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滬、深港通流入內陸的資金不斷增長(cháng)；放寬對金融機構外資所有權的限制，促進(jìn)專(zhuān)業(yè)投資者加強與外部世界的聯(lián)系，今年外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)已達到了萬(wàn)億水平；明年A股即將加入MSCI指數；中金報告中稱(chēng)，未來(lái)5-10年外資在A(yíng)股的持股比例有望上升至10%，平均每年從海外流入A股市場(chǎng)的資金規模在2000-4000億元人民幣左右。A股國際化道路已經(jīng)開(kāi)啟。所以現在我們應以國際視野去看待A股未來(lái)。

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)走出了一九行情或者是漂亮50與悲慘3000的行情，業(yè)內對結構性慢牛的言論越來(lái)越多。結構性的慢牛究竟是什么樣的，讓我們來(lái)看看其他國家走出的長(cháng)期結構性慢牛是怎么樣的。

其實(shí)結構性行情是各國股市慢牛走勢的基本特征，大家常常感慨美股、港股大牛市，其實(shí)他們都是結構性的牛市，都是在少數行業(yè)龍頭不斷新高的基礎上對應大量橫盤(pán)震蕩和一路新低的垃圾股，這些行業(yè)龍頭的代表都是我們耳熟能詳的公司：蘋(píng)果、特斯拉、亞馬遜、伯克希爾哈撒韋、瑞輝、騰訊、恒大等，而一路新低甚至退市的股票更是千百計的數不勝數，只是大多是一些不知名的業(yè)績(jì)差的企業(yè)，但就是這樣也不影響美、港市場(chǎng)的牛市。事實(shí)上多年來(lái)，他們對這種大分化早已經(jīng)習以為常，所以才有大量外資進(jìn)入A股后搶籌我們的消費型白馬，超級品牌等符合中國消費升級、產(chǎn)業(yè)升級等基本面好的公司。

中國的資本市場(chǎng)還年輕，還有很多制度需要完善，在向發(fā)達資本市場(chǎng)學(xué)習的同時(shí)會(huì )走出自己特色的道路，但大的趨勢方向是一致的，從高層的引導價(jià)值投資到整個(gè)市場(chǎng)制度的建設及外資進(jìn)入的勢頭，無(wú)不是在向結構性慢牛方向前進(jìn)，今年才剛剛是個(gè)開(kāi)始。

據西南證券整理的世界各國的慢牛的報告，2009年金融危機結束以來(lái)， 過(guò)去八年時(shí)間里，世界各國的大部分牛市基本上都走出了一輪波瀾壯闊的慢牛走勢。不光是發(fā)達國家市場(chǎng)如此，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家資本市場(chǎng)同樣如此?？疾炝嗣绹?、德國、法國、韓國、印度和巴西這六個(gè)國家的指數，發(fā)現基本上從2009年低點(diǎn)以來(lái)，各個(gè)國家指數漲幅最高達到300%多，最低也有100%多。在這個(gè)過(guò)程當中，各國的慢牛行情基本都呈現出結構性狀態(tài)：大部分公司的股價(jià)漲幅跑不贏(yíng)指數，而有 20%-50%不等的公司漲幅甚至為負值，即這些公司的當前股價(jià)低于其2009年金融危機低點(diǎn)時(shí)的股價(jià)。是不是跟今年的A股很像呢。

從深層次的邏輯層面來(lái)看，當一個(gè)國家的經(jīng)濟持續增長(cháng)時(shí)，如果該國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠充分上市，那么該國的股市就應該是一個(gè)長(cháng)期慢牛狀態(tài)。從下圖看，絕大部分國家的股指遠超本國GDP漲幅。但在中國，GDP漲了4倍多，指數才上漲1倍左右，大幅跑輸經(jīng)濟增長(cháng)，這種背馳卻有中國的特殊性，但隨著(zhù)制度的完善，代表中國經(jīng)濟增長(cháng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(cháng)與回歸，A股這種結構性慢牛會(huì )越來(lái)越明顯。

今年的行情與以往任何年份的都不同，我更傾向是“結構性慢?！彪r形的建立。在過(guò)去25年以來(lái)的幾次大型牛市行情中，牛市是普漲行情，是雞犬升天的行情，是大部分散戶(hù)都賺錢(qián)的行情。而今年顯然不一樣了！我們說(shuō)一個(gè)東西的結構，就是這東西由許多部分組成，結構性簡(jiǎn)單理解就是部分的意思，結構性行情就是部分板塊的行情。

在股市，宏觀(guān)格局是指導配置的大方向，大的方向對了才能更容易取得超額收益。而結構性的慢牛里震蕩會(huì )是常態(tài)，希望各位耐得住寂寞，守得住繁華。