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　　開(kāi)始關(guān)注優(yōu)秀公司股票的調整

　　10月中旬滬綜指在6100多點(diǎn)，基于2007年上市公司收益的市盈率在45倍。我們的經(jīng)濟增長(cháng)水平所對應的市場(chǎng)相對合理的市盈率應該在30倍左右。所以市場(chǎng)調整有其合理性。按照當時(shí)的預測，筆者認為市場(chǎng)調整的目標在4300點(diǎn)，對應2007年收益的市盈率為30倍。當然，未來(lái)市場(chǎng)的調整不一定回到我們預期的這個(gè)點(diǎn)位，也有可能跌穿這個(gè)點(diǎn)位，這要看之后的市場(chǎng)環(huán)境、資金面和政策面的具體情況。

　　目前來(lái)看，A股不是抄底時(shí)候。因為它還不是特別具有投資價(jià)值的點(diǎn)位。從時(shí)間上看，這次調整不會(huì )在這么短的時(shí)間內完成，更何況目前的調整幅度還很難確認。投資者可以關(guān)注一下有價(jià)值的上市公司，如果目前已經(jīng)調整得特別充分，可以考慮逐步建倉。

　　對2008年不應太樂(lè )觀(guān)

　　大部分機構預測，2007年上市公司業(yè)績(jì)會(huì )有40%－50%的增長(cháng)，2008年在30%－40%之間，2009年在25%。從今年三季報的上市公司收益分布來(lái)看，投資收益占比過(guò)高，主營(yíng)業(yè)務(wù)導致的利潤增速出現放緩跡象。筆者判斷，中國上市公司利潤增長(cháng)速度的拐點(diǎn)可能在今年三季度已經(jīng)形成了。雖然大牛市還在繼續，但春節前市場(chǎng)會(huì )繼續受制于業(yè)績(jì)增速拐點(diǎn)出現和長(cháng)期增長(cháng)速度不低的矛盾平衡，市場(chǎng)會(huì )在這個(gè)平衡中找到真實(shí)的市場(chǎng)定位，之后市場(chǎng)有望在這個(gè)基礎上重新啟動(dòng)牛市行情。

　　至于2008年A股市場(chǎng)的整體收益，筆者認為不應過(guò)于樂(lè )觀(guān)。一些基金公司表示明年買(mǎi)基金的收益也就在30%到50%之間，我認為這一收益未必能夠達到。我們樂(lè )觀(guān)假定基金收益與大盤(pán)相當，如果基金要獲取30％到50％的收益，其前提是大盤(pán)在目前水平上再上漲30％到50％，也就是達到6500點(diǎn)到7500點(diǎn)的水平。由于上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)我們認為會(huì )在35％左右，所以，如果大盤(pán)上漲30％到50％的話(huà)，市場(chǎng)整體的市盈率會(huì )比現在更高。所以，基金能否取得30％到50％的收益，關(guān)鍵看市場(chǎng)整體市盈率會(huì )否比現在更高。

　　此外，本周中央經(jīng)濟工作會(huì )議上提出了一穩一緊的經(jīng)濟政策，投資者很關(guān)心對自己在2008年投資會(huì )有什么影響。筆者認為，首先，一項政策是不會(huì )對長(cháng)期投資者帶來(lái)太大的沖擊；其次，進(jìn)一步分析，投資者可以看看中央的這項新政策，會(huì )否影響到所持有的上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；再其次，對整個(gè)市場(chǎng)而言，我們的市場(chǎng)目前仍然處在估值較高、熱度較高的環(huán)境中，一穩一緊的新政策會(huì )有利于股市的平穩發(fā)展。

　　投資比的是誰(shuí)看得更遠

　　好的長(cháng)期投資結果必然是好的方法論指導下的投資行為。從本人的經(jīng)驗來(lái)看，一項完美的投資，必須經(jīng)由企業(yè)的歷史開(kāi)始入手。在這個(gè)基礎上來(lái)展望企業(yè)多年以后的未來(lái)，再在較為清晰的未來(lái)前景下折現到目前的時(shí)點(diǎn)上，以決定股票的價(jià)值和價(jià)格之間是否存在足夠的落差，這是形成最終買(mǎi)賣(mài)決定的依據。

　　所以，投資就是一個(gè)比誰(shuí)看得遠、比誰(shuí)看得清的比賽，它的獎品就是你最終獲得的利潤。如果一個(gè)公司沒(méi)有好的過(guò)去，你就無(wú)法對它的未來(lái)作出合理的展望。這種公司肯定不是我們要找尋的公司；有優(yōu)秀歷史的公司，也未必能夠成為我們的投資對象，這還需要洞察其未來(lái)5到10年的發(fā)展，能不能較為確切地估算出它的發(fā)展也非常重要，這就是確定性的問(wèn)題；最后，對已經(jīng)確定的未來(lái)前景進(jìn)行折現，我們就能夠看出現在的價(jià)位下，股票是否具有長(cháng)期投資價(jià)值。所以，投資品的考察并不復雜，它就是一個(gè)從過(guò)去到未來(lái)，再從未來(lái)到現在的一個(gè)過(guò)程?；谶@樣一個(gè)過(guò)程，我們認為在選股時(shí)，投資者要堅持“三好”原則，好的過(guò)去、好的未來(lái)，以及目前好的價(jià)位。通過(guò)這樣的方法，我們就能夠選出我們能夠理解的最優(yōu)秀的上市公司。

　　對投資者的建議就是：一、要進(jìn)行長(cháng)期的價(jià)值投資；二、尋找低成本的市場(chǎng)，比如B股和H股；三、運用我們以上的方法論進(jìn)行股票的選擇。