）：“洞穴比喻”與股票價(jià)格
(這條文章已經(jīng)被閱讀了266次) 時(shí)間：2001年08月10日 12:26 來(lái)源：王宏亮 原創(chuàng )-非IT
柏拉圖有一個(gè)著(zhù)名的“洞穴比喻”說(shuō)，人類(lèi)就像是關(guān)在洞穴中的囚犯，他們的腿和脖子都是被鎖著(zhù)的，因而只能朝前面看。它們的上面和背后有一堆火在遠處熊熊燃燒著(zhù)，但他們看不到，所能看到的只是自己或別人投射在墻上的影子。于是他們不可避免地把這些影子看成是實(shí)在的，而對造成這些影子的東西卻毫無(wú)觀(guān)念。這個(gè)比喻說(shuō)的是，我們的知識并不是絕對的。
頗為抽象的股票價(jià)值，就有點(diǎn)像柏拉圖洞穴中的那堆火。
大家知道，在經(jīng)濟學(xué)的歷史上，探求價(jià)值的形而上基礎的努力幾乎從未停息過(guò)：從亞里斯多德開(kāi)始，貫穿阿奎那、洛克及李嘉圖的學(xué)說(shuō)，直到馬克思，都力圖把價(jià)值歸結為耗費在產(chǎn)品上的勞動(dòng)，進(jìn)而給出一個(gè)放之四海而皆準的闡釋。馬克思的定義是：價(jià)值是抽象勞動(dòng)的凝結和物化，說(shuō)得人一愣一愣的。后來(lái)的邊際效用學(xué)派，則對價(jià)值作出純主觀(guān)的解釋?zhuān)J為價(jià)值不過(guò)就是人們對商品效用的評價(jià)。到了晚近，又出來(lái)一派知識價(jià)值論者，為了取代馬克思所設想的勞動(dòng)概念，他們提出應該把知識與智慧作為產(chǎn)品價(jià)值構成中的主要部分。
股票是一種虛擬商品，那么股票的價(jià)值是否也有某種形而上的基礎呢？經(jīng)濟學(xué)家都同意，價(jià)格是圍繞著(zhù)真實(shí)價(jià)值上下浮動(dòng)的，但如果多數投資者根本不知股票的真實(shí)價(jià)值為何物，他們如何購買(mǎi)股票，才不會(huì )使股價(jià)偏離價(jià)值？股價(jià)與其價(jià)值的相關(guān)性又何從體現？
什么因素促使股票投資者購入股票呢？答案是投資者預期該股票會(huì )上漲。但只是預期而已，股票最終漲不漲以及漲多少，投資者無(wú)從知道，因此他們中的多數可能會(huì )轉而關(guān)注股息。我們知道，股票價(jià)值的經(jīng)濟本質(zhì)就在于股息的請求權，這是一筆穩定的現金收益。
那么，未來(lái)股息現金流量是不是可以作為評估股票價(jià)值的依據呢？以威廉斯為代表的經(jīng)濟學(xué)家對此持肯定的態(tài)度。他們將股票價(jià)值定義為未來(lái)能夠領(lǐng)取的全部股息加以資本還原的折現值之和。威廉斯說(shuō)，貨幣購買(mǎi)力越來(lái)越低是經(jīng)濟學(xué)規律，未來(lái)收入的貨幣，其票面價(jià)值必須打折扣，包括把預期年度的通脹因素考慮在內，以求得未來(lái)股息的現在價(jià)值，進(jìn)而結合市盈率算出合理股價(jià)，即股票的理論價(jià)格。這就是著(zhù)名的股息折扣模式。
確實(shí)，股息折扣模式是一個(gè)數學(xué)真理，但遺憾的是，它是建立在關(guān)于未來(lái)知識以及長(cháng)期預期基礎上的。既然內在價(jià)值與未來(lái)一個(gè)時(shí)期的每股年平均收益相關(guān)，與平均貼現率相關(guān)，而平均收益與貼現率都是動(dòng)態(tài)的，那么要想預測所謂股票的價(jià)值也就難了。它就像多在神秘面紗后的少女，客觀(guān)上存在，但就是摸不到、看不見(jiàn)（多令人著(zhù)急呀）?；氐桨乩瓐D的比喻，它就像那堆隱藏于背后的火光，是某種先驗的東西，人們只有借助其反射在外物上的影子，來(lái)近似地感知其存在，但卻永遠無(wú)法對之擁有絕對的知識。
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