目前的證券市場(chǎng)有一批股票的定位已經(jīng)與國際市場(chǎng)同類(lèi)個(gè)股相當，甚至低于國際市場(chǎng)同類(lèi)個(gè)股的市盈率水平。根據中信數量化系統統計顯示:截止到2005年6月13日，代表A股平均內在估值水平的中信綜指市盈率為16.489倍，市凈率為1.76倍，凈資產(chǎn)收益率為10.685％；代表大盤(pán)藍籌公司的中信價(jià)值指數市盈率為12.28倍，市凈率為1.41倍，凈資產(chǎn)收益率為11.518％。 顯然，經(jīng)過(guò)連續5年的持續下跌，市場(chǎng)平均股價(jià)、平均市盈率、平均市凈率都創(chuàng )出了新低。經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間調整后，市場(chǎng)平均價(jià)值已經(jīng)明顯高于往昔，即使與恒指(16倍)相比也正逐步接近，考慮到中國經(jīng)濟高增長(cháng)速度和發(fā)展潛力巨大，應當具有較高的市盈率水平，顯然，代表大盤(pán)藍籌的中信價(jià)值指數已經(jīng)處于合理的價(jià)值水平，甚至是低估狀態(tài)。 雖然我國證券市場(chǎng)處于全流通的重大調整時(shí)期，短期內股票的供給可能有所擴大，從而導致股票價(jià)格受短期影響而波動(dòng)，但長(cháng)期看，股票的內在價(jià)值決定股票價(jià)格，大盤(pán)藍籌公司現有的估值水平顯示其已經(jīng)進(jìn)入投資區域。當前上市公司相對定價(jià)體系和估值水平受到減持的沖擊，大盤(pán)受制于潛在擴容的壓力，投資者投資心態(tài)受到巨大影響。毫無(wú)疑問(wèn)，作為價(jià)值投資的基準，大盤(pán)藍籌的定位將對市場(chǎng)整體定位有極大影響。 在國際市場(chǎng)中，只有香港恒指與美國道指市盈率處于同一水平，其他的差異都很大，似乎并不存在什么接軌不接軌，也不存在哪一種市盈率更有投資價(jià)值的問(wèn)題。更何況，經(jīng)過(guò)連續多年的股價(jià)結構調整之后，中國股市在市盈率方面離所謂的接軌已經(jīng)沒(méi)有太大差距了，為什么反而產(chǎn)生了有沒(méi)有投資價(jià)值的疑問(wèn)呢？估值之惑，其實(shí)是接軌之惑。老是嫌自己的A股市盈率過(guò)高，卻不知道不同的市盈率其實(shí)是不同的抽樣標準所造成的。道指是30種大工業(yè)公司(藍籌股為主)的平均市盈率，恒指是33家大公司的平均市盈率，而H股才38家，基本上是國內不同行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)公司。如果在滬深股市中同樣抽出30家優(yōu)質(zhì)大盤(pán)公司來(lái)制定指數，在高速增長(cháng)的經(jīng)濟環(huán)境下，平均僅僅為16倍市盈率，優(yōu)秀公司僅僅為12倍市盈率的市場(chǎng)，其投資價(jià)值是毋庸置疑的。面對這樣一個(gè)市場(chǎng)，為什么投資者反而要疑惑呢？ 我們的市場(chǎng)需要自己的定價(jià)基礎——大盤(pán)藍籌的合理定位是任何市場(chǎng)相對定位的核心基礎。大盤(pán)藍籌的最大特點(diǎn)就是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定，相對于現階段12倍左右的市盈率，其估值水平已經(jīng)明顯進(jìn)入投資區域，短期的潛在供給風(fēng)險釋放后，大盤(pán)藍籌無(wú)疑具有很高的投資價(jià)值。比如從5月9日到6月3日大盤(pán)的加速下跌過(guò)程中，大盤(pán)藍籌類(lèi)股票由于具有較好的價(jià)值投資基礎，其股價(jià)表現相對抗跌:期間上證指數跌幅超過(guò)10％，而代表大盤(pán)藍籌的中信大盤(pán)價(jià)值指數跌幅為8.7％，相對而言，其成為了股指下跌過(guò)程中的避風(fēng)港。而6月8日股指的大幅反彈也是由諸如中國石化、寶鋼股份和長(cháng)江電力等大盤(pán)藍籌類(lèi)股票強勢啟動(dòng)，有效激活市場(chǎng)人氣，從而引發(fā)股指全面反彈的。因此，在當前點(diǎn)位下，大盤(pán)藍籌類(lèi)股票無(wú)論作為防御型資產(chǎn)配置，還是作為反彈情形下的積極性資產(chǎn)配置，都可以作為投資者的首選目標。 隨著(zhù)大盤(pán)藍籌股投資價(jià)值的凸現，投資者對大盤(pán)藍籌股的投資價(jià)值將逐漸認可，無(wú)疑將提升我們市場(chǎng)的投資信心。同時(shí)，股權分置問(wèn)題的逐漸解決，市場(chǎng)結構調整的完成，大盤(pán)藍籌必將成為我國資本市場(chǎng)的中堅力量，并受到投資者的強烈認同。 |
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