亚洲av无码一区东京热_ 2008年軟件行業(yè)投資策略

    中國軟件產(chǎn)業(yè)在2005 年之前保持了快速增長(cháng)，2006 年之后增幅出現下降，2007 年1-10 月，軟件產(chǎn)業(yè)實(shí)現收入4,436 億元，同比增長(cháng)21.0%，高于電子信息產(chǎn)業(yè)的整體收入增速1.2 個(gè)百分點(diǎn)。近年來(lái)軟件產(chǎn)業(yè)保持了略高于整個(gè)電子信息產(chǎn)業(yè)的收入增速，占全行業(yè)的比重也在不斷上升。

    隨著(zhù)國家扶持軟件產(chǎn)業(yè)政策的陸續出臺，我國軟件產(chǎn)業(yè)規?？焖僭鲩L(cháng)，軟件銷(xiāo)售收入年均不斷的速增，產(chǎn)業(yè)聚集效應逐漸開(kāi)始顯現，軟件行業(yè)開(kāi)始出現了明顯的轉折。預計未來(lái)5年我國軟件行業(yè)仍將保持飛速的發(fā)展，軟件服務(wù)業(yè)的收入比重會(huì )不斷加大。

    國家為軟件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展營(yíng)造了良好的政策和社會(huì )環(huán)境

    根據“十一五”的規劃，全社會(huì )將在科學(xué)發(fā)展觀(guān)的統領(lǐng)和指引下，強化創(chuàng )新激勵機制，加強知識產(chǎn)權保護，建立健全面向企業(yè)的創(chuàng )新社會(huì )化服務(wù)體系，發(fā)展創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資，研究建立科技資源共享機制，實(shí)行支持企業(yè)創(chuàng )新的財稅、金融和政府采購等政策，加快形成鼓勵創(chuàng )新的市場(chǎng)環(huán)境和政策體系。同時(shí)，隨著(zhù)國務(wù)院18號文件、47號文件的各種促進(jìn)軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策進(jìn)一步得到落實(shí)，必將極大地調動(dòng)各部門(mén)、各地方政府和企業(yè)的積極性，共同為中國軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展營(yíng)造良好的政策與社會(huì )環(huán)境。

    豐富的盈利模式推動(dòng)軟件產(chǎn)業(yè)成長(cháng)

    軟件行業(yè)盈利模式豐富，具有不同競爭優(yōu)勢的廠(chǎng)商都可以通過(guò)選擇適合自身的盈利模式取得一席之地，這帶來(lái)投資軟件行業(yè)的無(wú)窮想象空間。

    現有盈利模式豐富

    可分三大類(lèi)：軟件產(chǎn)品；軟件服務(wù)；混合型（可分管理軟件、系統集成與解決方案）。

    新盈利模式層出不窮
    依托技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng )新的成果，潛在需求的挖掘和不斷細分成為趨勢，形成新的盈利模式。我們認為，需求的深化推動(dòng)新盈利模式的出現是一個(gè)反復的、不斷發(fā)生的過(guò)程。選對了盈利模式，只要時(shí)機成熟，就可能在短時(shí)間內形成爆發(fā)性增長(cháng)。如微軟公司，選擇了操作系統業(yè)務(wù)，但是在運營(yíng)初期一直虧損，隨著(zhù)硬件技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的需求提速，一躍成為行業(yè)巨頭。這種爆發(fā)性增長(cháng)在其他任何行業(yè)都是難以實(shí)現的。

    2008 年主要子行業(yè)的投資機會(huì )

    基于市場(chǎng)規模、利潤率和比較優(yōu)勢的考慮，我們建議關(guān)注軟件外包與管理軟件兩個(gè)子行業(yè)，認為在這兩個(gè)子行業(yè)中占據優(yōu)勢地位的代表廠(chǎng)商具有較好的發(fā)展基礎。

    ◆ 世界軟件外包市場(chǎng)增長(cháng)很快，國內軟件外包市場(chǎng)潛力巨大，其毛利率也比國內軟件服務(wù)高（約40％）。我國人力資源存量與價(jià)格的優(yōu)勢已經(jīng)比較突出。
    ◆ 國內管理軟件市場(chǎng)漸入成熟期，市場(chǎng)規模穩步增長(cháng)，利潤率比單純的軟件服務(wù)或系統集成為高。管理軟件是國內軟件行業(yè)中難得的國內廠(chǎng)商占優(yōu)勢的細分行業(yè)，反映了較強的比較優(yōu)勢。

    管理軟件：企業(yè)信息化帶來(lái)的商機

    管理軟件主要包括財務(wù)管理軟件、ERP(企業(yè)資源計劃)、SCM（供應鏈管理）、CRM（客戶(hù)關(guān)系管理）、HRM（人力資源管理）等軟件產(chǎn)品，其中ERP 軟件的銷(xiāo)售額占管理軟件的50%以上。從以往數據來(lái)看，整個(gè)管理軟件市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了高速成長(cháng)期，市場(chǎng)格局基本形成，逐漸進(jìn)入成熟期。預計未來(lái)五年內管理軟件市場(chǎng)將保持19.9%的復合增長(cháng)率。

    從管理軟件的市場(chǎng)占有率來(lái)看，國內市場(chǎng)仍然維持了“南金蝶，北用友”的態(tài)勢，以用友和金蝶為代表的國內軟件企業(yè)具有更熟悉本地市場(chǎng)的優(yōu)勢，這對于管理軟件這種需要為企業(yè)的不同需求進(jìn)行個(gè)性化定制的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)是非常關(guān)鍵的。

    行業(yè)應用軟件：受益于下游行業(yè)的成長(cháng)

    目前我國經(jīng)濟正處于高速增長(cháng)階段，隨著(zhù)各行各業(yè)的發(fā)展和企業(yè)信息化水平的提高，各個(gè)行業(yè)對應用軟件的需求增速達到一個(gè)前所未有的水平，行業(yè)應用軟件也正面臨著(zhù)一個(gè)潛在需求巨大的市場(chǎng)，其中以電信和金融行業(yè)對應用軟件的需求最為旺盛。

    系統集成及服務(wù)業(yè)：關(guān)注企業(yè)整合帶來(lái)的機會(huì )

    在系統集成領(lǐng)域，隨著(zhù)計算機網(wǎng)絡(luò )系統越來(lái)越復雜，對系統交付和維護的需求決定了系統集成的技術(shù)含量越來(lái)越高，毛利率水平也將不斷提升。整個(gè)行業(yè)在激烈的市場(chǎng)競爭中毛利率不斷下滑，因此出現了很多系統集成企業(yè)開(kāi)始發(fā)展毛利率較高的軟件產(chǎn)品以增強企業(yè)的盈利能力。

    ◆ 軟件外包市場(chǎng)：增速維持歐美為主
    據預計，未來(lái)三年內全球軟件外包市場(chǎng)規模將以19.5%的復合增長(cháng)率增長(cháng)。我國軟件外包市場(chǎng)進(jìn)入高速成長(cháng)期，年增速超過(guò)40%。

    ◆ 關(guān)注企業(yè)整合帶來(lái)的機會(huì )
    對于系統集成及服務(wù)行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于行業(yè)內的競爭激烈，因此優(yōu)勢企業(yè)收購其它中小企業(yè)將有助于行業(yè)內部整合資源，形成競爭合力，提高國內系統集成及服務(wù)行業(yè)的競爭力，促進(jìn)相關(guān)企業(yè)發(fā)展。我們關(guān)注相關(guān)上市公司東華合創(chuàng )（002065）和東軟股份（600718）。

    “金字”工程：金子工程

    “金字”工程是指國家有關(guān)部門(mén)為提高工作效率、提升工作效果而采取的一系列電子政務(wù)建設工程。其中對軟件行業(yè)上市公司業(yè)績(jì)影響最大的當屬“金稅”工程?！敖鸲悺惫こ逃?994 年3 月正式啟動(dòng)，目的是為了杜絕不法份子利用管理漏洞偷逃稅款，引入現代化的技術(shù)手段對增值稅進(jìn)行監管。

    由于07 年僅有部分地區完成招標，各地的稅控收款機推廣工作還沒(méi)有正式開(kāi)始，因此入圍企業(yè)獲得的收入較少，預計08 年開(kāi)始批量采購將會(huì )形成，對入圍企業(yè)的業(yè)績(jì)帶動(dòng)作用非常明顯。我們關(guān)注相關(guān)上市公司：航天信息（600271）。

    投資策略
    辨識優(yōu)秀的軟件企業(yè)

    投資線(xiàn)路一：外延式擴張
    ◆ IT服務(wù)供應商：客戶(hù)與渠道成為整合的關(guān)鍵；
    ◆ 軟件外包：生產(chǎn)力供不應求，產(chǎn)業(yè)轉移推進(jìn)行業(yè)整合。

    投資線(xiàn)路二：內涵式增長(cháng)
    ◆ 行業(yè)應用軟件方興未艾：信息化建設，進(jìn)入主流業(yè)務(wù)系統建設時(shí)期，行業(yè)應用軟件的需求將極大地提升；
    ◆ 管理軟件進(jìn)入升級替換期：中國ERP市場(chǎng)在經(jīng)歷了試點(diǎn)期和失敗期之后，逐步邁入替換期。未來(lái)5年，將呈現逐步加速的趨勢。

    重點(diǎn)公司點(diǎn)評

    恒生電子（600570）：行業(yè)地位突出，市場(chǎng)蓬勃發(fā)展

    ◆ 金融開(kāi)放帶來(lái)新產(chǎn)品以及系統升級需求持續高漲，金融軟件行業(yè)進(jìn)入黃金十年；
    ◆ 公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋了銀行、證券、基金等各類(lèi)金融機構，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢下，公司是各金融機構的首選軟件供應商；
    ◆ 新產(chǎn)品研發(fā)能力強，逐步進(jìn)入收獲期；
    ◆ 預計07、08、09年EPS分別為0.51元、0.83元、1.29元，08年動(dòng)態(tài)市盈率36倍。

    東華合創(chuàng )（002065）：鎖定高端客戶(hù)，分享超額利潤

    ◆ 內部管理效率高，成本控制效果好；
    ◆ 立足高端市場(chǎng)，進(jìn)入壁壘較高；
    ◆ 資質(zhì)齊全，大型項目成功案例多；
    ◆ 選擇付款能力強的客戶(hù)，明確的目標市場(chǎng)，決定了良好盈利能力；
    ◆ 以“軟件產(chǎn)品化和產(chǎn)業(yè)化”為戰略方向，進(jìn)一步提升盈利能力；
    ◆ 外延式發(fā)展戰略加快實(shí)施，并購軟件開(kāi)發(fā)公司，直接增厚公司業(yè)績(jì)，進(jìn)一步提高公司利潤率；
    ◆ 預計07、08、09年EPS分別為0. 83元、1.34元、1.78元，08年動(dòng)態(tài)市盈率僅21倍。

    遠光軟件（002063）：電力行業(yè)優(yōu)勢供應商，市場(chǎng)空間依然很大

    ◆ 電力行業(yè)的管理信息化深入，市場(chǎng)空間依然很大，電力行業(yè)的高速發(fā)展為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了保證；
    ◆ 服務(wù)電力行業(yè)財務(wù)信息化20年，細分行業(yè)龍頭企業(yè)；
    ◆ 公司產(chǎn)品在電力行業(yè)中的適用性強，主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達80%；
    ◆ 客戶(hù)基礎穩固；
    ◆ 未來(lái)三年業(yè)務(wù)將保持30%的復合增長(cháng)率；
    ◆ 預計07、08、09年EPS分別為0.46元、0.62元和0.82元，08年動(dòng)態(tài)市盈率27倍。

    用友軟件（600588）：產(chǎn)品與服務(wù)并舉，積極培育移動(dòng)商務(wù)

    ◆ 管理軟件行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品升級替換期；
    ◆ 公司的市場(chǎng)份額穩步擴張，移動(dòng)商務(wù)市場(chǎng)前景看好；
    ◆ “效益優(yōu)先”轉向“規模優(yōu)先”，公司進(jìn)入擴張期；
    ◆ 對外兼并收購，做大企業(yè)規模；
    ◆ 06-08年是經(jīng)營(yíng)管理的調整期以及新業(yè)務(wù)（U9以及移動(dòng)商務(wù)）初步投入期，08年以后值得期待；
    ◆ 良好的公司治理，高素質(zhì)的管理層；
    ◆ 預計07、08、09年EPS分別為1.23元、1.41元和1.70元，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻的收益對應08年動(dòng)態(tài)市盈率46倍。

    東軟股份（600718）：規模經(jīng)濟效應日益顯現

    ◆ 龍頭企業(yè)，品牌和市場(chǎng)影響力大；
    ◆ 公司的軟件外包業(yè)務(wù)面臨良好的發(fā)展環(huán)境，年復合增長(cháng)超過(guò)50%；
    ◆ 公司的嵌入式軟件外包業(yè)務(wù)，有很高的進(jìn)入壁壘；
    ◆ 人才儲備和土地儲備優(yōu)勢顯著(zhù)；
    ◆ 與Philip強強合作數字醫療，將進(jìn)一步打開(kāi)國際市場(chǎng)；
    ◆ 預計07、08、09年EPS分別為0.7元、0.91元和1.19元，08年動(dòng)態(tài)市盈率42倍。

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