詢(xún)、中介服務(wù)業(yè)的標志；其二，它主要服務(wù)于資本市場(chǎng)，這是區別商業(yè)銀行的標志；其三，它是智力密集型行業(yè)，這是區別其他專(zhuān)業(yè)性金融服務(wù)機構的標志。

[投資銀行的類(lèi)型]

當前世界的投資銀行主要有四種類(lèi)型：

⑴ 獨立的專(zhuān)業(yè)性投資銀行。這種形式的投資銀行在全世界范圍內廣為存在，美國的高盛公司、美林公司、所羅門(mén)兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士頓公司、日本的野村證券、大和證券、日興證券、山一證券、英國的華寶公司、寶源公司等均屬于此種類(lèi)型，并且，他們都有各自擅長(cháng)的專(zhuān)業(yè)方向。

⑵ 商業(yè)銀行擁有的投資銀行（商人銀行）。這種形式的投資銀行主要是商業(yè)銀行對現存的投資銀行通過(guò)兼并、收購、參股或建立自己的附屬公司形式從事商人銀行及投資銀行業(yè)務(wù)。這種形式的投資銀行在英、德等國非常典型。

⑶ 全能性銀行直接經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。這種類(lèi)型的投資銀行主要在歐洲大陸，他們在從事投資銀行業(yè)務(wù)的同時(shí)也從事一般的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。

⑷ 一些大型跨國公司興辦的財務(wù)公司。

[投資銀行的業(yè)務(wù)]

經(jīng)過(guò)最近一百年的發(fā)展，現代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷(xiāo)、證券交易經(jīng)紀、證券私募發(fā)行等傳統業(yè)務(wù)框架，企業(yè)并購、項目融資、風(fēng)險投資、公司理財、投資咨詢(xún)、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng )新等都已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)組成。

⑴ 證券承銷(xiāo)。證券承銷(xiāo)是投資銀行最本源、最基礎的業(yè)務(wù)活動(dòng)。投資銀行承銷(xiāo)的職權范圍很廣，包括本國中央政府、地方政府、政府機構發(fā)行的債券、企業(yè)發(fā)行的股票和債券、外國政府和公司在本國和世界發(fā)行的證券、國際金融機構發(fā)行的證券等。投資銀行在承銷(xiāo)過(guò)程中一般要按照承銷(xiāo)金額及風(fēng)險大小來(lái)權衡是否要組成承銷(xiāo)辛迪加和選擇承銷(xiāo)方式。通常的承銷(xiāo)方式有四種：

第一種：包銷(xiāo)。這意味著(zhù)主承銷(xiāo)商和它的辛迪加成員同意按照商定的價(jià)格購買(mǎi)發(fā)行的全部證券，然后再把這些證券賣(mài)給它們的客戶(hù)。這時(shí)發(fā)行人不承擔風(fēng)險，風(fēng)險轉嫁到了投資銀行的身上。

第二種：投標承購。它通常是在投資銀行處于被動(dòng)競爭較強的情況下進(jìn)行的。采用這種發(fā)行方式的證券通常都是信用較高，頗受投資者歡迎的債券。

第三種：代銷(xiāo)。這一般是由于投資銀行認為該證券的信用等級較低，承銷(xiāo)風(fēng)險大而形成的。這時(shí)投資銀行只接受發(fā)行者的委托，代理其銷(xiāo)售證券，如在規定的期限計劃內發(fā)行的證券沒(méi)有全部銷(xiāo)售出去，則將剩余部分返回證券發(fā)行者，發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行者自己負擔。

第四種：贊助推銷(xiāo)。當發(fā)行公司增資擴股時(shí)，其主要對象是現有股東，但又不能確?，F有股東均認購其證券，為防止難以及時(shí)籌集到所需資金，甚至引起本公司股票價(jià)格下跌，發(fā)行公司一般都要委托投資銀行辦理對現有股東發(fā)行新股的工作，從而將風(fēng)險轉嫁給投資銀行。

⑵ 證券經(jīng)紀交易。投資銀行在二級市場(chǎng)中扮演著(zhù)做市商、經(jīng)紀商和交易商三重角色。作為做市商，在證券承銷(xiāo)結束之后，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng )造一個(gè)流動(dòng)性較強的二級市場(chǎng)，并維持市場(chǎng)價(jià)格的穩定。作為經(jīng)紀商，投資銀行代表買(mǎi)方或賣(mài)方，按照客戶(hù)提出的價(jià)格代理進(jìn)行交易。作為交易商，投資銀行有自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)證券的需要，這是因為投資銀行接受客戶(hù)的委托，管理著(zhù)大量的資產(chǎn)，必須要保證這些資產(chǎn)的保值與增值。此外，投資銀行還在二級市場(chǎng)上進(jìn)行無(wú)風(fēng)險套利和風(fēng)險套利等活動(dòng)。

⑶ 證券私募發(fā)行。證券的發(fā)行方式分作公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種，前面的證券承銷(xiāo)實(shí)際上是公募發(fā)行。私募發(fā)行又稱(chēng)私下發(fā)行，就是發(fā)行者不把證券售給社會(huì )公眾，而是僅售給數量有限的機構投資者，如保險公司、共同基金等。私募發(fā)行不受公開(kāi)發(fā)行的規章限制，除能節約發(fā)行時(shí)間和發(fā)行成本外，又能夠比在公開(kāi)市場(chǎng)上交易相同結構的證券給投資銀行和投資者帶來(lái)更高的收益率，所以，近年來(lái)私募發(fā)行的規模仍在擴大。但同時(shí)，私募發(fā)行也有流動(dòng)性差、發(fā)行面窄、難以公開(kāi)上市擴大企業(yè)知名度等缺點(diǎn)。

⑷ 兼并與收購。企業(yè)兼并與收購已經(jīng)成為現代投資銀行除證券承銷(xiāo)與經(jīng)紀業(yè)務(wù)外最重要的業(yè)務(wù)組成部分。投資銀行可以以多種方式參與企業(yè)的并購活動(dòng)，如：尋找兼并與收購的對象、向獵手公司和獵物公司提供有關(guān)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格或非價(jià)格條款的咨詢(xún)、幫助獵手公司制定并購計劃或幫助獵物公司針對惡意的收購制定反收購計劃、幫助安排資金融通和過(guò)橋貸款等。此外，并購中往往還包括“垃圾債券”的發(fā)行、公司改組和資產(chǎn)結構重組等活動(dòng)。

⑸ 項目融資。項目融資是對一個(gè)特定的經(jīng)濟單位或項目策劃安排的一攬子融資的技術(shù)手段，借款者可以只依賴(lài)該經(jīng)濟單位的現金流量和所獲收益用作還款來(lái)源，并以該經(jīng)濟單位的資產(chǎn)作為借款擔保。投資銀行在項目融資中起著(zhù)非常關(guān)鍵的作用，它將與項目有關(guān)的政府機關(guān)、金融機構、投資者與項目發(fā)起人等緊密聯(lián)系在一起，協(xié)調律師、會(huì )計師、工程師等一起進(jìn)行項目可行性研究，進(jìn)而通過(guò)發(fā)行債券、基金、股票或拆借、拍賣(mài)、抵押貸款等形式組織項目投資所需的資金融通。投資銀行在項目融資中的主要工作是：項目評估、融資方案設計、有關(guān)法律文件的起草、有關(guān)的信用評級、證券價(jià)格確定和承銷(xiāo)等。

⑹ 公司理財。公司理財實(shí)際上是投資銀行作為客戶(hù)的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)而提供咨詢(xún)、策劃或操作。它分為兩類(lèi)：第一類(lèi)是根據公司、個(gè)人、或政府的要求，對某個(gè)行業(yè)、某種市場(chǎng)、某種產(chǎn)品或證券進(jìn)行深入的研究與分析，提供較為全面的、長(cháng)期的決策分析資料；第二類(lèi)是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到困難時(shí)，幫助企業(yè)出謀劃策，提出應變措施，諸如制定發(fā)展戰略、重建財務(wù)制度、出售轉讓子公司等。

⑺ 基金管理?；鹗且环N重要的投資工具，它由基金發(fā)起人組織，吸收大量投資者的零散資金，聘請有專(zhuān)門(mén)知識和投資經(jīng)驗的專(zhuān)家進(jìn)行投資并取得收益。投資銀行與基金有著(zhù)密切的聯(lián)系。首先，投資銀行可以作為基金的發(fā)起人，發(fā)起和建立基金；其次，投資銀行可作為基金管理者管理基金；第三，投資銀行可以作為基金的承銷(xiāo)人，幫助基金發(fā)行人向投資者發(fā)售受益憑證。

⑻ 財務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢(xún)。投資銀行的財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是投資銀行所承擔的對公司尤其是上市公司的一系列證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)的策劃和咨詢(xún)業(yè)務(wù)的總稱(chēng)。主要指投資銀行在公司的股份制改造、上市、在二級市場(chǎng)再籌資以及發(fā)生兼并收購、出售資產(chǎn)等重大交易活動(dòng)時(shí)提供的專(zhuān)業(yè)性財務(wù)意見(jiàn)。投資銀行的投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)是連結一級和二級市場(chǎng)、溝通證券市場(chǎng)投資者、經(jīng)營(yíng)者和證券發(fā)行者的紐帶和橋梁。習慣上常將投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的范疇定位在對參與二級市場(chǎng)投資者提供投資意見(jiàn)和管理服務(wù)。

⑼ 資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指經(jīng)過(guò)投資銀行把某公司的一定資產(chǎn)作為擔保而進(jìn)行的證券發(fā)行，是一種與傳統債券籌資十分不同的新型融資方式。進(jìn)行資產(chǎn)轉化的公司稱(chēng)為資產(chǎn)證券發(fā)起人。發(fā)起人將持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、信用卡應收款等，分類(lèi)整理為一批資產(chǎn)組合，出售給特定的交易組織，即金融資產(chǎn)的買(mǎi)方（主要是投資銀行），再由特定的交易組織以買(mǎi)下的金融資產(chǎn)為擔保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用于收回購買(mǎi)資金。這一系列過(guò)程就稱(chēng)為資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化的證券即資產(chǎn)證券為各類(lèi)債務(wù)性債券，主要有商業(yè)票據、中期債券、信托憑證、優(yōu)先股票等形式。資產(chǎn)證券的購買(mǎi)者與持有人在證券到期時(shí)可獲本金、利息的償付。證券償付資金來(lái)源于擔保資產(chǎn)所創(chuàng )造的現金流量，即資產(chǎn)債務(wù)人償還的到期本金與利息。如果擔保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買(mǎi)人無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

⑽ 金融創(chuàng )新。根據特性不同，金融創(chuàng )新工具即衍生工具一般分為三類(lèi)：期貨類(lèi)、期權類(lèi)、和調期類(lèi)。使用衍生工具的策略有三種，即套利保值、增加回報和改進(jìn)有價(jià)證券的投資管理。通過(guò)金融創(chuàng )新工具的設立與交易，投資銀行進(jìn)一步拓展了投資銀行的業(yè)務(wù)空間和資本收益。首先，投資銀行作為經(jīng)紀商代理客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)這類(lèi)金融工具并收取傭金；其次，投資銀行也可以獲得一定的價(jià)差收入，因為投資銀行往往首先作為客戶(hù)的對方進(jìn)行衍生工具的買(mǎi)賣(mài)，然后尋找另一客戶(hù)作相反的抵補交易；第三，這些金融創(chuàng )新工具還可以幫助投資銀行進(jìn)行風(fēng)險控制，免受損失。金融創(chuàng )新也打破了原有機構中銀行和非銀行、商業(yè)銀行和投資銀行之間的界限和傳統的市場(chǎng)劃分，加劇了金融市場(chǎng)的競爭。

⑾ 風(fēng)險投資。風(fēng)險投資又稱(chēng)創(chuàng )業(yè)投資，是指對新興公司在創(chuàng )業(yè)期和拓展期進(jìn)行的資金融通，表現為風(fēng)險大、收益高。新興公司一般是指運用新技術(shù)或新發(fā)明、生產(chǎn)新產(chǎn)品、具有很大的市場(chǎng)潛力、可以獲得遠高于平均利潤的利潤、但卻充滿(mǎn)了極大風(fēng)險的公司。由于高風(fēng)險，普通投資者往往都不愿涉足，但這類(lèi)公司又最需要資金的支持，因而為投資銀行提供了廣闊的市場(chǎng)空間。投資銀行涉足風(fēng)險投資有不同的層次：第一，采用私募的方式為這些公司籌集資本；第二，對于某些潛力巨大的公司有時(shí)也進(jìn)行直接投資，成為其股東；第三，更多的投資銀行是設立“風(fēng)險基金”或“創(chuàng )業(yè)基金”向這些公司提供資金來(lái)源。

[投資銀行的組織結構]

一般而言，一個(gè)投資銀行采用的組織結構是與其內部的組建方式和經(jīng)營(yíng)思想密切相關(guān)的?，F代投資銀行的組織結構形式主要有三種。

⑴ 合伙人制。合伙人公司是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人擁有公司并分享公司利潤，合伙人即為公司主人或股東的組織形式。其主要特點(diǎn)是：合伙人共享企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得，并對經(jīng)營(yíng)虧損共同承擔無(wú)限責任；它可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營(yíng)，也可以由部分合伙人經(jīng)營(yíng)，其他合伙人僅出資并自負盈虧；合伙人的組成規?？纱罂尚?。

⑵ 混合公司制?；旌瞎就ǔＪ怯稍诼毮苌蠜](méi)有緊密聯(lián)系的資本或公司相互合并而形成規模更大的資本或公司。本世紀六十年代以后，在大公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)多元化的發(fā)展過(guò)程中，投資銀行是被收購或聯(lián)合兼并成為混合公司的重要對象。這些并購活動(dòng)的主要動(dòng)機都是為了擴大母公司的業(yè)務(wù)規模，在這一過(guò)程中，投資銀行逐漸開(kāi)始了由合伙人制向現代公司制度的轉變。

⑶ 現代公司制?，F代公司制度賦予公司以獨立的人格，其確立是以企業(yè)法人財產(chǎn)權為核心和重要標志的。法人財產(chǎn)權是企業(yè)法人對包括投資和投資增值在內的全部企業(yè)財產(chǎn)所享有的權利。法人財產(chǎn)權的存在顯示了法人團體的權利不再表現為個(gè)人的權利?，F代公司制度使投資銀行在資金籌集、財務(wù)風(fēng)險控制、經(jīng)營(yíng)管理的現代化等方面都獲得較傳統合伙人制所不具備的優(yōu)勢。

[投資銀行的起源與沿革]

現代意義上的投資銀行產(chǎn)生于歐美，主要是由十八、十九世紀眾多銷(xiāo)售政府債券和貼現企業(yè)票據的金融機構演變而來(lái)的。投資銀行的早期發(fā)展主要得益于以下四方面因素。

⑴ 貿易活動(dòng)的日趨活躍。伴隨著(zhù)貿易范圍和金額的擴大，客觀(guān)上要求融資信用，于是一些信譽(yù)卓越的大商人便利用其積累的大量財富成為商人銀行家，專(zhuān)門(mén)從事融資和票據承兌貼現業(yè)務(wù)，這是投資銀行產(chǎn)生的根本原因。

⑵ 證券業(yè)的興起與發(fā)展。證券業(yè)與證券交易的飛速發(fā)展是投資銀行業(yè)迅速發(fā)展的催化劑，為其提供了廣闊的發(fā)展天地。投資銀行則作為證券承銷(xiāo)商和證券經(jīng)紀人逐步奠定了其在證券市場(chǎng)中的核心地位。

⑶ 基礎設施建設的高潮。資本主義經(jīng)濟的飛速發(fā)展給交通、能源等基礎設施造成了巨大的壓力，為了緩解這一矛盾，十八、十九世紀歐美掀起了基礎設施建設的高潮，這一過(guò)程中巨大的資金需求使得投資銀行在籌資和融資過(guò)程中得到了迅猛的發(fā)展。

⑷ 股份公司制度的發(fā)展。股份制的出現和發(fā)展，不僅帶來(lái)了西方經(jīng)濟體制中一場(chǎng)深刻的革命，也使投資銀行作為企業(yè)和社會(huì )公眾之間資金中介的作用得以確立。

20世紀前期，西方經(jīng)濟的持續繁榮帶來(lái)了證券業(yè)的高漲，把證券市場(chǎng)的繁華交易變成了一種狂熱的貨幣投機活動(dòng)。商業(yè)銀行憑借其雄厚的資金實(shí)力頻頻涉足于證券市場(chǎng)，甚至參與證券投機；同時(shí)，各國政府對證券業(yè)缺少有效的法律和管理機構來(lái)規范其發(fā)展，這些都為1929—19933年的經(jīng)濟危機埋下了禍根。

經(jīng)濟危機直接導致了大批投資銀行的倒閉，證券業(yè)極度萎靡。這使得各國政府清醒地認識到：銀行信用的盲目擴張和商業(yè)銀行直接或間接地卷入風(fēng)險很大的股票市場(chǎng)對經(jīng)濟安全是重大的隱患。1933年后，美英等國將投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分開(kāi)，并進(jìn)行分業(yè)管理，從此，一個(gè)嶄新的獨立的投資銀行業(yè)在經(jīng)濟危機的蕭條中崛起。

經(jīng)過(guò)經(jīng)濟危機后近三十年的調整，投資銀行業(yè)再次迎來(lái)了飛速的發(fā)展。七十年代以來(lái)，抵押債券、一攬子金融管理服務(wù)、杠桿收購（LBO）、期貨、期權、互換、資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng )新，使得金融行業(yè)，尤其是證券行業(yè)成為變化最快、最富革命性和挑戰性的行業(yè)之一。這種創(chuàng )新在另一方面也反映了投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司、信托投資公司等正在繞過(guò)分業(yè)管理體制的約束，互相侵蝕對方的業(yè)務(wù)，投資銀行和商業(yè)銀行混業(yè)及其全球化發(fā)展的趨勢已經(jīng)變得十分強大。

[投資銀行的發(fā)展趨勢]

近二十年來(lái)，在國際經(jīng)濟全球化和市場(chǎng)競爭日益激烈的趨勢下，投資銀行業(yè)完全跳開(kāi)了傳統證券承銷(xiāo)和證券經(jīng)紀狹窄的業(yè)務(wù)框架，躋身于金融業(yè)務(wù)的國際化、多樣化、專(zhuān)業(yè)化和集中化之中，努力開(kāi)拓各種市場(chǎng)空間。這些變化不斷改變著(zhù)投資銀行和投資銀行業(yè)，對世界經(jīng)濟和金融體系產(chǎn)生了深遠的影響，并已形成鮮明而強大的發(fā)展趨勢。

⑴ 投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化趨勢。六、七十年代以來(lái)，西方發(fā)達國家開(kāi)始逐漸放松了金融管制，允許不同的金融機構在業(yè)務(wù)上適當交叉，為投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化發(fā)展創(chuàng )造了條件。到了八十年代，隨著(zhù)市場(chǎng)競爭的日益激烈以及金融創(chuàng )新工具的不斷發(fā)展完善，更進(jìn)一步強化了這一趨勢的形成。如今，投資銀行已經(jīng)完全跳出了傳統證券承銷(xiāo)與證券經(jīng)紀狹窄的業(yè)務(wù)框架，形成了證券承銷(xiāo)與經(jīng)紀、私募發(fā)行、兼并收購、項目融資、公司理財、基金管理、投資咨詢(xún)、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險投資等多元化的業(yè)務(wù)結構。

⑵ 投資銀行的國際化趨勢。投資銀行業(yè)務(wù)全球化有深刻的原因，其一，全球各國經(jīng)濟的發(fā)展速度、證券市場(chǎng)的發(fā)展速度快慢不一，使得投資銀行紛紛以此作為新的競爭領(lǐng)域和利潤增長(cháng)點(diǎn)，這是投資銀行向外擴張的內在要求。其二，國際金融環(huán)境和金融條件的改善，客觀(guān)上為投資銀行實(shí)現全球經(jīng)營(yíng)準備了條件。早在六十年代以前，投資銀行就采用與國外代理行合作的方式幫助本國公司在海外推銷(xiāo)證券或作為投資者中介進(jìn)入國外市場(chǎng)。到了七十年代，為了更加有效的參與國際市場(chǎng)競爭，各大投資銀行紛紛在海外建立自己的分支機構。八十年代后，隨著(zhù)世界經(jīng)濟、資本市場(chǎng)的一體化和信息通訊產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，昔日距離的限制再也不能成為金融機構的屏障，業(yè)務(wù)全球化已經(jīng)成為投資銀行能否在激烈的市場(chǎng)競爭中占領(lǐng)制高點(diǎn)的重要問(wèn)題。

⑶ 投資銀行業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化的趨勢。專(zhuān)業(yè)化分工協(xié)作是社會(huì )化大生產(chǎn)的必然要求，在整個(gè)金融體系多樣化發(fā)展過(guò)程中，投資銀行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化也成為必然，各大投資銀行在業(yè)務(wù)拓展多樣化的同時(shí)也各有所長(cháng)。例如，美林在基礎設施融資和證券管理方面享有盛譽(yù)、高盛以研究能力及承銷(xiāo)而聞名、所羅門(mén)兄弟以商業(yè)票據發(fā)行和公司購并見(jiàn)長(cháng)、第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領(lǐng)先。

⑷ 投資銀行集中化的趨勢。五、六十年代，隨著(zhù)戰后經(jīng)濟和金融的復蘇與成長(cháng)，各大財團的競爭與合作使得金融資本越來(lái)越集中，投資銀行也不例外。近年來(lái)，由于受到商業(yè)銀行、保險公司及其他金融機構的業(yè)務(wù)競爭，如收益債券的運銷(xiāo)、歐洲美元辛迪加等，更加劇了投資銀行業(yè)的集中。在這種狀況下，各大投資銀行業(yè)紛紛通過(guò)購并、重組、上市等手段擴大規模。例如美林與懷特威爾德公司的合并、瑞士銀行公司收購英國的華寶等。大規模的并購使得投資銀行的業(yè)務(wù)高度集中，1987年美國25家較大的投資銀行中，其中最大的3家、5家、10家公司分別占市場(chǎng)證券發(fā)行的百分比為41.82%、64.98%、87.96%。

[投資銀行在中國]

我國的投資銀行業(yè)務(wù)是從滿(mǎn)足證券發(fā)行與交易的需要不斷發(fā)展起來(lái)的。從我國的實(shí)踐看，投資銀行業(yè)務(wù)最初是由商業(yè)銀行來(lái)完成的，商業(yè)銀行不僅是金融工具的主要發(fā)行者，也是掌管金融資產(chǎn)量最大的金融機構。八十年代中后期，隨著(zhù)我國開(kāi)放證券流通市場(chǎng)，原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務(wù)逐漸被分離出來(lái)，各地區先后成立了一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場(chǎng)中介機構體系。在隨后的十余年里，券商逐漸成為我國投資銀行業(yè)務(wù)的主體。但是，除了專(zhuān)業(yè)的證券公司以外，還有一大批業(yè)務(wù)范圍較為寬泛的信托投資公司、金融投資公司、產(chǎn)權交易與經(jīng)紀機構、資產(chǎn)管理公司、財務(wù)咨詢(xún)公司等在從事投資銀行的其他業(yè)務(wù)。

我國的投資銀行可以分為三種類(lèi)型：第一種是全國性的，第二種是地區性的，第三種是民營(yíng)性的。全國性的投資銀行又分為兩類(lèi)：其一是以銀行系統為背景的證券公司；其二是以國務(wù)院直屬或國務(wù)院各部委為背景的信托投資公司。地區性的投資銀行主要是省市兩級的專(zhuān)業(yè)證券公司和信托公司。以上兩種類(lèi)型的投資銀行依托國家在證券業(yè)務(wù)方面的特許經(jīng)營(yíng)權在我國投資銀行業(yè)中占據了主體地位。第三類(lèi)民營(yíng)性的投資銀行主要是一些投資管理公司、財務(wù)顧問(wèn)公司和資產(chǎn)管理公司等，他們絕大多數是從過(guò)去為客戶(hù)提供管理咨詢(xún)和投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)發(fā)展起來(lái)的，并具有一定的資本實(shí)力，在企業(yè)并購、項目融資和金融創(chuàng )新方面具有很強的靈活性，正逐漸成為我國投資銀行領(lǐng)域的又一支中堅力量。

我國現代投資銀行的業(yè)務(wù)從發(fā)展到現在只有短短不到十五年的時(shí)間，還存在著(zhù)諸如規模過(guò)小、業(yè)務(wù)范圍狹窄、缺少高素質(zhì)專(zhuān)業(yè)人才、過(guò)度競爭等這樣那樣的問(wèn)題。但是，我國的投資銀行業(yè)正面臨著(zhù)有史以來(lái)最大的市場(chǎng)需求，隨著(zhù)我國經(jīng)濟體制改革的迅速發(fā)展和不斷深化，社會(huì )經(jīng)濟生活中對投融資的需求會(huì )日益旺盛，國有大中型企業(yè)在轉換經(jīng)營(yíng)機制和民營(yíng)企業(yè)謀求未來(lái)發(fā)展等方面也將越來(lái)越依靠資本市場(chǎng)的作用，這些都將為我國投資銀行業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展奠定堅實(shí)的基礎。

投資銀行：是經(jīng)營(yíng)資本的行業(yè)，其主要作用是為資金的使用者和供應者手中的賦閑資源提供配置和組合的中介服務(wù)，從而為雙方提供資源共享所創(chuàng )造的收益。(它是對資本所有權、經(jīng)營(yíng)權、使用權的組合和運作)

意義：投資銀行的市場(chǎng)中介作用是市場(chǎng)經(jīng)濟的充分體現。

伴隨金融產(chǎn)品的衍生，投資銀行業(yè)務(wù)范圍有放大的趨勢，特別是大的投資銀行發(fā)散出來(lái)的小的投資銀行機構。它在發(fā)達國家的市場(chǎng)中始終處于核心地位。

主要產(chǎn)品：金融能力（建立在對經(jīng)濟和業(yè)務(wù)的財務(wù)分析基礎之上）

財務(wù)建議（包括適宜的利率水平、認購價(jià)格及投資者的需求預期）

主要的收入：傭金

資金的有效使用是投資銀行的思維核心

投行的歷程：1.14世紀意大利商人發(fā)明的“銀行承兌匯票”

2.18世紀英國倫敦成為國際金融中心，投資銀行家產(chǎn)生

3.制造業(yè)的競爭促使了一批專(zhuān)門(mén)承接海外貿易和出口業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險的承兌商號和商人，又稱(chēng)商人銀行

4.美國內戰期間出現的政府債券和鐵路債券成為美投行的起源。（1933年《格拉斯*斯蒂格爾法》使得商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)嚴格分離）

5.二戰后投行依然在資金籌措和企業(yè)投資領(lǐng)域占有優(yōu)勢，但已不再是純粹的證券承銷(xiāo)商

五次并購：一.19世紀60到70年代，主要是規模經(jīng)營(yíng)基礎上的橫向并購

二.20世紀20到30年代，主要是整合主產(chǎn)業(yè)和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品鏈條，形成原材料采購機械加工和制造、市場(chǎng)銷(xiāo)售等流程作業(yè)一體化系統，即縱向并購

三.20世紀50年代的混合和跨行業(yè)并購

四.20世紀80年代盛行杠桿收購，垃圾債券為企業(yè)并購提供資金支持

五.20世紀90年代中期，以其風(fēng)險資本投資和公眾化融資迅速推廣和普及了新技術(shù)的應用

經(jīng)營(yíng)模式：分離式（中美）、全能式（德、瑞士、荷蘭）

四種定義：一.任何經(jīng)營(yíng)華爾街業(yè)務(wù)（銀行業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、交易業(yè)務(wù)）的銀行或金融機構（廣義）

二.經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的銀行或金融機構（證券包銷(xiāo)、基金管理、公司資本籌集、收購兼并、項目融資、風(fēng)險資本、公司理財、財務(wù)顧問(wèn)，不包括向散戶(hù)出售證券、對消費者提供不動(dòng)產(chǎn)中介和抵押、保險產(chǎn)品）（最佳）

三.只包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，即證券承銷(xiāo)、兼并收購（狹義）

四.從事一級市場(chǎng)的證券承銷(xiāo)和二級市場(chǎng)的證券交易（不和時(shí)宜）

（大投行可以用第二個(gè)，小投行則限定在與資本市場(chǎng)有關(guān)的證券承銷(xiāo)發(fā)行、企業(yè)融資、收購兼并）

美式投行—投行或證券公司—分業(yè)經(jīng)營(yíng)

分類(lèi)：國別和傳統習慣 英式投行—商人銀行—貨幣市場(chǎng)存貸和證券承銷(xiāo)

德式投行—綜合銀行—無(wú)專(zhuān)門(mén)的投行

規模和業(yè)務(wù)能力：國際級超大型投行、國家級、地區性投行、專(zhuān)業(yè)性投行

獨立性投行和商業(yè)銀行所控制的投行（高盛、美林、財務(wù)和業(yè)務(wù)獨立性 摩根*斯坦利、第一波士頓、日本野村、日興、華寶）

綜合性投行和大型跨國公司的財務(wù)公司

職能：金融中介、創(chuàng )造證券市場(chǎng)流動(dòng)性、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中、金融創(chuàng )新、促進(jìn)產(chǎn)融結合和培育企業(yè)家

業(yè)務(wù)分類(lèi)：傳統——證券發(fā)行承銷(xiāo)、證券經(jīng)紀、做市及證券私募

現代——兼并收購、項目融資、風(fēng)險資本、財務(wù)顧問(wèn)

其他——投資顧問(wèn)、投資咨詢(xún)、資產(chǎn)證券化

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investment bank

Definition

An individual or institution which acts as an underwriter or agent for corporations and municipalities issuing securities . Most also maintain broker/dealer operations, maintain markets for previously issued securities , and offer advisory services to investors . investment banks also have a large role in facilitating mergers and acquisitions , private equity placements and corporate restructuring. Unlike traditional banks, investment banks do not accept deposits from and provide loans to individuals. also called investment banker.

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