www.hexun.com 【2005.08.31 13:21】上海證券報/海通證券
『 點(diǎn)擊進(jìn)入解套大行動(dòng)——股民解套的機會(huì )來(lái)了！ 』基礎產(chǎn)業(yè)是固定資產(chǎn)投資很大的一個(gè)板塊,所以,產(chǎn)品的價(jià)格以及產(chǎn)能利用率是決定上市公司業(yè)績(jì)的關(guān)鍵。從已經(jīng)公布的半年報來(lái)看(截至2005年8月29日),石化、煤炭、電力、鋼鐵、港口等五大行業(yè)的收入同比增長(cháng)34.72％,而凈利潤同比只增長(cháng)了11.67％,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率從去年同期的19.3％下降到16.45％,顯示這個(gè)板塊上市公司的盈利能力開(kāi)始下降。一方面由于新產(chǎn)能的投產(chǎn),煤炭、鋼鐵等產(chǎn)品價(jià)格上漲對業(yè)績(jì)的推動(dòng)作用開(kāi)始下降；另一方面,電力、港口等基礎設施的利用率也開(kāi)始下降,導致基礎產(chǎn)業(yè)的整體業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度落后于收入增長(cháng)幅度。
展望下半年,基礎產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度還將繼續受到成本提高、產(chǎn)品價(jià)格以及產(chǎn)能利用率下降的限制。
港口行業(yè):持續增長(cháng)存隱憂(yōu)
經(jīng)營(yíng)面臨壓力
港口類(lèi)上市公司半年報主要表現出以下特征:
首先,吞吐量增長(cháng),但有隱憂(yōu)。資料顯示,2005年上半年,我國珠江三角洲和渤海灣地區的4個(gè)主要海港,其吞吐量都實(shí)現了20%-35%的增長(cháng),(
天津港70%以上的高速增長(cháng),主要是由于上半年新建和收購了資產(chǎn))。鹽田國際由于三期的分流,吞吐量出現了下降。
在吞吐量增長(cháng)的同時(shí),4家上市公司都不約而同地在半年報中提到,港口的持續增長(cháng)存在隱憂(yōu)。
深赤灣------公司二季度的集裝箱吞吐量增長(cháng)率環(huán)比下降,由2004年第一、第二季度的62%和58%,下降到2005年第一、第二季度的34%和31%。7月份的數據下降速度更加明顯,僅增長(cháng)了16%。公司在半年報中提到,由于我國外貿增速的趨緩,以及臨近地區泊位供應量的增加,公司的經(jīng)營(yíng)開(kāi)始面臨壓力。
天津港------由于收購資產(chǎn),今年上半年公司吞吐量大幅增長(cháng),但是公司半年報提到了三個(gè)方面的問(wèn)題,將制約天津港吞吐量的繼續增長(cháng):1、貨源方面,集裝箱貨源開(kāi)發(fā)任務(wù)仍然艱巨,完成年度計劃尚有一定壓力,而鐵礦石、煤、焦炭等散貨,也由于周邊港口競爭日益激烈,均存在不同程度的貨源分流；2、鐵路直接進(jìn)港能力不足,港口面臨集疏運瓶頸；3、庫場(chǎng)堆存能力不足。
錦州港、
營(yíng)口港------都面臨著(zhù)貨物吞吐量增長(cháng)后,港口現有堆場(chǎng)緊張的問(wèn)題。
其次,4家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現兩位數增長(cháng)。深赤灣、錦州港、營(yíng)口港、天津港的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都實(shí)現了與貨物吞吐量相匹配的大幅增長(cháng),說(shuō)明今年上半年港口的費率沒(méi)有發(fā)生大的變化。
另外,毛利率保持了增長(cháng)的趨勢。上半年,除了天津港以外,上述所有港口類(lèi)上市公司的毛利率都維持了毛利率持續增長(cháng)的趨勢,分別實(shí)現了0.2至5個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)。其中,深赤灣、錦州港、
蕪湖港毛利率增長(cháng)幅度比較大,增長(cháng)的主要原因是裝卸貨種的結構變化。
天津港毛利率下降0.73個(gè)百分點(diǎn),公司解釋主要原因為:吞吐量增加后,生產(chǎn)人員計件工資、燃材料費、動(dòng)力照明費相應增長(cháng)；資產(chǎn)規模增加,折舊費增長(cháng)較大；公司堆存貨場(chǎng)相對不足,礦石、煤炭、集裝箱等貨類(lèi)倒運量增加,外付倒運費增長(cháng)。
前景難樂(lè )觀(guān)
今年下半年,港口類(lèi)上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)不容樂(lè )觀(guān),主要有以下兩個(gè)原因:
首先,外貿增速放緩。2002--2004年,我國外貿平均增長(cháng)速度為31％,創(chuàng )造了舉世矚目的記錄。但是2005年開(kāi)始,宏觀(guān)調控使得投資熱情減少,影響到進(jìn)口機器及原材料的減少；中歐、中美貿易摩擦不斷；紡織品配額問(wèn)題久拖不決；國際油價(jià)居高不下加大了世界經(jīng)濟運行風(fēng)險；印度等國的經(jīng)濟高速發(fā)展影響到中國的外商直接投資；人民幣匯率長(cháng)期走高抑制出口的增長(cháng)……以上各種因素,使我國的進(jìn)出口貿易面臨著(zhù)較大的回落壓力,對港口的吞吐量增長(cháng)直接造成影響。
其次,港口擴建,利用率下降。2005--2006年是我國港口新建碼頭投入使用的高峰期,2006年我國沿海主要港口的吞吐能力將比2004年增長(cháng)65％左右。外貿進(jìn)出口增速的放緩,以及新建港口投放量的增加,必然導致港口利用率下降,這將影響大部分港口的效益。尤其是渤海灣、珠江三角洲等競爭比較激烈的地區,對貨源的爭奪,使費率有可能面臨下調的風(fēng)險。
鋼鐵行業(yè):業(yè)績(jì)達到行業(yè)景氣周期峰值
國內鋼鐵行業(yè)運行呈兩大特點(diǎn)
二季度國內鋼材價(jià)格走低,行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)形成。2005年中國鋼鐵產(chǎn)量繼續保持高速增長(cháng)態(tài)勢。在產(chǎn)量大幅度增長(cháng)的同時(shí),國內鋼材價(jià)格在2005年上半年出現了暴漲暴跌。一季度價(jià)格迅速上漲,到3月底、4月初,國內鋼材價(jià)格綜合指數達到了138.9點(diǎn),創(chuàng )歷史新高。但4月份以來(lái)鋼材價(jià)格節節走低,截至7月29日,國內鋼材價(jià)格指數已經(jīng)下跌到了117.26點(diǎn),比2004年底的125.21點(diǎn)跌7.95點(diǎn)。截至2005年7月29日,國際鋼材市場(chǎng)CRU指數下跌到了123.7點(diǎn),大大低于2004年10月初161.3點(diǎn)的歷史峰值。
由于鋼材價(jià)格對鋼鐵行業(yè)效益的敏感度很高,二季度鋼材價(jià)格拐點(diǎn)的形成預示著(zhù)行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)形成。但由于具有一定的滯后期,其影響將會(huì )在下半年顯現出來(lái)。
鋼材凈進(jìn)口大幅度下降,消費增長(cháng)低于供給增長(cháng)。2005年以來(lái),基本延續了2004年4季度的態(tài)勢,國內鋼材進(jìn)口減少,出口增加。雖然5、6月份國內進(jìn)口出現增長(cháng),但7月份全國鋼材進(jìn)口量再次轉為下降。1―7月我國累計進(jìn)口鋼材1535萬(wàn)噸,同比下降24.4%；1―7月份鋼材和鋼坯的累計出口量分別為1311萬(wàn)噸和547萬(wàn)噸,比去年同期增長(cháng)1.2倍和2.2倍。
由此測算,
1―7月國內累計鋼材消費量超過(guò)21000萬(wàn)噸,同比增幅在10%以上。而1―7月全國累計鋼材產(chǎn)量20367萬(wàn)噸,增長(cháng)25.9%；1―7月份累計鋼材新增資源量為21902萬(wàn)噸,增長(cháng)20.3％,高水平增長(cháng)局面不改。國內鋼材消費增長(cháng)明顯低于供給增長(cháng)速度。
業(yè)績(jì)呈現三大特點(diǎn)
由于產(chǎn)量擴張、一季度價(jià)格高漲、以及二季度價(jià)格下跌有一定的滯后期,2005年上半年,鋼鐵上市公司業(yè)績(jì)達到本輪行業(yè)景氣以來(lái)的峰值。
在滬深兩市27家主要鋼鐵上市公司中,截至8月26日,有25家已經(jīng)公布半年報,總體呈現以下特點(diǎn):
一、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)比2004年同期有較大幅度的增長(cháng)。其中,25家上市公司平均凈利潤達到了59024.92萬(wàn)元,比2004年上半年38691.29萬(wàn)元的平均凈利潤增長(cháng)52.56%；按算術(shù)平均數計算的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率達到了38.63%,平均凈利潤增長(cháng)率達到了38.63%；平均每股收益(攤薄)為0.35元,比2004年同期的0.30元增長(cháng)16.67%；平均銷(xiāo)售毛利率為12.4%,比2004年同期13%的平均毛利率水平略有下降；平均凈資產(chǎn)收益率達到了8.86%,比2004年同期8.16%的平均凈資產(chǎn)收益率水平有所上升。
二、板材類(lèi)鋼鐵企業(yè)業(yè)績(jì)明顯好于以長(cháng)材為主的鋼鐵企業(yè)。2005年上半年凈利潤增長(cháng)最快的5家公司分別是:
武鋼股份、
本鋼板材、
濟南鋼鐵、
鞍鋼新軋和
凌鋼股份,增幅分別達到了346.32%、162.02%、89.95%、75.61%和71.94%,其中武鋼股份的業(yè)績(jì)暴增與其2004年6月實(shí)施的整體上市有很大關(guān)系。而凈利潤下降幅度比較大的
馬鋼股份、
杭鋼股份和
萊鋼股份等,產(chǎn)品主要為建筑鋼,這些企業(yè)受到了年初鐵礦石等原材料價(jià)格上漲和二季度鋼材價(jià)格下跌的雙重影響,凈利潤分別下滑了60.89%、48.73%和22.39%。
三、特鋼類(lèi)上市公司盈利能力依然比較弱,基本上處于微利狀態(tài),主要原因在于沒(méi)有達到規模效應,以及上游原材料價(jià)格居高不下所致。
下半年業(yè)績(jì)呈回落態(tài)勢
從鋼鐵上市公司業(yè)績(jì)看,我們認為鋼材價(jià)格的拐點(diǎn)在2季度基本上已經(jīng)形成,而業(yè)績(jì)的拐點(diǎn)將在3季度出現。通過(guò)對27家主要鋼鐵企業(yè)2003年一季度以來(lái)實(shí)現凈利潤的情況進(jìn)行統計,可以明顯看到27家鋼鐵上市公司的季度凈利潤從2003年一季度的48.85億元一路上漲,
2005年一季度增長(cháng)到了106.96億元,加上我們對尚未公布報表的寶鋼股份和韶鋼松山的預測數據,2005年二季度凈利潤將達到116.95億元。但由于成本上升,鋼價(jià)下跌,預計三季度實(shí)現凈利潤將比二季度低10%左右,四季度比二季度下降20%左右。
鑒于目前行業(yè)現狀,我們認為產(chǎn)能較大、產(chǎn)品檔次高、未來(lái)將受益于鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼新軋等值得中長(cháng)期投資。預計這3家鋼鐵龍頭公司全年業(yè)績(jì)比2004年有較大幅度的增長(cháng)；生產(chǎn)中厚板的上市公司韶鋼松山、
南鋼股份等仍會(huì )繼續保持較好的業(yè)績(jì),但未來(lái)形勢不容樂(lè )觀(guān)；而一些生產(chǎn)建筑鋼等低端產(chǎn)品的上市公司,由于成本上升,價(jià)格下跌,未來(lái)業(yè)績(jì)將繼續下滑,投資者應盡量回避。
石化行業(yè):盈利仍處高水平
2005年上半年,由于市場(chǎng)對下游煉廠(chǎng)產(chǎn)能估計不樂(lè )觀(guān)以及產(chǎn)油地區局勢不穩定等因素,影響了國際原油價(jià)格不斷上漲。今年上半年WTI原油期貨平均價(jià)格同比上漲了39.84％。
行業(yè)整體盈利同比增長(cháng)37.28％
2005年上半年,在國際原油價(jià)格繼續保持上漲態(tài)勢的情況下,國內化工產(chǎn)品價(jià)格雖比2004年第四季度有所回落,但整體仍處于較高水平。從而保證了行業(yè)整體盈利繼續保持一定比例增長(cháng)。今年上半年全國石化工業(yè)實(shí)現工業(yè)總產(chǎn)值15273.02億元,同比增長(cháng)35.75％；實(shí)現利潤總額1714.73億元,同比增長(cháng)37.28％。在各子行業(yè)中,原油價(jià)格的上漲,帶動(dòng)了原油與天然氣開(kāi)采業(yè)盈利的大幅提升,今年上半年該子行業(yè)實(shí)現利潤總額1331.91億元,同比增長(cháng)了73.42％。此外,由于國際化肥價(jià)格的持續上漲,以及國內需求的旺盛,肥料制造業(yè)在今年上半年實(shí)現盈利75.35億元,同比增長(cháng)102.38％。
煉油業(yè)務(wù)出現虧損。由于國內成品油定價(jià)機制等方面的原因,我國成品油價(jià)格要比國際平均價(jià)格低700-1000元左右,而不斷上漲的原油價(jià)格也使得煉油企業(yè)成本上漲過(guò)快。雖然國家發(fā)改委幾次提高了成品油零售中準價(jià),但仍不足以彌補不斷攀升的油價(jià)所帶來(lái)的成本增加,從而導致了煉油子行業(yè)在上半年出現虧損。
上市公司整體盈利仍接近歷史最高水平。除了煉油類(lèi)上市公司由于毛利率大幅下降導致虧損外,其余幾個(gè)子行業(yè)上市公司的盈利仍保持在較高水平,從而保證了石化行業(yè)的整體盈利繼續保持在2004年下半年的高水平。今年上半年,石化行業(yè)上市公司實(shí)現的平均凈利潤為37528.79萬(wàn)元,與2004年下半年的37911.65萬(wàn)元的前期最高水平基本一致。
下半年業(yè)績(jì)仍處于較高水平
煉油業(yè)務(wù)毛利有提升空間。由于我國成品油的提價(jià)總是滯后于國際成品油市場(chǎng),同時(shí)由于國內的成品油定價(jià)機制,使得國內成品油價(jià)格遠低于國際成品油價(jià)格,因而國內成品油價(jià)格有較大提升空間。今年上半年國際煉油的平均盈利在10美元/桶左右,而國內煉廠(chǎng)則是大部分虧損。
今年上半年由于成品油提價(jià)幅度較小,從而導致了
錦州石化、
石煉化、
揚子石化的煉油業(yè)務(wù)出現虧損。如果下半年成品油市場(chǎng)化改革步伐進(jìn)一步加快,將使得煉油行業(yè)及其上市公司扭轉前期虧損局面。
石化行業(yè)及公司整體盈利將有一定幅度下滑,但仍處于較高水平。雖然煉油業(yè)務(wù)盈利有可能受惠于成品油價(jià)格的上調,但這種市場(chǎng)化改革的力度目前還無(wú)法判斷。而石化下游行業(yè)由于GDP增長(cháng)的放緩,以及受到高油價(jià)影響,需求增速已有明顯回落。我們預計石化行業(yè)的盈利能力很難再恢復到2004年下半年的高水平,因而,我們認為今年下半年石化行業(yè)及上市公司整體的盈利水平同比將有一定幅度下降。
煤炭行業(yè):價(jià)格滯漲 成本提高
煤炭供求關(guān)系基本平衡
2004年下半年以來(lái),針對部分行業(yè)投資過(guò)熱、煤電油運全面緊張等突出的結構性矛盾,政府采取了一系列緊縮措施。統計數據表明,2005年1-7月,城鎮固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)27.2％,其中,第二產(chǎn)業(yè)投資增長(cháng)31.3%,低于2004年同期的31.3%和42.5%。其中鋼鐵,水泥,汽車(chē),鋁業(yè)等主要用煤行業(yè)投資增速都有所放緩,煤炭的需求因此也受到了一定的抑制。預計今后兩年這一狀態(tài)還將持續。
在煤炭需求受到一定抑制的同時(shí),煤炭的供給增速也在下滑。1-7月份,原煤產(chǎn)量為111867.3萬(wàn)噸,同比增幅為8.8％,低于2004年同期增幅。其中,國有重點(diǎn)煤礦以及地方國有煤礦產(chǎn)量同比增長(cháng)率都呈回落趨勢,鄉鎮煤礦的產(chǎn)量和增量占比都有所提高。針對煤炭生產(chǎn)的這一現實(shí),考慮此前快速投資將導致今后一段時(shí)間內的煤炭產(chǎn)能快速增加,加上2004年以來(lái)重大煤礦事故頻繁發(fā)生,有關(guān)部門(mén)采取了一系列措施,比如重新核定生產(chǎn)能力、提高資源稅等等。這些措施逐漸發(fā)揮了作用,使得迄今為止的煤炭產(chǎn)量增幅放緩。我們預計2005年全年的煤炭產(chǎn)量將保持在10％的增幅。2005年煤炭供求關(guān)系基本平衡,但煤炭供給的結構性矛盾依然。
決定煤炭?jì)r(jià)格長(cháng)期走勢的是煤炭的供求關(guān)系,而以年為周期的季節煤炭需求與煤炭供給一起,決定了煤炭?jì)r(jià)格的短期波動(dòng)。2005年上半年煤炭?jì)r(jià)格依然有10％左右的增長(cháng),幅度明顯小于2004年,并具有比較鮮明的季節特征,這點(diǎn)也大不同于2004年。從近期的煤炭?jì)r(jià)格走勢看,煤炭?jì)r(jià)格今后下跌的壓力比較大,尤其是具有明顯季節性特征的動(dòng)力煤以及受到宏觀(guān)調控影響比較大的冶金用煤。
業(yè)績(jì)增幅放緩
13家煤炭上市公司2005年上半年的凈利潤同比有70％以上的增長(cháng),遠低于2004年超過(guò)250％的同比增長(cháng),而這種增長(cháng)主要是由于煤炭?jì)r(jià)格同比的快速增幅,煤炭產(chǎn)量的貢獻甚小?，F在看來(lái),煤炭上市公司2004年所出現的整體業(yè)績(jì)快速增長(cháng),將會(huì )成為今后數年內的一個(gè)難以超越的高點(diǎn)。
上市公司通過(guò)內涵挖掘提高煤炭產(chǎn)量的空間幾無(wú)。煤炭行業(yè)從2001年步入景氣周期復蘇期之后,為了滿(mǎn)足不斷增長(cháng)的旺盛的煤炭需求,在煤炭?jì)r(jià)格上漲的刺激下,煤炭企業(yè)加大生產(chǎn)力度,甚至超能力生產(chǎn),產(chǎn)量也有了比較快的提高。不過(guò),煤炭產(chǎn)量的邊際增長(cháng)速度必定下降,而煤炭企業(yè)此前安全投入和技改投入的不足,以及有關(guān)部門(mén)對于安全生產(chǎn)的高度關(guān)注,使得產(chǎn)能的快速增長(cháng)將帶來(lái)巨大的風(fēng)險,因此煤炭上市公司現有產(chǎn)能今后難有增長(cháng)。事實(shí)上,2005年通過(guò)內涵挖掘的上市公司煤炭產(chǎn)量增加介于-5％至5％之間。這種狀況將成為今后的常態(tài)。
煤炭?jì)r(jià)格同比上漲,環(huán)比滯漲,并帶有比較明顯的季節性波動(dòng)。從保護戰略性資源的角度,政府今后將采取比較嚴格的措施,通過(guò)抬高進(jìn)入門(mén)檻,加強監管,擠出不符合安全生產(chǎn)條件的煤礦,對沖今后煤炭產(chǎn)量可能的快速增長(cháng)。因此可以認為,今后的供求關(guān)系將保持基本平衡,這使得煤炭?jì)r(jià)格盡管同比上漲,但環(huán)比滯漲。從煤炭終端需求看,水泥行業(yè)和獨立焦化廠(chǎng)陷入經(jīng)營(yíng)困境,鋼鐵需求增長(cháng)減慢,鋼材價(jià)格回落,化肥用煤價(jià)格受?chē)冶Ｗo,這都使得煤炭?jì)r(jià)格上調的空間縮小,煤炭?jì)r(jià)格更可能是高位盤(pán)整,小幅振蕩。用電的季節性高峰行將結束,煤炭?jì)r(jià)格的季節性波動(dòng)隨之將出現。
煤炭企業(yè)的成本費用幾成剛性增長(cháng)。一方面是,目前煤炭生產(chǎn)的成本并不是企業(yè)的"完全成本",比如安全費用投入不足,一線(xiàn)工人的工資比較低等,另一方面,物價(jià)盡管緩慢但持續的上漲,這些都將導致企業(yè)的成本費用有一個(gè)穩定的甚至不排除過(guò)快的增長(cháng)幅度。
綜合以上原因,不難判斷,2005年以后煤炭上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)將不會(huì )出現2004年的大幅度增長(cháng)奇觀(guān)。不過(guò),那些能保持產(chǎn)量穩定增長(cháng),成本費用控制比較有效的上市公司,比如
蘭花科創(chuàng )(600123)、
國陽(yáng)新能(600348)、
西山煤電(000983)以及
兗州煤業(yè)(600188)等,就值得給予特別的關(guān)注。
電力行業(yè):行業(yè)拐點(diǎn)即將出現
凈利潤繼續下降
根據國家統計局數據,
1-7月份全國發(fā)電量13488.04億千瓦時(shí),比去年同期增長(cháng)13.6%。其中,水電1960.16億千瓦時(shí),同比增長(cháng)22.5%；火電11148.20億千瓦時(shí),同比增長(cháng)12.1%；核電307.36億千瓦時(shí),同比增長(cháng)13.7%。在發(fā)電量增加的同時(shí),用電量也出現了相當幅度的增長(cháng)。全國用電增速已經(jīng)連續17個(gè)月超過(guò)15％,到了用電高峰的7月份有15個(gè)電網(wǎng)發(fā)生拉路限電現象,情況好于2004年。截至7月末,火電設備平均利用小時(shí)達3459小時(shí),比去年同期降低13小時(shí)。
由于2005年上半年煤炭?jì)r(jià)格依然同比增長(cháng),導致火電用煤成本提高,而煤電聯(lián)動(dòng)明顯的滯后,使得電力行業(yè)利潤同比有所下降。據國家統計局最新統計數字顯示,1至7月份,全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤7437億元,比去年同期增長(cháng)20.6%。在39個(gè)工業(yè)大類(lèi)中,電力行業(yè)利潤下降1.5%,而同期煤炭、石油行業(yè)利潤同比分別增長(cháng)81.5%、74.7%。
從上市公司2005年經(jīng)營(yíng)狀況看,上半年電力上市公司的凈利潤同比下降30％左右。預計2005年全年的凈利潤同比還將有10％左右的下降。2006年走出低谷。
未來(lái)面臨三大問(wèn)題
今后的電力行業(yè)將面臨以下三個(gè)問(wèn)題:一是今后的宏觀(guān)緊縮政策及其影響,將使得主要用電行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速逐步回落,電力需求增幅將緩慢下降；二是近年電力行業(yè)投資的快速增加將在今后數年漸次釋放,在電力供求達到基本平衡之后,部分地區的電力供給將出現過(guò)剩并進(jìn)而演變?yōu)樾袠I(yè)的過(guò)剩,機組利用小時(shí)數將出現緩慢下跌；三是盡管我們認為,作為電力行業(yè)主要成本支出的煤炭?jì)r(jià)格今后難以再度提高,甚至不排除小幅度的下跌,但基于電力產(chǎn)能過(guò)剩遲早要推行的競價(jià)上網(wǎng),將給電價(jià)帶來(lái)很大的下降壓力,并給電力企業(yè)的盈利前景帶來(lái)不確定性。
2005年至2007年的經(jīng)濟增長(cháng)速度將分別為9.2%、8.6%和8.1%,電力需求與宏觀(guān)經(jīng)濟密切相關(guān),經(jīng)濟減速使得電力需求增速有所回落,預計2005年至2007年全國電力需求增速12.6%、10%和8.3%。
在電力需求增復放緩的同時(shí),電力的潛在供給將會(huì )有一個(gè)穩步的提高。截至2005年7月底,發(fā)改委新批了7400萬(wàn)千瓦的電廠(chǎng)建設項目,已開(kāi)工7200萬(wàn)千瓦,投產(chǎn)機組2730萬(wàn)千瓦。采用權威部門(mén)預計,2005年至2007年投產(chǎn)裝機5400、7400和7050萬(wàn)千瓦,裝機容量增速14%左右,2005年全國電力裝機總量將突破5億千瓦,2020年達到9.5億千瓦。在結構上,今后將適當控制火電比重,增大水電、核電和可再生能源發(fā)電的比重。由于未來(lái)幾年的裝機容量有比較快的提高,在局部地區進(jìn)而全國電力供求達到基本平衡之后,未來(lái)三年的發(fā)電機組利用率將下降3％至5%不等。
2005年5月開(kāi)始,煤電聯(lián)動(dòng)政策正式實(shí)施,火電公司盈利能力下滑的趨勢得以緩解,由于2005年的煤炭?jì)r(jià)格依然同比增長(cháng),加上煤電聯(lián)動(dòng)政策的滯后以及不完全聯(lián)動(dòng),2005年預計電力上市公司整體盈利水平仍低于2004年,達歷史最低點(diǎn)?；诮窈竺禾?jì)r(jià)格高位盤(pán)整微幅下跌的判斷,火電公司將從2006年走出低谷逐漸回升。2005年來(lái)水偏豐,煤電聯(lián)動(dòng)政策對其電價(jià)也有上調,水電公司盈利狀況同比向好。
綜合考慮2005年煤炭?jì)r(jià)格同比增長(cháng)環(huán)比滯漲、2006年微幅下跌,考慮2006年下半年電力供求達到基本平衡,考慮今后短期發(fā)電機組利用小時(shí)數仍處高位,電力行業(yè)的投資機會(huì )將出現2005年底。
我們建議關(guān)注規模較大、成本控制能力較強、裝機擴張速度較快的火電和水電公司,如火電公司中的
G華靖(600886)、
國電電力(600795)、
華能?chē)H(600011)、
G申能(600642)、粵電力(000539)以及水電公司中的
G長(cháng)電(600900)、
桂冠電力(600236)等。
主筆:鄧勇、雍志強、韓振國、鈕宇鳴、唐祝益統稿:汪盛
