李志林：“二八現象”下半年會(huì )重演嗎
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【2007.07.15 09:03】
作者：李志林
近期，眾多分析師、基金經(jīng)理認為，下半年股市將重復去年下半年的“二八現象”，大盤(pán)藍籌股將成主流熱點(diǎn)，高價(jià)股可漲到100多元，而低價(jià)股、ST股將跌到1—2元。我認為這是脫離牛市基本面的主觀(guān)臆測，甚至是誤導，有必要加以辨析。
第一、國有股減持新規是為牛市保駕護航而非唯獨利好大盤(pán)藍籌股。它超出市場(chǎng)預期，把股改之初規定的一年減持5%，二年減持10%，三年全流通改為三年才減持5%或3%。原先盡管有“牛市黃金十年”的說(shuō)法，但大家心里都清楚，牛市將在明年奧運前即全流通前結束。而“新規”則為投資者提供了3至5年的牛市機遇。表明國有股從2.3萬(wàn)億增值至11萬(wàn)億后國資委仍堅定地看好未來(lái)股市會(huì )大幅上漲，故不允許國有股拋在3000多點(diǎn)的“地板”上，對廣大流通股股東是極大的信心鼓舞。既然“大非”不想拋，那就勢必促使“小非”繼續持有，大大減輕了對市場(chǎng)的“拋壓”。這表明今后中國股市全面開(kāi)放后，國有股仍將牢牢把握控股權，防止國際游資沖擊中國資本市場(chǎng)，制造金融危機?？梢哉f(shuō)，“新規”對絕大多數個(gè)股都是長(cháng)期利好。
第二、人民幣持續升值惠及絕大多數股票。據央行貨幣政策委員會(huì )權威人士預測，人民幣每年升5%，至少升5年。若此，按金融規律，以人民幣計價(jià)的絕大多數股票都跟著(zhù)升值，牛市的步伐便不可阻擋。
第三、上市公司中報業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的是“八”而不是“二”。近期有65%上市公司發(fā)布報喜預告，增1倍以上的大多是中小盤(pán)股而非大盤(pán)藍籌股，今年的中報業(yè)績(jì)將超過(guò)以往任何一年，業(yè)績(jì)的超增長(cháng)做大了“分母”，將泡沫由虛變實(shí)，無(wú)疑是支撐牛市上漲的根基。
第四、地量表明大多數股票下跌動(dòng)能已衰竭。不斷出現的地量表明，兩輪殺跌的領(lǐng)頭羊低價(jià)股、ST股、題材股、券商股已跌無(wú)可跌，有的已提前連續小幅上漲，悄然走出底部。一旦大盤(pán)重拾升勢，跌幅達40%至50%的確有重組、高成長(cháng)性題材的中低價(jià)中小盤(pán)股，報復性反彈50%遠比跌幅不大的大盤(pán)藍籌股，上漲50%容易。
第五、有外生成長(cháng)性的股票主要集中在“八”而不是“二”。中國股市的魅力就在于外生成長(cháng)性，如確有重組題材的ST股、低價(jià)績(jì)差股、參股券商概念股、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、定向增發(fā)概念股等等，大多數都在二三線(xiàn)股和中小盤(pán)股中，僅有內生成長(cháng)性的一線(xiàn)大盤(pán)藍籌股中很少。我們不否認有些大盤(pán)藍籌股因業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)而推升股指上漲，但一旦市場(chǎng)探明底部、重拾升勢，大多數投資者仍會(huì )青睞“黑馬”而對“白馬”缺乏興趣。
第六、八成中小盤(pán)股有股本擴張的潛力，二成大盤(pán)股則沒(méi)有。由于中報業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，市場(chǎng)又會(huì )對年報抱有良好的預期，不少中小盤(pán)股都有送股的可能。大盤(pán)藍籌股業(yè)績(jì)雖然也增長(cháng)，但無(wú)可能送股，分紅也抵不上銀行利息。因此，大盤(pán)股只能成為基金的自拉自唱。
第七、與境外成熟股市相比，內陸股市大盤(pán)股市盈率偏高。國際投行、QFII乃至格林斯潘、李嘉誠批評內陸股市市盈率太高、泡沫太多，其實(shí)主要是大盤(pán)藍籌股造成的，并因其對指數的杠桿效應，抬高了整個(gè)市場(chǎng)的平均市盈率。遺憾的是，主力機構至今仍未認識到這一點(diǎn)，只知手中資金多，在大盤(pán)股中進(jìn)出方便，下跌時(shí)可抱團取暖，但市場(chǎng)大多數人至今不認同基金的理念。這就是基金上半年跑輸大盤(pán)的根本原因。
結論：下半年某個(gè)時(shí)段有可能出現“二八”現象，八成股票與大盤(pán)股呈反相關(guān)性。但一旦大盤(pán)股上漲后站穩、滯漲或小幅下跌，根據比價(jià)原則，八成股票便會(huì )與大盤(pán)指數呈正相關(guān)性，跌幅已深的中小盤(pán)股仍將會(huì )跑贏(yíng)大盤(pán)股。
（本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展研究所所長(cháng)、博士）
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