5000點(diǎn)高地的一場(chǎng)秋雨 四季度面臨結構性洗禮
淡泊漲跌 寧靜致遠
李志林（忠言）
本周二滬深股市又出現4%以上的暴跌，市場(chǎng)重現“5·30”暴跌時(shí)的恐懼氣氛，稱(chēng)“跌幅將超過(guò)千點(diǎn)”者有之；稱(chēng)“調整至少幾個(gè)月”者有之；稱(chēng)“牛市止步于5400點(diǎn)”者有之。
面對股市眼下出現的調整，筆者的觀(guān)點(diǎn)是“淡泊漲跌，寧靜致遠”。理由是：
35倍的動(dòng)態(tài)平均市盈率并不高。在第三季度即將過(guò)去、中報業(yè)績(jì)增長(cháng)70%已成事實(shí)時(shí)，有些人還老是根據2006年年報稱(chēng)靜態(tài)市盈率已高達60多倍，已超過(guò)2001年的水平，實(shí)有刻舟求劍之嫌。因為按2007年中報推算，9月13日5273點(diǎn)收盤(pán)時(shí)，平均市盈率僅35倍。這究竟是高還是不高，不能孤立地與境外股市比，而應與一級市場(chǎng)新股發(fā)行價(jià)和增發(fā)價(jià)市盈率聯(lián)系起來(lái)看。與大盤(pán)藍籌股的發(fā)行價(jià)與增發(fā)價(jià)相比，現在二級市場(chǎng)35倍市盈率一點(diǎn)也不顯高，更何況明年還有實(shí)施新會(huì )計準則和兩稅合并的利好，上市公司業(yè)績(jì)的高增長(cháng)仍然可以期待。
相對于基金重倉的大盤(pán)藍籌股而言，35倍的平均市盈率也不高。記得2001年2245點(diǎn)時(shí)，當時(shí)的大盤(pán)股上海石化、馬鋼的股價(jià)僅4—5元，市盈率僅20多倍，而今都是10多元，40倍以上，占指數權重60%的10多只一線(xiàn)藍籌股的市盈率均高達三四十倍甚至七八十倍，遠高于境外成熟股市的12—16倍。問(wèn)題是，以基金為代表的機構認為大盤(pán)股的估值合理，是估值投資，拒絕下跌。這樣，股指便難有深跌的空間，二三線(xiàn)股、中小盤(pán)股的上升空間便顯而易見(jiàn)。
經(jīng)濟數據的嚴峻引發(fā)的未來(lái)宏觀(guān)調控舉措對股市可能不是利空而是利多。人們發(fā)現，不算上本周五的加息，今年已四次加息、七次提高準備金率，非但沒(méi)有抑制流動(dòng)性過(guò)剩，反而是前8個(gè)月貸款就超去年全年， CPI從3%左右突增到8月的6.5%。預計下一步宏觀(guān)調控的有效手段就是加大人民幣升值的力度，這會(huì )成為股市上漲最有力的“推手”，這是被上世紀末境外股市的實(shí)踐所證明的規律。
至于對股市重現“5·30”式連續暴跌的擔憂(yōu)，其實(shí)未必會(huì )出現。因為對于從入市那一刻起就將“股市有風(fēng)險，入市須謹慎”十個(gè)大字背得爛熟的廣大投資者而言，新股民和新基民若看不到股市有明顯的機會(huì )，是絕不會(huì )貿然進(jìn)來(lái)冒險的。
以上所述表明，7月6日3563點(diǎn)-9月7日5412點(diǎn)的單邊上升市不會(huì )演變?yōu)閱芜呄碌?，而?huì )形成箱形震蕩市、橫向整理市，9月份難以出現7月份大漲651點(diǎn)、漲幅19.8%和8月份大漲797點(diǎn)、漲幅17.1%那樣的急升行情，而將出現整固行情，大盤(pán)股跳水帶動(dòng)指數下跌是好事而不是壞事，優(yōu)質(zhì)個(gè)股雖然也會(huì )受指數暴跌的拖累，但只要是金子，總會(huì )閃光的。這就是筆者所謂的“淡泊漲跌”之涵義。
所謂的“寧靜致遠”，那就是抓緊調整市道將倉位換成不受估值漩渦之爭影響、有外延式成長(cháng)性的個(gè)股，即確實(shí)有注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、整體上市、換股購并、資產(chǎn)重組預期的個(gè)股（尤以有央企背景的資源類(lèi)和生物醫藥類(lèi)股票為佳），耐心持有，心靜如水，手中有股，心中無(wú)股，不懼一時(shí)指數之漲跌，不畏主力在低位的折磨術(shù)，不理會(huì )賬面浮虧，不為差價(jià)所惑。雖然從急功近利的觀(guān)點(diǎn)看，目前似乎已很難找出價(jià)值被明顯低估的股票，但從“寧靜致遠”的觀(guān)點(diǎn)看，有翻倍潛力的股票比比皆是。
寧靜致遠既是做人的一種高境界，也是牛市中成為大贏(yíng)家的方法論。
?。ū疚淖髡邽槿A東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展研究所所長(cháng)、博士）
四季度行情面臨結構性“洗禮”
陸水旗（阿琪）
隨著(zhù)投資者教育的“分貝”再度提高，CIP再創(chuàng )新高，部分“超載”的基金紛紛減持，調控措施不斷出臺，導致各類(lèi)投資者開(kāi)始處于彷徨中，時(shí)時(shí)擔憂(yōu)行情下跌。但人們發(fā)現，下跌的不是指數，更多的是具體的股票。從目前趨勢看，只要大盤(pán)不加速上漲，指數大跌急跌的可能性不大，更多的風(fēng)險與機會(huì )將出現在具體股票上。
指數難以大跌或急跌，除了誰(shuí)也不想“5·30”重演之外，更主要的因素是權重股依然會(huì )把持大盤(pán)局勢，而權重股尤其是市值比重最大的金融股目前還難以大幅下跌。其原因在于：1、鋼鐵股是9月份和四季度機構投資者防御性策略中的首選資產(chǎn)；2、建行上市之后將給現有銀行股帶來(lái)估值比價(jià)效應，銀行股非但難以下跌，還可能會(huì )出現新一輪的上漲；3、如果中石油IPO升溫，中石化就難以大跌，甚至是上漲；4、地產(chǎn)股資產(chǎn)注入的動(dòng)作仍將繼續，且人民幣升值的大趨勢依舊，其板塊行情的溫度仍高，個(gè)股行情的激情猶在。隨著(zhù)新一批權重股的上市，就指數的趨勢看，多有區域性震蕩，難有大幅下跌。
但是，正因為指數區域性穩定的格局，個(gè)股的風(fēng)險會(huì )更防不勝防，當然，其中的局部性機會(huì )也多姿多彩。一方面，目前行情整體估值水平作進(jìn)一步抬升的難度相當大，在此形勢下，部分股票上漲，必然就有另一部分股票下跌，另一方面，從三季度開(kāi)始上市公司的利潤增長(cháng)率將趨降，哪些公司是大降，哪些公司是小降，哪些公司是不降反升？這必然會(huì )促使股票行情出現差異化。此外，在目前的資產(chǎn)注入浪潮中，有些公司注入的不是資產(chǎn)而是在“注水”，這也需要行情冷卻下來(lái)后作出鑒別。再則，投資者狂買(mǎi)基金—基金狂買(mǎi)藍籌股是目前的行情鏈，但目前基金的持倉既有超載的跡象，也有過(guò)度“扎堆”的現象，已潛伏著(zhù)流動(dòng)性風(fēng)險。與此同時(shí)，大多數基金已轉向防御性的投資策略，其減負與倉位分流、減持和調倉必然會(huì )使個(gè)股漲一批又跌一批。隨著(zhù)宏觀(guān)調控的不斷深入與調控力度的加大，各行業(yè)的景氣度必然也會(huì )進(jìn)行結構性調整，從而會(huì )使各行業(yè)板塊的表現隨著(zhù)景氣度的變化而此起彼落。
很顯然，在行情結構上，9月中旬開(kāi)始的行情將面臨一波“洗禮”，洗去塵埃是真金，“洗禮”之后再見(jiàn)彩虹。
?。ū疚淖髡邽樽C券通專(zhuān)業(yè)資訊網(wǎng)首席分析師）
去銀行打新股
桂浩明
首先得申明，文章標題《去銀行打新股》并非筆誤，而是筆者對熱衷于申購新股的普通投資者的建議。雖然現在股票還是由證券公司承銷(xiāo)且通過(guò)其網(wǎng)點(diǎn)發(fā)行接受申購，但對于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，借道銀行發(fā)行的專(zhuān)項理財產(chǎn)品申購新股可能更為實(shí)際，實(shí)際收益相對也會(huì )高一些。
為什么這樣說(shuō)呢？自從去年5月份“新老劃斷”、恢復發(fā)行新股以來(lái)，股票一級市場(chǎng)日趨活躍，無(wú)論是新股發(fā)行的數量還是規模都在不斷刷新歷史紀錄。與此同時(shí)，由于二級市場(chǎng)保持了強勁的上漲勢頭，使得再多的新股上市后也依然能獲得豐厚的收益。特別是今年以來(lái)，市場(chǎng)上不斷出現“炒新”的浪潮，有的新股開(kāi)盤(pán)價(jià)居然為發(fā)行價(jià)的500%左右，凡申購到新股的投資者，無(wú)不盈利巨大。在這種示范效應的引導下，更多的資金涌入了發(fā)行新股的一級市場(chǎng)，爭相搶食這份無(wú)風(fēng)險收益。去年剛恢復發(fā)行新股的時(shí)候，囤積在一級市場(chǎng)的新股申購資金不過(guò)3000億－5000億元，后來(lái)增加到10000億元，現在更是達到了20000億元以上。巨額資金的流入使得申購新股的中簽率明顯下降，現在深市發(fā)行的中小板塊上市公司股票，有時(shí)居然要投入1500萬(wàn)元左右的資金才能確保中簽500股。這樣一來(lái)，對于手里只有幾萬(wàn)、幾十萬(wàn)資金的中小投資者來(lái)說(shuō)，申購新股中簽的機會(huì )就大大減少了，即便是有幾百萬(wàn)資金的大戶(hù)，也難以保證每次都能分到一杯羹。在巨資云集一級市場(chǎng)的情況下，資金規模不大的個(gè)人投資者，基本上已無(wú)緣在證券公司申購到新股了。
好在天無(wú)絕人之路，現在銀行都在推出個(gè)人理財產(chǎn)品，其中就有專(zhuān)門(mén)申購新股的。這些產(chǎn)品的特點(diǎn)在于將客戶(hù)分散的資金集中起來(lái)申購新股，確保每次發(fā)行都能中簽。有的還通過(guò)一些操作，使得產(chǎn)品不但可以參與網(wǎng)上的申購，還能進(jìn)行網(wǎng)下配售，這樣收益率就進(jìn)一步得到提升。時(shí)下銀行對此類(lèi)理財產(chǎn)品的宣傳中，一般把年化收益率假設在8%至20%之間，應該說(shuō)這是一個(gè)很有希望實(shí)現的目標。一些銀行的新股專(zhuān)項理財產(chǎn)品充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，與儲蓄掛鉤，方便靈活，能夠滿(mǎn)足客戶(hù)對資金流動(dòng)性的要求，因此頗受歡迎。正因如此，現在市場(chǎng)上有了“去銀行打新股”的說(shuō)法。應該說(shuō)，這是在目前特定條件下投資者在申購新股方面的一個(gè)較好的選擇。當然，反過(guò)來(lái)也應看到，正是由于很多銀行推出了此類(lèi)理財產(chǎn)品，導致更多的資金得以涌入一級市場(chǎng)，使得中小投資者申購新股變得更為困難。問(wèn)題是，既然市場(chǎng)已經(jīng)出現了這樣的變化，投資者就應該順應它。
內陸股市自開(kāi)設以來(lái)，新股的發(fā)行方式就一直是有爭議的，盡管幾經(jīng)調整，似乎并沒(méi)有找到一個(gè)可以平衡各方利益、實(shí)現有效公正的方式。而且，個(gè)人投資者的弱勢地位也沒(méi)有得到改善，這一點(diǎn)同香港股市相比要遜色不少。當然，現在銀行專(zhuān)項申購新股的理財產(chǎn)品未必能解決這個(gè)問(wèn)題，但它的出現至少給資金量不多的投資者帶來(lái)了分享新股收益的機會(huì )，打破了大資金在新股申購方面事實(shí)上的壟斷。從這個(gè)意義說(shuō)，“去銀行打新股”對投資者來(lái)說(shuō)雖然顯得有點(diǎn)無(wú)奈，但是現實(shí)而正確的選擇。
?。ū疚淖髡邽樯赉y萬(wàn)國研究所首席分析師）
“身未動(dòng)，心已遠”
文興
人們常用博大精深來(lái)形容難以形容的深奧的事物，我們日常使用的中文就是極為博大精深的一例，可能人們使用得太過(guò)頻繁，反而沒(méi)有注意其中的奧妙。
那句常能觸動(dòng)人們心靈的“身未動(dòng)，心已遠”也是值得細細品味的一句話(huà)，不得不承認中文的精妙之處，短短幾個(gè)字卻能描寫(xiě)人們心馳神往的心態(tài)。
想，怎么想，以及在暢想中享受，不僅是詩(shī)人的權利和喜愛(ài)旅游者的偏好，也是股市投資者經(jīng)常做的事情之一。
最近接到朋友從夏威夷打來(lái)的電話(huà)，他躺在酒店前的沙灘上欣賞著(zhù)藍天白云和美女，心情出奇地好，激動(dòng)夸張的語(yǔ)調和描述把筆者說(shuō)得“人未動(dòng)，心已遠”。
說(shuō)來(lái)也好笑，也是這位朋友，4年前曾“設想”用4萬(wàn)元買(mǎi)下自己小區的停車(chē)位，但終因差距太大沒(méi)買(mǎi)成，于是用這4萬(wàn)元沖入股市，曾被熊市重創(chuàng )，但好在其堅決不賣(mài)，在心靈上承受了壓力，去美國游玩之前，那4萬(wàn)元的投入變成了50多萬(wàn)！
當初“想”買(mǎi)下的車(chē)位已很爽氣地用12萬(wàn)買(mǎi)下了，又踏上了去美國的旅程，“身未動(dòng)，心已遠”已成為“身已動(dòng)，心也美”了。作為同樣喜愛(ài)旅游的筆者，不僅在電話(huà)中與他大談夏威夷的美麗、珍珠港的戰火，而且叮囑他多拍照片，回國后共同欣賞。
這等美好事物都是建立在把股票變現之后的基礎上，試想他不賣(mài)出的話(huà)，市值可能還會(huì )增加，他還能繼續“身未動(dòng)，心已遠”，但那個(gè)有產(chǎn)權的車(chē)位依然不是他的，那一通夏威夷打來(lái)的電話(huà)也就不存在，更別談最近我們共同欣賞的那上千張照片了。
筆者不知道“身未動(dòng)、心已遠”的來(lái)歷，有人說(shuō)與佛教的一個(gè)典故有關(guān)———廣州法性寺，印宗法師講《涅磐經(jīng)》，時(shí)有風(fēng)吹幡動(dòng)，一僧曰風(fēng)動(dòng)，一僧曰幡動(dòng)，議論不已?；勰茉唬骸安皇秋L(fēng)動(dòng)，不是幡動(dòng)，仁者心動(dòng)?！爆F在旅游衛視就用這句話(huà)作廣告詞，用意很好，那位女生緩緩地說(shuō)出這句話(huà)時(shí)，聽(tīng)者都會(huì )心動(dòng)。
股市波動(dòng)如同海洋的波濤，時(shí)高時(shí)低是極為正常的，投資股市也類(lèi)似沖浪愛(ài)好者在波濤上下游動(dòng)，也可以像那位朋友只在海岸上欣賞大海。
兌現一些利潤吧，大好河山、五湖四海，總有心中常想念的地方，把“身未動(dòng)、心已遠”變?yōu)楝F實(shí)吧。
當然，不管是在海中還是在海岸，筆者依然欣賞“身未動(dòng)，心已遠”的意境，真的很有意味。（本文作者為杰興投資總經(jīng)理）
5000點(diǎn)高地的一場(chǎng)秋雨
王利敏
秋風(fēng)未至，秋雨已下。本周二最后半小時(shí)的一場(chǎng)秋雨儼然是一場(chǎng)暴雨，使眾多投資者原本以為牢不可破的5000點(diǎn)高地搖搖欲墜，上證指數從先前的5400多點(diǎn)最低跌至5025點(diǎn)。什么原因導致了這場(chǎng)秋雨？秋雨會(huì )不會(huì )阻擋牛市的步伐？
說(shuō)到原因，市場(chǎng)上有各種各樣的說(shuō)法。主要的說(shuō)法是暴雨驟降的當天正逢8月份CPI公布，高居的CPI數據顯然大大增加了緊縮和調控的預期：加息會(huì )不會(huì )接踵而來(lái)？更多的利空會(huì )不會(huì )隨之推出。另一種說(shuō)法強調了近期供求關(guān)系的微妙變化：一是股票供給量的陡增。先是北京銀行、建行發(fā)行，緊隨其后，中海油服、神華的招股，H股、紅籌股的回歸正在加速；二是資金供應出現緊張。2000億元特債向社會(huì )公開(kāi)發(fā)行，新基金發(fā)行明顯減緩等等；三是旨在分流資金的措施讓人不安，如港股的“直通車(chē)”漸行漸近、QDLL基金的推出，無(wú)疑使市盈率偏高的內陸市場(chǎng)如同“高山上水庫”，讓人惶恐。
雖然上述種種說(shuō)法不無(wú)道理，但筆者認為暴雨的來(lái)臨似乎應該更多地從市場(chǎng)內部尋找原因，因為外因最終總是通過(guò)內因而起作用的。下面我們不妨從內因的角度來(lái)探討一下。
據統計，今年以來(lái)滬市4%以上的暴跌共出現過(guò)九次。它們分別是“1·31”和“2·2”的144點(diǎn)和112點(diǎn)；“2·27”的268點(diǎn)；“4·19”的163點(diǎn)；“5·30”和“6·4”的281點(diǎn)和330點(diǎn)；“6·28”和“7·5”的164點(diǎn)和200點(diǎn)；“9·11”的241點(diǎn)。上述九次暴跌其實(shí)可歸納為六次，例如“1·31”和“2·2”可歸為一次。這樣，我們就能看到這六次大跌分別出現在1月底、2月底、4月中旬、5月底、6月底和9月中旬。前五次暴跌基本上皆間隔一個(gè)月，而6月底以來(lái)大盤(pán)雖然在8月初和8月中旬出現過(guò)下跌，但連續兩個(gè)多月沒(méi)有出現過(guò)巨幅暴跌，所以“9·11”的暴跌很大程度上是一次連續大漲以后的技術(shù)性下跌。
其次，6月底以來(lái)的這輪大漲由于主漲板塊是藍籌股和權重股，所以隨著(zhù)該板塊的調整，指數再度大漲的可能性極小。一是因為藍籌泡沫的消除需要新的業(yè)績(jì)的公布和部分企業(yè)資產(chǎn)注入，這都需要時(shí)間；二是由于權重股的大漲導致先前基本上每個(gè)月一次的大跌延遲為兩個(gè)多月，所以近期的這輪調整雖然空間未必很大，但時(shí)間可能會(huì )較長(cháng)。
理解了上述情況，我們也許可以得出如下結論：第一，5000點(diǎn)高地的這場(chǎng)秋雨仍然是大盤(pán)稍稍過(guò)熱以后的洗盤(pán)和休整，絲毫沒(méi)有改變牛市的上漲趨勢；第二，大盤(pán)在5000點(diǎn)附近的整理過(guò)程也許不會(huì )像前幾次那樣，一二根大陰線(xiàn)后馬上再度大漲。所以，近段時(shí)間的操作應該重個(gè)股、輕大盤(pán)，多多尋找“5·30”中被錯殺的潛力股。
?。ū疚淖髡邽橹治鰩煟? | |
本站僅提供存儲服務(wù)，所有內容均由用戶(hù)發(fā)布，如發(fā)現有害或侵權內容，請
點(diǎn)擊舉報。
