價(jià)值投資是否有投資價(jià)值？
自進(jìn)入天威后，小二和許多朋友一樣，因為停牌，被動(dòng)鎖倉，成為無(wú)業(yè)無(wú)錢(qián)無(wú)事的三無(wú)股民。因為多的是時(shí)間，就在威吧借臺戲說(shuō)天威?？陀^(guān)地講，那時(shí)我談價(jià)值投資，很像關(guān)進(jìn)牢房高唱就義歌，有點(diǎn)裝模作樣，根本沒(méi)有認識到價(jià)值投資的真諦。
后來(lái)，在海洋之舞的鼓勵下，正式來(lái)到光伏和太陽(yáng)能論壇。論壇的許多前輩和朋友們的觀(guān)點(diǎn)對我是如雷灌頂，多少個(gè)晚上抽煙不斷、徹夜未眠、伏于論壇！說(shuō)來(lái)慚愧，我是中國第一代股民（我的股東代碼排名是四川地區的前三位數），但多年的證券投資都是盲人摸象，虧多盈少。大家的觀(guān)點(diǎn)使我反思，反思猶如自挖膿眼，刀刀滴血、鋒鋒撕心，其后才毅然投身價(jià)值投資學(xué)前班，潛心學(xué)習價(jià)值投資理論。
因為崇尚新學(xué)的理念，我在62元加倉。當天威沒(méi)有出現預計的如上電股份和中國船舶的走勢，從67元飛流直下37元，賬戶(hù)資金的銳減突然就掀起驚天濁浪，猛撲初立的價(jià)值投資觀(guān)念。是對？是錯？為什么機構在60元減倉？為什么一些力倡價(jià)值投資的人也在減倉？為什么天威利好如云而走勢如瀑？為什么共創(chuàng )硅業(yè)的四兄弟，天威走勢最滯后？為什么小小金風(fēng)遙遙領(lǐng)先？一浪一浪，卷起彷徨。
我要求自己必須要找出答案，不如此，我對天威的價(jià)值投資就是對自己的虛偽。我因天威而樹(shù)立的價(jià)值投資理念就將風(fēng)雨飄搖。因此，順藤摸瓜，還是從價(jià)值投資的理念開(kāi)始尋找。下面的感想是我尋找的粗淺的體會(huì )，很不成熟，甚至幼稚，勇敢地寫(xiě)出來(lái)，真誠期盼大家的指點(diǎn)和幫助。
一、價(jià)值投資的前提
價(jià)值投資是一個(gè)抽象的命題，是從無(wú)數證券投資的實(shí)例中歸納出來(lái)的的一種投資方法，由于人類(lèi)證券史的短暫，現在也許還不能說(shuō)它是唯一正確的方法。和任何理論必須具備前提一樣，離開(kāi)價(jià)值投資的前提條件談價(jià)值投資，用抽象覆蓋具體，就像春天在南極凍土點(diǎn)瓜種豆。
價(jià)值投資的前提很簡(jiǎn)單，兩條。
1、投資對象必須有投資價(jià)值，這就是大家說(shuō)的基本面、政策面；
2、價(jià)值投資的增值必須符合你預計的空間，也就是大家說(shuō)的合適的價(jià)位。這一點(diǎn)巴菲特和但斌也很強調。
我認為這是價(jià)值投資必不可少的兩個(gè)條件。沒(méi)有投資價(jià)值，你介入的價(jià)位再好也是暫時(shí)；有投資價(jià)值，如你介入的價(jià)位高，其價(jià)值空間也因壓縮而相應增大投資風(fēng)險。
具體到天威，其基本面、政策面非議很少，但介入價(jià)位，就是個(gè)人判斷的問(wèn)題，沒(méi)有人可以為你確定。這也許是前輩威迷從不談操作的原因之一。
二、價(jià)值投資的驗證標準
現實(shí)是檢驗一切理念和操作的試金石，價(jià)值投資理念也要接受我們賬戶(hù)資金盈虧的驗證。原則上講，如果理念和操作正確，應當成功。如果虧損，理念和操作就是錯誤。但麻煩就在這里，因為這里有兩個(gè)驗證標準的問(wèn)題。
1、時(shí)間范圍：如果在你持有的時(shí)間內，價(jià)值沒(méi)有直接表現于股價(jià)，價(jià)格反向背離價(jià)值，而你恰恰在這個(gè)時(shí)間段賣(mài)出，這時(shí)候，錯的是天威，還是你的操作？
2、橫向比較：如果在你持有的時(shí)間內，其它你看好的股票比天威走得更好，錯在天威，還是錯在你的選擇？
一定有比天威走勢更好的股票，天威股價(jià)也一定有低迷的時(shí)期，因此，驗證的標準也會(huì )出現因人而異的問(wèn)題。
長(cháng)期的看，天威股票一直是在按照自己的上升斜率在運行，其股價(jià)也是圍繞這個(gè)斜率上下波動(dòng)。2007年已經(jīng)驗證，2008年還將驗證。
三、價(jià)值投資不是永遠持有
股票是一種交易行為，一切的買(mǎi)入必然對應一個(gè)賣(mài)出（特殊的例子除外）。我們買(mǎi)入天威終究是要賣(mài)出的，因為持有天威是我們財富增值的手段，而不是目的。因此價(jià)值投資一定是有時(shí)間限制的。麻煩又出來(lái)了，我們持有到什么時(shí)候、什么價(jià)位合適？這個(gè)問(wèn)題是一個(gè)價(jià)值投資的哥德巴赫猜想，很難給出一個(gè)人人舉手贊同的答案。
一些朋友對賣(mài)出天威股票的舉動(dòng)和帖子表示異議，這是否是把價(jià)值投資和永遠持有等同起來(lái)？或者是用自己的增值目標在評判對方的操作？
但有一點(diǎn)也許可以肯定，價(jià)值投資在時(shí)間上是一個(gè)以年為持有單位的投資操作方法，這是建立于行業(yè)發(fā)展周期、公司發(fā)展周期、產(chǎn)品發(fā)展周期的基本特征。
四、價(jià)值投資必然因股票價(jià)值的變化而變化
價(jià)值投資的關(guān)鍵在價(jià)值，而價(jià)值不是一成不變，我們容易理解價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，但容易忽視價(jià)值本身也是在波動(dòng)。在一定的增長(cháng)空間內，當價(jià)值中樞不停上移，其價(jià)值增長(cháng)空間必然壓縮，相應的，其投資的價(jià)值就在逐漸消退，投資風(fēng)險就在逐漸增大。反之，當價(jià)值中樞下移，也是一樣。依據股票價(jià)值的變化改變我們的操作，應該是重要的投資策略，但問(wèn)題又出來(lái)了。
由于我國證券信息披露制度的不完善，我們很難把握上市公司基本面即時(shí)的變化，也就很難把握股票價(jià)值的變化。比如現在英利的控股、天威資產(chǎn)重組的進(jìn)程，都只有依靠我們的經(jīng)驗和推理去分析，依靠我們拿起放大鏡去尋找蛛絲馬跡來(lái)求證。這不是天威的問(wèn)題，是制度的問(wèn)題。當了解天威賬戶(hù)數都要交錢(qián)給贏(yíng)富的時(shí)候，小散還奢望什么？
五、價(jià)值投資和技術(shù)分析不是死對頭
股票最原始的功能就是籌資、投資。其后隨金融證券業(yè)的發(fā)展，股票開(kāi)始逐漸成為相對獨立的投資對象。這時(shí)候，上市公司和公司股票在一定時(shí)間內，開(kāi)始出現非聯(lián)系性，甚至背離。為了把握這種背離，膽大的投機者開(kāi)始制造和追逐這種背離，由此出現建立在數理統計上的技術(shù)分析。形成現在的價(jià)值投資派和技術(shù)分析派。
是否可以說(shuō)，價(jià)值派是證券投資的主流和傳統，而技術(shù)派是衍生的支流和時(shí)尚。
價(jià)值派延續股票的基本功能，看重上市公司的基本面和財務(wù)指標，力求在不確定性中把握最大的確定性，爭取穩定的收益。
技術(shù)派看重的是公司股票的趨勢，運用技術(shù)分析手段投機，力求在價(jià)格的波動(dòng)中，趨利避害，撒網(wǎng)捕魚(yú)。
作為一種人為的對立：傳統一定會(huì )排斥時(shí)尚，價(jià)值投資者對技術(shù)派總是嗤之以鼻；時(shí)尚一定會(huì )排斥傳統，技術(shù)派對價(jià)值派也總是冷嘲熱諷。這一點(diǎn)，在論壇也可以看到。
但它們又有本質(zhì)的統一，其目的都是為了資本增值。當股價(jià)一飛沖天，一些價(jià)值派也會(huì )注意技術(shù)指標，和技術(shù)派一起獲利避險，而不一定堅守，因為價(jià)值最終要價(jià)格來(lái)體現。而技術(shù)派對股票價(jià)值也一直是密切注視，不敢掉以輕心，因為價(jià)格最終受價(jià)值支配。這一點(diǎn)，在論壇也可以看到。
客觀(guān)的講，一些談技術(shù)分析的朋友之所以被排斥，原因之一也許是因為他們對技術(shù)分析的把握能力較差，容易用已經(jīng)過(guò)去的走勢來(lái)質(zhì)疑價(jià)值投資，習慣于依靠經(jīng)驗和形式邏輯來(lái)考量?jì)r(jià)值投資，而沒(méi)有用技術(shù)分析的精髓，去和價(jià)值投資者交流。技術(shù)分析的精髓是：股票價(jià)格包含一切信息，而價(jià)格以趨勢方式演變，其演變往往是歷史的重演。
價(jià)值投資關(guān)注公司產(chǎn)品的供求關(guān)系變化，并以財務(wù)指標來(lái)確認。技術(shù)分析則是關(guān)注公司股票的供求關(guān)系變化，并以技術(shù)指標來(lái)確認。當技術(shù)派在追蹤機構的建倉需求時(shí)，價(jià)值派在關(guān)注兵裝集團大機構對天威的極限需求。不同的市場(chǎng)，共同的需求。
當技術(shù)分析者時(shí)常被指標鈍化和失真折磨的時(shí)候，我們也因為價(jià)格掘犟的背離價(jià)值而苦惱。
建立在價(jià)值投資基礎上展開(kāi)技術(shù)分析，進(jìn)行波段操作，還是不是價(jià)值投資？以天威2007年到2010年為一個(gè)上升大三浪的走勢來(lái)長(cháng)期堅守持倉，還是不是技術(shù)分析？
有些指標，如大家共同關(guān)心的天威股東賬戶(hù)數、天威籌碼分布等，到底是價(jià)值指標，還是技術(shù)指標？說(shuō)是技術(shù)指標，投資股東怎么可以劃入技術(shù)面？說(shuō)是基本面，似乎又和公司的經(jīng)營(yíng)管理有區別。因此，是否可以說(shuō)：沒(méi)有絕對的價(jià)值投資，也沒(méi)有絕對的技術(shù)分析。
“在純粹的光明中，就和在純粹的中一樣，什么也看不到”。從根本的意義上講，當價(jià)格不能和價(jià)值完全分離，價(jià)值投資和技術(shù)分析就無(wú)法完全分離。與其說(shuō)價(jià)值投資要技術(shù)分析來(lái)修成正果，不如說(shuō)價(jià)值投資要通過(guò)技術(shù)分析來(lái)走向完善。
六、在中國，價(jià)值投資更為艱難
許多的事例在無(wú)情的證實(shí)這一觀(guān)點(diǎn)，許多朋友因為多次碰壁而對價(jià)值投資失望。價(jià)值投資在目前的中國，有以下困難。
1、信息的即時(shí)性和真實(shí)性（造假、謊報、隱瞞）
2、非經(jīng)濟因素的影響（政策變化、行政干預）
3、股市與生俱來(lái)的陰暗面（操縱、勾結、權錢(qián)交易）
4、甚至大盤(pán)指數的失真（造成不當震蕩）
5、很難聽(tīng)到方券商機構媒體提倡價(jià)值投資（交易費稅的誘惑）
許多朋友在堅守價(jià)值投資時(shí)，都感慨價(jià)值投資者就像孤獨的苦行僧，艱辛地走在一條荊棘密布的道路。這絲毫沒(méi)有夸大。中國證券歷史太短，承載的負荷太重，公司券商基金私募股民都有待成熟，而千千萬(wàn)萬(wàn)如大野荒草拼命高舉的脫貧的手，都在急切搖晃著(zhù)渴求。
2007年的中國股市是17年來(lái)最好的股市，也是在這種背景下，價(jià)值投資觀(guān)念才開(kāi)始由民間傳播、由部分散戶(hù)力行。
如果你在天威上市的2001年3月2日買(mǎi)進(jìn)并堅守，那么你要在2006年3月才持平，也就是說(shuō)，你要付出六年的時(shí)間成本、財務(wù)成本、情緒成本來(lái)打平，這就不是價(jià)值投資，而是六年監外執行。
雖然，現在價(jià)值投資的環(huán)境日漸形成，但如果要走上價(jià)值投資這條路，依然要比其他人付出更多，精選、擇機、堅守，并準備防御各種風(fēng)險。
七、價(jià)值投資成功者永遠是少數人
關(guān)于巴菲特、劉漢生、但斌、林園價(jià)值投資的故事廣為傳頌，不僅僅是因為他們堅守價(jià)值投資和致富成功，更因為這種故事太少。
身體力行價(jià)值投資理念的人，和身體力行技術(shù)分析理念的人一樣，必然是一個(gè)少數。更多的人遵循的是較混合和隨眾的投資習慣。在不多的價(jià)值投資者中，成功者也一定是少數。
機構基金是要唱價(jià)值投資的，但認真去做的則較少，原因很多，莫名的壓力下，浮躁、急躁是他們2007年的共同特點(diǎn)。他們像穿梭在拉斯維加斯賭場(chǎng)的職業(yè)賭徒，不停地籌資、換籌、下注、換桌，尋求最大的概率。千千萬(wàn)萬(wàn)的基民也因此成了二流賭民，遠離了探索屬于自己的財富人生路。
而券商，更是以不停的快訊和短信的推薦，像一個(gè)不誠實(shí)而熱情的管家在菜市上悄悄地謀求私利。手續費誘使他們拒絕價(jià)值投資理念的傳播，就像成都的串串香，一串一串地放進(jìn)五味俱全的油鍋，隨風(fēng)的短暫香味和看似便宜的價(jià)格，一點(diǎn)點(diǎn)地蠶食你的本金。
八、價(jià)值投資一說(shuō)就錯
任何判斷都是依據已知的情況，而任何已知的情況都會(huì )很快的成為過(guò)去時(shí)。一個(gè)蝴蝶煽動(dòng)翅膀都可以成為一場(chǎng)颶風(fēng)的起源，詭秘的股市有多少翅膀在煽動(dòng)？每天的太陽(yáng)都是新的。人不可以?xún)纱芜M(jìn)入同一條河流。所以凱恩斯全部理論的哲學(xué)核心是：“未來(lái)是不可預知的”；索羅斯投資思想的哲學(xué)核心是：“人們對世界的認識不可能完整”。
這也許不是不可知論，而是強調瞬息萬(wàn)變的經(jīng)濟運行存在我們永遠感到迷惑的領(lǐng)域，存在對我們無(wú)窮誘惑的魅力。更深一點(diǎn)，則是論及到自我指涉和思想判斷參照物。
1、價(jià)值投資，因為飽含很多不可抽象言說(shuō)的奧妙和機關(guān)，當具體到對一個(gè)股票進(jìn)行價(jià)值投資的判斷時(shí)，那才是最難的境界，實(shí)在是容易一說(shuō)就錯。因為在你判斷完以后，你判斷的事物已經(jīng)生變。
2、如果你堅信、堅守，你當遠離K線(xiàn)，遠離股市，默默無(wú)聞地隱于鬧市。因為價(jià)值投資本身是不需要高唱和常呤的，那是一條冷月寒露的長(cháng)途跋涉，是需要撐起歲月去傘護的無(wú)聲諾言。因此，如我一樣的喋喋不休，已是一說(shuō)就錯。
3、當你順著(zhù)我的手指去看月亮時(shí)，你看到的已不是真正的月亮，看到的是我的指向。就如你現在看到我的這篇文章，看到的已不是價(jià)值投資的交流，看到的是我的表達。因此，價(jià)值投資，不立文字，直指心性，自覺(jué)自悟，一說(shuō)就錯。
4、如果你看見(jiàn)狗在研究狗的本性，可能會(huì )笑。但迄今為止的人類(lèi)文化都是人在研究，這就是自我指涉。當孫小二篤信價(jià)值投資，并在這里研究?jì)r(jià)值投資時(shí)，其言論的客觀(guān)性和完整性已經(jīng)消失，因為孫小二無(wú)法在自己的思想里正確樹(shù)立一個(gè)判斷價(jià)值投資正確與否的客觀(guān)的獨立參照物?；蛘哒f(shuō)，你建立的任何參照物本質(zhì)上也是你思想的產(chǎn)物，而不是思想外的客觀(guān)事物。
用價(jià)值投資來(lái)判斷價(jià)值投資，就像一貫撒謊的孫小二說(shuō)：“我永遠在撒謊”一樣，如果話(huà)是真，孫小二就不是一貫撒謊；如果話(huà)是假，你將承認我這次沒(méi)有撒謊。這是一個(gè)人類(lèi)思維無(wú)法解開(kāi)的悖論。
威迷研究天威股票，是否也是一樣？因此，價(jià)值投資，一說(shuō)就錯。
這個(gè)“一說(shuō)就錯”，不是不可說(shuō)，是強調價(jià)值投資的認識是一種內心的不停追索，需要很苦很苦的去自悟，需要像觀(guān)天測雨一樣時(shí)時(shí)追蹤新的數據，需要像風(fēng)雨中堅韌屹立的燈塔一樣去默默堅守。
（因為節日停牌，寫(xiě)出來(lái)交流。在天威的操作層面上，按預定目標堅守天威，是我的選擇。在更深的層面上，討論價(jià)值投資理念，袒露我的迷惑，尋求交流。對不起，寫(xiě)長(cháng)了，謝謝閱讀?。?/font>
