企業(yè)年金在2005年屬于承上啟下的態(tài)勢，隨著(zhù)制度的不斷完善，市場(chǎng)開(kāi)始得到培育。2005年8月1日，在企業(yè)年金管理運營(yíng)機構的資格認定辦法、專(zhuān)家評審辦法和運作流程、賬戶(hù)管理系統的技術(shù)標準等基本配套規定出臺之后，一部三會(huì )公布第一批企業(yè)年金管理機構名單出爐，共37家，其中法人受托機構5家，賬戶(hù)管理人11家，托管人6家，投資管理人15家，信托、保險、銀行、券商、基金都名列之中。這標志著(zhù)企業(yè)年金市場(chǎng)化運作的大門(mén)終于開(kāi)啟，企業(yè)年金的運作已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。在政策出臺的同時(shí)，投資管理機構也在緊鑼密鼓地進(jìn)行適合企業(yè)年金基金投資的金融產(chǎn)品的研發(fā)，基金、券商、保險、銀行、信托等都在根據自己業(yè)務(wù)的特點(diǎn)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng )新，一旦市場(chǎng)開(kāi)閘，便將向市場(chǎng)推出適合不同企業(yè)年金投資的金融產(chǎn)品?？梢灶A見(jiàn)，企業(yè)年金合規入市的腳步已漸行漸近，各類(lèi)金融機構的產(chǎn)品創(chuàng )新將在新的一年里有進(jìn)一步的發(fā)展。 基金管理公司 基金公司在設計企業(yè)年金基金投資產(chǎn)品時(shí)，不僅要考慮到證券市場(chǎng)的發(fā)展狀況和現實(shí)的投資機會(huì )，而且還要充分了解企業(yè)的內部情況，包括企業(yè)所處的行業(yè)特征、企業(yè)的發(fā)展戰略、企業(yè)人員特征等要素。這決定了基金公司的企業(yè)年金產(chǎn)品創(chuàng )新是一個(gè)長(cháng)期漸進(jìn)的過(guò)程，它需要一個(gè)全面和有效的工具進(jìn)行長(cháng)期的資產(chǎn)負債管理，運用多階段隨機規劃等資產(chǎn)負債管理方面的領(lǐng)先技術(shù)將產(chǎn)品的設計變得越來(lái)越合理。 例如，博時(shí)基金設計的企業(yè)年金投資方案分為三大類(lèi)，主要包括保本型年金投資方案、利息保證型年金投資方案、生命周期型（退休策略型）年金投資方案等，如表所示。 銀華基金根據我國企業(yè)年金市場(chǎng)所處的發(fā)展階段及不同的投資目標，選定以資本市場(chǎng)收益與波動(dòng)情況、客戶(hù)風(fēng)險偏好和長(cháng)期負債約束這三維條件作為制定戰略資產(chǎn)配置方案的標準，也作為向受托人提供戰略資產(chǎn)配置方案建議的依據，研究設計了四種創(chuàng )新產(chǎn)品———保本型年金產(chǎn)品、穩定收益債券型企業(yè)年金產(chǎn)品、價(jià)值增長(cháng)股票型企業(yè)年金產(chǎn)品和生命周期型企業(yè)年金產(chǎn)品。 銀華基金的四種產(chǎn)品的設計原理各不相同，但是產(chǎn)品設計的思路都是一致的，主要都是通過(guò)對金融工具的風(fēng)險/收益水平和市場(chǎng)需求兩大因素進(jìn)行分解，通過(guò)不同的組合設計出年金投資產(chǎn)品。 保險類(lèi)公司 從2005年開(kāi)始，部分保險公司開(kāi)始和銀行合作，開(kāi)發(fā)企業(yè)年金類(lèi)產(chǎn)品，既可以拓寬保險資金運用渠道，提高保險資金運作績(jì)效，又可以為銀行資金運用積累長(cháng)期穩定的資金來(lái)源，一舉兩得，目前已經(jīng)有部分產(chǎn)品推出。 保險公司和銀行的聯(lián)手大大提升了保險公司在企業(yè)年金方面的產(chǎn)品設計能力，在將來(lái)的企業(yè)年金市場(chǎng)中，隨著(zhù)制度的完善，保險公司將會(huì )和更大范圍的金融機構合作，也將會(huì )有越來(lái)越多創(chuàng )新的保險產(chǎn)品參與到企業(yè)年金市場(chǎng)中。 信托公司 在2005年8月份公布的第一批企業(yè)年金管理機構名單中，信托公司出現在企業(yè)年金受托人和賬戶(hù)管理人的行列中。雖然沒(méi)有信托公司入圍投資管理人行列，但是信托公司的集合型證券投資信托計劃為其開(kāi)發(fā)企業(yè)年金產(chǎn)品做了很好的準備。 截止到年底，2005年信托公司全年發(fā)行集合型證券投資信托計劃96個(gè)，募集資金51.2億。從信托產(chǎn)品設計來(lái)看，它有兩方面的優(yōu)勢適合企業(yè)年金投資，一是收益率高，目前信托產(chǎn)品的收益率遠遠高于同期限的其他投資產(chǎn)品。二是風(fēng)險規避設計有效，按照新法規發(fā)售的信托產(chǎn)品都采取了各種措施控制風(fēng)險，把投資的市場(chǎng)風(fēng)險規避掉。從以上的特點(diǎn)來(lái)看，信托公司在企業(yè)年金管理人的競爭中也有相當的優(yōu)勢。 證券公司 2004年10月22日，證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于證券公司開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，允許創(chuàng )新試點(diǎn)證券公司先行開(kāi)展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，截止到2005年底，共有14家券商獲得創(chuàng )新資格，其中9家推出集合理財產(chǎn)品，其余5家也將陸續發(fā)行集合理財業(yè)務(wù)，而已發(fā)過(guò)的9家中也將繼續發(fā)行，這給未來(lái)投資者創(chuàng )造了更大的選擇空間。 券商集合理財業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上屬于“客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，是券商接受投資者委托，將資金投于股票、債券等金融產(chǎn)品的一種理財服務(wù)，與券商以前的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相比，本次券商集合理財業(yè)務(wù)有很多新的特點(diǎn)，其中很多是為企業(yè)年金專(zhuān)門(mén)設計的。 商業(yè)銀行 商業(yè)銀行是企業(yè)年金托管人和賬戶(hù)管理人最有力的爭奪者。實(shí)現賬戶(hù)管理人和托管人的捆綁，將是商業(yè)銀行參與企業(yè)年金業(yè)務(wù)競爭最大的優(yōu)勢，通過(guò)這種捆綁，可以減少不必要的信息傳遞環(huán)節，縮短交流時(shí)間，從而降低運營(yíng)成本，提高企業(yè)年金的運作效率。 銀行理財產(chǎn)品的預期收益率遠遠高于同期存款利率，購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品基本沒(méi)有風(fēng)險，而且絕大部分的理財產(chǎn)品都沒(méi)有管理費和手續費，在資本市場(chǎng)不景氣的情況下，銀行理財產(chǎn)品對企業(yè)年金具有很強的吸引力。 各類(lèi)金融機構在企業(yè)年金市場(chǎng)中都有自己的相對優(yōu)勢，如果實(shí)現金融機構的優(yōu)勢互補，進(jìn)行戰略聯(lián)盟更能提升金融機構的服務(wù)水平，更是一種有效的競爭手段。 銀行在受托人、賬戶(hù)管理人、托管人方面有優(yōu)勢，但其投資管理的不足使銀行必須與保險公司或基金公司進(jìn)行合作，才能確保為客戶(hù)提供高質(zhì)量的年金服務(wù)；證券公司和基金公司則必須尋求戰略合作伙伴，強化自身在投資管理方面的優(yōu)勢，依靠結盟受托人如商業(yè)銀行或保險公司等進(jìn)行投資管理服務(wù)，從而在年金市場(chǎng)中確保自己的一席之地。在證券公司充當受托人的年金業(yè)務(wù)上，還有賴(lài)于賬戶(hù)管理人、托管人的緊密配合，使年金計劃得以順利實(shí)施；而對于擁有資產(chǎn)管理公司或是旗下?lián)碛秀y行、信托、證券的金融控股集團，更是各種金融形式共同合作謀求效益最大化的典型?？梢韵胂?，在未來(lái)的企業(yè)年金市場(chǎng)中，將會(huì )有越來(lái)越多的產(chǎn)品出自多家金融機構的合作創(chuàng )新。 報告執筆：諾德基金 陳國光 清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院 劉敏 |
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