我們對103家電力設備與新能源A股公司2010前三季報做了概括性分析。從三季報表現看，電力設備和新能源板塊業(yè)績(jì)表現迥異。受?chē)W(wǎng)投資下滑以及智能電網(wǎng)建設延緩影響，前三季度輸配電整體業(yè)績(jì)大幅低于預期，而以光伏板塊為首的新能源前三季度凈利潤同比增長(cháng)54.90%，表現出色。從業(yè)績(jì)成長(cháng)性表現、估值水平，同時(shí)考慮年底"十二五"規劃、新能源振興規劃陸續出臺的預期，我們認為節能減排和新能源板塊依然是四季度投資首選。
電力設備和新能源板塊前三季度大幅跑贏(yíng)大盤(pán)。新能源總體上漲28.94%，在所有板塊中僅次于電子元器件行業(yè)，而同期上證綜指下滑8.17%；電力設備板塊前三季度整體上漲18.26%。三季度至今，以太陽(yáng)能為首的新能源板塊表現搶眼，整體漲幅達到61.15%。
整體估值溢價(jià)處于高位、內部各子行業(yè)估值存在分化。電力設備類(lèi)上市公司平均市盈率一般為上證A股平均市盈率的0.70~2.44倍，均值為1.49倍左右，目前行業(yè)估值溢價(jià)在2.36倍，處于歷史高位。各子行業(yè)對應2010年估值中，風(fēng)電最低為31.22倍，二次設備估值最高為52.69倍，其余板塊多在35-40倍左右。我們認為新能源板塊整體業(yè)績(jì)表現優(yōu)秀且增長(cháng)明確，理應給予較高估值，二次設備前三季度業(yè)績(jì)大幅低于預期，短期有一定估值風(fēng)險。
電源投資上升、電網(wǎng)投資下滑。2010年1-8月全國電源投資總額為1966億元，同比上升15.51%；電網(wǎng)投資總額為1693億元，同比下降10.75%。發(fā)電新增設備容量4713萬(wàn)千瓦，同比上升15.44%。2010年的兩網(wǎng)投資下降，一方面源于過(guò)去幾年電網(wǎng)投資快速增長(cháng)，作為"十一五"最后一年電網(wǎng)投資主動(dòng)進(jìn)行回調；另外行業(yè)競爭帶來(lái)的設備價(jià)格的下降以及招標規模減少也促使投資規模的下滑。我們認為"十二五"特高壓和智能電網(wǎng)最為電網(wǎng)投資的兩項核心仍將推動(dòng)電網(wǎng)投資的加大。
三季報業(yè)績(jì)分析：節能減排和新能源板塊業(yè)績(jì)增長(cháng)亮麗；電力設備行業(yè)增速下滑明顯，業(yè)績(jì)增長(cháng)大幅低于預期。（1）10家節能設備公司前三季度收入同比增長(cháng)26.23%，凈利潤同比增長(cháng)38.85%，毛利率和凈利潤率分別提升2.08和1.28個(gè)百分點(diǎn)，其中榮信股份、英威騰、匯川技術(shù)和易世達增長(cháng)迅速;（2）31家新能源公司前三季度收入同比增長(cháng)33.77%，凈利潤同比增長(cháng)54.90%，毛利率和凈利潤率分別提升1.13和1.29個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)電公司金風(fēng)和湘電表現出色，太陽(yáng)能公司海通集團、新大新材、東方日升、向日葵均實(shí)現100%以上的業(yè)績(jì)增長(cháng)；（3）74家電力設備公司前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別同比增長(cháng)15.67%和15.58%。輸配電一次設備收入和凈利潤分別同比增長(cháng)17.46%和6.11%，毛利率和凈利潤率分別下滑2.40和0.92個(gè)百分點(diǎn)。對整個(gè)板塊業(yè)績(jì)增長(cháng)拖累最大的是開(kāi)關(guān)行業(yè)，平高、西電和長(cháng)高前三季度凈利潤分別同比下滑-139.05%、-11.10%和-12.94%。上半年被給予很高增長(cháng)預期的二次設備總體增長(cháng)大幅低于預期，收入和凈利潤分別同比增長(cháng)16.69%和3.22%，源于智能電網(wǎng)建設進(jìn)度的放慢以及競爭的加劇。
重點(diǎn)推薦。從業(yè)績(jì)成長(cháng)性表現、估值水平，同時(shí)考慮年底"十二五"規劃、新能源振興規劃陸續出臺的預期，我們仍然認為節能減排和新能源板塊是四季度投資首選。節能減排領(lǐng)域我們首選買(mǎi)入榮信股份，看好中低壓變頻器代表英威騰和匯川技術(shù)，但短期估值較高；光伏板塊重點(diǎn)推薦海通集團、精功科技，建議關(guān)注哈高科；核電我們最看好東方電氣；風(fēng)電超預期可能性很大，仍然推薦業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的金風(fēng)科技；電網(wǎng)設備整體業(yè)績(jì)低于預期，我們重點(diǎn)推薦成長(cháng)性明確、估值優(yōu)勢明顯的長(cháng)園集團。
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