新年伊始，A股市場(chǎng)再度呈現震蕩走勢，繼續演繹2010年的結構性行情。因此，2011年基金投資的走向也成為廣大投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。那么，在基金經(jīng)理眼中，2011年市場(chǎng)的風(fēng)格更偏重什么？哪些熱點(diǎn)可能貫穿全年？本期基金周刊就此邀請三位基金經(jīng)理給予探討。

　　⊙本報記者 安仲文 黃金滔

　　信達澳銀投資總監 王戰強

　　長(cháng)城久富(162006,基金吧)基金經(jīng)理、中小盤(pán)成長(cháng)擬任基金經(jīng)理 楊建華

　　民生加銀研究部總監、內需增長(cháng)擬任基金經(jīng)理 陳東

　　市場(chǎng)關(guān)注通脹

　　《基金周刊》：你們如何看待2011年的通脹預期？

　　王戰強：我們認為未來(lái)兩個(gè)季度的通脹可能依然保持相對較高的水平，經(jīng)濟現在表現較強，有略微過(guò)熱的跡象，控制通脹將成為2011年一個(gè)非常重要的目標，政策將更注重穩健，這是2011年政策的基本方向。而現在大家也普遍認為通脹有可能超出市場(chǎng)預期，目前貨幣政策也進(jìn)入一個(gè)加息周期，這是一個(gè)趨勢。就影響而言，收緊的政策會(huì )對市場(chǎng)形成一定的壓制作用。而另一方面，目前國內經(jīng)濟增長(cháng)勢頭良好，經(jīng)濟表現強勁，這也可能超出市場(chǎng)預期。政策緊縮仍將持續，這會(huì )降低經(jīng)濟的熱度, 但還不至于明顯降低經(jīng)濟的景氣。

　　楊建華：雖然國家采取了一些措施后，通脹在短期內可能會(huì )得到一定的遏制。但從2011年的情況看，能否真正控制通脹還要看政策的實(shí)施力度；目前機構在通脹這塊本身就存在很大的分歧，但無(wú)論觀(guān)點(diǎn)如何，共同的認識就是對通脹的擔憂(yōu)。

　　我們注意到中央經(jīng)濟工作會(huì )議定調是積極穩健審慎靈活的財政和貨幣政策。按照我們的理解是通過(guò)對數據、對政策效果的分析，再制定相適應的措施。

　　陳東：2011年宏觀(guān)經(jīng)濟平穩運行但面臨的形勢更加復雜，經(jīng)濟結構調整壓力加大，資源環(huán)境約束強化，改善民生和維護社會(huì )穩定任務(wù)艱巨，短期通脹壓力加大。經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展中的短期問(wèn)題和長(cháng)期問(wèn)題交織，結構性問(wèn)題和體制性問(wèn)題并存。因此2011年政策的目標是“穩增長(cháng)、防通脹、調結構”，這就要求政府繼續實(shí)施積極的財政政策，發(fā)揮財政政策在穩定增長(cháng)、改善結構、調節分配、促進(jìn)和諧等方面的作用，政策取向有保有壓，審慎靈活。

　　關(guān)注結構性機會(huì )

　　《基金周刊》： 2011年哪種投資風(fēng)格更有機會(huì )？

　　王戰強：2010年股市的結構性表現非常明顯，藍籌和中小盤(pán)之間出現的巨大差異遠遠超過(guò)之前的任何一個(gè)時(shí)間段。2011年股市對大小盤(pán)股、周期、非周期之間如何選擇，也是我們非常關(guān)注的，這最主要還是取決于對經(jīng)濟走向的判斷，以及行業(yè)的估值差異?；谖覀兣袛?，2011年實(shí)體經(jīng)濟會(huì )表現良好，我們對股市是有蠻有信心的，所以會(huì )更多的關(guān)注那些業(yè)績(jì)良好的藍籌股，我們認為這些藍籌、大盤(pán)股，包括一些大宗商品在內的周期股都可能在2011年有很大的吸引力。

　　楊建華：總體而言，目前市場(chǎng)總體估值水平較低，但存在結構性高估，即以銀行為代表的大盤(pán)藍籌股估值水平處于歷史低位，而中小市值股票總體估值水平偏高。因此，2011年投資機會(huì )主要來(lái)自“十二五”規劃重點(diǎn)支持的大內需和戰略新興產(chǎn)業(yè)、估值存在修復可能的大盤(pán)藍籌股及通脹預期相關(guān)行業(yè)和個(gè)股。以銀行股為例，2010年整體表現都不是特別好,但他的估值水平確實(shí)是有吸引力，只是市場(chǎng)對他們還有一些擔心，比如說(shuō)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，信貸額度的限制、資本充足率、息差的變化等因素，這些可能存在的不確定性導致其估值處于較低水平。但我個(gè)人認為，如果大盤(pán)股2011年還繼續保持如此低的估值水平，同時(shí)投資者的擔心沒(méi)有變?yōu)楝F實(shí)，我反倒認為大盤(pán)股的投資機會(huì )也就來(lái)了。

　　總體上，我并不特別關(guān)注大盤(pán)股還是中小盤(pán)股，我覺(jué)得只要存在投機機會(huì )，就應該努力去把握，尤其是這些投資機會(huì )逐步被市場(chǎng)接受和認可的時(shí)候。

　　陳東：2011年是“十二五”開(kāi)局的第一年，也是新一輪政治周期的開(kāi)端，更是改革開(kāi)放三十年后迎來(lái)新一輪經(jīng)濟增長(cháng)周期的起點(diǎn)?；趯?jīng)濟增長(cháng)模式的轉變和新經(jīng)濟(310358,基金吧)的興起，以及對于當期經(jīng)濟底、政策底以及估值底的分析，我們判斷，2011年股市整體上將處于震蕩向上的大格局中。

　　關(guān)于風(fēng)格轉換的問(wèn)題，我們認為投資首先要考慮的并不是股票的大與小，比風(fēng)格轉換更重要的是行業(yè)的輪動(dòng)。投資應考慮的是行業(yè)的景氣度與成長(cháng)性，以及相對這個(gè)景氣度與成長(cháng)性，行業(yè)的估值是否合理，而不是因為他是大盤(pán)股還是小盤(pán)股。理性的投資者在投資決策時(shí)，不應簡(jiǎn)單地將股票劃分為小盤(pán)股和大盤(pán)股，而應充分考慮估值與成長(cháng)性的匹配，把握行業(yè)輪動(dòng)趨勢，擇時(shí)配置能夠獲取超額收益的行業(yè)。我們判斷2011年資本市場(chǎng)最大的機會(huì )來(lái)自于：一方面，基于政府擴大內需政策的支持，看好與消費相關(guān)的穩定增長(cháng)類(lèi)、并伴隨著(zhù)消費升級的相關(guān)產(chǎn)業(yè)；另一方面，看好積極財政政策支持的產(chǎn)業(yè)，包括七大戰略性新興產(chǎn)業(yè)，以及伴隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)升級、插上新興產(chǎn)業(yè)的翅膀的某些傳統產(chǎn)業(yè)，如高端設備、機械設備、白電等行業(yè)，以及中國優(yōu)勢的制造業(yè)及受益于“十二五”規劃的板塊。

　　中長(cháng)期來(lái)看，我們判斷最激動(dòng)人心的投資機會(huì )來(lái)自于由內需推動(dòng)的放開(kāi)民營(yíng)經(jīng)濟的制度紅利的釋放，以及以新能源、新材料為代表的新一輪科技革命的推動(dòng)。

　　高端制造業(yè)潛力巨大

　　《基金周刊》：如何看待高端制造行業(yè)？

　　王戰強：高端制造業(yè)是一個(gè)很好的投資邏輯。我們認為未來(lái)能夠持續走強的行業(yè)很可能就是一些重型裝備制造業(yè)，重工業(yè)的門(mén)檻比輕工業(yè)高很多，中國的競爭力很大程度上也體現在重工業(yè)領(lǐng)域，而隨著(zhù)核電、高鐵的不斷推進(jìn)，重型高端裝備的需求是比較確定的。另一方面，我們現在也看到不但國內高端裝備制造的市場(chǎng)剛剛開(kāi)啟，而且需求很大，中國高鐵的建設高潮可能還要持續若干年，可能會(huì )在2013年才達到一個(gè)高點(diǎn)，同時(shí)已經(jīng)顯示了國內企業(yè)開(kāi)拓海外市場(chǎng)的良好格局，中國很多鐵路企業(yè)現在紛紛走出去，在很多亞非拉國家承接訂單和工程，中國的一些企業(yè)也有可能去爭奪美國、東南亞等地的高鐵訂單，這就進(jìn)一步加大投資者對未來(lái)高端裝備制造業(yè)的信心。

　　楊建華：我們比較看好高端制造，我們在做行業(yè)研究的時(shí)候，就發(fā)現很多行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能擴張、技術(shù)升級的過(guò)程中，買(mǎi)的都是國外的設備。因為很多關(guān)鍵設備或者關(guān)鍵零部件我們自己都沒(méi)法制造，這表明我們的技術(shù)和先進(jìn)國家還是存在一定差距，我們的高端制造業(yè)也就存在一個(gè)上升空間，而我們也發(fā)現在一些細分行業(yè)里面，一些公司在高端制造領(lǐng)域不斷出現突破。這些突破就孕育著(zhù)巨大的市場(chǎng)空間，也孕育著(zhù)巨大的投資機會(huì )，因此在高端制造領(lǐng)域，我們重點(diǎn)關(guān)注其中的涉及技術(shù)突破、進(jìn)口替代的關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料的提供商。

　　陳東：高端裝備制造業(yè)是裝備制造業(yè)的高端部分，具有技術(shù)密集、附加值高、成長(cháng)空間大、帶動(dòng)作用強等突出特點(diǎn)，裝備制造業(yè)是一個(gè)國家的戰略性產(chǎn)業(yè)和工業(yè)崛起的標志，是一國制造業(yè)的基礎和核心競爭力所在。未來(lái)十年，高端裝備制造業(yè)將迎來(lái)黃金增長(cháng)期，成為國民經(jīng)濟重要的支柱產(chǎn)業(yè)。作為七大戰略性新興產(chǎn)業(yè)之一，高端裝備制造業(yè)一直備受市場(chǎng)關(guān)注，其五大細分領(lǐng)域行業(yè)市場(chǎng)容量均較可觀(guān)，發(fā)展潛力巨大。我們也非?？春酶叨酥圃鞓I(yè)的增長(cháng)前景。具體到個(gè)股選擇，我們須明確幾個(gè)原則：一是公司質(zhì)地良好，有著(zhù)穩定、持續且超越市場(chǎng)平均增速的盈利水平；二是公司治理結構良好，業(yè)績(jì)釋放順暢；三是公司前期有著(zhù)良好充分的市場(chǎng)積累，在人員、技術(shù)、管理等方面能夠厚積薄發(fā)；四是已經(jīng)成功切入到了國際產(chǎn)業(yè)鏈的分工，技術(shù)創(chuàng )新能力強；五是估值水平合理，PEG不顯著(zhù)偏離1.5。

　　地產(chǎn)股投資機會(huì )在哪里？

　　《基金周刊》：地產(chǎn)股什么時(shí)候有投資機會(huì )？

　　王戰強：我們認為現在房?jì)r(jià)的調整可能是階段性的，從經(jīng)濟的走向看，房?jì)r(jià)有可能會(huì )繼續保持較強的局面。而被政策錯殺的國內商業(yè)地產(chǎn)目前保持一個(gè)低位，這并非合理的現象，我們也很看好商業(yè)地產(chǎn)方面的標的，而對于住宅類(lèi)個(gè)股，我們也認為很多地產(chǎn)股的估值已經(jīng)到了相當有吸引力的地步，進(jìn)入跌無(wú)可跌的局面，他們已經(jīng)從很大程度上反映了一系列的利空因素，一旦再出現政策打壓，很可能房地產(chǎn)股也會(huì )顯出比以往更強的韌性，因此我們非?？春玫禺a(chǎn)股的投資機會(huì )。

　　楊建華：在目前政策不利于地產(chǎn)股的背景下，我們對地產(chǎn)股保持謹慎態(tài)度。但是，由于房地產(chǎn)實(shí)施預售制度，未來(lái)半年到一年的業(yè)績(jì)基本上是鎖定的，地產(chǎn)股經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間的調整后，相對未來(lái)一年的業(yè)績(jì)估值水平也是偏低的，存在反彈的要求，因此也孕育著(zhù)一定的投資機會(huì )。

　　陳東：目前商品房銷(xiāo)售價(jià)格增長(cháng)過(guò)速已經(jīng)得到初步遏制。房地產(chǎn)板塊已經(jīng)具有投資吸引力，估值已反映了巨量保障房建設和可能出臺的以房產(chǎn)稅試點(diǎn)為核心的“第三輪”調控政策利空，若房產(chǎn)稅試點(diǎn)符合市場(chǎng)預期，板塊存在一輪價(jià)值修復的行情，等待政策放松帶來(lái)行業(yè)新的增長(cháng)機遇。